Защо китайските валутни танго с долара

Тенгото отнема две, но ако и двамата партньори не се движат в перфектна сплотеност, последователността на грациозни маневри може да бъде намалена до поредица тромави движения. Последното изобразяване изглежда особено удачно, когато става дума за обяснение на циратите между китайския юан и щатския долар, благодарение на нежеланието на Китай по темата за поскъпването на юана и нежеланието на САЩ да бъдат партньор в това валутно танго.

Тук е заложено много. Спорният въпрос на преоценката на юана има значение не само за двете най-големи икономики и глобалната икономика, но и за вашето лично благополучие чрез потенциалното му въздействие върху вашите разходи, инвестиции и може би дори перспективи за работа.

Икономическо чудо

Китай започна прехода си към глобална централа през 1978 г., когато Ден Сяопин даде началото на обстойни икономически реформи. През трите десетилетия от 1980 до 2010 г. Китай постигна ръст на БВП средно 10%, като в процеса извади половината от своите 1, 3 милиарда население от бедност. Китайската икономика нарасна пет пъти в доларово изражение от 2003 г. до 2013 г. и с 9, 2 трилиона долара беше лесно втората по големина икономика в света в края на този период.

Но въпреки забавящата се траектория на растеж, която през 2013 г. икономиката нарасна със „само“ 7, 7%, Китай изглежда е на път да надмине САЩ като най-голямата икономика в света някъде през 2020-те. Всъщност въз основа на паритета на покупателната способност - който коригира разликите във валутните курсове - Китай може да издържи пред САЩ още през 2016 г., според доклад за глобалните перспективи за дългосрочен растеж, публикуван от Организацията за икономическо сътрудничество и развитие през Ноември 2012 г. (Трябва да се отбележи, че подобни бичи оценки за дългосрочните перспективи за растеж на Китай се разглеждат със сериозен скептицизъм от все по-голям брой икономисти и пазарни наблюдатели.)

Бързият растеж на Китай след 80-те години се подхранва от масивен износ. Значителен дял от този износ отива за САЩ, които през 2012 г. изпревариха Европейския съюз като най-големият експортен пазар на Китай. Китай от своя страна беше вторият по големина търговски партньор на САЩ до юли 2019 г. и третият му най-голям износ пазар и най-големият му източник на внос. Огромното разрастване на икономическите връзки между САЩ и Китай - което се ускори с влизането на Китай в Световната търговска организация през 2001 г. - се вижда в над 100-кратното увеличение на общата търговия между двете страни, от 5 милиарда долара през 1981 г. до 559 долара милиард през 2013 г.

Търговска война в Китай

През 2018 г. администрацията на Тръмп, която рутинно обвини Китай, че манипулира нейната валута, за да засили износа си, пусна поредица от тарифи срещу китайския внос. Китай отмъсти с собствените си тарифи върху вноса в САЩ, а двете най-големи икономики в света засилиха търговското напрежение през лятото на 2019 г. На 5 август 2019 г. Китай понижи стойността на юаните под 7-мата си 1 долар спрямо долара в отговор на нова серия от американски тарифи за стоки на стойност 300 милиарда долара, които трябва да влязат в сила 1 септември.

Валутна политика на Китай

Крайъгълен камък в икономическата политика на Китай е управлението на обменния курс на юана, за да се възползва от износа му. Китай няма плаващ валутен курс, който се определя от пазарните сили, какъвто е случаят с повечето напреднали икономики. Вместо това той привързва валутата си, юана (или ренминби), към щатския долар. Юанът беше привързан към долара на 8.28 спрямо долара за повече от десетилетие, започвайки от 1994 г. Едва през юли 2005 г., поради натиска от страна на основните търговски партньори в Китай, юанът бе позволен да поскъпне с 2, 1% спрямо долара, а също така беше преместена в система с „управляван плаващ поток“ срещу кошница от основните валути, включваща щатския долар. През следващите три години на юана беше позволено да поскъпне с около 21% до ниво от 6, 83 спрямо долара. През юли 2008 г. Китай спря поскъпването на юана, тъй като търсенето на китайски продукти в световен мащаб спадна поради глобалната финансова криза. През юни 2010 г. Китай възобнови политиката си за постепенно придвижване на юана нагоре, а до декември 2013 г. валутата кумулативно се поскъпна с около 12% до 6.11.

Истинската стойност на юана е трудно да се установи, и въпреки че различни проучвания през годините предполагат широк диапазон на подценяване - от 3% до 50% - общото споразумение е, че валутата е значително подценена. Поддържайки юана на изкуствено ниски нива, Китай прави износа си по-конкурентоспособен на световния пазар. Китай постига това чрез привързване на юана към щатския долар при дневен референтен курс, определен от Народната банка на Китай (PBOC) и позволява на валутата да се колебае в рамките на фиксирана лента (определена на 1% към януари 2014 г.) от двете страни на референтната норма. Тъй като юанът би оценил значително срещу зелените долари, ако беше позволено да плава свободно, Китай ограничава възхода си, купувайки долари и продава юана. Това безмилостно натрупване на долари доведе до увеличаване на валутните резерви на Китай до рекордните 3.82 трилиона долара към четвъртото тримесечие на 2013 г.

Противоположни гледни точки

Китай разглежда фокуса си върху износа като едно от основните средства за постигане на своите дългосрочни цели за растеж. Тази гледна точка е подкрепена от факта, че повечето държави в съвременната епоха, по-специално азиатските тигри, са постигнали устойчиви увеличения на доходите на глава от населението за своите граждани главно чрез ориентиран към износ растеж.

В резултат на това Китай последователно се противопоставя на призивите за съществено преразглеждане на юана, тъй като подобна преоценка може да повлияе неблагоприятно на износа и икономическия растеж, което от своя страна би могло да причини политическа нестабилност. Има прецедент за тази предпазливост, опирайки се на опита на Япония в края на 80-те и 90-те години. Поскъпването от 200% в йената спрямо долара от 1985 г. до 1995 г. допринесе за продължителен дефлационен период в Япония и "загубено десетилетие" на икономически растеж за тази нация. Резкият ръст на йената бе ускорен от споразумението от Плаза през 1985 г., споразумение за обезценяване на долара, за да се предотврати нарастващият дефицит по текущата сметка в САЩ и огромните излишъци по текущата сметка в Япония и Европа в началото на 80-те години.

Търсенето през последните години от американските законодатели за преоценка на юана нарасна в пряка пропорция с нарастващия търговски дефицит на нацията с Китай, който нарасна от 10 милиарда долара през 1990 г. до 315 милиарда долара през 2012 г. Критиците на валутната политика на Китай твърдят, че подцененият юан изостря глобалната дисбаланси и разходи за работни места. Според проучване на Института за икономическа политика през 2011 г. САЩ са загубили 2, 7 милиона работни места - главно в производствения сектор - между 2001 г. (когато Китай влезе в СТО) и 2011 г., което води до 37 милиарда долара годишни загуби на заплати, защото тези разселени квалифицирани работници трябваше да се примири с работни места, които плащаха много по-малко.

Друга критика на валутната политика на Китай е, че тя възпрепятства появата на силен вътрешен потребителски пазар в страната, защото:

а) ниският юан насърчава свръх инвестициите в сектора за производство на износ в Китай за сметка на вътрешния пазар, и

б) подценената валута прави вноса в Китай по-скъп и недостъпен за обикновения гражданин.

Последици от преоценката на юан

Като цяло ефектите от валутната политика на Китай са доста сложни. От една страна, подцененият юан е близък до експортна субсидия, която дава на потребителите на САЩ достъп до евтини и изобилни произведени стоки, като по този начин намалява разходите и разходите за живот. Освен това Китай рециклира огромните си излишъци от долари в покупки на американски каси, което помага на правителството на САЩ да финансира бюджетния си дефицит и поддържа ниските доходи на облигации. Китай беше най-големият притежател на американски държавни ценни книжа към ноември 2013 г., притежавайки 1, 317 трилиона долара или около 23% от общия брой на издадените. От друга страна, ниският юан прави американския износ в Китай сравнително скъп, което ограничава растежа на американския износ и следователно ще разшири търговския дефицит. Както бе отбелязано по-рано, подцененият юан също доведе до трайното прехвърляне на стотици хиляди производствени работни места от САЩ

Значителна и рязка преоценка на юана, макар и малко вероятно, би направила китайския износ неконкурентен. Въпреки че потопът от евтин внос в САЩ ще се забави, подобрявайки търговския си дефицит с Китай, американските потребители ще трябва да доставят много от произвежданите си стоки - като компютърна и комуникационна техника, играчки и игри, облекло и обувки - от други места. Преоценката на юаните може да не допринесе за преодоляване на изселването на американските производствени работни места, тъй като те могат просто да се преместят от Китай в други юрисдикции с по-ниски разходи.

Смекчаващи фактори и блясъци на надеждата

Има някои смекчаващи фактори и проблясъци на надежда по въпроса за преоценката на юана. Редица анализатори твърдят, че една от причините за огромния ръст на американския внос от Китай се дължи на глобалните вериги за доставки. По-специално, значителна част от този внос е от многонационални компании със седалище в Китай, които използват съоръжения, разположени в страната, като краен сборен пункт за своите продукти. Много от тези компании са преместили производствените си мощности от страни с по-високи разходи като Япония и Тайван в Китай.

Освен това увеличението на излишъка по текущата сметка в Китай и нарастването на валутните резерви значително се забави през последните години. Така че въпреки поскъпването на юана с по-малко от 4% спрямо долара през 2012-13 г., някои анализатори смятат, че валутата не е толкова подценявана, колкото преди.

През ноември 2013 г. PBOC заяви, че Китай не вижда повече полза от увеличаване на валутните си участия. Това се тълкува като сигнал, че покупките на долара, които ограничават покачването на юана, могат да бъдат намалени назад, което позволява на валутата да поскъпва постепенно.

И накрая, притесненията, че Китай може да изхвърли своите запаси от американски каси в случай на преоценка на юана, изглежда до голяма степен преувеличени. Размерът на самите държавни ценни книжа в Китай е аргумент срещу внезапната преоценка на юана, тъй като увеличението на валутата с 10% за една нощ би довело до условна загуба от 130 милиарда долара за държавните държавни ценни книжа, деноминирани в Китай.

Долния ред

Малко трябва да спечелят американските законодатели, които се опитват да накарат Министерството на финансите на САЩ да цитира Китай като "валутен манипулатор" или чрез въвеждане на законопроекти в Конгреса, които имат за цел да наложат темпото на китайската валутна реформа, тъй като те могат само да засилят решимостта на Китай да поеме собствено време за изменение на валутната си политика.

При разрешаването на този горещ проблем трябва да има преобладаване на охладителните глави, тъй като най-лошият сценарий би бил жестока търговска война между двете най-големи икономики в света. Търговската война би създала глобални финансови сътресения и ще доведе до хаос на инвестиционните портфейли, с изключение на задържането на глобалния икономически растеж и дори може да предизвика рецесия.

Но този страшен сценарий е доста малко вероятно, дори ако реториката се засилва от двете страни. Най-вероятният резултат ще бъде постепенно поскъпване на юана, придружен от измерено демонтиране на валутния контрол, докато Китай се движи към свободно конвертируема валута. Така че може да изминат няколко години, преди юанът да прекрати тангото си със зелено и да се насочи сам.