6 сценария за обратно изкупуване на лоши запаси

Изкупуването или обратно изкупуването на акции може да бъде разумен начин компаниите да използват допълнителните си пари в брой, за да възнаградят акционерите и да спечелят по-добра възвръщаемост от банковата лихва върху тези средства. Въпреки това, в много случаи изкупуването на акции се разглежда само като залог за увеличаване на отчетените приходи - тъй като има по-малко акции за изчисляване на печалбата на акция. Още по-лошото може да е сигнал, че компанията е изчерпала добри идеи, с които да използва парите си за други цели.

Това означава, че инвеститорите не могат да си позволят просто да вземат обратно изкупуване по номинална стойност. Разберете как да проверите дали откупуването представлява стратегически ход на компания или отчаян.

6 сценария за обратно изкупуване на лоши запаси

Когато Buybacks работят

Изкупуването на акции се случва, когато една компания закупи част от своите акции на открития пазар и оттегли тези непогасени акции. Това може да бъде чудесно за акционерите, защото след обратно изкупуване на акции, всеки от тях ще притежава по-голяма част от компанията и следователно по-голяма част от нейния паричен поток и печалба. Компанията също така ще купува акции на пазара, оферирайки цените на акциите и ще намали общото предлагане на непогасени акции.

На теория мениджмънтът ще се стреми към обратно изкупуване на акции, защото те предлагат най-голяма възможна възвращаемост за акционерите - по-добра възвръщаемост, отколкото би могла да получи от разширяване на операциите на нови пазари, инвестиране в марката или някоя от другите употреби, които компанията има за пари. Ако компания с потенциал да използва парични средства за извършване на оперативна експанзия, вместо това избере да изкупи обратно акциите си, тогава това може да е знак, че акциите са подценени. Сигналът е още по-силен, ако топ мениджърите купуват запаси за себе си.

(За да научите повече, прочетете как Buybacks изкривяват съотношението между цена и цена .)

Най-важното е, че изкупуването на акции може да бъде доста нисък риск за компаниите да използват допълнителни пари. Реинвестирането на пари в, например, научноизследователска и развойна дейност или нов продукт може да бъде много рисковано. Ако тези инвестиции не се изплатят, тези трудно спечелени пари намаляват. Използването на пари в брой за плащане на придобивания също може да бъде опасно. Сливанията почти никога не оправдават очакванията. Обратното изкупуване на акции позволява на компаниите да инвестират в себе си, когато са сигурни, че техните акции са подценени и предлагат добра възвръщаемост за акционерите.

Когато Buybacks не успеят

Понякога изкупуването на акции може да бъде чудесно нещо. Но често те могат да бъдат лоша идея и да наранят акционерите. Това може да се случи, когато изкупуването се извършва при следните обстоятелства:

1. Когато акциите са надценени

Като начало, изкупуването трябва да се извършва само когато ръководството е много уверено, че акциите са подценени . В крайна сметка компаниите не са по-различни от обикновените инвеститори. Ако една компания изкупува акции за 15 долара всяка, когато те струват само 10 долара, компанията явно взема лошо инвестиционно решение. Компания, която купува надценен акции, унищожава акционерната стойност и би било по-добре да изплати тези пари в брой като дивидент, така че акционерите да могат да го инвестират по-ефективно. (Разберете какво могат да направят дивидентите за вашия портфейл в The Power Of Dividend Growth .)

2. Да увеличите печалбата на акция

Обратното изкупуване може да засили EPS. Когато една компания излезе на пазара, за да изкупи собствен акции, тя намалява броя на неизплатените акции. Това означава, че печалбата се разпределя между по-малко акции, повишавайки печалбата на акция. В резултат на това много инвеститори аплодират обратно изкупуване на акции, тъй като виждат увеличаването на EPS като сигурен подход за повишаване на стойността на акциите.

Но не се заблуждавайте Противно на популярната мъдрост (а в много случаи и на мъдростта на бордовете на компанията), увеличаването на EPS не увеличава фундаменталната стойност. Компаниите трябва да харчат пари за закупуване на акциите; инвеститорите от своя страна коригират своите оценки, така че да отразяват намаленията както в пари, така и в акции. Резултатът, рано или късно, е анулиране на всяко въздействие на печалба на акция. С други думи, по-ниската парична печалба, разделена между по-малко акции, няма да доведе до нетна промяна в печалбата на акция.

Разбира се, много вълнения се генерират от обявяването на основна покупка, тъй като перспективата дори за краткотрайно покачване на EPS може да доведе до изскачане на цените на акциите. Но освен ако изкупуването не е разумно, единствените печалби отиват на тези инвеститори, които продават акциите си по новините. За дългосрочните акционери има малка полза.

(За повече информация вижте Как да оцените качеството на EPS .)

3. Да се ​​възползват ръководителите

Много ръководители получават по-голямата част от компенсацията си под формата на акции. В резултат, обратните покупки могат да служат на цел: докато се упражняват опции за акции, програмите за обратно изкупуване поглъщат излишния запас и компенсират разреждането на съществуващите стойности на акциите и евентуалното намаляване на печалбата на акция.

Чрез събиране на допълнителни запаси и поддържане на EPS, обратните покупки са удобен начин за ръководителите да максимизират собственото си богатство. Това е начин те да поддържат стойността на акциите и опциите за акции. Някои ръководители могат дори да се изкушат да търсят обратно изкупуване на акции, за да увеличат цената на акциите в краткосрочен план и след това да продадат акциите си. Нещо повече, големите бонуси, които получават изпълнителните директори, често са свързани с печалбите на цените на акциите и увеличените печалби на акция, така че те имат стимул да търсят обратно изкупуване, дори когато има по-добри начини за харчене на парите или когато акциите са надценени.

(Научете повече в Страниците от лошата книга за изпълнителен директор .)

4. Възвръщаемост, използвана заети пари

За ръководителите на изкушението да използват дълг за финансиране на печалби, засилващи печалбата, също може да бъде трудно да се противопоставят. Компанията може да вярва, че паричният поток, който използва за изплащане на дълга, ще продължи да нараства, като своевременно приведе средствата на акционерите в съответствие с заемите. Ако са прави, ще изглеждат умни. Ако грешат, инвеститорите ще се наранят. Освен това мениджърите имат тенденция да приемат, че акциите на техните компании са подценени - независимо от цената. Когато приключите с вземането на заеми, обратно изкупуването на акции може да навреди на кредитните рейтинги, тъй като те източват паричните резерви, които могат да послужат като възглавничка, ако времената станат трудни.

Една от причините за поемането на увеличен дълг за финансиране на изкупуване на дял е, че той е по-ефективен, тъй като лихвата по дълга е облагаема с данъци, за разлика от дивидентите. Дългът обаче трябва да бъде погасен в определен момент. Не забравяйте, че това, което вкарва една компания във финансови затруднения, не е липсата на печалба, а липсата на пари.

5. Да се ​​откажете от приобретателя

В някои случаи обратно изкупуване може да се използва като средство за отказ на враждебен участник. Компанията поема значителен допълнителен дълг за изкупуване на акции чрез програма за обратно изкупуване. Подобни обратно изкупуване могат да бъдат успешни за предотвратяване на враждебни оферти, като увеличат стойността на акциите (да се надяваме) и добавят голяма част от нежелан дълг към баланса на компанията.

6. Да се ​​отървете от пари в брой

Много е трудно да си представим сценарий, при който изкупуването е добра идея, освен ако обратните покупки са предприети, когато компанията почувства, че цената на акциите й е твърде ниска. Но отново, ако компанията е правилна и акциите й са подценени, те вероятно ще се възстановят така или иначе. Така компаниите, които изкупуват обратно акции, всъщност признават, че не могат да инвестират ефективно своя свободен паричен поток.

Дори и най-щедрата програма за обратно изкупуване струва малко за акционерите, ако е направена сред лоши финансови резултати, трудна бизнес среда или спад на рентабилността на компанията. Чрез временно повдигане на EPS, обратно изкупуването на акции може да смекчи удара, но те не могат да обърнат нещата, когато една компания е в затруднение.

(Научете повече в Кеш-22: Лошо ли е да имате твърде много добро нещо? )

Долния ред

Като инвеститори трябва да разгледаме по-отблизо обратните покупки на акции. Погледнете във финансовите отчети за подробности. Вижте дали акциите се възлагат на служителите и дали се изкупуват обратно изкупени акции, когато акциите са на добра цена. Компания, която изкупува надценени акции - особено с много дълг - унищожава акционерната стойност. Плановете за обратно изкупуване не винаги са лоши, но могат да бъдат. Така че бъдете внимателни там.

(За повече информация вижте Разбивката на обратно изкупуване на акции .)