Влиянието на обменните курсове върху икономиката на Япония

През последните 30 години имаше японски йени и нейния обмен с други валути. В началото на 80-те години йената обикновено се търгуваше някъде в диапазон между 200 и 270 за долар. Но през септември 1985 г. основните западни икономики в света се събраха в Ню Йорк и решиха да обезценят долара, споразумение, което стана известно като Плаза Акорд. Плаза Акорд наложи засилваща се тенденция в йената за следващото десетилетие, която завърши с обменните курсове близо 80 йени за долара. Това е изумителното 184% поскъпване на стойността на йената.

Японският балон и икономическата стагнация

Докато силата на йената се възползваше от японските туристи и компании, извършващи M&A в САЩ, това беше неизгодно за японските износители, които искаха да продават стоките си на американски потребители. Всъщност това рязко покачване на йената е един от ключовите фактори, водещи до изграждането и след това спукване на японската балонска икономика в края на 80-те години, период, последван от над две десетилетия на икономическа стагнация и дефлация на цените.

От 1995 г. в японската йена се наблюдават редица силни люлки. Въпреки че никой от тях не е толкова мащабен, колкото първите 10 години след споразумението на Плаза, те предизвикаха хаос в начина на мислене на японските бизнесмени и политици и промениха основната структура на икономиката на страната. Йената започна поредния кръг на засилване в средата на 2007 г., след като в края на 2011 г. тя се провали през нивото от 80 йени / долара. Тази тенденция започна да се обръща (и рязко така) с избора на ново правителство (ръководено от Mr. Абе) и назначаването на нов управител на централната банка (г-н Курода), и двамата обещаха масово количествено облекчаване. И така, колко голямо влияние оказва валутният курс върху икономиката на Япония и какви промени е довела до тази променливост

Реални въздействия срещу ефекти на превода

За да се определи ефекта на валутните курсове върху икономиката на Япония, помага да се използва основен пример. Да предположим, че имаме валутен курс от 120 йени / долар и двама японски производители на автомобили, които продават автомобили в Съединените щати. Компания A строи автомобилите си в Япония, след това ги изнася в Съединените щати, а компания B е построила фабрика в Съединените щати, така че колите, които продава там, също се произвеждат там. Сега нека да предположим, че струва на компанията 1, 2 милиона йени, за да направи стандартен автомобил в Япония (около 10 000 долара при предполагаемия валутен курс от 120 йени / долар), и струва на компанията B $ 10 000, за да направи подобен модел в САЩ. Тогава разходите за превозно средство са приблизително еднакви. Тъй като и двете коли са сходни по отношение на марката и качеството, нека най-накрая да предположим, че и двете продават за 15 000 долара. Това означава, че и двете компании ще реализират печалба от 5000 долара на превозно средство, което ще стане 600 000 йени при репатриране обратно в Япония.

Сценарий, когато валутният курс е йена / долар

Сега, нека да разгледаме сценарий, при който йената се засилва до 100 йени / долар. Тъй като все още струва на компанията 1, 2 милиона йени за производството на автомобил в Япония и понеже йената се е засилила, сега колата струва 12 000 долара в доларово изражение (1, 2 милиона йени, разделени на 100 йени / долар). Но компания B все още произвежда по 10 000 долара на автомобил, защото произвежда локално и не се влияе от обменния курс. Ако колите все още се продават на цена от 15 000 долара, компания А сега ще реализира печалба от 3000 долара на автомобил (15 000 - 12 000 долара), която ще струва 300 000 йени при 100 йени / долар. Но компания B все пак ще реализира печалба от 5000 долара на автомобил (15 000 - 10 000 долара), което ще струва 500 000 йени. И двете ще спечелят по-малко пари в йени, но спадът за компания А ще бъде много по-тежък. Разбира се, обратното ще бъде вярно, когато тенденцията на обменния курс се обърне.

Сценарий, когато валутният курс е 100 йени / долар

Ако йената отслабне до 140 йени / долар, например, компания A ще направи 900 000 на автомобил, докато компания B ще направи само 700 000 йени на автомобил. И двете ще бъдат по-добри в йени, но компания A ще бъде по-така.

Сценарий Когато валутният курс е 140 йени / долар

Тези сценарии показват значителното въздействие на валутните курсове върху компания А. Тъй като компания A има несъответствие между своята валута при производството и нейната валута при продажба, печалбите ще бъдат засегнати и в двете валути. Но компания B се сблъсква само с ефект на превод, тъй като нейната рентабилност в доларово изражение не се влияе - само когато отчита печалби в йени или се опитва да репатрира пари в Япония, някой ще забележи разлика.

The Hollowing Out of Japan

Рязкото поскъпване на йената през 10-те години след споразумението Плаза и променливостта на валутния курс принудиха много японски производители да преразгледат своя експортен модел на строителство в Япония и продажба в чужбина. Това се отрази на рентабилността. Япония бързо премина от позиция като производител на ниски разходи до такава, където трудът беше сравнително скъп. Дори и без въздействието на обсъжданите по-горе ефекти, просто е било по-евтино производството на стоки в чужбина.

В допълнение, политическото предизвикателство беше и да се изнасят продукти в Съединените щати, където имаше местна конкуренция. Американците стават свидетели на компании като Sony (SNE), Panasonic и Sharp поглъщат индустрията си за производство на телевизия и те не са склонни да допуснат същото да се случи с други стратегически индустрии като автомобилите. Оттук възниква период на политическо напрежение около търговията, при което възникват нови бариери пред японския износ, като доброволни квоти за автомобили и ограничения за износ в САЩ за продажба.

Сега японските компании имаха две добри причини да строят фабрики в чужбина. Това би довело до по-стабилна рентабилност в условията на нестабилен валутен курс и би облекчило нарастващата цена на труда. Toyota е класически пример.

Слайдът по-долу е от годишното представяне на резултатите на Toyota за FY2019. В него се описва подробно разделението между (а) колко автомобила произвежда компанията в Япония и в чужбина и (б) колко приходи генерира в Япония и в чужбина. Първо, данните показват, че по-голямата част от приходите на компанията сега идват извън Япония. Но също така отбелязваме, че по-голямата част от автомобилите, които изгражда, се произвеждат в чужбина. Въпреки че компанията все още може да е нетен износител и макар еволюцията да се е случила в продължителен период, преминаването към фокус върху производството в чужбина е ясно.

Източник: Toyota, 2019

Не всички производители в Япония са големи износители и не всички износители в Япония са били толкова агресивни, колкото Toyota и автомобилната индустрия в преместването на производството в чужбина. През последните три десетилетия обаче това е тенденция. Графиката по-долу комбинира данни от две правителствени агенции за илюстриране на тази точка. Той разглежда приходите от задгранични дъщерни дружества на японски производители и го разделя на общите приходи на същите тези компании за годините от 1997 до 2014 г.

Приходите от задгранични дъщерни дружества като% от общата сума

Източник: МЕТИ, МФ

Графиката показва, че малко след края на първото голямо поскъпване на японската йена съотношението на задграничните дъщерни продажби достигна от 8% до близо 30% до края на 2014 г. С други думи, все повече и повече японски производители виждаха заслугата на разширяване на бизнеса си в чужбина и правене на продукти там, където ги продават.

Проблемът с този модел обаче беше, че той изтласква японската икономика. Тъй като фабриките се преместват в чужбина, в Япония има достъп до по-малко работни места, което оказва натиск върху заплатите и навреди на местната икономика. Дори и непроизводителите усетиха въздействието, тъй като потребителите се ограничиха в разходите.

Дори става дума за ядрената енергия

Факторите на обменния курс силно се обсъждат в енергийната сигурност, тъй като страната е лишена от природни ресурси, като нефт. Всичко, което страната не може да произвежда чрез възобновяеми източници, като хидро, слънчева и ядрена енергия, трябва да бъде внесено. Тъй като повечето от тези вносни изкопаеми горива са на цени в долари (и самите те са изключително променливи), курсът на йена / долар може да доведе до огромна промяна.

Дори след тройната катастрофа от масивното земетресение, цунами и ядрен срив, станали през март 2011 г., правителството на страната и производителите бяха склонни да върнат ядрените реактори в експлоатация. Въпреки че правителствената програма за количествено облекчаване е успешна при отслабването на йената от 2012 г., обратната страна е, че вносът струва повече в резултат на това отслабване. Ако цената на петрола се повиши, докато йената остава слаба, това отново би навредило на производствените разходи на местните производители (и на домакинствата, и на водачите на автомобили, и следователно на потреблението).

Долния ред

Укрепването на йената спрямо долара след постигането на споразумението в Плаза и променливата на валутния курс насърчиха балансирането на японската преработвателна индустрия от ориентирана към вътрешното производство и износа към тази, където производството се измести в чужбина в голям мащаб. Това е имало последствия за заетостта и потреблението в страната и са изложени дори непроизводители и само местни компании. Докато самите компании са станали по-стабилни, тъй като са по-малко изложени на негативните ефекти от движението на валутните курсове, бъдещата стабилност на вътрешната икономика е по-малко сигурна.