Как централните банки осигуряват приходи от държавния дълг

С обявяването на Банката на Япония на 29 януари да премине в територия с отрицателни лихви чрез начисляване на лихви по резервни депозити, доходността по държавния дълг падна рязко. Доходността по 10-годишните държавни облигации на Япония наскоро падна до рекордно отрицателните 0, 135%, под отрицателния процент на резерва на депозита на BOJ 0, 1%. С изкупуването на държавните облигации на BOJ с безпрецедентен годишен процент от около 80 трилиона йени, за управителя на BOJ Харухико Курода става изключително трудно да отрече, че тези политики не са форма на осигуряване на държавен дълг. Обясняваме защо по-долу. (Вижте също: Как работят отрицателните лихвени проценти .)

Независими централни банки

Всяко правителство, което издава собствена валута (напр. Не Гърция), може на теория да продължи да създава пари без ограничения. Идеята, че правителствата или трябва да облагат данъци, или да вземат заеми, за да харчат, наистина е само следствие от правната и институционална инфраструктура, която ние като общество създадохме. Нещата могат да бъдат иначе, но когато паричната печатница е в ръцете на политиците, изкушението да се надуе валута е силно.

Съществува опасението, че прекомерното отпечатване на пари и последващите разходи ще доведат до инфлация, след това хиперинфлация и след това евентуално изоставяне на валутата. Освен това, ако приемем ограничения характер на икономическите ресурси, ако правителството разполага с неограничени количества пари, то потенциално би могло да контролира всички тези ресурси, по същество „изтласквайки“ частния сектор. Очевидно това е проблематично за някои и всеки опит за конкуренция с правителството при използването на ресурси води до наддаване на цената на тези ресурси. (Вижте също: Най-лошите хиперинфлации в историята ).

За да смекчат тези страхове, съвременните правителства делегират отговорността за емитирането на пари на независими централни банки, надявайки се да останат съображенията за фискалната политика отделни от тези на паричната политика. Тъй като основната цел на централните банки е да поддържат ценова стабилност (обикновено се интерпретира като ниска и стабилна инфлация от около 2% годишно), правителствата не могат да зависят от централните банки, за да финансират операциите си и трябва или да разчитат на данъчни приходи или, както всички останали, заемат пари на частни пазари.

Осигуряване на дълг

Готовността на частния сектор да държи държавен дълг ще зависи от връщането и рисковете на този дълг спрямо алтернативните инвестиции. Всяко правителство, което издава дълг, далеч надвишаващо това, което би могло да събере в данъците, се възприема като прекомерно рискова инвестиция и вероятно ще трябва да плаща все по-високи лихви. Следователно фискалната политика на правителството има определени пазарни ограничения.

Централните банки обаче имат силата да манипулират лихвите. Всъщност лихвените проценти са насочени, когато извършват ежедневните си операции на открит пазар (OMO), за да постигнат ценова стабилност. Централната банка обикновено посочва целева лихва, за която смята, че ще й помогне да постигне целта си за инфлация и след това увеличава или намалява резервите на търговските банки чрез закупуване на активи - обикновено краткосрочни държавни облигации - за постигане на тази цел (QE се удължи тези покупки за други активи като MBS, както и дългосрочен държавен дълг).

Тогава централната банка, купувайки държавни облигации на частни пазари, може да задържи ниските лихви и в известен смисъл да монетизира държавния дълг. Тези дневни ОМО обаче не са това, което имат по-ястребните типове, когато говорят за осигуряване на приходи от държавния дълг. Това, което имат предвид, е, когато централните банки, използвайки силата си за създаване на пари, приспособяват огромни дефицитни разходи от правителството, надувайки дълга на правителството до нива, където не е ясно как или дали изобщо ще се изплаща. Подобен ход кара човек да се чуди колко е независима всъщност централната банка.

Долния ред

На ниво държавен дълг, което е повече от 230% от неговия БВП, Япония е най-задлъжнялата държава в света. С доходността на облигации на отрицателна територия, сега правителството получава изплащане за заеми. Чрез начисляване на частни банки лихва върху резерви, държани в BOJ, централната банка на Япония ефективно прехвърля богатството и по този начин способността да контролира ресурсите на икономиката, от частния сектор към публичния сектор. Това представлява "спад на хеликоптера" на нови пари, които се насочват в икономиката или чрез намаляване на данъци или директни държавни разходи. Звучи много като монетизация на дълга.

И въпреки че потенциалът за инфлация е притеснителен за паричните ястреби, инфлацията всъщност е целта на Курода. С дефлационен натиск, поразил японската икономика, Курода заяви: „Важното е да покажете на хората, че BOJ е силно ангажиран да постигне 2 процента инфлация и че ще направи всичко необходимо, за да го постигне.“ Той все още се опитва да поддържа Основната цел на BOJ на паричната политика; просто така се случва, че японското правителство е единственият икономически агент, който желае и може да харчи, като по този начин създава съвкупното търсене, което е толкова необходимо. Той просто не иска да нарича това, което прави, "осигуряване на приходи от дълг" с надеждата, че хората все още ще вярват, че Министерският съвет поддържа най-малкото хода на независимост.