Проклятието „Следващият Уорън Бъфет“ е истинско

Пощади мисъл за Алън Мехам. На пръв поглед е трудно да съжаляваме за ръководителя на Arlington Value Management, който на 34 години регистрира 400% възвръщаемост за 12-те години до 2011 г. Той го направи без MBA или дори колежа. Нито офис в Манхатън (опитайте Солт Лейк Сити), нито причудливи модели на Excel или италиански костюми. Само "шепа тактики на здравия разум", както писа финансовият оглядач Брет Арендс през 2012 г.

Звучи ли ви познато? Комбинацията от средноамериканско смирение и забележителна инвестиция на хъс вдъхновява Арендс да се позовава на определен инвеститор от Омаха повече от веднъж в профила си на Мехам. Няколко години по-късно - докато Арлингтън продължаваше да събира печелене на печалби - Арендс (или редактор) се хвърли и написа онова заглавие: „Това ли е следващият Уорън Бъфет?“

Да бъдеш подслушван като бебешки бюфет може да бъде най-опасният комплимент, който може да получи инвеститор. Зареден с очакване и без малко количество зловеща магия, етикетът се оказа пагубен за повече от един инвеститор. (Вижте също, Биография на Уорън Бъфет. )

Еди Ламперт

Вземете Еди Ламперт. Едва ли беше извън Йейл, където беше съквартиранти с бъдещия министър на финансите Стивън Мнучин, когато напусна стаж и след това работа в Goldman Sachs. До 25-годишна възраст той започна собствен хедж фонд и започна да набира 29% средногодишни доходи. Негови клиенти включваха Дейвид Гефен и Майкъл Дел. Неговата тайна? "Някои от най-малко секси инвестициите наоколо", както е посочено в профила на Businessweek от 2004 г. (Вижте също, 26 възпитаници на Goldman Sachs, които управляват света .)

Сравнението беше неизбежно: "Следващият Уорън Бъфет?" изпълни заглавието на Businessweek. Ламперт бе набрал мажоритарен дял в Kmart след фалита си през 2002 г., като похарчи по-малко от 1 милиард долара за компания, която - след като обяви сливане със Sears - отпусна 8, 6 милиарда щатски долара и "подобна на Buffett премия".

Sears Holdings Corp. (SHLD), както е известно обединеното образувание, летеше високо от години, но когато спадът дойде през 2007 г., той падна и не можа да стане. Компанията, която е била определена като „следващият Berkshire Hathaway“ (BRK-A, BRK-B), сега се е превърнала в куха черупка. Корпоративното му здание прилича на магазините му: тъй като рафтовете се изпразват, може би никога няма да бъдат попълнени, компанията изхвърля марки и недвижими имоти в низ от все по-отчаяни въртене. Sears “е вид акции, които се покачват при обявяването на масово затваряне на магазини, тъй като такива мерки пречат на спектъра на фалит. (Вижте също, Кой уби сърцата? )

С албатроса "Next Buffett", който виси на врата му, Ламперт предприе преработка на вдъхновената от Айн Ранд структура на Sears. През 2008 г. той наряза компанията на 30 подразделения и ги накара да работят като отделни предприятия. Всеки би наел свои собствени изпълнителни директори, което ще намали разходите за заплати. Когато единици бяха необходими за сътрудничество, те договаряха договори помежду си; в един момент устройството за уреди, отложено от цените на единицата Kenmore, вместо това предпочиташе южнокорейския конгломерат на LG. (AMZN) хищничеството на Amazon.com Inc. почти не помогна. Sears загуби 2, 2 милиарда долара през 2016 г., шестата година на загуба от 10, 4 милиарда долара.

Дж. Майкъл Пиърсън

На конференцията Sohn през 2015 г., ежегодно събиране на видове хедж фондове в Ню Йорк, шефът на Pershing Square Capital Management Бил Акман твърдеше, че е забелязал Berkshire Hathaway: канадският производител на лекарства Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Подобно на Беркшир, твърди Акман, Valeant е "платформа, " бизнес ", управляван от превъзходни оператори, които извършват придобивания за увеличаване на стойността и разпределение на капитала, насочено към акционерите".

Той беше прав, че Валент, подобно на Беркшир, е възприемчив: той се сля с Biovail през 2010 г., щракна Medicis през 2012 г., след това купи Bausch & Lomb през 2013 г. и Salix през 2015 г. В своето представяне на Sock, Ackman подчерта колко доходоносна е тази стратегия. беше, начертавайки придобиванията на Valeant на графика, която показваше неумолимия ръст на цената на акциите. Инвестиция, направена в деня, когато Пиърсън стана изпълнителен директор (1 февруари 2008 г.), изчисли Ackman, щеше да върне 4, 502% от 1 май 2015 г.

Малко повече от две години по-късно всички тези печалби бяха заличени. "Някой днес седи на сянка, защото някой отдавна е посадил дърво", каза Бъфет. Дори ако Оракулът в Омаха не засажда точно метафоричното дърво - може би ще кажете, че той го купува и е склонен към него - стратегията на Пиърсън беше по-сходна с изтръгването на дървото от земята, изтласкването му чрез дървосекач и разпадането на резултата като надценена марка potpourri.

Всеки път, когато Valeant се е сдобил с лекарство, той е повишил цената, понякога рязко и стръмно: Isuprel, лекарство, което се използва за поддържане на циркулацията на пациентите по време на операция и има малко по пътя на безопасни заместители, е достигнало 525% през 2015 г. Когато Мартин Шкрели Turing Pharmaceuticals повиши цената на 60-годишно лечение на СПИН от 13, 50 долара за хапче до 750 долара, законодателите призоват Пирсън, както и Shkreli. Давайки показания пред Сената през април 2016 г., изпълнителният директор на Valeant не можеше да назове лекарство, което неговата компания е придобила, без впоследствие да увеличи цената.

Междувременно счетоводен скандал ускоряваше спада на Валент. Развивайки се на сцената на "Пластмасата" на дипломиран, австралийският къс-продавач Джон Хемптън написа на 15 октомври 2015 г., че има "само една дума" за читателите: Филидор. Той не споменава за Valeant, но пазарите осъзнаха достатъчно бързо, че Philidor е специализираната аптека, чрез която производителят на наркотици прехвърля маркови лекарства с висока цена на пациенти, които биха могли да използват генерични лекарства. Valeant също резервира 58 милиона долара приходи от Philidor рано, принуждавайки го да рестартира няколко четвърти резултати. (Вж. Също, Късен годишен доклад за валентните файлове, рестартира резултатите. )

Valeant може да изглежда като Berkshire през двете години до 5 август 2015 г., когато акциите му скочиха 175% до рекордно близо от $ 262.52. Етикетът изглеждаше по-неприличен на следващия април, когато Пиърсън беше изтласкан от Бил Акман, същия инвеститор, който беше сравнил стратегията си с тази на Buffett. В деня на прокуждането на Pearson акциите на Valeant затвориха $ 35.16. Към момента на писането, тя се търгува под 13 долара, дълбочина за последен път през 2009 г.

Бил Акман

След като натовари Пиърсън с етикета Next Buffett, е справедливо единствено Акман да почувства тежестта си. "Бейби Бъфет", обложката на "Форбс" от 25 май 2015 г., провъзгласена: "Силата на Уолстрийт излезе над 1 милиард долара миналата година. Сега той тихо създава следващия Berkshire Hathaway" Скръстени ръце, Акман хладнокръвно огледа домейна си. Подзаглавието завършваше в неточно очертани скоби: „(Искате ли?)“

Не, благодаря, отговори пазарът. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), публикуваният в Амстердам публичен сегмент на хедж фонда на Ackman Pershing Square Capital, загуби над една трета от стойността си след дебютирането си през октомври 2014 г. Залогът на Ackman срещу Herbalife Ltd. (HLF), който той поддържа от 2012 г., не се панира. През март той продаде своя дял от 3, 2 милиарда долара във Valeant със загуба от над 90%. Успешните залози като позиция за възстановяване на Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG) донякъде облекчиха болката, но Buffettesque на Ackman твърди, че "инвестира в много стабилни, предсказуеми бизнеси" убеждава малцина. (Вижте също, Valeant Investment беше „огромна грешка“. )

Сет Кларман

Може би има надежда. Досега Сет Кларман успя да избяга от опустошенията на проклятието „Следващият бюфет“, въпреки години на повторение. Има редица потенциални обяснения. Може би той е пощаден, защото, въпреки че няколко заглавия, използващи името му до B-думата, единствената наистина именита публикация, която има такъв профил, избра евфемизма: „Оракулът на Бостън“ (където се намира Baupost Group на Klarman). Друга възможност е Кларман да бъде нанесен от публичните похвали на Бъфет.

С риск допълнително да събаряме Кларман, също е възможно той да е истинската статия. Кларман има повече от полъх на Бъфет за него. Той се подиграва с искания да победи други фондове или референтни показатели, като твърди, че запазването на капитала е по-важно (неговият фонд е загубил пари само за три от последните 34 години). Той избягва ливъридж и ще запази големи парични позиции, когато почувства, че рисковете надвишават потенциалната възвръщаемост. Консервативният подход обаче не попречи на представянето. Morgan Creek Capital Management изчислява, че Baupost генерира 16, 4% сложна годишна възвращаемост за 33 години до 2015 г. (изоставане на Buffettt от 20, 8%).

Подобно на Buffett, Klarman също пише, и той пише като Buffettt. "Купете изгодни сделки", съветва той в колона на Financial Times за 2015 г. "Качеството има значение за бизнеса и хората ... Постоянството и търпението са от решаващо значение ... Освободете се от краткосрочния натиск върху изпълнението." Ако не беше липсата на народни метафори, колоната можеше да бъде написана от самия Бъфет. Като мярка за търсенето на мъдростта на Кларман, излязлата от печат книга, която той написа през 1991 г., се продава за 720 долара (използвана) на Amazon.

С късмет Алън Мекъм, подобно на Сет Кларман, ще се отърси от лошите вибрации "Next Buffett" и ще продължи да събира впечатляващи печалби. В писмото си до 2016 г. до инвеститорите той пише, че неговият AVM Ranger фонд е натрупал 29, 1% през тази година, за сложна годишна печалба от 30, 7% за предходните осем и половина години. Подозрително селективен времеви период настрана, това е впечатляващо. Mecham остава реалистичен обаче, отговаряйки на собствения си въпрос дали Арлингтън ще успее да поддържа такъв опит в дългосрочен план: "няма да го направим."