Нов подход към компенсирането на капитала

Ако сте особено усърден инвеститор или сериозен финансов вестник, може би сте чували за FAS 123R. За тези от вас, които не знаят за това, FAS 123R е финансовият счетоводен стандарт за 2006 г., въведен от Съвета за стандарти за финансово счетоводство (FASB), който изисква от дружествата да приспадат сумата на плащането на акции (собствения капитал), предоставено на техните служители на годишна база. Тук разглеждаме защо се е появил този счетоводен стандарт, какво включва и как може да ви повлияе.

Защо да въведете това правило?

Много служители получават компенсация за собствен капитал като допълнение към заплатите си. Традиционно това обезщетение се предлага под формата на безвъзмездни средства за акции, които могат да бъдат разменени за акции от акциите на компанията. Основната идея зад FAS 123R е, че разходите, свързани с плащането на собствен капитал за услугите на служителите, трябва да бъдат отнесени към финансовите отчети, за да отразяват икономическата транзакция, която се осъществява между компания и нейните служители.

Компенсацията на собствения капитал не беше разходвана по-рано, тъй като не представлява реални парични разходи за компания. Компенсацията на собствения капитал обаче е пряк разход за акционерите на компанията. Акционерите са собственици на публично търгувани дружества и следователно те са тези, които в крайна сметка плащат за издаване на допълнителни акции чрез разреждане. Когато емитирани допълнителни акции от дружество или конвертируеми ценни книжа се конвертират, настъпва разводняване. Ако имаше 10 акции в дадена компания, издаването на още пет акции за компенсиране на собствения капитал би означавало, че предишните собственици на 10-те акции ще видят своя дял в компанията намален до само две трети.

Как ви влияе

Защо това трябва да има значение за вас като инвеститор? Е, ако имате много пари, свързани с акции, FAS 123R има потенциал да вземете значителна хапка от стойността на вашето портфолио. В миналото компания, която издава опции за акции на своите служители, не е трябвало да харчи тези опции; например, безвъзмездната помощ от 500 000 опции на изпълнителен директор не струва на компанията нищо на хартия. Сега FASB изисква от дружествата да начисляват безвъзмездни средства за опции, умножени по справедливата стойност на безвъзмездните средства. Продължавайки с нашия пример, нека приемем, че субсидията е 10 долара за опция, за общо 5 милиона долара (500 000 опции х 10 долара за опция) в разходите за компенсиране на собствения капитал. За да е в съответствие с FAS 123R, сега компанията ще трябва да харчи тези 5 милиона долара, като по този начин се отразява на финансовите си резултати.

Както можете да видите, този нов начин на работа може значително да повлияе на рентабилността на някои компании. Ако имате много компании в портфолиото си, които разчитат на опции да задържат мениджърите си щастливи, трябва да сте наясно, че акциите на тези компании може да са на път към корекция на цените въз основа на новината, че техните приходи са намалели значително от опции, изразходващи

Аргументи за и против

Опонентите на опцията за акции на служители (ESO) казват, че опциите за безвъзмездна помощ помагат на компаниите да привличат и мотивират ключови служители и че те привеждат интересите на акционерите (т.е. увеличаване на цената на акциите) с интересите на получателите (т.е. увеличение на стойността на опциите). Те също така твърдят, че ако дружествата са задължени да разходват опции, вероятно вместо това ще използват други форми на обезщетение - такива, които не хармонизират целите на акционерите с тези на бенефициентите.

От друга страна, онези, които подкрепят ESO разходването, твърдят, че компенсацията на собствения капитал прехвърля капитала на акционерите на бенефициенти - те получават 5 милиона долара, които в противен случай биха останали от компанията. Тези привърженици на новите правила поддържат, че ако заплатата се приспада като размяна на услуги за служители, то следва, че компенсацията въз основа на собствения капитал за едни и същи услуги на служителите също трябва да бъде разширена.

Какво ще се промени?

Въпреки че FAS 123R определя разходите за компенсации, базирани на акции, в балансите на компаниите, хората, които получават най-много опции за акции, вероятно ще продължат да виждат същите нива на компенсация, каквито са виждали винаги.

Според проучване на 350 компании, проведено от Deloitte & Touche, мениджърите на горния ешелон получават по-голямата част от компенсация на базата на собствен капитал (Deloitte & Touche, 2005). Въпросът сега е следният: Как лицата, компенсирани с капитал, ще продължат да печелят милиони долари, без да правят балансите си да светят с червено мастило? Експертите в областта на компенсациите и юристите по ценни книжа трескаво търсят начини да разрешат тази главоблъсканица.

Пред лицето на FAS 123R компенсацията на собствения капитал се промени - опциите вече не са предпочитаното средство за възнаграждение на ръководителите и се появиха нови начини за възнаграждение за доброто корпоративно представяне. Някои от тях, като опциите за презареждане, са изкопани от 90-те години на миналия век - разцвета на биковата треска и отпускането на ЕСО. От гледна точка на инвеститора, тези нови превозни средства за обезщетение са не само плашещи и сложни, но и трудно оценени, особено като се има предвид, че FASB все още не е излязъл с изрични указания за 2006 г., и продължава да посочва, че може да промени 123R по-нататък.

Бъдещето на компенсация на собствения капитал вероятно е производно, което все още не е разработено. Преди FAS 123R, опциите изрично не отнемаха печалбите от баланса на компанията; така че, въпреки своите недостатъци, по своята същност те бяха по-привлекателни от другите превозни средства. Сега, предоставянето на общи акции, права за надценка на акциите (SARs), дивиденти, опции или други деривати на стимули, базирани на акции, са еднакво скъпи подходи за компенсация на служителите, като най-добрите стимули са тези, които имат най-много мотивационна сила.

От гледна точка на инвеститора, компенсирането на собствения капитал не трябва да преодолява неправомерно собствеността на акционерите, трябва да плаща на ръководителите за поскъпване на пазарната капитализация вместо поскъпване на цената на акциите (което може лесно да се манипулира чрез използване на обратно изкупуване на акции) и трябва да бъде достатъчно просто, за да се разсече, без да се налага да харчите дни оран през легалията на задължително завеждане. От гледна точка на изпълнителната власт компенсацията на собствения капитал трябва да бъде силно ограничена, за да осигури експоненциално висока компенсация за изключителни резултати, и не трябва да ги излага на потенциално наказателни данъци върху дохода.

Долния ред

Каквото и да е бъдещето, очаквайте известна корекция на пазарните цени на акциите в резултат на новата опция за FAS 123R, която ще урежда регулациите преди вълшебното ново производно да заеме мястото на добрите стари акции. Тъй като FAS 123R е промяна в изискванията за финансово отчитане, неговото прилагане ще промени доходната рентабилност на много компании. Ако разполагате с портфолио от акции, ще бъдете посъветвани да погледнете напред, за да видите дали това ново изискване за отчитане ще има съществен ефект върху отчетените финансови резултати на компаниите от вашето портфолио.