Въведение в капиталовото бюджетиране

Капиталовото бюджетиране включва избор на проекти, които добавят стойност за дадена компания. Процесът на капиталово бюджетиране може да включва почти всичко, включително придобиване на земя или закупуване на основни активи като нов камион или машини. Обикновено корпорациите се изискват или поне се препоръчват да предприемат проекти, които ще повишат рентабилността и по този начин ще повишат богатството на акционерите.

Обаче каква норма на възвръщаемост се счита за приемлива или неприемлива, се влияе от други фактори, които са специфични за компанията, както и за проекта. Например, социален или благотворителен проект често не се одобрява въз основа на процента на възвръщаемост, а повече на желанието на бизнеса да насърчава репутацията и да допринася обратно за своята общност.

Ключови заведения

• Капиталовото бюджетиране е процесът, чрез който инвеститорите определят стойността на потенциалния инвестиционен проект.
• Трите най-често срещани подхода за избор на проекти са периодът на изплащане (PB), вътрешна норма на възвръщаемост (IRR) и нетна настояща стойност (NPV).
• Периодът на изплащане определя колко време ще отнеме на компанията да види достатъчно в паричните потоци, за да възстанови първоначалната инвестиция.
• Вътрешната норма на възвръщаемост е очакваната възвръщаемост на проекта. Ако процентът е по-висок от цената на капитала, това е добър проект. Ако не, значи не е така.
• Нетната настояща стойност показва колко печеливш ще бъде един проект спрямо алтернативите и е може би най-ефективният от трите метода.

Урок: Финансови понятия и капиталово бюджетиране

Разбиране на капиталовото бюджетиране

Капиталовото бюджетиране е важно, защото създава отчетност и измеримост. Всеки бизнес, който се стреми да инвестира ресурсите си в даден проект, без да разбира рисковете и възвръщаемостта, би бил считан за безотговорен от своите собственици или акционери. Освен това, ако бизнесът няма начин да измери ефективността на своите инвестиционни решения, има вероятност бизнесът да има малък шанс да оцелее на конкурентния пазар.

Предприятията (освен нестопанските организации) съществуват, за да печелят печалби. Процесът на капиталово бюджетиране е измерим начин за бизнеса да определи дългосрочната икономическа и финансова рентабилност на всеки инвестиционен проект.

Решението за капиталово бюджетиране е както финансов ангажимент, така и инвестиция. Като предприема проект, бизнесът поема финансов ангажимент, но също така инвестира в дългосрочната му посока, което вероятно ще окаже влияние върху бъдещите проекти, които компанията смята.

Как работи капиталното бюджетиране

Когато на дадено предприятие се представи решение за капиталово бюджетиране, една от първите му задачи е да определи дали проектът ще се окаже печеливш или не. Методите за период на изплащане (PB), вътрешна норма на възвръщаемост (IRR) и нетна настояща стойност (NPV) са най-често срещаните подходи при избора на проекти. Въпреки че идеалното решение за бюджетно бюджетиране е такова, че и трите показателя ще показват едно и също решение, тези подходи често дават противоречиви резултати. В зависимост от предпочитанията на ръководството и критериите за подбор, повече акцент ще бъде поставен върху един подход над друг. Въпреки това има общи предимства и недостатъци, свързани с тези широко използвани методи за оценка.

Въведение в капиталовото бюджетиране

Период на изплащане

Периодът на изплащане изчислява продължителността на времето, необходимо за възстановяване на първоначалната инвестиция. Например, ако проектът за капиталово бюджетиране изисква първоначален разход на пари в размер на 1 милион долара, PB разкрива колко години са необходими, за да бъдат паричните потоци да се приравнят към изтичането на един милион долара. Предпочита се кратък период на PB, тъй като показва, че проектът ще „плаща за себе си“ в по-малък период от време.

В следващия пример периодът на PB ще бъде три и една трета от година, или три години и четири месеца.

Периодите на изплащане обикновено се използват, когато ликвидността представлява основен проблем. Ако една компания разполага само с ограничено количество средства, те може да могат да предприемат само един голям проект в даден момент. Следователно ръководството ще се съсредоточи силно върху възстановяването на първоначалната си инвестиция, за да предприеме последващи проекти. Друго основно предимство на използването на PB е, че е лесно да се изчисли, след като прогнозите за паричните потоци са установени.

Съществуват недостатъци при използването на показателя на банката за определяне на решенията за капиталово бюджетиране. Първо, периодът на изплащане не отчита стойността на парите във времето (TVM). Простото изчисляване на PB предоставя показател, който поставя същия акцент върху плащанията, получени през година първа и втора. Подобна грешка нарушава един от основните основни принципи на финансите. За щастие този проблем може лесно да бъде изменен чрез прилагане на модел на период на изплащане. По принцип, факторите за дисконтиран период на PB в TVM и позволяват да се определи колко време е необходимо за възстановяване на инвестицията на базата на дисконтираните парични потоци.

Друг недостатък е, че както периодите на изплащане, така и периодите на дисконтиране на изплащане игнорират паричните потоци, които се появяват към края на живота на проекта, като стойността на спасяването. По този начин, PB не е пряка мярка за рентабилност. Следващият пример има период на PB от четири години, което е по-лошо от предишния пример, но големият приток на пари в размер на 15 000 000 долара, възникнал през петата година, се игнорира за целите на този показател.

Съществуват и други недостатъци на метода на изплащане, които включват възможността парични инвестиции да са необходими на различни етапи на проекта. Също така трябва да се вземе предвид животът на актива, който е закупен. Ако животът на актива не се простира много след периода на изплащане, може да няма достатъчно време за генериране на печалба от проекта.

Тъй като периодът на изплащане не отразява добавената стойност на решението за капиталово бюджетиране, обикновено се счита за най-малко приложимия подход за оценка. Ако обаче ликвидността е жизненоважно, периодите на PB са от основно значение.

Вътрешна норма на възвръщаемост

Вътрешната норма на възвръщаемост (или очакваната възвръщаемост на проекта) е процентът на дисконтиране, който би довел до нетна настояща стойност нула. Тъй като NPV на даден проект е обратнопропорционално свързан с дисконтовия процент - ако дисконтовият процент нараства, тогава бъдещите парични потоци стават все по-несигурни и по този начин стават по-малко стойностни - ориентирът за изчисленията на IRR е действителният процент, използван от фирмата за отстъпка след -даточни парични потоци. IRR, който е по-висок от средно претеглената цена на капитала, предполага, че капиталовият проект е печелившо начинание и обратно.

Правилото за IRR е следното:

IRR> цена на капитала = приеме проект

IRR <цена на капитала = отхвърли проекта

В примера по-долу IRR е 15%. Ако действителната дисконтова ставка на фирмата, която те използват за модели с намалени парични потоци, е под 15%, проектът трябва да бъде приет.

Основното предимство на прилагането на вътрешната норма на възвръщаемост като инструмент за вземане на решение е, че тя предоставя еталонна цифра за всеки проект, която може да бъде оценена по отношение на капиталовата структура на компанията. Обикновено IRR ще произвежда същите типове решения като моделите с нетна настояща стойност и позволява на фирмите да сравняват проекти въз основа на възвръщаемостта на инвестирания капитал.

Въпреки че IRR е лесно да се изчисли или с финансов калкулатор, или със софтуерни пакети, има някои недостатъци при използването на този показател. Подобно на метода на PB, IRR не дава истинско усещане за стойността, която един проект ще добави към дадена фирма - той просто дава референтна цифра за това кои проекти трябва да се приемат въз основа на капиталовите разходи на фирмата. Вътрешната норма на възвръщаемост не позволява подходящо сравнение на взаимно изключващи се проекти; следователно мениджърите може да могат да определят, че проект А и проект Б са от полза за фирмата, но те не биха могли да решат кой от тях е по-добър, ако може да бъде приет само един.

Друга грешка, възникваща при използването на IRR анализ, се представя, когато потоците на паричните потоци от даден проект са нетрадиционни, което означава, че има допълнителни парични потоци след първоначалната инвестиция. Нестандартните парични потоци са често срещани в капиталовото бюджетиране, тъй като много проекти изискват бъдещи капиталови разходи за поддръжка и ремонт. В такъв сценарий IRR може да не съществува или може да има множество вътрешни норми на възвръщаемост. В примера по-долу съществуват два IRR - 12, 7% и 787, 3%.

IRR е полезна мярка за оценка при анализиране на отделни проекти за бюджетиране на капитали, а не такива, които са взаимно изключващи се. Той предоставя по-добра алтернатива за оценка на метода на PB, но не успява да постигне няколко основни изисквания.

Нетна настояща стойност

Подходът с нетна настояща стойност е най-интуитивният и точен подход за оценка на проблемите с капиталовото бюджетиране. Дисконтирането на паричните потоци след данъчно облагане чрез средно претеглената стойност на капитала позволява на мениджърите да определят дали даден проект ще бъде печеливш или не. И за разлика от метода IRR, NPV разкриват точно колко печеливш ще бъде един проект в сравнение с алтернативите.

Правилото за NPV гласи, че всички проекти с положителна нетна настояща стойност трябва да бъдат приети, докато тези, които са отрицателни, трябва да бъдат отхвърлени. Ако средствата са ограничени и не могат да се инициират всички положителни NPV проекти, тези с висока отстъпка трябва да бъдат приети.

В двата примера по-долу, ако приемем дисконтов процент от 10%, проект A и проект B имат съответни NPV от $ 126 000 и $ 1 200 000. Тези резултати сигнализират, че и двата проекта за капиталово бюджетиране биха увеличили стойността на фирмата, но ако компанията има само 1 милион долара за инвестиране в момента, проект Б е по-добър.

Някои от основните предимства на NPV подхода включват неговата цялостна полезност и това, че NPV предоставя директна мярка за добавена рентабилност. Това позволява да се сравняват едновременно множество взаимно изключващи се проекти и въпреки че процентът на отстъпки подлежи на промяна, анализът на чувствителността на NPV обикновено може да сигнализира за всякакви преодолими потенциални бъдещи проблеми. Въпреки че NPV подходът е обект на справедливи критики, че цифрата на добавената стойност не определя фактора на общата величина на проекта, индексът на рентабилността (PI), показател, получен от изчисления на дисконтираните парични потоци, лесно може да коригира тази тревога.

Индексът на рентабилност се изчислява, като се раздели настоящата стойност на бъдещите парични потоци на първоначалната инвестиция. PI по-голям от 1 показва, че NPV е положителен, докато PI по-малък от 1 показва отрицателен NPV. (Средно претеглената цена на капитала (WACC) може да бъде трудно да се изчисли, но това е солиден начин за измерване на качеството на инвестициите).

Долния ред

Различните бизнеси ще използват различни методи за оценка, за да приемат или отхвърлят проекти за капиталово бюджетиране. Въпреки че NPV методът се смята за благоприятен сред анализаторите, методите IRR и PB често се използват и при определени обстоятелства. Мениджърите могат да имат най-голямо доверие в своя анализ, когато и трите подхода показват един и същ начин на действие.