Използване на лихвения паритет за търговия на валута

Паритетът на лихвените проценти (IRP) е основното уравнение, което управлява връзката между лихвените проценти и валутните курсове. Основната предпоставка за паритет на лихвените проценти е, че хеджираната възвръщаемост от инвестирането в различни валути трябва да бъде еднаква, независимо от нивото на техните лихвени проценти.

Има две версии на паритета на лихвения процент:

1. Паритет на покрития лихвен процент
2. Паритет на непокрития лихвен процент

Прочетете, за да научите какво определя паритета на лихвения процент и как да го използвате за търговия на валутния пазар.

Ключови заведения

• Паритетът на лихвения процент е основното уравнение, което управлява връзката между лихвените проценти и валутните курсове.
• Основната предпоставка за паритет на лихвените проценти е, че хеджираната възвръщаемост от инвестирането в различни валути трябва да бъде еднаква, независимо от нивото на техните лихвени проценти.
• Паритетът се използва от форекс трейдъри за намиране на арбитраж или други възможности за търговия.

Изчисляване на предходни цени

Форвардните валутни курсове са валута, която предвижда курса в бъдещ момент, за разлика от спот обменните курсове, които са текущи курсове. Разбирането на форуърдните лихви е от основно значение за паритета на лихвените проценти, особено тъй като се отнася до арбитраж (едновременна покупка и продажба на актив, за да се извлече полза от разлика в цената).

Основното уравнение за изчисляване на форуърдни курсове с щатския долар като базова валута е:

Пренасочваща ставка = Процентна ставка × 1 + IRO1 + IRD другаде: IRO = Лихвен процент на отвъдморска страна \ започва {подравнен} & \ текст {Пренасочващ курс} \ = \ \ текст {Скорост на спот} \ \ пъти \ \ frac {1 \ + \ \ текст {IRO}} {1 \ + \ \ текст {IRD}} \\ & \ textbf {където:} \\ & \ текст {IRO} \ = \ \ текст {Лихвен процент на отвъдморска страна} \\ & \ текст {IRD} \ = \ \ текст {Лихвен процент на националната страна} \ край {подравнен} Пренасочващ лихвен процент = Спот курс = 1 + IRD1 + IRO, където: IRO = Лихвен процент на отвъдморска държава

Предвижда се курсове за форуърд от банки и дилъри на валута за периоди от по-малко от седмица до пет години и повече. Както при котировките на спот валута, форвардите се котират с раздаване между оферта и запитване.

Валута с по-ниски лихвени проценти ще се търгува с авансова премия във връзка с валута с по-висок лихвен процент. В показания по-горе пример, щатският долар търгува с авансова премия срещу канадския долар; обратно, канадският долар се търгува с отстъпка в сравнение с щатския долар.

Могат ли да се използват форуърдни лихви за прогнозиране на бъдещи спот лихви или лихви? И в двете точки отговорът е „не“. Редица проучвания потвърдиха, че форуърд лихвените проценти са известни лоши прогнози за бъдещи спот лихви. Като се има предвид, че форуърд лихвените проценти са само валутни курсове, коригирани за лихвените разлики, те също имат малка прогнозна сила по отношение на прогнозирането на бъдещите лихвени проценти.

пример

Разгледайте американските и канадските тарифи като илюстрация. Да предположим, че спот курсът за канадския долар понастоящем е 1 USD = 1, 0650 CAD (за момента се игнорира спрей между оферта и питане). Използвайки горната формула, едногодишният лихвен процент се изчислява, както следва:

1 USD = 1.0650 × 1 + 3.64% 1 + 3.15% = 1.0700 CAD \ текст {1 USD} \ = \ 1.0650 \ \ пъти \ \ frac {1 \ + \ 3.64 \%} {1 \ + \ 3.15 \% } \ = \ 1.0700 \ текст {CAD} 1 USD = 1.0650 × 1 + 3.15% 1 + 3.64% = 1.0700 CAD

Разликата между форуърдния и спот курс е известна като суап точки. В горния пример суап точките възлизат на 50. Ако тази разлика (форуърд курс минус спот курс) е положителна, тя се познава като авансова премия; отрицателна разлика се нарича отстъпка напред.

Паритет на покрития лихвен процент

При покрит лихвен паритет, форуърдните валутни курсове следва да включват разликата в лихвените проценти между две държави; в противен случай би имала възможност за арбитраж. С други думи, няма предимство от лихвен процент, ако инвеститор заеме валута с нисък лихвен процент, за да инвестира във валута, предлагаща по-висок лихвен процент. Обикновено инвеститорът ще предприеме следните стъпки:

1. Вземете сума във валута с по-нисък лихвен процент.
2. Преобразувайте заемната сума във валута с по-висок лихвен процент.
3. Инвестирайте постъпленията в лихвоносен инструмент в тази валута с по-висок лихвен процент.
4. Едновременно хеджиране на обменния риск чрез закупуване на форуърден договор за конвертиране на инвестиционните постъпления в първа (по-ниска лихва) валута.

В този случай възвръщаемостта ще бъде същата като тази, получена от инвестиране в лихвоносни инструменти във валутата с по-нисък лихвен процент. При условията на паритет на покрития лихвен процент разходите за хеджиране на обменния риск отменя по-високата възвръщаемост, която би натрупана от инвестиране във валута, която предлага по-висок лихвен процент.

Формулата за паритет на покрития лихвен процент е

(1 + id) = FS ∗ (1 + ако), където: id = Лихвеният процент в националната валута или в основната валутаf = Лихвеният процент в чуждестранната валута или в котираната валутаS = Текущият спот валутен курс \ започва { подравнен} & \ наляво (1 + i_d \ дясно) = \ frac {F} {S} * \ наляво (1 + i_f \ дясно) \\ & \ textbf {където:} \\ & i_d = \ текст {лихвеният процент във вътрешната или основната валута} \\ & i_f = \ текст {Лихвеният процент в чуждестранна валута или в котираната валута} \\ & S = \ текст {Текущият курс на спот}} \\ & F = \ текст {The forward валутен курс} \ край {подравнен} (1 + id) = SF ∗ (1 + ако), където: id = Лихвеният процент в национална валута или базова валутаf = Лихвеният процент в чуждестранна валута валута или котираната валутаS = Текущият спот валутен курс

Арбитраж за покрит лихвен процент

Разгледайте следния пример, за да илюстрирате паритета на покрития лихвен процент. Да приемем, че лихвеният процент за заемане на средства за едногодишен период в страна А е 3% годишно и че едногодишният депозитен процент в страна Б е 5%. Освен това, приемете, че валутите на двете страни се търгуват наравно на спот пазара (т.е. валута A = валута B).

Инвеститор прави следното:

• Заеми във валута А на 3%
• Преобразува заемната сума във валута Б по спот курс
• Инвестира тези приходи в депозит, деноминиран във Валута Б и изплащане на 5% годишно

Инвеститорът може да използва едногодишния форуърден курс, за да премахне обменния риск, който се съдържа в тази транзакция, който възниква, защото инвеститорът сега държи валута B, но трябва да изплати средствата, заети във валута А. При покрит лихвен паритет, този -годишният курс на бъдещето трябва да бъде приблизително равен на 1, 0194 (т.е. валута A = 1, 0194 валута B), съгласно формулата, обсъдена по-горе.

Какво става, ако едногодишният форуърд курс също е в паритет (т.е. Валута A = Валута B)? В този случай инвеститорът в горния сценарий би могъл да извлече безрискови печалби от 2%. Ето как би работило. Да предположим, че инвеститорът:

• Взема 100 000 валута А при 3% за едногодишен период.
• Незабавно конвертира заетите постъпления във валута Б по спот курс.
• Поставя цялата сума в едногодишен депозит на 5%.
• Едновременно сключва едногодишен предварителен договор за закупуване на 103 000 валута А.

След една година инвеститорът получава 105 000 валута Б, от които 103 000 се използват за закупуване на валута А по форуърдния договор и погасяване на заемната сума, оставяйки инвеститора да джобне салдото - 2 000 от валута Б. Тази транзакция е известна като покрита лихвен арбитраж.

Пазарните сили гарантират, че форуърдните валутни курсове се основават на разликата между лихвените проценти между две валути, в противен случай арбитражите ще се намесят да се възползват от възможността за арбитражни печалби. В горния пример следователно едногодишният форуърден курс непременно ще бъде близък до 1, 0194.

Паритет на непокрития лихвен процент

Разкритият лихвен паритет (UIP) гласи, че разликата в лихвените проценти между две държави е равна на очакваната промяна в обменните курсове между тези две страни. Теоретично, ако разликата между лихвите между две държави е 3%, тогава валутата на нацията с по-висок лихвен процент се очаква да се обезцени с 3% спрямо другата валута.

В действителност обаче това е различна история. След въвеждането на плаващи валутни курсове в началото на 70-те години на миналия век, валутите на страните с високи лихвени проценти са склонни да поскъпват, а не да се обезценяват, както гласи уравнението на UIP. Тази добре известна главоблъсканица, наричана още „пъзел с премиум напред“, беше обект на няколко научни научни труда.

Аномалията може да се обясни отчасти с „извършване на търговия“, при което спекулантите заемат валути с ниска лихва като японската йена, продават заетата сума и инвестират постъпленията във валути и инструменти с по-висока доходност. Японската йена беше любима цел за тази дейност до средата на 2007 г., като според оценката 1 трилион долара бяха обвързани с търговията с йени към тази година.

Безмилостната продажба на заемната валута води до отслабването й на валутните пазари. От началото на 2005 г. до средата на 2007 г. японската йена се обезцени с почти 21% спрямо щатския долар. Целевият лихвен процент на Банката на Япония за този период варира от 0 до 0, 50%; ако теорията на UIP се беше запазила, йената би трябвало да поскъпне спрямо щатския долар само въз основа на по-ниските лихви в Япония.

Формулата за паритет на непокрития лихвен процент е

F0 = S01 + ic1 + ibwhere: F0 = Пренасочваща ставкаS0 = Точкова ставка = Лихвен процент в страната c \ начало {подравнено} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \\ & \ textbf {където: } \\ & F_0 = \ текст {Пренасочваща ставка} \\ & S_0 = \ текст {Точка на точката} \\ & i_c = \ текст {Лихвен процент в страната} c \\ & i_b = \ текст {Лихвен процент в страната} b \ край { подравнен} F0 = S0 1 + ib 1 + ic, където: F0 = Предварителен процентS0 = Точков процент = Лихвен процент в държава c

Отношенията за лихвения паритет между САЩ и Канада

Нека разгледаме историческата връзка между лихвените проценти и валутните курсове за САЩ и Канада, най-големите търговски партньори в света. Канадският долар е изключително променлив от 2000 г. След достигането на рекордно ниското ниво от 61, 79 цента в САЩ през януари 2002 г., той се възстанови близо до 80% през следващите години, достигайки най-високата съвременна стойност над 1, 10 долара през ноември 2007.

Като гледам дългосрочните цикли, канадският долар се обезцени спрямо щатския долар от 1980 до 1985 г. Поскъпна спрямо щатския долар от 1986 до 1991 г. и започна дълъг слайд през 1992 г., като кулминацията му беше рекордно ниска от януари 2002 г. От това ниско ниво тя поскъпна стабилно спрямо щатския долар през следващите пет години и половина.

За простота ние използваме премиери (тарифите, начислени от търговските банки на техните най-добри клиенти), за да тестваме състоянието на UIP между щатския долар и канадския долар от 1988 г. до 2008 г.

Въз основа на първоначалните цени, UIP се проведе през някои точки от този период, но не се задържа при други, както е показано в следните примери:

• Канадският основен курс беше по-висок от основния курс на САЩ от септември 1988 г. до март 1993 г. През по-голямата част от този период канадският долар поскъпна спрямо американския си колега, което противоречи на отношенията на UIP.
• Основният курс на Канада беше по-нисък от основния курс на САЩ през по-голямата част от средата на 1995 г. до началото на 2002 г. В резултат на това канадският долар се търгуваше с авансова премия към щатския долар през по-голямата част от този период. Въпреки това, канадският долар се обезцени с 15% спрямо щатския долар, което означава, че UIP не се задържа и през този период.
• Условието на UIP се прилагаше през по-голямата част от периода от 2002 г., когато канадският долар започна своето рали, заредено със стока, до края на 2007 г., когато достигна своя връх. Канадската основна ставка обикновено беше под основната ставка на САЩ за голяма част от този период, с изключение на 18-месечна продължителност от октомври 2002 г. до март 2004 г.

Хеджиране на борсов риск

Форвардните курсове могат да бъдат много полезни като инструмент за хеджиране на обменния риск. Предпочитанието е, че форуърдният договор е силно негъвкав, защото това е задължителен договор, който купувачът и продавачът са задължени да изпълнят по договорения курс.

Разбирането на обменния риск е все по-полезно упражнение в свят, в който най-добрите инвестиционни възможности могат да се намират в чужбина. Помислете за американски инвеститор, който е имал предвидливостта да инвестира в канадския пазар на акции в началото на 2002 г. Общата възвръщаемост от показателя за капиталов S&P / TSX капиталов индекс от 2002 г. до август 2008 г. е била 106%, или около 11, 5% годишно. Сравнете тази ефективност с тази на S&P 500, който е осигурил възвръщаемост от едва 26% за този период или 3, 5% годишно.

Ето ритникът. Тъй като движенията на валутата могат да увеличат възвръщаемостта на инвестициите, американски инвеститор, инвестиран в S&P / TSX в началото на 2002 г., би имал обща възвръщаемост (в щатски долари) от 208% до август 2008 г., или 18.4% годишно. Поскъпването на канадския долар спрямо щатския долар за този период от време превърна здравословните възвръщаемости в ефектни.

Разбира се, в началото на 2002 г., когато канадският долар се насочи към рекордно ниско равнище спрямо щатския долар, някои американски инвеститори може би са почувствали необходимостта от хеджиране на валутния си риск. В този случай, ако бяха напълно хеджирани през споменатия период, щяха да се откажат от допълнителните 102% печалби, произтичащи от поскъпването на канадския долар. В полза на заден ход, разумният ход в този случай би бил да не се хеджира обменния риск.

Това обаче е съвсем различна история за канадските инвеститори, инвестирани в американския пазар на акции. В този случай 26% доходността, осигурена от S&P 500 от 2002 г. до август 2008 г., би се превърнала в отрицателни 16%, поради поевтиняването на щатския долар спрямо канадския долар. Хеджирането на обменния риск (отново с полза от заден ход) в този случай би смекчило поне част от това мрачно представяне.

Долния ред

Паритетът на лихвените проценти е фундаментално познание за търговците на чуждестранни валути. За да разбере напълно двата вида паритет на лихвения процент, обаче, търговецът трябва първо да разбере основите на форуърдните валутни курсове и хеджиращите стратегии.

Въоръжен с тези знания, форекс търговецът ще бъде в състояние да използва диференциални лихвени проценти в своя полза. Случаят на поскъпване и обезценяване на щатски долар / канадски долар илюстрира колко изгодни могат да бъдат предоставени на тези сделки правилните обстоятелства, стратегия и знания.