Ръководство за начинаещи за вградените опции в облигации

Инвеститорите са непрекъснато предизвикани от научаването и поддържането на актуална информация по редица въпроси, свързани с финансовите въпроси, като непостоянния свят на международните инвестиции, валутните колебания, креативните счетоводства, фалитите или сложният свят на деривати. Една конкретна концепция за инвестиране, която звучи сложно, но веднъж разбити не е толкова сложна - вградените опции са собственост на много инвеститори, независимо дали го осъзнават или не.

След като се усвоят основните понятия и някои прости правила, инвеститорът трябва да може да разбере дори най-сложните вградени опции. В най-широк смисъл вградените опции са компоненти, вградени в структурата на финансовата ценна книга, които предоставят възможност на една от страните да упражни някои действия при определени условия.

Какви вградени опции осигуряват инвеститорите

Всеки инвеститор има уникален набор от потребности от доходи, допустими отклонения от риск, данъчни ставки, ликвидни нужди и времеви хоризонти - вградените опции предоставят разнообразни решения, за да се поберат всички участници. Вградените опции се срещат по-често в облигации и предпочитани акции, но могат да се намерят и в акции. Има толкова много разновидности на вградените опции, колкото са нуждите на емитентите и инвеститорите да променят структурата на своите споразумения - от разговори и предложения до кумулативни изплащания и права на глас и една от най-често срещаните конверсии.

Докато вградените опции са неотделими от тяхната емисия, тяхната стойност може да бъде добавена или извадена от основната цена на ценните книжа, точно както търгуваните или извънборсовите опции. Традиционните инструменти като модела за ценообразуване на опции Black-Scholes и модела Black-Derman-Toy могат да се използват за оценка на опциите, но средният инвеститор може да оцени стойността на облигацията, която може да се избере, като спред между печалбата за повикване (YTC) и доходност до падеж (YTM).

Вградените опции се срещат по-често в облигациите поради големия размер на облигационния пазар и уникалните нужди на емитентите и инвеститорите. Някои от най-разпространените форми, използвани в облигациите, включват:

Облигации за повикване

Облигационните облигации са инструмент, използван от емитентите, особено във времена на преобладаващи лихвени проценти, когато такова споразумение позволява на емитента да изкупува обратно обратно изкупуване на облигации в определен момент. В този случай притежателят на облигацията по същество е продал опция за повикване на компанията, издала облигацията, независимо дали я реализират или не.

За да бъдем справедливи, облигационните акции (специфични споразумения между емитенти и притежатели на облигации) осигуряват период на блокиране за първите няколко години от живота на облигацията, когато поканата не е активна и облигацията обикновено се търгува близо до цената на подобна облигация без опция за обаждане По очевидни причини емитентите, които трябва да финансират операциите на своята компания и емитират облигации в периоди на високи лихвени проценти, биха искали да върнат облигациите, когато лихвите са в бъдеще по-ниски.

Въпреки че няма гаранционни лихви ще спаднат, лихвените проценти исторически имат тенденция да се увеличават и намаляват с икономическите цикли. За да накарат инвеститорите да се съгласят с условията за разговори, те обикновено предлагат купон и / или бифуркационни ставки, посочени в премия, така че инвеститорите от всички размери могат да се насладят на по-високите цени, докато облигацията е собственост. Може да се разглежда и като двустранен залог; издателите на облигации прогнозират, че лихвените проценти ще паднат или ще останат стабилни, докато инвеститорите приемат, че ще се повишат, ще останат същите или няма да паднат достатъчно, за да си струва времето на емитента да извика облигациите и да възстанови сумите с по-ниска ставка.

Това е чудесен инструмент и за двете страни и не изисква отделен договор за опция. Една страна ще бъде правилна, а една грешна; който направи правилния залог, получава по-привлекателни условия за финансиране за дългосрочни периоди.

Подвижни облигации

За разлика от облигационните облигации (които не са обичайни), облигационните облигации осигуряват по-голям контрол на резултата за облигационера. Собствениците на сменяеми облигации по същество са закупили пут опция, вградена в облигацията. Подобно на облигациите, които могат да се изискат, облигационният титуляр конкретно описва обстоятелствата, които притежателят на облигацията може да използва за предсрочно погасяване на облигацията или да върне облигациите обратно на емитента. Точно като издателя на облигационните облигации, купувачите на облигационните облигации правят известни отстъпки в цената или доходността (вградената цена на пут), за да им позволят да прекратят облигационните споразумения, ако лихвите се повишат и инвестират или заемат постъпленията си в споразумения с по-висока доходност.,

Емитентите на облигационни облигации трябва да се подготвят финансово за възможното събитие, когато инвеститорите решат връщането на облигациите обратно на емитента е от полза. Те правят това чрез създаване на отделени средства, заделени само за такова събитие, или издаване на компенсиращи облигации с възможност за повикване (като стратегии за пут / кол), при които съответните транзакции могат по същество да се финансират.

Съществуват и облигации, които могат да бъдат повдигнати на смъртта, които произлизат от Министерството на финансите на САЩ, емитиращи цветни облигации, които позволяват имуществото на притежателя на облигацията и бенефициерите да изкупуват облигацията по номиналната си стойност при смърт. Тази опция за оцеляване е и евтин инструмент за планиране на имоти за инвеститори с по-малки имоти, които искат активите им да бъдат незабавно достъпни за оцелелите и да избегнат усложненията на завещанията и тръстовете и т.н.

Ценообразуването на облигации, които могат да се избират и с възможност за повтаряне (като се имат предвид сходни падежи, кредитен риск и т.н.) са склонни да се движат в противоположни посоки, точно както стойността на вградения пут или кол ще се движи. Стойността на публирана облигация обикновено е по-висока от права на облигация, тъй като собственикът плаща премия за поставената функция.

Облигационните облигации, които могат да се избират, са склонни да търгуват на по-ниски цени (по-висока доходност) на сравнителни прави облигации, тъй като инвеститорите не са склонни да плащат пълна цена, тъй като вградената покана създава несигурност за бъдещия паричен поток от лихвените плащания. Ето защо повечето облигации с вградени опции често осигуряват доходност до най-лоши (YTW) цени заедно с техните цени, котирани с права облигация, които отразяват YTM, в случай че облигацията бъде отменена от която и да е от страните.

Цена на облигация за повикване = цена на права облигация - цена на опция за обаждане
Цена на публирана облигация = цена на права облигация + цена на опция пут

Конвертируема облигация

Конвертируемата облигация има вградена опция, която комбинира постоянния паричен поток на облигация, което позволява на собственика да изиска при поискване преобразуването на облигациите в акции от дружествен акции на предварително определена цена и време в бъдеще. Притежателят на облигации се възползва от тази опция за вградена конверсия, тъй като цената на облигацията може да нарасне, когато основният акции се повиши. За всеки нагоре винаги има риск от понижение, а за конвертируемите цената на облигацията може също да падне, ако базовият акции не се представи добре.

В този случай рискът / възнаграждението е асиметричен, тъй като цената на облигацията ще спадне с падането на цената на акциите, но в крайна сметка тя все още има стойност като облигационна облигация - и притежателите на облигации все още могат да получат главницата си след падежа. Разбира се, тези общи правила се прилагат само ако компанията остава платежоспособна. Ето защо известният опит в анализа на риска за кредитното качество е важен за тези, които решат да инвестират в тези хибридни ценни книжа.

В случай, че компанията фалира, конвертируемите са по-далеч по веригата на вземанията от активи на дружеството зад обезпечени облигационери. Отгоре, емитиращата компания също има преимущество и поставя функции за извикване в облигациите, така че инвеститорите да не могат да имат неограничен достъп до поскъпването на обикновените акции. Докато емитентът има вградени скоби, ограничаващи облигационерите до върха и събиране при фалит, има сладко място в средния диапазон.

Например:

1. Инвеститорът купува облигация в близост до номинална стойност и получава пазарна конкурентна купонна ставка за определен период от време.

2. През това време основният основен запас се оценява над предварително зададения коефициент на конверсия.

3. Инвеститорът преобразува облигацията в търговия с акции над премия за конвертиране и те получават най-доброто от двата свята.

Привилегировани акции

Предпочитаното име е донякъде аномалия, тъй като съдържа както качества на акции, така и облигации и се предлага в много разновидности. Като облигация изплаща определен купон и е обект на подобни лихвени проценти и кредитни рискове като облигациите. Той има и характеристики, подобни на акции, тъй като стойността му може да се колебае заедно с обикновената акция, но в никакъв случай не е свързана с общата цена на акциите или е толкова променлива.

Предпочитанията се предлагат в много разновидности, като спекулация на лихвите, тъй като имат известна чувствителност към лихвените проценти. Но средният инвеститор се интересува повече от над средните добиви. Вградените опции в предпочитания се предлагат в много разновидности; най-често срещаните са разговори, права на глас, кумулативни опции, при които неплатените дивиденти се натрупват, ако не са платени, опции за конвертиране и обмен.

Долния ред

Помислете за това като кратък преглед на видовете вградени опции, използвани в облигациите, тъй като има пълна серия от учебници и онлайн ресурси, обхващащи детайлите и нюансите. Както споменахме, повечето инвеститори притежават някакъв вграден вариант и може дори да не са наясно. Те могат да притежават дългосрочна облигационна облигация или да притежават взаимни фондове с излагане на стотици от тези опции.

Ключът към разбирането на вградените опции е, че те са създадени за конкретна употреба и са неразделни от тяхната хост сигурност, за разлика от деривативите, които проследяват основната сигурност. Повикванията и обажданията са най-често използваните в облигациите и позволяват на емитента и инвеститора да правят противоположни залози по посока на лихвените проценти. Разликата между обикновена ванилова връзка и тази с вградената опция е цената на влизане в една от тези позиции. След като овладеете този основен инструмент, всяка вградена опция може да бъде разбрана.