Buffett's Moat: Устойчиво ли е конкурентното предимство на Apple? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) е една от най-големите компании в света, с пазарна максимална стойност за юни 2016 г. от 540 милиарда долара. Компанията постигна този мащаб, въпреки че предлага сравнително малък брой продукти. Apple изгради една от най-силните марки в света чрез иновации и превъзходна естетика, с преобразуващи продукти като iPod, iPhone и iTunes. Този силен статут на марка и първоначален потребител на няколко разрушителни технологии позволи на Apple да начисли премия за своите продукти, като подкрепи високите маржове на печалба. В началото на 2016 г. компанията поддържаше широк икономически порив, но намаляването на маржовете и възвръщаемостта на инвестирания капитал може да показва известно намаляване на конкурентното предимство през следващите години. Apple трябва да ръководи своите връстници в иновациите, за да поддържа своя ров напред.

Икономически мокове

Икономическият ров се създава от конкурентни предимства, които защитават мястото на компанията в нейната индустрия. Тези фактори създават бариери за новите участници и ограничават способността на други конкуренти да натрупват пазарен дял. Икономиите от мащаба, мрежовите ефекти, регулирането, интелектуалната собственост и здравината на марката са петте най-важни детерминанти за ширината и устойчивостта на рова. Компаниите, които не са защитени поне от един от тези елементи, ще бъдат обект на интензивна конкуренция, особено в зрели индустрии.

Качествен анализ на властта на Apple

Apple установи много силна лоялност към марката чрез години на интелигентни иновации, дизайн и маркетинг. Марката беше класирана като най-ценната в света от Forbes през 2015 г. и струваше около 145 милиарда долара, което е повече от два пъти следващата най-висока класация. Продуктите на Apple придобиха репутация на висококачествена лична електроника за здрави потребители с разполагаем доход. Това ги накара да се стремят към забележителна консумация, въпреки че навлизането им на пазара беше изключително високо. Когато конкурентите на по-ниски цени следваха Apple на пазара на портативни цифрови музика и смартфони, възприеманото качество и разпознаване на марката защитаваха обема на продажбите и маржовете на Apple.

App Store и iTunes също помогнаха за създаването на мрежов ефект, като пазарът се превърна в по-привлекателна среда за обмен. Създателите на съдържание се възползваха от достъп до по-голям брой потребители на една платформа, докато потребителите се възползваха от централно място, за да консумират и оценяват музика или приложения. Apple поддържаше и така наречената градинска стена със собствени операционни системи, поддръжка на клиенти и пазари, които бяха достатъчно ограничителни, за да поддържат по-пленна потребителска база и улесниха продажбата на услуги с добавена стойност.

Apple е голяма компания, която печели от икономия от мащаба, но няма ясно предимство в това отношение пред най-големите си конкуренти. Съществуващата конкуренция включва масивни фирми, които могат да изравнят или да надминат производствената, административната или маркетинговата ефективност на Apple. Докато Apple притежава интелектуална собственост и патентна защита, масивът от сравними продукти в няколко основни категории показва колко стеснен е ровът в това отношение. Apple съществува в силно конкурентна среда, в която естетиката в крайна сметка може да бъде копирана, а други фирми постоянно ще внедряват иновации. За да поддържа този ръб в бързо развиваща се среда, Apple трябва периодично да създава радикално разрушителен нов продукт. Това не е лесна задача за изпълнение и невъзможността за революция на новите пазари в крайна сметка ще доведе до компресия на маржа и ерозия на рова.

Ров: Любимият ми финансов срок

Количествен анализ на мота

Икономическите рокове могат да бъдат количествено идентифицирани чрез степента и стабилността на маржовете на печалба. Ако възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROIC) надвишава средно претеглената стойност на капитала (WACC) за даден бизнес, то най-вероятно той е с ров. ROIC на Apple беше 25, 5% за дванадесетте месеца, приключили през март 2016 г., което е доста под най-новия си връх от 42%. Компанията WACC е била 7, 85%, ако се приеме претеглена ефективна лихва от 2, 54%, премия за собствен капитал от 6, 16%, бета от 1, 5 и съотношение дълг към капитал 0, 38. ROIC е много по-голям от WACC показва широк ров.

Брутният марж на Apple беше 39, 8% за дванадесетте месеца, които приключиха през март 2016 г., което беше над петгодишното дъно от 37, 6% и под петгодишното ниво от 43, 9%. Оперативният марж от 29, 4% също падна в средата на скорошното разпределение. Количествените заплахи за икономическия ров на Apple са очевидни, но има малко данни за системната му ерозия към март 2016 г.