7 причини Запасите могат да бъдат драстично надценени

Въпреки че американските акции рязко паднаха от рекордно високите си стойности, Goldman Sachs предупреждава, че „оценката на S&P 500 се разтяга спрямо историята“. Това може да е подценяване. Голдман разгледа девет показатели за оценка за индекса S&P 500 (SPX) и установи, че текущите стойности за седем от тях са значително над средните стойности за историята за периода от 1976 г., както е подробно описано в таблицата по-долу. Данните се основават на доклада на Goldman, който е подходящо наречен "Къде да инвестираме. 2019 Американски акционерни перспективи: Възвръщаемостта на риска."

Значение за инвеститорите

Въпреки спад от 1, 5% на стойността на S&P 500 годишна дата до 7 декември, седем от деветте показателя, които Goldman е проучил, сега регистрират по-високи оценки на собствения капитал от 75% до 98% от наблюденията, направени от 1976 г. насам. в случай на една метрика - доходност на паричния поток, която е съотношението на паричния поток към цената на акциите - колкото по-ниска е цифрата, толкова по-висока е предполагаемата оценка. Така доходността на паричните потоци беше по-голяма, отколкото сега е 81% от времето от 1976 г. насам.

Настоящият пазар на бикове почти утрои цените на акциите в САЩ, измерени със S&P 500, тъй като той започна да се развива преди близо 10 години, през март 2009 г. Тъй като оптимизмът на инвеститорите относно бъдещия растеж на корпоративните печалби се разшири през този период от време, значи и оценките на акциите,

Коефициентът на CAPE привлече особено внимание от страна на мечешки наблюдатели през 2018 г., някои от които го посочиха като сигнал за предстоящ срив на пазара. Той започна годината при второто си четене досега за S&P 500, над мястото, където беше преди Голямата катастрофа през 1929 г., и надхвърли само стойността си преди катастрофата на дотком през 2000-02 г., както Investopedia обсъжда подробно по-рано тази година, Анализът на CAPE използва средна печалба на акция (EPS), коригирана спрямо инфлацията, от предходните 10 години, за да получи оценки на собствения капитал.

Разработчикът на съотношението CAPE, Нобеловият лауреат по икономика Робърт Шилер от Йейлския университет, предупреди, че текущите пазарни оценки са неустойчиви в дългосрочен план, както беше обсъдено в друг доклад на Investopedia. Той е особено загрижен от „липсата на здравословен скептицизъм на обществото относно корпоративните приходи, заедно с липсата на популярни разкази, които обвързват увеличението на печалбата с преходни фактори“, както е написал в есе, публикувано от MarketWatch.

Една от най-големите причини за притеснение може да бъде съотношението на общата капитализация на акциите в САЩ към БВП, показател, предпочитан от главния инвеститор Уорън Бъфет. Въпреки че очевидно не е направил скорошни публични коментари по този въпрос, този индикатор мига предупредителни знаци за други инвеститори и пазарни наблюдатели по по-ранна статия в Инвестопедия. Междувременно докладът на Goldman представя три големи риска за акциите в САЩ през 2019 г., които правят акциите с висока оценка по-уязвими.

Голдман открива, че месечната промяна от 20 базисни пункта (bps) или повече (нагоре или надолу) в доходността по 10-годишната касова бележка на САЩ е настъпила в 44% от месеците от 1962 г. Когато доходността нараства с по-малко от 20 bps за даден месец, S&P 500 може да го „усвои“, както пише Goldman. От друга страна, индексът обикновено пада, когато доходността на T-Note скача с повече от 20 bps.

Гледам напред

В своето есе Шилер пише, че „американският фондов пазар [е] най-скъпият в света“, въз основа на анализа на съотношението на CAPE. Като се имат предвид няколко други показатели за оценка, които също са много над нормите от най-новата история, и съчетани с ключови рискове като тези, представени от Goldman, инвеститорите биха се справили добре, за да се подготвят за възможността за още понижаване на цените на акциите. Ако това, което Шилер нарича „здравословен скептицизъм относно корпоративните приходи“, започне да доминира в психологията на инвеститорите, спада може да бъде драматична.