Управление на риска във финансите
Във финансовия свят управлението на риска е процесът на идентифициране, анализ и приемане или смекчаване на несигурността при инвестиционните решения. По същество управлението на риска се случва, когато инвеститор или мениджър на фондове анализира и се опитва да определи количествено потенциала за загуби от дадена инвестиция, като морален риск, и след това предприема съответните действия (или бездействие) предвид неговите инвестиционни цели и толерантност към риска.
01:49Какво е управление на риска?
Какво е управление на риска?
Управлението на риска се среща навсякъде в сферата на финансите. Това се случва, когато инвеститор купува облигации на САЩ в касата върху корпоративни облигации, когато мениджърът на фонда хеджира експозицията си във валута с валутни деривати и когато банка извършва кредитна проверка на физическо лице, преди да издаде лична кредитна линия. Фондовите брокери използват финансови инструменти като опции и фючърси, а мениджърите на пари използват стратегии като диверсификация на портфейла и инвестициите за смекчаване или ефективно управление на риска.
Неадекватното управление на риска може да доведе до тежки последици за компаниите, физическите лица и икономиката. Например, сривът на ипотечните кредити под имуществото през 2007 г., който спомогна за предизвикване на Голямата рецесия, произтича от лоши решения за управление на риска, като кредитори, които отпускаха ипотечни кредити на лица със слаб кредит; инвестиционни посредници, закупили, опаковани и препродадени тези ипотеки; и средства, които са инвестирали прекомерно в преопакованите, но все още рисковани ценни книжа, обезпечени с ипотека (MBS).
- Управлението на риска е процесът на идентифициране, анализ и приемане или смекчаване на несигурността при инвестиционните решения.
- Рискът е неделим от възвръщаемостта в инвестиционния свят.
- Съществуват различни тактики за установяване на риска; едно от най-често срещаните е стандартното отклонение, статистическа мярка за дисперсия около централна тенденция.
- Бета, известна още като пазарен риск, е мярка за променливостта или систематичния риск на отделните акции в сравнение с целия пазар.
- Алфа е мярка за излишна възвръщаемост; паричните мениджъри, които използват активни стратегии за победа на пазара, са изложени на алфа риск.
Как работи управление на риска
Склонни сме да мислим за „риск“ в преобладаващо негативно отношение. В света на инвестициите обаче рискът е необходим и неотделим от представянето.
Обща дефиниция на инвестиционния риск е отклонение от очакван резултат . Можем да изразим това отклонение в абсолютни изрази или спрямо нещо друго, като пазарен показател. Това отклонение може да бъде положително или отрицателно и се свързва с идеята „без болка, без печалба“: за да постигнеш по-висока възвръщаемост, в дългосрочен план трябва да приемеш по-краткосрочния риск под формата на нестабилност.
Колко волатилност зависи от вашата толерантност към риска, която е израз на способността да приемате нестабилност въз основа на конкретни финансови обстоятелства и склонността да го правите, като вземете предвид психологическия си комфорт с несигурност и възможността да понесете големи краткосрочни загуби.
Как инвеститорите измерват риска
Инвеститорите използват различни тактики, за да установят риска. Една от най-често използваните показатели за абсолютен риск е стандартното отклонение, статистическа мярка за дисперсия около централна тенденция. Поглеждате средната възвръщаемост на инвестицията и след това откривате нейното средно стандартно отклонение за същия период от време. Нормалните разпределения (познатата крива на звънеца) диктуват, че очакваната възвръщаемост на инвестицията вероятно е едно стандартно отклонение от средните 67% от времето и две стандартни отклонения от средното отклонение 95% от времето. Това помага на инвеститорите да оценяват риска числено. Ако вярват, че могат да понасят риска, финансово и емоционално, инвестират.
Например, за 15-годишен период от 1 август 1992 г. до 31 юли 2007 г. средната годишна обща възвращаемост на S&P 500 е 10, 7%. Това число разкрива какво се е случило за целия период, но не казва какво се е случило по пътя. Средното стандартно отклонение на S&P 500 за същия период е 13, 5%. Това е разликата между средната възвръщаемост и реалната възвръщаемост в повечето дадени точки през целия 15-годишен период.
При прилагането на модела на кривата на звънеца всеки даден резултат трябва да попадне в рамките на едно стандартно отклонение от средното около 67% от времето и в рамките на две стандартни отклонения около 95% от времето. По този начин инвеститор в S&P 500 може да очаква възвръщаемостта във всеки един момент през този период да бъде 10, 7% плюс или минус стандартното отклонение от 13, 5% около 67% от времето; той може също да приеме увеличение или намаление с 27% (две стандартни отклонения) 95% от времето. Ако може да си позволи загубата, той инвестира.
Управление на риска и психология
Макар че тази информация може да е полезна, тя не адресира напълно опасенията на инвеститора за риск. Полето на поведенческите финанси е допринесло важен елемент за уравнението на риска, демонстрирайки асиметрия между това как хората виждат печалби и загуби. На езика на теорията за перспективите, област на поведенческите финанси, въведена от Амос Тверски и Даниел Канеман през 1979 г., инвеститорите проявяват отвращение към загубите : Те придават повече тежест на болката, свързана със загуба, отколкото доброто чувство, свързано с печалба.
Често това, което инвеститорите наистина искат да знаят, е не само доколко даден актив се отклонява от очаквания резултат, но и колко лоши неща изглеждат надолу в лявата опашка на кривата на разпределение. Стойност в риск (VAR) се опитва да даде отговор на този въпрос. Идеята, която стои зад VAR, е да определи количествено колко голяма може да бъде загубата на инвестиции с дадено ниво на доверие за определен период. Например, следното твърдение би било пример за VAR: „С около 95% ниво на доверие, най-много, което можете да загубите от тази инвестиция от 1000 долара за период от две години, е 200 долара.“ Нивото на доверие е вероятностна декларация, основана на статистическите характеристики на инвестицията и формата на нейната крива на разпределение.
Разбира се, дори мярка като VAR не гарантира, че 5% от времето ще бъде много по-лошо. Зрелищни дебали като този, който удари хедж фонда за дългосрочно управление на капитали през 1998 г., ни напомнят, че може да се появят така наречените „външни събития“. В случая с LTCM по-голямото събитие беше неизпълнението на руското правителство върху неизпълнените му задължения за държавен дълг, събитие, което заплашваше да фалира хедж фонда, който имаше високо привлечени позиции на стойност над 1 трилион долара; ако беше подминал, можеше да срине световната финансова система. Американското правителство създаде заем от 3, 65 милиарда долара, за да покрие загубите на LTCM, което даде възможност на фирмата да оцени нестабилността на пазара и да ликвидира по правилен начин в началото на 2000 г.
Бета и пасивно управление на риска
Друга рискова мярка, ориентирана към поведенчески тенденции, е намаление, което се отнася до всеки период, през който възвръщаемостта на актива е отрицателна спрямо предходната висока оценка. При измерването на пропускането се опитваме да разгледаме три неща:
- величината на всеки отрицателен период (колко лош)
- продължителността на всеки (колко дълго)
- честотата (колко често)
Например, освен да искаме да знаем дали взаимен фонд победи S&P 500, ние също искаме да знаем колко сравнително рискован беше той. Една мярка за това е бета (известна като "пазарен риск"), базирана на статистическото свойство на ковариацията. Бета по-голяма от 1 показва по-голям риск от пазара и обратно.
Бета ни помага да разберем понятията за пасивен и активен риск. Графиката по-долу показва времева серия от възвръщаемост (всяка точка от данни с етикет "+") за определен портфейл R (p) спрямо пазарната възвръщаемост R (m). Възвръщаемостта е коригирана в брой, така че точката, в която осите x и y се пресичат, е възвръщаемостта на паричните средства. Изчертаването на линия, която е най-подходяща през точките от данни, ни позволява да определим количествено пасивния риск (бета) и активния риск (алфа).
Градиентът на линията е нейната бета версия. Например, градиент от 1, 0 показва, че при всяко увеличение на пазарната възвращаемост на единицата, възвръщаемостта на портфейла също се увеличава с една единица. Мениджърът на пари, използващ пасивна стратегия за управление, може да се опита да увеличи възвръщаемостта на портфейла, като поеме повече пазарен риск (т.е. бета по-голям от 1) или алтернативно да намали портфейлния риск (и възвръщаемостта), като намали бета портфейла под 1.
Алфа и активно управление на риска
Ако нивото на пазарния или систематичен риск беше единственият влияещ фактор, възвръщаемостта на портфейла винаги би била равна на коригираната за бета възвръщаемост на пазара. Разбира се, това не е така: Връщанията варират поради редица фактори, несвързани с пазарния риск. Инвестиционните мениджъри, които следват активна стратегия, поемат други рискове, за да постигнат излишна възвръщаемост над пазарните резултати. Активните стратегии включват избор на акции, сектор или държава, фундаментален анализ и графики.
Активните мениджъри са на лов за алфа, мярката за излишна възвръщаемост. В нашия пример за диаграмата по-горе, алфа е размерът на възвръщаемостта на портфейла, който не се обяснява с бета, представен като разстоянието между пресичането на осите x и y и пресечката на оси y, което може да бъде положително или отрицателно. В стремежа си за излишна възвръщаемост, активните мениджъри излагат инвеститорите на алфа риск, рискът резултатът от техните залози да се окаже отрицателен, а не положителен. Например, мениджърът на фондове може да мисли, че енергийният сектор ще превъзхожда S&P 500 и ще увеличи тежестта на портфейла си в този сектор. Ако неочакваното икономическо развитие доведе до рязък спад на енергийните запаси, управителят вероятно ще е по-нисък от показателя, пример за алфа риск.
Цената на риска
Като цяло, колкото по-активна е инвестиционната стратегия (колкото повече алфа мениджърът на фонда се стреми да генерира), толкова повече инвеститор ще трябва да плати за излагане на тази стратегия. За чисто пасивно средство като индексния фонд или борсово търгувания фонд (ETF) можете да платите от 15 до 20 базисни точки в годишните такси за управление, докато за високооктанов хедж фонд, използващ сложни търговски стратегии, включващи високи капиталови ангажименти и транзакции разходи, инвеститорът ще трябва да плати 200 базисни точки годишни такси, плюс да върне 20% от печалбата на мениджъра.
Разликата в ценообразуването между пасивни и активни стратегии (съответно бета риск и алфа риск) насърчава много инвеститори да опитат да разделят тези рискове (напр. Да плащат по-ниски такси за поетия бета риск и да концентрират по-скъпите си експозиции към конкретно определени алфа възможности), Това е популярно известно като преносима алфа, идеята алфа компонента на обща възвръщаемост е отделен от бета компонента.
Например, мениджърът на фондове може да твърди, че има активна стратегия за ротация на сектора за преодоляване на S&P 500 и да покаже, като доказателство, показател за побеждаването на индекса с 1, 5% средно годишно. За инвеститора, че 1, 5% от надвишената възвръщаемост е стойността на мениджъра, алфата и инвеститорът е готов да плати по-високи такси, за да го получи. Останалата част от общата възвръщаемост, която S&P 500 спечели, несъмнено няма нищо общо с уникалните възможности на мениджъра. Преносимите алфа стратегии използват производни и други инструменти, за да прецизират начина, по който получават и плащат за алфа и бета компонентите на експозицията си.
Долния ред
Рискът е неразделен от възвръщаемостта. Всяка инвестиция включва известна степен на риск, който може да бъде много близък до нула в случай на облигация в САЩ или много висок за нещо като концентрирано излагане на акции на Шри Ланка или недвижими имоти в Аржентина. Рискът е измерим както в абсолютни, така и в относителни стойности. Солидното разбиране на риска в различните му форми може да помогне на инвеститорите да разберат по-добре възможностите, компромиси и разходите, свързани с различни инвестиционни подходи.
Сравнете инвестиционни сметки Име на доставчика Описание Разкриване на рекламодатели × Офертите, които се появяват в тази таблица, са от партньорства, от които Investopedia получава компенсация.