Модел за отстъпка при дивиденти - DDM
Моделът за дисконтиране на дивидент (DDM) е количествен метод, използван за прогнозиране на цената на акциите на дружеството въз основа на теорията, че днешната му цена е на стойност сумата от всички нейни бъдещи плащания на дивиденти, когато се дисконтира обратно към сегашната им стойност. Той се опитва да изчисли справедливата стойност на акциите, независимо от преобладаващите пазарни условия и взема предвид факторите за изплащане на дивидент и очакваната пазарна възвръщаемост. Ако стойността, получена от DDM, е по-висока от текущата търговска цена на акции, тогава акцията е подценена и отговаря на условията за покупка и обратно.
01:46Модел за отстъпка при дивидент
Разбиране на DDM
Фирма произвежда стоки или предлага услуги, за да спечели печалба. Паричният поток, спечелен от такава бизнес дейност, определя нейната печалба, което се отразява в цените на акциите на компанията. Компаниите също извършват изплащане на дивиденти на акционерите, което обикновено произхожда от печалби от бизнеса. Моделът DDM се основава на теорията, че стойността на една компания е настоящата стойност на сумата от всички нейни бъдещи плащания на дивиденти.
Стойността на парите
Представете си, че сте дали 100 долара на приятеля си като безлихвен заем. След известно време отивате при него, за да съберете парите си на заем. Вашият приятел ви дава две възможности:
- Вземете $ 100 сега
- Вземете $ 100 след една година
Повечето хора ще изберат първия избор. Взимането на парите сега ще ви позволи да ги депозирате в банка. Ако банката плати номинална лихва, да речем 5 процента, след една година парите ви ще нараснат до 105 долара. Ще бъде по-добре от втория вариант, при който получавате 100 долара от вашия приятел след година. Математически,
Бъдеща стойност = настояща стойност * (1 + лихвен процент) ( за една година )
Горният пример показва стойността на парите във времето, която може да бъде обобщена като „Стойността на парите зависи от времето.“ Разглеждайки го по друг начин, ако знаете бъдещата стойност на актив или вземане, можете да изчислите настоящата му стойност по използвайки същия модел на лихвените проценти.
Пренареждане на уравнението,
Настояща стойност = бъдеща стойност / (1 + лихвен процент)
По същество, като се имат предвид два фактора, третият може да бъде изчислен.
Моделът на дивидентната отстъпка използва този принцип. Приема се очакваната стойност на паричните потоци, които една компания ще генерира в бъдеще и изчислява нетната им настояща стойност (NPV), извлечена от концепцията за стойността на парите във времето (TVM). По същество DDM се основава на вземане на сумата от всички бъдещи дивиденти, очаквани да бъдат изплатени от компанията, и изчисляване на сегашната й стойност, като се използва коефициент на нетен лихвен процент (наричан още дисконтов процент).
Очаквани дивиденти
Оценката на бъдещите дивиденти на една компания може да бъде сложна задача. Анализаторите и инвеститорите могат да направят определени предположения или да се опитат да идентифицират тенденции въз основа на миналата история на изплащане на дивиденти, за да оценят бъдещите дивиденти.
Може да се предположи, че компанията има фиксиран темп на растеж на дивидентите до непрекъснатост, който се отнася до постоянен поток от идентични парични потоци за безкрайно време без крайна дата. Например, ако някоя компания е изплатила дивидент в размер на $ 1 на акция през тази година и се очаква да поддържа 5-процентов ръст за изплащане на дивидент, дивидентът за следващата година се очаква да бъде 1, 05 долара.
Като алтернатива, ако се забележи определена тенденция - например компания, която извършва изплащане на дивиденти в размер на 2, 00, 2, 50, 3, 00 и 3, 50 долара през последните четири години - тогава може да се предположи, че тази година плащането е 4, 00 долара. Такъв очакван дивидент е математически представен от (D).
Фактор за отстъпки
Акционерите, които инвестират парите си в акции, поемат риск, тъй като закупените им акции могат да намалят стойността си. Срещу този риск те очакват връщане / обезщетение. Подобно на наемодател, който отдава имотите си под наем, фондовите инвеститори действат като заемодатели на пари на фирмата и очакват определена възвръщаемост. Цената на собствения капитал на дадена фирма представлява компенсацията, която пазарът и инвеститорите изискват в замяна за притежаване на актива и носят риска от собственост. Тази норма на възвръщаемост е представена с (r) и може да бъде оценена, като се използва Моделът за ценообразуване на капиталови активи (CAPM) или Моделът за растеж на дивидентите. Тази норма на възвръщаемост обаче може да бъде реализирана само когато инвеститор продаде акциите си. Необходимата норма на възвръщаемост може да варира поради преценка на инвеститора.
Компаниите, които изплащат дивидент, правят това с определена годишна ставка, която е представена с (g). Коефициентът на възвръщаемост минус темпът на растеж на дивидента (r - g) представлява ефективният коефициент на дисконтиране за дивидента на компанията. Дивидентът се изплаща и реализира от акционерите. Степента на растеж на дивидента може да бъде оценена чрез умножаване на възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) по коефициента на задържане (последният е противоположен на коефициента на изплащане на дивидента). Тъй като дивидентът се получава от приходите, генерирани от компанията, в идеалния случай той не може да надвишава печалбата. Коефициентът на възвръщаемост на общите акции трябва да бъде над темпа на растеж на дивидентите за бъдещите години, в противен случай моделът може да не поддържа и да доведе до резултати с отрицателни цени на акциите, които в действителност не са възможни.
DDM формула
Въз основа на очаквания дивидент на акция и нетния коефициент на дисконтиране, формулата за оценка на акциите с помощта на дивидентния модел на дисконтиране е математически представена като,
Тъй като променливите, използвани във формулата, включват дивидента на акция, нетната норма на дисконтиране (представена от изискваната норма на възвръщаемост или цена на собствения капитал и очаквания темп на растеж на дивидента), той идва с някои предположения.
Тъй като дивидентите и нейният темп на растеж са ключови принос за формулата, Смята се, че DDM е приложим само за компании, които изплащат редовни дивиденти. Въпреки това той все още може да се прилага за акции, които не изплащат дивиденти, като правят предположения какъв дивидент биха платили в противен случай.
Варианти на DDM
DDM има много вариации, които се различават по сложност. Макар да не е точен за повечето компании, най-простият итерационен модел на дивидентния дисконтиран модел предполага нулев растеж на дивидента, в този случай стойността на акцията е стойността на дивидента, разделена на очакваната норма на възвръщаемост.
Най-честото и пряко изчисление на DDM е известно като модел на растеж на Gordon (GGM), който предполага стабилен темп на растеж на дивидентите и е наречен през 60-те години на миналия век след американския икономист Майрън Дж. Гордън. Този модел предполага стабилен растеж на дивидентите от година на година. За да намери цената на акциите, изплащащи дивидент, GGM взема предвид три променливи:
- D = прогнозната стойност на дивидента за следващата година
- r = цената на капитала на дружеството
- g = постоянен темп на растеж на дивидентите, за постоянно
Използвайки тези променливи, уравнението за GGM е:
- Цена за акция = D / (r - g)
Трети вариант съществува като модел на свръхестествен дивидент, който отчита период на висок растеж, последван от по-нисък и постоянен период на растеж. По време на периода на висок растеж човек може да вземе всеки размер на дивидента и да го намали обратно към настоящия период. За периода на постоянен растеж изчисленията следват модела GGM. Всички такива изчислени фактори се сумират, за да се стигне до цена на акциите.
Примери за DDM
Да предположим, че компанията X изплати дивидент от 1, 80 долара на акция през тази година. Компанията очаква дивидентите да растат за постоянно с 5 процента годишно, а цената на собствения капитал на компанията е 7%. Разделеният 1, 80 долара е дивидентът за тази година и трябва да се коригира според темпа на растеж, за да се намери D 1, прогнозният дивидент за следващата година. Това изчисление е: D 1 = D 0 x (1 + g) = 1, 80 $ x (1 + 5%) = 1, 89 $. На следващо място, използвайки GGM, се установява, че цената на акция на компанията X е D (1) / (r - g) = 1, 89 $ / (7% - 5%) = $ 94, 50.
Преглед на историята на изплащането на дивиденти на водещия американски търговец на дребно Walmart Inc. (WMT) показва, че между януари 2014 г. и януари 2018 г. в хронологичен ред е изплатил годишни дивиденти на обща стойност 1, 92, 1, 96 долара, 2, 00, 2, 04 и 2, 08 долара. Човек може да види модел на постоянно увеличение от 4 цента на дивидента на Walmart всяка година, което се равнява на средния ръст от около 2 процента. Да предположим, че инвеститорът има необходима норма на възвръщаемост от 5%. Използвайки прогнозен дивидент от 2, 12 долара в началото на 2019 г., инвеститорът ще използва модела на дивидент дисконтиране, за да изчисли стойност на акция от 2, 12 долара / (.05 - .02) = 70, 67 долара.
Недостатъци на DDM
Докато методът GGM на DDM е широко използван, той има два добре известни недостатъка. Моделът предполага постоянен темп на растеж на дивидентите за постоянно. Това предположение като цяло е безопасно за много зрели компании, които имат установена история на редовни плащания на дивиденти. Въпреки това, DDM може да не е най-добрият модел за оценка на по-новите компании, които имат колебателни темпове на растеж на дивидентите или изобщо нямат дивидент. Човек все още може да използва DDM за такива компании, но с все повече и повече предположения точността намалява.
Вторият проблем с DDM е, че изходът е много чувствителен към входовете. Например, в примера на компанията X по-горе, ако темпът на растеж на дивидента бъде намален с 10 процента до 4, 5 процента, получената цена на акциите е 75, 24 долара, което е повече от 20 процента намаление спрямо изчислената по-рано цена от 94, 50 долара.
Моделът също се проваля, когато компаниите могат да имат по-ниска степен на възвръщаемост (r) в сравнение със степента на растеж на дивидентите (g). Това може да се случи, когато една компания продължава да изплаща дивиденти, дори ако има загуба или сравнително по-ниска печалба.
Използване на DDM за инвестиции
Всички варианти на DDM, особено GGM, позволяват оценяване на дял, изключен от настоящите пазарни условия. Той също така помага за пряко сравнение между компаниите, дори ако те принадлежат към различни индустриални сектори.
Инвеститорите, които вярват в основния принцип, че днешната присъща стойност на акцията е представяне на тяхната дисконтирана стойност на бъдещите изплащания на дивиденти, могат да я използват за идентифициране на презакупени или препродадени акции. Ако изчислената стойност е по-висока от текущата пазарна цена на акция, това показва възможност за покупка, тъй като акцията се търгува под справедливата си стойност според DDM.
Трябва обаче да се отбележи, че DDM е друг количествен инструмент, наличен в голямата вселена от инструменти за оценка на акции. Подобно на всеки друг метод за оценка, използван за определяне на присъщата стойност на запаса, човек може да използва DDM в допълнение към няколко други често следвани методи за оценка на запасите. Тъй като изисква много предположения и прогнози, това може да не е единственият най-добрият начин за основаване на инвестиционните решения.
Сравнете инвестиционни сметки Име на доставчика Описание Разкриване на рекламодатели × Офертите, които се появяват в тази таблица, са от партньорства, от които Investopedia получава компенсация.