Въведение в основното претеглено инвестиране в индекс

Индексното инвестиране става все по-популярно. Инвеститорите могат да изберат фонд, който проследява добре познат индекс и пасивно да инвестира на пазара. С течение на годините броят на фондовете, които проследяват индексите, се е увеличил драстично.

Някои индекси са претеглени с главни букви, като S&P 500 и Russell 2000. Другите индекси са ценови, като Dow Jones или DJIA. Тези индекси са били основа за много инвестиционни средства за инвеститорите, включително взаимни фондове и борсово търгувани фондове (ETFs).

Новите възможности за избор на индексни инвестиции включват фундаментално претеглени индекси, като например FTSE RAFI US 1000 Index, WisdomTree Dividend Index и WisdomTree LargeCap Value Index, които се базират на една или повече финансови показатели като балансова стойност, паричен поток, приходи, продажби и др. или дивиденти. Тези фондове предлагат на инвеститорите комбинация от пасивно инвестиране на индекс и активно управлявани средства.

В тази статия разглеждаме ползите и рисковете от използването на фундаментално претеглени индекси като инвестиционен инструмент.

Индекси за капитализация

Моделът за ценообразуване на капиталовите активи (CAPM) е основата за редица индексни модели, особено индексите, претеглени по отношение на капитализацията, като S&P 500. По принцип CAPM предполага, че паричните потоци могат да бъдат определени в бъдеще при всяка инвестиция. Това помага да се идентифицира истинската стойност на всяка ценна книга. Тъй като пазарът е ефективен, той правилно ще съответства на цената на актива с определената за CAPM стойност. Ефективната теория на пазара гласи, че цената на акцията отразява най-добрите пазарни оценки на основната истинска стойност на фирмата във всеки даден момент.

Когато истинската стойност не е вярна

Но какво ще стане, ако цената свърши над или под „истинската стойност“? Това означава ли, че истинската стойност е грешна? Не е задължително, вместо това, това означава, че всяка ценна книга ще търгува над или под крайната си истинска стойност. Ако всяка ценна книга се търгува над или под нейната истинска стойност, тогава индексите, претеглени за капитализация, ще бъдат преекспонирани на ценни книжа, които търгуват над техните истински справедливи стойности, и неекспонирани към активи, търгуващи под тяхната истинска справедлива стойност.

Ако инвеститорите вложат повече от парите си в ценни книжа, които са над справедливата стойност и по-малко пари в ценни книжа под справедливата стойност, те ще получат по-ниска доходност. Това също означава, че индексите, претеглени по отношение на капитализацията, генерират възвращаемост под възможното. В индекса, претеглян с капитализация, всяка акция, която е надценена, се претегля, докато тези, които са подценени, са подценени.

Разбиване на стойността

Ето един пример, който ще ви помогне да обясните ефективността на индекса, който е претеглян с главни букви, в сравнение с, да речем, индекс с еднаква тежест. При индекс с еднакво тегло дори е шанс дали надценената акция ще бъде надценена или недостатъчно закупена. Равномерно претегляне на всеки запас, който е голям, независимо дали е скъп, и свръхтегло всеки запас, който е малък, независимо дали е скъп.

Да предположим, че има само две акции на пазара и според CAPM всяка от тях има истинска стойност от 1000 долара. Едната акция се оценява от пазара на 500 долара, докато за другата пазарът предлага стойност от 1500 долара. Индексът, претеглян за капитализацията, би поставил 25% от общия портфейл в подценените акции и 75% от общия портфейл в надценените акции. Индексът с еднаква преценка изисква инвеститорът да постави една и съща сума във всяка акция в своето портфолио. С други думи, всяка акция би представлявала 50% от портфейла, независимо дали е надценена или подценена.

Пет години по-късно грешките при оценяването се коригират и двете акции се оценяват на 1000 долара. В този случай, ако бяхте базирали портфолиото си на индекс, претеглян с капитализация, възвръщаемостта ви ще бъде нула. От друга страна, инвеститор, който е вложил парите си в индекса с равновесие, би имал възвръщаемост от 33, 5%. Акциите с по-ниска цена биха спечелили 1000 долара за портфейла, докато акциите с по-висока цена биха загубили 330 долара за портфейла. Таблицата по-долу представя този пример.

Именно тук фундаментално претеглените индекси предлагат алтернатива. „Фундаментална индексация“, проучване, публикувано през 2005 г. от Роб Арнот, Джейсън Хсу и Филип Мур, твърди, че фундаментално претеглените индекси превъзхождат S&P 500, традиционния индекс, претеглян с капитализация, с приблизително 2% годишно за 43-те години на проучване. Основните фактори, използвани в изследването, бяха балансовата стойност, паричния поток, приходите, продажбите, дивидентите и заетостта.

Докато разликата от 2% може да изглежда незначителна при съставянето й, тя удвоява размера на портфейла на инвеститора за 35 години. Ясно е, че това представлява по-добра възвръщаемост в сравнение с традиционните печалби с претеглена капитализация. Имайте предвид, че проучванията показват, че много взаимни фондове са по-ниски от цялостния пазар. Следователно, когато инвеститорите поставят дългосрочните си инвестиции, това реално се променя през годините, въпреки че този бектестинг не включва влиянието на таксите и данъците.

Положителната страна

Аргументът за основните претеглени индекси е, че цената на акцията не винаги е най-добрата оценка за истинската базова стойност на компанията. Цените могат да бъдат повлияни от спекуланти, търговци на инерция, хедж фондове и институции, които купуват и продават акции по причини, които може да не са свързани с основните основи, например за данъчни цели. Тези влияния могат да повлияят на цената на акциите в продължение на дни или години, което затруднява създаването на инвестиционна стратегия, която да може постоянно да доведе до по-добра възвръщаемост.

Теорията е, че ако цената на акциите падне поради причини, които не са свързани с нейните основи, тогава е вероятно, макар и да не е сигурно, че прекомерното тегло на този запас ще доведе до по-висока доходност от средната. По подобен начин, акциите с цени, които се повишават повече от техните основни, биха посочили завишени акции, които е възможно да понижат пазара.

Подобно на индексите, претеглени по отношение на капитализацията, основните индекси не изискват инвеститорът да анализира основните ценни книжа. Те обаче трябва периодично да се балансират чрез закупуване на повече акции на фирми с цени, които са паднали повече от фундаментален показател, като например изплатени дивиденти, както и продажба на акции в фирми с цени, които са се повишили повече от основните показатели.

Тъй като се създават повече индекси, инвеститорите ще имат нови инвестиционни алтернативи, които да съответстват на техните инвестиционни нужди и личен стил. Инвеститорите в доходите може да искат да разгледат индексите, базирани на дивидент, докато инвеститорите с растеж могат да предпочитат сектори, за които смятат, че ще растат по-бързо от общия пазар.

Аргументът срещу

И така, какви са недостатъците на фундаментално претеглените индексни инвестиции ">

Другата критика на фундаменталното индексиране е, че този нов подход може да не премине теста на времето, тъй като пазарът има силна тенденция да се върне към средната стойност. Това означава, че без значение кой подход да избере инвеститорът, с течение на времето те могат да доведат до подобни резултати.

Вярващите във фундаменталните индекси посочват, че многократните изследвания на Кенет Френч от училището в Дартмут Tuck School и университета в Чикаго Евгений Фама показаха, че малките запаси на капитала и стойността са надминали други ценни книжа през най-значимите исторически периоди и все още не са показали реверсия към средната. Това не означава, че няма да се случи; това просто означава, че има възможности да се победи пазарът с фундаментално претеглени индекси, ако инвеститорите разбират рисковете. Изглежда, че Бенджамин Греъм и неговият ученик Уорън Бъфет са разбрали тази концепция преди години. Греъм е цитиран като казва: „В краткосрочен план пазарът е машина за гласуване, но в дългосрочен план това е машина за претегляне“.

Фундаментално претеглените индекси стават все по-популярни и в резултат на това се появиха нови начини за инвестиране в тях чрез взаимни фондове и ETFs. Инвеститорите, които се интересуват от фондове, базирани на фундаментално претеглени индекси, трябва да третират тези инвестиционни възможности като всяка друга инвестиция. Те трябва да извършат необходимия анализ, преди да ангажират капитала си. В зависимост от личната ситуация, това включва разбиране на резултатите от глобалните и регионалните икономики, намиране на сектори, които предлагат най-добрата възможност, и оценка на основите, които предлагат най-добра потенциална възвръщаемост.

Долния ред
И накрая, за да вярват, че средствата, които са с основно тегло, ще надминат S&P 500, общият показател, инвеститорите трябва да повярват в две предположения:

• Каквото и да причини грешки при оценяването, които доведоха до превъзходните исторически възвръщаемости на фундаментално претеглени индекси, ще продължат (инвестирането на стойност няма да се върне до средната стойност); и
• Пазарът ще признае, че надценените акции в крайна сметка ще се върнат към средната стойност, а не ще останат надценени.

Ако смятате, че пазарът предлага по-добри възможности за тези, които се съсредоточават върху стойността, растежа или доходите, тогава инвестирането във фондове и ETF, базирани на фундаментално претеглени индекси, може да бъде добра алтернатива за вас. Те дават възможност на инвеститорите да инвестират в смес от компании, които са представени от индекс, който може да надмине общия пазар. В зависимост от индекса, те също могат да поемат по-голям риск, ако индексът е по-нисък от пазара. Точно като оценяването на основите на акцията, инвеститорите трябва да свършат домашните си задачи, като оценят индекса и вероятните разходи, които трябва да бъдат направени. Във всеки случай инвеститорите в стойност, растеж и доходи трябва да обмислят жизнеспособни инвестиционни алтернативи.