Как да заложим на променливостта, когато VXX изтича

По време на финансовата криза през 2008 г. инвеститорите започнаха да се фокусират все повече върху нестабилността на фондовите пазари, търсейки начини или да се хеджират срещу нея, или да печелят директно от нея. Най-популярният продукт, свързан с нестабилността, беше iPath S&P 500 VIX Краткосрочни фючърси ETN (VXX), пуснат на пазара през 2009 г. и с падеж на 30 януари 2019 г. Издателят Barclays PLC има подобен нов продукт - VXXB.

Ето някои основни факти за VXX борсово търгуваната бележка.

Грунд на VXX

• Стартиран през 2009г
• Позволява на инвеститорите да залагат на размера на люлки в индекса S&P 500 (SPX)
• Използва се от отделни инвеститори и мениджъри на хедж фондове
• Максимум 2 милиарда долара при управление през февруари 2018 г., сега 800 милиона долара
• Структуриран е като дългов инструмент с падеж 30 януари 2019 г.
• Ще бъде заменен от VXXB, който има и други функции

^{Източник: The Wall Street Journal}

Значение за инвеститорите

В двугодишен период, включващ финансовата криза през 2008 г. и дълбок мечешки пазар, търговците на нервни опции изпратиха индекса на волатилността на CBOE (VIX), който скочи с над 700%, отбелязва списанието. VIX измерва очакваните промени в цените в индекса S&P 500 през следващите 30 дни въз основа на търговията с договори за опции, свързани с него.

VIX често се нарича манометър за страх за пазара. По подобен начин индексът на тревожност Investopedia (IAI) е създаден, за да оцени нивата на загриженост на читателите относно икономиката, пазарите на ценни книжа и кредитните пазари.

С нарастването на VIX и срива цените на акциите, така и инвеститорът заинтересовани да намерят начини за печалба. Това стимулира развитието на продукти, свързани с VIX, който е пазарен индекс, а не търгуема ценна книга. VXX, стартиран през 2009 г., стана най-популярният от тези продукти въз основа на активите и обема на търговията по данни на FactSet Research Systems, цитирани от Journal.

Структуриран като борсово търгувана банкнота, VXX търгува като борсово търгуван фонд (ETF) или акция. Въпреки това ETF са дългови инструменти с определен падеж. За VXX тази дата е 30 януари 2019 г. Инвеститорите, които все още притежават акции от тогава, ще получат окончателно плащане въз основа на нетната си стойност на активите най-късно на 29 януари.

"Ако държите вашите ETN като дългосрочна инвестиция, вероятно ще загубите цялата или съществена част от вашата инвестиция", предупреждава VXX проспектът, цитиран от Journal. Всъщност, FactSet изчислява, че VXX е загубил смайващите 99, 96% от стойността си от началото, поради високите разходи за търговия с VIX фючърсни договори.

В резултат VXX има икономически смисъл само като инструмент за краткосрочни спекулации. Това също може да бъде много рисковано, както се доказва от срива на други свързани с VIX продукти, когато нестабилността на волатилността през февруари 2018 г.

За да замени VXX, Barclays пуснаха подобен продукт през 2018 г., iPath Series B S&P 500 VIX Краткосрочни фючърси ETN (VXXB). Той има много по-дълъг матуритет, 30 години, а не 10, и има опция „обратно изкупуване на емитент“ или осигуряване на обаждане. Barclays биха използвали тази разпоредба, за да осребрят бележките VXXB рано, ако продуктът стане нерентабилен за тях. VXXB има около 230 милиона долара под управление, на FactSet.

Гледам напред

Залагането на бъдещата посока на нестабилността на фондовите борси може да бъде изключително рисков бизнес, както свидетелстват опитни търговци и спекуланти, които бяха изтрити през февруари 2018 г. Инвеститори, които не разбират сложните рискове или които нямат капиталова възглавница за усвояване на пълна загуба в продукти, свързани с VIX, вероятно трябва да ги избягва.