Управление на риска на държавния дълг

Държавният дълг е един от най-старите класове инвестиционни активи в света. Националните правителства издават облигации от векове, така че рисковете са добре известни. Днес държавният дълг представлява значителна част от много институционални инвестиционни портфейли и също така става все по-популярен сред отделните инвеститори. Тази статия ще разгледа рисковете от държавния дълг и ще обясни техниките, които инвеститорите могат да използват, за да инвестират безопасно на този пазар.

КЛЮЧОВИ ПРЕПАРАТИ

• Страна с отрицателен икономически растеж, голяма тежест върху дълга, слаба валута, малко способност за събиране на данъци и неблагоприятна демография може да не е в състояние да изплати дълга си.
• Правителството може да реши да не изплати дълга си, дори ако има способността да го направи.
• Кредитните рейтинги за страните са доброто място за започване на проучване на риска на държавния дълг.
• Диверсификацията е другият основен инструмент за защита срещу кредитен риск от суверен.
• Взаимните фондове и борсово търгуваните фондове са атрактивни варианти за инвестиране в държавен дълг.

Видове държавен дълг

Държавният дълг може да бъде разделен на две широки категории. Облигациите, емитирани от развитите икономики, като Германия, Швейцария или Канада, обикновено носят много високи кредитни рейтинги. Те се считат за изключително безопасни и предлагат сравнително ниски добиви.

Облигациите на развиващите се пазари, емитирани от развиващите се страни, формират втората широка категория държавен дълг. Тези облигации често носят по-ниски кредитни рейтинги от дълга на развитите страни и дори могат да бъдат оценени като боклуци. Тъй като инвеститорите ги възприемат като рискови, облигациите на нововъзникващите пазари често осигуряват по-висока доходност.

Съкровищниците на САЩ са технически суверенни облигации, но тази статия се фокусира върху оценката на държавни облигации от емитенти, различни от САЩ.

Общи фактори в риска на държавния дълг

Способност за плащане

Способността на правителството да плаща е функция на икономическото му положение. Страна със силен икономически растеж, управляема тежест на дълга, стабилна валута, ефективно събиране на данъци и благоприятна демография вероятно ще има възможност да изплати дълга си. Тази способност обикновено се отразява във висок кредитен рейтинг от големите рейтингови агенции. Страна с отрицателен икономически растеж, голяма тежест върху дълга, слаба валута, малко способност за събиране на данъци и неблагоприятна демография може да не е в състояние да изплати дълга си.

Готовност за плащане

Готовността на правителството да изплати дълга си често е функция на неговата политическа система или държавно ръководство. Правителството може да реши да не изплати дълга си, дори ако има способността да го направи. Неплащането обикновено се случва след смяна на правителството или в страни с нестабилни правителства. Това прави анализа на политическия риск критичен компонент за инвестиране в държавни облигации. Рейтинговите агенции вземат предвид готовността за плащане, както и способността за плащане при оценка на държавен кредит.

Правителството може да реши да не изплати дълга си, дори ако има способността да го направи.

Специфични рискове за държавния дълг

По подразбиране

Има няколко вида отрицателни кредитни събития, за които инвеститорите трябва да са наясно, включително неизпълнение на дълга. Неизпълнение на дълг възниква, когато кредитополучателят не може или няма да изплати дълга си. Притежателите на облигации не получават планираните лихвени плащания по време на неизпълнение и често не получават и пълната си главница. Притежателите на облигации често преговарят с правителството, за да получат някаква стойност на своите облигации, но това обикновено е част от първоначалната инвестиция.

преструктуриране

Преструктуриране на дълга възниква, когато правителството изпитва затруднения с плащанията предоговаря условията на облигациите със своите кредитори. Тези промени могат да включват по-нисък лихвен процент, по-дълъг срок до падеж или намаление на главницата. Преструктурирането на дълга се извършва в полза на емитента на облигации, така че почти винаги е неблагоприятно за притежателите на облигации. Основното изключение е когато преструктурирането предотвратява очакваното неизпълнение.

Валутна амортизация

Последно отрицателно развитие за притежателите на облигации е амортизацията на валутата. Тъй като технически това не е неизпълнение или друго кредитно събитие, емитентите на държавни облигации често предпочитат да надуват пътя си от дълга. Докато местните потребители изпитват инфлация на цените, чуждестранните инвеститори трябва да се справят с обезценяването на валутата. Амортизацията в чуждестранна валута обикновено е по-голяма от вътрешната инфлация, когато националното правителство избира инфлация. Когато валутата на дадена държава намалява, чуждестранните инвеститори са изправени пред както по-ниски лихвени плащания, така и намалена главница по отношение на техните собствени валути.

Начини за защита срещу риск от държавен дълг

Проучване на кредитни рейтинги

Има няколко инструмента, които инвеститорът може да използва за защита срещу суверенния кредитен риск. Първото е изследване. Чрез определяне дали една държава е в състояние и желае да плати, инвеститор може да оцени очакваната възвръщаемост и да я сравни с риска. Кредитните рейтинги за страните са доброто място за започване на проучване на риска на държавния дълг. Инвеститорите могат също така да използват източници на трети страни, като Economist Intelligence Unit или CIA World Factbook, за да получат повече информация за някои емитенти.

разнообразяване

Диверсификацията е другият основен инструмент за защита срещу кредитен риск от суверен. Притежаването на облигации, емитирани от няколко правителства в различни части на света, е начинът за постигане на диверсификация в рамките на пазара на държавен дълг. Еднократно отрицателно кредитно събитие за едно правителство ще има ограничено въздействие върху диверсифицирания портфейл. Инвеститорите също могат да диверсифицират своя валутен амортизационен риск, като притежават облигации, деноминирани в няколко различни валути.

Долния ред

Държавният дълг може да осигури комбинация от значителна безопасност и сравнително висока доходност. Инвеститорите обаче трябва да са наясно, че понякога правителствата нямат възможност или желание да изплатят дълговете си. Това прави изследванията и диверсификацията изключително важни за инвеститорите в международен дълг. В действителна практика повечето индивидуални инвеститори са трудни за провеждане на задълбочени изследвания на държавни облигации и изграждане на диверсифициран портфейл. Взаимните фондове и борсово търгуваните фондове са атрактивни варианти за инвестиране в държавен дълг.