Декодиране на DuPont анализ

Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) е внимателно наблюдаван брой сред знаещите инвеститори. Това е силна мярка доколко добре ръководството на компанията създава стойност за своите акционери. Но броят може да бъде подвеждащ, тъй като е уязвим за мерки, които увеличават стойността му, като същевременно правят акциите по-рискови. Без начин за разбиване на компонентите на ROE, инвеститорите могат да бъдат убедени да вярват, че една компания е добра инвестиция, когато не е така. Прочетете, за да научите как да използвате анализа на DuPont, за да разделите ROE и да придобиете много по-добро разбиране откъде идват движенията в ROE.

Красотата на ROE е, че е важна мярка, която изисква изчисляване само на две числа: нетен доход и собствен капитал.

ROE = Нетен доходСакуентен акционер \ начало {подравнен} & \ текст {ROE} = \ frac {\ текст {Нетни доходи}} {\ текст {Акционерно капитал}} \\ \ край {подравнен} ROE = Акционерно дялово участие

Ако този брой нарасне, това обикновено е добър знак за компанията, тъй като показва, че нормата на възвръщаемост на собствения капитал се увеличава. Проблемът е, че този брой може да се увеличи и просто, когато компанията поеме повече дългове, като по този начин намалява собствения капитал. Това би увеличило ливъридж на компанията, което може да е добро, но също така ще направи акциите по-рискови.

Три стъпки DuPont

Необходими са по-задълбочени познания за ROE, за да се избегнат грешни предположения. През 20-те години корпорацията DuPont създава метод за анализ, който изпълва тази нужда, като разгражда ROE на по-сложно уравнение. Анализът на DuPont показва причините за изместване в броя.

Има два варианта на анализ на DuPont: първоначалното уравнение с три стъпки и удължено пет стъпалово уравнение. Триетапното уравнение разбива ROE на три много важни компонента:

ROE = NPM × Оборот на активите × Множител на собствения капитал навсякъде: NPM = Нетна печалба на печалбата, мярката на оперативната ефективностAsset оборот = Мярка за ефективност на използването на активитеEquity Multiplier = Мярка за финансов ливъридж \ start {align} & \ text {ROE} = \ text {NPM } \ times \ текст {оборот на активите} \ пъти \ текст {множител на капитала} \\ & \ textbf {където:} \\ & \ текст {NPM} = \ текст {марж на нетната печалба, мярката за работа} \\ & \ текст {ефективност} \\ & \ текст {оборот на активите} = \ текст {мярка за ефективност на използването на активите} \\ & \ текст {множител на капитала} = \ текст {мярка за финансов ливъридж} \\ \ край {подравнен} ROE = NPM × Оборот на активи × Множител на собствения капитал навсякъде: NPM = Нетен марж на печалбата, мярката на оперативната ефективностОпределяне на оборота = Мярка за ефективност на използването на активите Коефициент на качество

Анализ на DuPont

Изчисляването на три стъпки DuPont

Приемайки уравнението на ROE: ROE = нетен доход / собствения капитал и умножавайки уравнението по (продажби / продажби), получаваме:

ROE = Нетни приходи на продажби × Капитал на собствениците на продажби \ започва {подравнен} & \ текст {ROE} = \ frac {\ text {Нетни приходи}} {\ текст {Продажби}} \ пъти \ frac {\ текст {Продажби}} { \ text {Акционерен капитал}} \\ \ край {подравнен} ROE = Приход от продажбите × Доход на акционерите

Сега имаме ROE разбита на два компонента: първият е марж на нетната печалба, а вторият е коефициентът на оборот на собствения капитал. Сега, като мултиплицираме в (активи / активи), завършваме с триетапната идентичност на DuPont:

ROE = Нетни доходи продажби × Продажби на активите × Активи на собствениците на акции \ начало {подредени} & \ текст {ROE} = \ frac {\ text {Нетни приходи}} {\ текст {Продажби}} \ пъти \ frac {\ текст {Продажби} } {\ текст {Активи}} \ пъти \ frac {\ текст {Активи}} {\ текст {Акционерски капитал}} \\ \ край {подравнен} ROE = Приход от продажбите × АктивиПопродажи × Акционерски капиталАсетници

Това уравнение за ROE го разбива на три широко използвани и проучени компоненти:

ROE = NPM × Оборот на активите × Умножител на капитала \ започнете {подравнен} & \ текст {ROE} = \ текст {NPM} \ пъти \ текст {Оборот на активите} \ пъти \ текст {Множител на собствения капитал} \\ \ край {подравнен} ROE = NPM × Оборот на активи × Множител на собствения капитал

Имаме ROE, разбити на маржа на нетната печалба (каква печалба компанията получава от приходите си), оборота на активите (колко ефективно компанията използва активите си) и умножителя на собствения капитал (мярка за това доколко компанията се използва). Полезността сега трябва да бъде по-ясна.

Ако ROE на компанията се повиши поради увеличаване на маржа на нетната печалба или оборота на активи, това е много положителен знак за компанията. Ако обаче мултипликаторът на собствения капитал е източникът на покачването и компанията вече е била достатъчно привлечена, това просто прави нещата по-рискови. Ако компанията получи свръхпозиция, акциите може да заслужават повече отстъпка, въпреки покачването на ROE. Компанията също може да получи недостатъчно въздействие. В този случай би могло да бъде положително и да покаже, че компанията се управлява по-добре.

Дори ако ROE на компанията е останала непроменена, изследването по този начин може да бъде много полезно. Да предположим, че една компания пуска номера и ROE е непроменена. Изследването с анализ на DuPont може да покаже, че както маржът на нетната печалба, така и оборотът на активите намаляват, два отрицателни знака за компанията и единствената причина ROE да остане същата е голямо увеличение на лоста. Без значение каква е първоначалната ситуация на компанията, това би било лош знак.

Пет стъпки DuPont

Пет стъпаловидното или разширено уравнение на DuPont разгражда допълнително маржа на нетната печалба. От триетапното уравнение видяхме, че като цяло увеличенията на нетния марж на печалбата, оборота на активи и ливъридж ще увеличат ROE. Уравнението в пет стъпки показва, че увеличаването на ливъридж не винаги показва увеличение на ROE.

Изчислението в пет стъпки

Тъй като числителят на маржа на нетната печалба е нетен доход, това може да се превърне в печалба преди данъци (EBT), като се умножи триетапното уравнение по 1 минус данъчната ставка на компанията:

ROE = EBTS × SA × AE × (1 − TR), където: EBT = Печалба преди данъциS = ПродажбиA = АктивиE = EquityTR = Данъчна ставка \ начало {подравнено} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {EBT} } {\ текст {S}} \ пъти \ frac {\ текст {S}} {\ текст {A}} \ пъти \ frac {\ текст {A}} {\ текст {E}} \ пъти (1 - \ текст {TR}) \\ & \ textbf {където:} \\ & \ текст {EBT} = \ текст {Приходи преди данъци} \\ & \ текст {S} = \ текст {Продажби} \\ & \ текст { A} = \ текст {Активи} \\ & \ текст {E} = \ текст {собствен капитал} \\ & \ текст {TR} = \ текст {данъчна ставка} \\ \ край {подравнен} ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR), където: EBT = Печалба преди данъциS = SalesA = АктивиE = EquityTR = Данъчна ставка

Можем да разбием това още веднъж, тъй като печалбата преди данъци е просто печалба преди лихви и данъци (EBIT) минус разходите за лихви на компанията. Така че, ако има заместване на разходите за лихви, получаваме:

ROE = (EBITS × SA − IEA) × AE × (1 − TR), където: IE = Разходи за лихви \ започват {подравнени} & \ текст {ROE} = \ наляво (\ frac {\ текст {EBIT}} {\ текст {S}} \ пъти \ frac {\ текст {S}} {\ текст {A}} - \ frac {\ текст {IE}} {\ текст {A}} \ вдясно) \ times \ frac {\ text {A}} {\ текст {E}} \ пъти (1 - \ текст {TR}) \\ & \ textbf {където:} \\ & \ текст {IE} = \ текст {Разход за лихви} \\ \ край {подравнен} ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR), където: IE = Разходи за лихви

Практичността на тази разбивка не е толкова ясна като триетапната, но тази идентичност ни осигурява:

ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRR, където: OPM = Оперативният марж на печалбатаAT = Оборотът на активитеIER = Разходната лихва на разходитеEM = Умножител на капиталаTRR = Ставка на задържане на данък \ започнете {приведено в съответствие> & \ текст {ROE} = (\ текст { OPM} \ пъти \ текст {AT} - \ текст {IER}) \ пъти \ текст {EM} \ пъти \ текст {TRR} \\ & \ textbf {където:} \\ & \ текст {OPM} = \ текст {Оперативен марж на печалба} \\ & \ текст {AT} = \ текст {Оборот на активи} \\ & \ текст {IER} = \ текст {Процентна лихва на разходите} \\ & \ текст {EM} = \ текст {Умножител на капитала } \\ & \ текст {TRR} = \ текст {Задържан данък} \\ \ край {подравнен} ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRR навсякъде: OPM = Оперативен марж на печалбаAT = Оборот на активитеIER = Разходи за лихви rateEM = Множител на собствения капиталTRR = Ставка на задържане на данъка

Ако компанията има висока цена на заем, разходите за лихви при по-дълг могат да заглушат положителните ефекти на лоста.

Научете причината зад ефекта

И уравненията с три и пет стъпки осигуряват по-дълбоко разбиране на ROE на компанията, като изследват какво се променя в една компания, а не разглеждат едно просто съотношение. Както винаги при съотношенията на финансовите отчети, те трябва да се изследват спрямо историята на компанията и нейните конкуренти.

Например, когато гледате две партньорски компании, една може да има по-ниска ROE. С петстепенното уравнение можете да видите дали това е по-ниско, защото: кредиторите възприемат компанията като по-рискова и я начисляват по-висока лихва, компанията е лошо управлявана и има лост, който е твърде нисък или компанията има по-високи разходи, които намаляват марж на оперативната печалба. Идентифицирането на източници като тези води до по-добри познания на компанията и как тя трябва да бъде оценена.

Долния ред

Едно просто изчисляване на ROE може да е лесно и да покаже доста малко, но не предоставя цялата картина. Ако ROE на една компания е по-ниска от връстниците си, три или пет стъпки идентичности могат да помогнат да се покаже къде изостава компанията. Той може също така да хвърли светлина върху това как една компания повдига или подсилва ROE. Анализът на DuPont помага значително да разшири разбирането на ROE.