Супер богатите оценки на акциите могат да предизвикат потоп на пазара

Досега през 2018 г. американските акции са реализирали печалби, надвишаващи водещите пазари в чужбина, а разликата в резултатите се увеличава през третото тримесечие. В този момент оценките на американските акции са станали много по-богати от тези на ключовите чуждестранни индекси, търгуващи с най-високите си премии от 2009 г., според проучване на Bank of America Merrill Lynch (BofAML), цитирано от The Wall Street Journal. Джак Аблин, главен инвестиционен директор (CIO) на Cresset Wealth Advisor, заяви пред журнала: „Трудно е да си представим, че различията в оценката са устойчиви. Добрите неща се случват в развиващия се свят, но в момента глобалните инвеститори са привлечени от САЩ. "

Американските акции може да са твърде богати. Те търгуват с 12% премия до индекс MSCI от 46 разработени и развиващи се пазари, според BofAML.

Уместност за инвеститорите

Преди няколко месеца акциите в САЩ изглеждаха най-сигурният залог за инвеститорите в акции. Изглежда, че икономическият растеж намалява в еврозоната, а покачващият се долар прави различните нововъзникващи пазари по-малко привлекателни за инвеститорите на WSJ. Оттогава доларът отслабва и търговският конфликт между САЩ и Китай се засилва. Сравненията на годишните до момента (YTD) резултати за основните световни борсови индекси са в таблицата по-долу.

Американските акции разбиват своите съперници

Източник: Yahoo Finance; изчислени към 16:00 нюйоркско време 3 октомври.

Джулиан Емануел, главен стратег по акции и деривати в търговската, инвестиционното банкиране и изследователската фирма BTIG, каза на WSJ: "Ако погледнете оценките на [САЩ], абсолютната ефективност ... всички те са изключително разтегнати. Ние сме много съпричастни с идеята. че ще има сближаване между САЩ и останалия свят. " Септемврийската итерация на месечното проучване на мениджърите на глобалния фонд на BofAML установява, че подобна конвергенция вероятно ще бъде предизвикана от забавяне на растежа на БВП на САЩ, а не от увеличаване на растежа на други места. Това е мнението на 50% от анкетираните, които включват много от най-влиятелните инвестиционни мениджъри в целия свят.

Икономистът от Нобелов лауреат Робърт Шилер от Йейлския университет, разработчик на методологията за оценка на фондовите пазари на CAPE, през цялата година предупреждава, че американските оценки на акции са много високи в сравнение с историческите норми и дори надвишават нивата, достигнати преди катастрофата на фондовата борса през 1929 г. Въпреки че той не прогнозира предстояща срив на пазара, той е уверен, че американските акции ще доведат до малко възвръщаемост за няколко години напред. От друга страна, критиците на Шилер, като Роб Арнот от научните сътрудници, предлагат причини, поради които CAPE трябва да бъде в светски възход, като съзряването на американската икономика и по-строгите стандарти за финансово отчитане. (За повече информация вижте също: Фондовата борса е на път да се превърне грозно за инвеститорите .)

Джим Полсен, главен инвестиционен стратег в The Leuthold Group, открива, че отбранителните акции са начело на фондовия пазар в САЩ напоследък и неговият анализ на историята намира, че това е много мечешки показател. Морган Стенли открива, че досега 2018 г. е била най-лошата година от 2008 г. насам в много класове активи, с забележителното изключение от американските акции. Те обаче вярват, че повишаването на лихвите ще влоши нещата. (За повече информация, вижте също: Защо следващите сривове на „Фондът на пазарите“ са извън удара .)

Гледам напред

Ключ към устойчивостта на високите оценки на акциите в САЩ е икономическият растеж на САЩ. Докато тя може да продължи да се разраства с текущите бурни темпове от 4% или повече, това може да задържи корпоративните печалби да се увеличават със скорост, която отговаря на очакванията на инвеститорите, подкрепяйки оценките. От друга страна, ако песимистичните наблюдатели като Опенхаймер са правилни и американската икономика е на върха, историята показва, че мечешкият пазар е длъжен да следва. (За повече информация вижте също: Икономиката мига предупредителни знаци за инвеститорите .)

Лихвените проценти са друг голям фактор. С повишаването на процентите оценките на акциите са обвързани с намаляване, тъй като очакваните бъдещи приходи се дисконтират с по-висока скорост, което им дава по-ниска настояща стойност. Освен това, дори ако могат да се поддържат високи оценки и цените на акциите или се стабилизират, или продължават по възходяща траектория, по пътя трябва да се очакват големи потегляния и корекции.

И накрая, трябва да се отбележи, че дори водещите финансови фирми не говорят с последователен глас. Като само един от няколко скорошни примера, докато някои анализатори в Опенхаймер виждат рецесия напред, други виждат бичи показател за скочващите цени на стоките. (За повече, вижте също: Защо цените на стоките обозначават нови S&P 500 максимуми .)