Секюритизация
Секюритизацията е процедурата, при която емитентът проектира търгуем финансов инструмент, като обединява или обединява различни финансови активи в една група. След това емитентът продава тази група преопаковани активи на инвеститорите. Секюритизацията предлага възможности за инвеститорите и освобождава капитала за инициаторите, като и двете насърчават ликвидността на пазара.
На теория всеки финансов актив може да бъде секюритизиран - тоест да се превърне в търгуема, сменяема позиция с парична стойност. По същество това са всички ценни книжа.
Секуритизацията обаче най-често се извършва при заеми и други активи, които генерират вземания, като различни видове потребителски или търговски дълг. Той може да включва обединяване на договорни дългове, като например автозаеми и задължения по кредитни карти.
01:46Секюритизация
Как работи секюритизацията
При секюритизацията компанията, притежаваща активите - известна като инициатор - събира данните за активите, които би искала да премахне от свързаните с тях баланси. Например, ако беше банка, тя може да прави това с различни ипотеки и лични заеми, които вече не иска да обслужва. Тази събрана група активи се счита за референтен портфейл. След това инициаторът продава портфейла на емитент, който ще създаде търгуеми ценни книжа. Създадените ценни книжа представляват дял в активите в портфейла. Инвеститорите ще купуват създадените ценни книжа с определена норма на възвръщаемост.
Често референтният портфейл - новият секюритизиран финансов инструмент - е разделен на различни раздели, наречени траншове. Траншовете се състоят от отделни активи, групирани по различни фактори, като вида на кредитите, датата на падеж, лихвените им проценти и размера на оставащата главница. В резултат на това всеки транш носи различна степен на риск и предлага различни добиви. Колкото по-високи нива на риск корелират с по-високите лихвени проценти, толкова по-малко квалифицирани кредитополучатели на основните заеми се таксуват, и колкото по-висок е рискът, толкова по-висока е потенциалната норма на възвръщаемост.
Ипотечната гаранция (MBS) е перфектен пример за секюритизация. След комбиниране на ипотечни кредити в едно голямо портфолио, емитентът може да раздели пула на по-малки части въз основа на присъщия на всеки ипотечен риск от неизпълнение. След това тези по-малки части се продават на инвеститори, всяка пакетирана като вид облигация.
Купувайки ценната книга, инвеститорите ефективно заемат позицията на кредитора. Секюритизацията позволява на първоначалния кредитор или кредитор да премахне свързаните активи от своите баланси. С по-малка отговорност в балансите си, те могат да поемат допълнителни заеми. Инвеститорите печелят, докато печелят норма на възвръщаемост въз основа на свързаните главници и лихвени плащания, извършени по базисните заеми и задължения от длъжниците или кредитополучателите.
Ключови заведения
- При секюритизацията инициаторите пулове или групират дълг в портфейли, които продават на издателите.
- Емитентите създават търгуеми финансови инструменти, като обединяват различни финансови активи в траншове.
- Инвеститорите купуват секюритизирани продукти, за да получат печалба.
- Секюритизираните инструменти предоставят на инвеститорите добри потоци от доходи.
- Продуктите с по-рискови базови активи ще плащат по-висока доходност.
Предимства на секюритизацията
Процесът на секюритизация създава ликвидност, като дава възможност на инвеститорите на дребно да купуват акции в инструменти, които обикновено не са достъпни за тях. Например, с MBS инвеститор може да купува част от ипотеки и да получава редовни доходи като лихва и главни плащания. Без секюритизацията на ипотеките, малките инвеститори може да не могат да си позволят да купуват в голям ипотечен пул.
За разлика от някои други инвестиционни средства, много ценни книжа са подкрепени от материални стоки. Ако длъжникът прекрати изплащането на заема, да речем, на автомобила или къщата си, той може да бъде конфискуван и ликвидиран, за да компенсира тези, които имат дял от дълга.
Освен това, тъй като инициаторът премества дълга в секюритизирания портфейл, той намалява размера на пасивите, държани в баланса им. С намалена отговорност те са в състояние да поемат допълнителни заеми.
Професионалисти
Превръща неликвидните активи в ликвидни
Освобождава капитал за инициатора
Осигурява доход за инвеститорите
Позволява на играта на малки инвеститори
Против
Инвеститорът поема ролята на кредитор
Риск от неизпълнение на основните заеми
Липса на прозрачност по отношение на активите
Ранното погасяване уврежда възвръщаемостта на инвеститорите
Недостатъци за разглеждане
Разбира се, въпреки че ценните книжа са върнати от материални активи, няма гаранция, че активите ще запазят стойността си, ако длъжникът прекрати плащането. Секюритизацията предоставя на кредиторите механизъм за намаляване на свързания с тях риск чрез разделяне на собствеността върху дълговите задължения. Но това не помага много, ако неизпълнението и малкото на притежателите на заеми могат да бъдат реализирани чрез продажба на активите им.
Различните ценни книжа - и траншовете на тези ценни книжа - могат да носят различни нива на риск и да предлагат на инвеститора различна доходност. Инвеститорите трябва да се погрижат да разберат дълга, който е в основата на продукта, който купуват.
Въпреки това може да има липса на прозрачност относно основните активи. MBS изигра токсична и ускоряваща роля във финансовата криза от 2007 г. до 2009 г. Водейки до кризата, качеството на заемите, залегнали в основата на продуктите, беше погрешно представено. Освен това имаше подвеждаща опаковка - в много случаи преопаковане - на дълг към други секюритизирани продукти. Оттогава се прилагат по-строги разпоредби относно тези ценни книжа. И все пак - cavat emptor - или се пазете от купувача.
Друг риск за инвеститора е кредитополучателят да изплати дълга рано. В случай на жилищни ипотеки, ако лихвените проценти спаднат, те могат да рефинансират дълга. Ранното погасяване ще намали възвръщаемостта, която инвеститорът получава от лихвите по основните бележки.
Пример за реалния свят на секюритизация
Чарлз Шваб предлага на инвеститорите три вида ипотечни ценни книжа, наречени специални продукти. Всички ипотеки, които са в основата на тези продукти, са подкрепени от спонсорирани от държавата предприятия (GSE). Тази сигурна подложка прави тези продукти сред по-качествените инструменти по рода си. MBS включват тези, предлагани от:
- Правителствена национална ипотечна асоциация (GNMA): Правителството на САЩ подкрепя облигациите, гарантирани от Джини Мей. GNMA не купува, пакетира или продава ипотечни кредити, но гарантира плащанията им по главницата и лихвите.
- Федерална национална ипотечна асоциация (FNMA): Fannie Mae купува ипотеки от кредитори, след това ги пакетира в облигации и ги препродава на инвеститори. Тези облигации са гарантирани единствено от Fannie Mae и не са преки задължения на правителството на САЩ. Продуктите на FNMA носят кредитен риск.
- Федерална корпорация за ипотечни кредити за жилищни кредити (FHLMC): Фреди Мак купува ипотеки от кредитори, след което ги пакетира в облигации и ги препродава на инвеститори. Тези облигации са гарантирани единствено от Фреди Мак и не са преки задължения на правителството на САЩ. Продуктите на FHLMC носят кредитен риск.