Как Buybacks Warp съотношението цена към книга

Обратното изкупуване на дялове може да бъде тласък за корпоративните приходи на акция (EPS), но и задържане на ръста на балансовата стойност. Много инвеститори на стойност използват съотношението цена-книга, за да намерят подценени акции. Обратните покупки, наричани още изкупуване на акции, могат да деформират резултатите, като правят цената на резервацията безполезна оценка за оценка на много акции. Компаниите, които редовно намаляват броя на своите акции чрез обратно изкупуване, могат да изглеждат надценени на база балансова стойност.

Урок: Анализ на съотношението

Тази статия ще разгледа защо изкупуването има благоприятен резултат за растежа на EPS, но обикновено намалява балансовата стойност на акция, забавяйки растежа на тази мярка, основана на активи. (За четене на фона на различните видове обратно изкупуване, разгледайте разбивката на обратно изкупуване на акции.)

Как изглежда изкупване?
Балансовата стойност, наричана още собствен капитал на акционерите, се определя като общите активи на дружеството минус общите задължения (т.е. дълг). Книжната стойност на акция е общата балансова стойност, разделена на броя на акциите в обращение. Нека да разгледаме този пример, който показва как обратните покупки влияят на печалбата на акция и балансовата стойност на акция на суперразмерна корпорация, която прави голям еднократен изкуп. (За да научите как да намерите тези номера във финансовите отчети на компанията, прочетете нашето ръководство за финансовите отчети .)

Пример - как обратните покупки влияят на EPS и балансовата стойност на акция

XYZ Corporation: предварителна покупка

1. Общи активи 300 милиарда долара - Общи задължения 150 милиарда долара
   Отчетна стойност = 150 милиарда долара
2. Отчетна стойност 150 милиарда долара / Акции неизплатени 1 милиард
   Книжна стойност на акция = 150 долара
3. Годишна печалба 20 милиарда долара / Акции неизплатени 1 милиард
   Печалба на акция = 20 долара
4. EPS $ 20 / Книжна стойност $ 150 на акция
   Възвръщаемост на капитала = 13, 3%

Да приемем, че акциите на XYZ се търгуват за 200 долара на акция и XYZ изкупува половината от всичките си акции (общо 500 милиона) или общо 100 милиарда долара акции. В реалния свят това ще се случва в продължение на няколко години на различни цени, но за илюстрация нека приемем, че всичко се е случило наведнъж.
XYZ Corporation: обратно изкупуване
Забележка: 100 милиарда долара парични активи бяха изразходвани за закупуване на 500 милиона акции при 200 долара на акция.

1. Общи активи 200 милиарда долара - Общи задължения 150 милиарда долара
   Счетоводна стойност = 50 милиарда долара
2. Отчетна стойност 50 милиарда долара / Акции след обратно изкупуване 0, 50 милиарда
   Стойност на книгата на акция = 100 долара на акция
3. Годишна печалба 20 милиарда долара / Акции след обратно изкупуване 0, 5 милиарда
   Печалба на акция = $ 40 на акция
4. EPS $ 40 на акция / Книжна стойност $ 100 на акция
   Възвръщаемост на собствения капитал = 40.0%

Забележете, че когато акциите се изкупуват над текущата балансова стойност на акция, тя намалява балансовата стойност на акция. Ако акциите се търгуваха под балансовата стойност, което е рядкост, компанията би могла да повиши балансовата си стойност на акция чрез обратно изкупуване.

Има няколко начина, по които изкупването може да се покаже в корпоративния баланс, в зависимост от няколко фактора, но за да бъдем по-прости, нека приемем, че XYZ изкупи акциите с пари в брой и след това оттегли акциите. Сякаш изгориха акциите - никога повече да не бъдат издадени. Това води до намаляване на паричните активи и следователно до намаляване на собствения капитал в баланса, без съответстваща печалба в други активи.

Има и други, по-сложни начини, по които една компания би могла да се справи с отчитането на обратно изкупуване, като например издаване на дълг и държане на изкупените акции като съкровищни ​​акции, но за да е просто, нека останем с този основен пример.

Как трябва да интерпретирате резултатите от изкупуването?
Както можете да видите в този пример, има голямо изкривяване на стойността на книгата на акция поради изкупуване на основен дял над текущата балансова стойност на брой акции. Buybacks подобри EPS от $ 20 на $ 40, но понижи книжната стойност на акция от $ 150 до $ 100. Освен това забележете, че измерването на възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) преминава от доста нормалните 13, 3% до изумителните 40%. ROE номерата могат да направят нормален бизнес да изглежда изключително добре, но трябва да се разглежда като счетоводна аномалия, когато възникне голяма покупка. (За да научите как да забележите възходяща възвръщаемост, прочетете Дръжте очите си в ROE .)

Как обратните покупки оказват влияние върху финансите?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) е компания, която редовно прави обратно изкупуване на акции. Нека да разгледаме какво са направили тези откупувания спрямо финансовите му съотношения.

През 2003 г. магазините на доларовите дървета спечелиха 177, 6 милиона долара. През 2007 г. този брой нарасна до 201, 3 милиона долара, което е увеличение с 13, 3%. През същия този период EPS-то на Dollar Tree нарасна до $ 2.09 от $ 1.54, увеличение от 35%. Каква разлика! Как направи Dollar Tree това да се случи? Това стана чрез финансовата магия за обратно изкупуване на акции. Сега нека разгледаме причината за тези странни резултати.

Броят на акциите на Dollar Tree премина от 114 милиона до около 90 милиона акции чрез изкупуване на акции, което е намаление с 21%. Докато EPS се разрастваше превъзходно от тези обратно изкупуване, стойността на книгата не се отрази толкова добре. Той нарасна само с 2, 35 долара, или 26%, от $ 8, 90 на акция до $ 11, 25 на акция, докато общият EPS, който Dollar Tree спечели, беше $ 7, 06. (За да научите повече за това как да изчислите EPS и стойностите на книгите, разгледайте нашия урок за фундаментален анализ .)

Важно е да запомните, че всеки долар от печалбата не винаги добавя към балансовата стойност, въпреки че по-голямата част от нея трябва - на теория. Това предполага не
изплащат се дивиденти, какъвто е случаят с Dollar Tree. Печалбата на Dollar Tree обикновено се използва за изкупуване на акции всяка година, заедно с нормалните разходи за разширяване на бизнеса.

Някои от компаниите, които редовно изкупуват акции, включват IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola и McDonald's. Забележка на изпълнителните директори: Дългосрочното представяне на споменатата група компании трябва да бъде пример за други корпоративни изпълнители на ползите от обратно изкупуване на акции. Изглежда, че колкото по-добър е бизнесът, толкова по-добра идея е последователното изкупуване на акции на разумни цени. Ако управлявате лош бизнес, може би е по-добре да купувате по-добри бизнеси.

Долната линия
Ако използвате съотношението цена-книга като стойност, тогава трябва да бъдете внимателни, ако дадена компания купува обратно акции. Как можете да разберете дали това се е случило? Вижте общия брой на дяловете на компанията през следващите години.

Повечето софтуерни екрани, базирани на софтуер, не могат да възстановят ефекта на акция от изкупуването на акции и затова могат да се използват само като начално място за намиране на обещаващи кандидати за инвестиции. Най-доброто решение за инвеститора е да гледа на растежа на EPS и ROE, както и на цената на отчитане, в светлината на всякакви изкуствени ефекти от обратните покупки. Това означава ръчно да се възстанови ефекта от всички обратно изкупуване, което трябва да се извърши по една компания в даден момент, което води до допълнително време, което вие, инвеститорът, трябва да прекарате в проучване на възможни кандидати за инвестиции.