Как да изберем най-добрия метод за оценка на запасите

Когато решавате какъв метод за оценка да използвате за първоначално оценяване на акции, е лесно да се затрупате от броя на техниките за оценка, достъпни за инвеститорите. Има методи за оценка, които са доста ясни, докато други са по-ангажирани и сложни.

За съжаление, няма нито един метод, който да е най-подходящ за всяка ситуация. Всяка акция е различна и всяка индустрия или сектор има уникални характеристики, които могат да изискват множество методи за оценка. В тази статия ще проучим най-често срещаните методи за оценка и кога да ги използваме.

Как да изберем най-добрия метод за оценка на запасите

Две категории модели за оценка

Методите за оценка обикновено попадат в две основни категории:

Абсолютни модели за оценка опит да се намери присъщата или "истинската" стойност на инвестицията, основана само на основи. Гледането на основите просто означава, че ще се съсредоточите само върху такива неща като дивиденти, паричен поток и темп на растеж за една компания - и да не се притеснявате за други компании. Моделите за оценка, които попадат в тази категория, включват модела на дивидент дисконтиране, модел на дисконтиран паричен поток, модел на остатъчен доход и модел, базиран на активи.

От друга страна, сравнителните модели за оценка действат, като сравняват въпросната компания с други подобни компании. Тези методи включват изчисляване на кратни и съотношения, като например цената на печалбата многократно, и сравняването им с множествата на подобни компании. Например, ако P / E на компания е по-ниска от P / E кратна на сравнима компания, първоначалната компания може да се счита за подценена. Обикновено моделът на относителната оценка е много по-лесен и бърз за изчисляване от модела за абсолютна оценка, поради което много инвеститори и анализатори започват анализа си с този модел.

Нека да разгледаме някои от по-популярните методи за оценка, достъпни за инвеститорите, и да видим кога е подходящо да се използва всеки модел.

Дисконтиран паричен поток (DCF)

Модел за отстъпка от дивиденти (DDM)

Моделът на дивидентните дисконти (DDM) е един от най-основните модели за абсолютна оценка. Моделът на дивидентните дисконтиране изчислява "истинската" стойност на дадена фирма въз основа на дивидентите, които компанията изплаща на своите акционери. Оправданието за използването на дивиденти за оценка на дадена компания е, че дивидентите представляват действителните парични потоци, които отиват към акционера, и така оценяването на настоящата стойност на тези парични потоци трябва да ви даде стойност за това, колко акции трябва да струват.

Първата стъпка е да се определи дали компанията изплаща дивидент.

Втората стъпка е да определим дали дивидентът е стабилен и предвидим, тъй като не е достатъчно за компанията само да изплати дивидент. Компаниите, които изплащат стабилни и предвидими дивиденти, обикновено са зрели компании със сини чипове в добре развити индустрии. Тези видове компании често са най-подходящи за модела за оценка на DDM. Например, прегледайте дивидентите и печалбите на компанията XYZ по-долу и определете дали моделът DDM би бил подходящ за компанията:

В горния пример печалбата на акция постоянно расте със среден темп от 5%, а дивидентите също нарастват със същия темп. Дивидентът на компанията съответства на тенденцията му в печалбите, което би трябвало да улесни прогнозирането на дивиденти за бъдещи периоди. Също така трябва да проверите коефициента на изплащане, за да се уверите, че съотношението е последователно. В този случай съотношението е 0, 125 за всички шест години, което прави тази компания идеален кандидат за модела на дивидент отстъпка.

Модел с отстъпка на паричния поток (DCF)

Какво става, ако компанията не изплати дивидент или нейният модел на дивидент е нередовен? В този случай преминете към проверка дали фирмата отговаря на критериите за използване на дисконтирания паричен поток или DCF модела. Вместо да гледа дивиденти, DCF моделът използва дисконтираните бъдещи парични потоци на една фирма, за да оцени бизнеса. Голямото предимство на този подход е, че той може да се използва с голямо разнообразие от фирми, които не изплащат дивиденти, и дори за компании, които плащат дивиденти, като например компанията XYZ в предишния пример.

Моделът DCF има няколко варианта, но най-често използваната форма е двустепенният DCF модел. При тази промяна свободните парични потоци обикновено се прогнозират за пет до десет години, след което се изчислява терминална стойност, която да отчита всички парични потоци след прогнозния период. Първото изискване за използването на този модел е дружеството да има положителни и предвидими безплатни парични потоци. Само въз основа на това изискване ще откриете, че много малки фирми с висок растеж и не-зрели фирми ще бъдат изключени поради големите капиталови разходи, които тези компании обикновено срещат.

Например, нека да разгледаме паричните потоци на следната фирма:

В тази моментна снимка фирмата произвежда увеличаващ се положителен оперативен паричен поток, което е добре. От големите суми на капиталови разходи обаче виждате, че компанията все още инвестира голяма част от парите си обратно в бизнеса, за да расте. В резултат на това дружеството има отрицателни безплатни парични потоци за четири от шестте години, което прави изключително трудно или почти невъзможно да се предвидят паричните потоци за следващите пет до десет години.

За да използва модела DCF най-ефективно, целевата компания обикновено трябва да има стабилни, положителни и предвидими безплатни парични потоци. Компаниите, които имат идеалните парични потоци, подходящи за модела DCF, обикновено са зрели фирми, които са минали етапите на растеж.

Моделът на съпоставимите

Последният модел е нещо като прихващащ модел, който може да се използва, ако не можете да оцените компанията, използвайки някой от другите модели, или ако просто не искате да прекарате времето в разбиване на числата. Този модел не се опитва да намери присъща стойност за акцията като предишните два модела за оценка. Вместо това той сравнява ценовите кратни стойности на акциите с еталон, за да определи дали акцията е сравнително подценена или надценена. Обосновката за това се основава на Закона за една цена, който гласи, че два подобни актива трябва да се продават за подобни цени. Интуитивната природа на този модел е една от причините той да е толкова популярен.

Причината, поради която моделът на съпоставимостта може да се използва при почти всички обстоятелства, се дължи на огромния брой кратни, които могат да се използват, като цена за печалба (P / E), цена към книга (P / B), цена към продажби (P / S), поток от цена към пари (P / CF) и много други. От тези съотношения най-често се използва съотношението P / E, тъй като се фокусира върху печалбите на компанията, която е един от основните двигатели на стойността на инвестицията.

Кога можете да използвате P / E множеството за сравнение? Обикновено можете да го използвате, ако компанията се търгува публично, тъй като ще се нуждаете както от цената на акциите, така и от печалбата на компанията. Второ, компанията трябва да генерира положителни приходи, тъй като сравнението, използващо отрицателно P / E множество, би било безсмислено. И накрая, качеството на приходите трябва да бъде силно. Тоест, приходите не трябва да са твърде променливи, а счетоводните практики, използвани от ръководството, не трябва да изкривяват драстично отчетените приходи.

Това са само някои от основните критерии, които инвеститорите трябва да вземат предвид, когато избират кое съотношение или кратни стойности да използват. Ако P / E множеството не може да се използва, изберете различно съотношение, като например кратност на цената към продажбите или цената на паричните потоци.

Долния ред

Нито един модел за оценка не отговаря на всяка ситуация, но като знаете характеристиките на компанията, можете да изберете модел за оценка, който най-добре отговаря на ситуацията. Освен това инвеститорите не се ограничават само до използване на един модел. Често инвеститорите ще извършат няколко оценки, за да създадат набор от възможни стойности или да среднат всички оценки в една. При анализа на запасите понякога не става въпрос за правилния инструмент за работата, а за това колко инструменти използвате, за да получите различна представа от числата.