Как силен американски долар може да навреди на развиващите се пазари

След като миналата година Банката на Федералния резерв на САЩ приключи програмата си за изкупуване на облигации, пазарните специалисти прекарват много време, опитвайки се да предскажат кога Фед ще започне да нормализира лихвените проценти. Винаги, когато това се случи, въздействието на такова решение ще се усети и извън Америка. От особена загриженост е вероятното въздействие върху развиващите се пазари, особено ако изтичането на капитали се ускори и парите бързо се връщат в САЩ

Освен това, по-високите лихвени проценти могат да направят по-скъпо за обслужването на задграничните кредитополучатели. Това подтикна служители като Кристин Лагард, управляващ директор на Международния валутен фонд (МВФ), да предупредят за ефекта на „преливане“, решението на Фед вероятно ще има за променливостта на финансовите пазари, особено на развиващите се пазари.

Влияние на по-високите лихвени проценти

Има два основни фактора, които затрудняват по-високите лихви в САЩ за развиващите се пазари. Първият е обръщане на капиталовите потоци. Това е важно, тъй като някои нововъзникващи пазари са силно зависими от притока на чуждестранни банки за финансиране на дефицита по фискална или текуща сметка. МВФ казва, че между 2009 и 2013 г. нововъзникващите пазари са получили около 4, 5 трилиона долара брутен приток на капитал, което представлява приблизително половината от всички глобални капиталови потоци през този период.

Ако възвръщаемостта на инвестициите в растеж в САЩ, международните капиталови потоци далеч от нововъзникващите пазари могат да се ускорят и да затруднят финансирането на „двойните дефицити“. Това може би вече се случва, дори преди цените на походите на Фед. Международният институт за финанси казва, че притокът на частен капитал към развиващите се пазари е намалял с 250 милиарда долара през 2014 г.

Вторият фактор е по-малко видимата заплаха от дълг, деноминиран в щатски долари. Правителствата, корпорациите и банките на нововъзникващите пазари се възползваха от евтините доларови финанси, за да увеличат своите финанси. Данните от Банката за международни разплащания подкрепят подобни данни, отчетени от МВФ, че заемите на нововъзникващите пазари са се удвоили през последните пет години до 4, 5 трилиона долара. Това е проблематично, тъй като обезценяването на местната валута, причинено от обръщане на капиталовите потоци, може да затрудни обслужването на този доларен дълг. Освен това корпорациите и банките, заети в долари, могат да бъдат изправени пред допълнителен натиск, ако нямат съответстващи приходи или активи.

„Крехка петица“ Най-засегнати

Прогнозите за това кои точно държави са най-изложени, варират значително, но изглежда, че някои страни последователно фигурират в списъците на американския Фед, международните банки и рейтинговите агенции. Таблицата по-долу показва страните, които изглежда имат най-големи предизвикателства за външно финансиране. Въпреки малко разнообразен списък, Бразилия, Турция и Южна Африка се появяват най-последователно, както в източници, така и във времето. Федът публикува своя уязвим списък през февруари 2014 г., а Moody's току-що публикува своя списък в края на март 2015 г.

Икономиките, разглеждани като уязвими за повишаване на лихвените проценти в САЩ

Източник: Федерален резерв, Естадо, Moody's

Друг начин да се измери кои страни изпитват кредитен стрес е да разгледаме пазара на суап за кредитно неизпълнение (CDS). Настоящите спредове на CDS, предоставени от Deutsche Bank, изглежда предполагат, че Бразилия е най-притеснителна, като по-високата обща пазарна стойност предполага вероятност по подразбиране, която също се увеличава.

Fitch Ratings, друга агенция за кредитен рейтинг, публикува Fitch CDS Map, интерактивен инструмент, предназначен да идентифицира и излага промените в суап на кредитите по подразбиране през месеца. Положителните промени в CDS разпространяват сигнала на пазарите за възприемане на повишен риск, докато отрицателните промени показват засилване на кредита. И тук Бразилия изглежда особено проблематична, като разликите се увеличават с 15, 74% през март 2015 г., в сравнение с 8, 09% за Турция и 4, 59% за Южна Африка, според Fitch.

Кога да очаквате увеличение на процента

Преди най-новото съобщение на Федералния комитет за отворен пазар (FOMC) на 18 март, много участници на пазара изглеждаха убедени в повишаване на ставката през юни. Всъщност, инструментът FedWatch на CME Group имаше вероятността от юнски поход на 50%. След изявлението вероятността е спаднала незначително до 48, 9%. Въпреки това малко понижение, пазарните очаквания все още изглеждат фокусирани върху намаление през юни с едва 40, 9% вероятност процентите да останат непроменени, което е по-ниско от вероятността от 46, 9% при измерване през февруари.

Инструментът CME използва 30-дневни фючърсни договори за федерални фондове, за да изчисли вероятността до къде може да бъде целевият процент на федералните фондове към края на месеца, през който се планира да се състои заседанието на FOMC. Инструментът представлява пряко отражение на колективния поглед върху пазара по отношение на бъдещия ход на паричната политика на Фед.

Странно е, че пазарните очаквания за срока на нормализиране на лихвата на Фед се различават от собствените очаквания на Фед. Би Би Си съобщи, че средната оценка на Фед в момента показва ставки от 1% към януари 2016 г. и 2, 5% до януари 2017 г. Междувременно обсъденият по-рано фючърсен пазар очаква САЩ да бъдат оценени около 0, 5% до януари 2016 г. и едва 1, 5% до януари 2017 г.,

Долния ред

Увеличаването на американските лихвени проценти вероятно ще представлява специфични предизвикателства пред развиващите се пазари, особено тези с външни уязвими източници на финансиране като Бразилия, Турция и Южна Африка или правителства, компании и банки с големи суми, деноминирани в долари, дълг, който може да стане по-скъп за обслужване.