Две и двадесет
Две и двадесет (или „2 и 20“) е режим на таксите, който е стандартен в индустрията на хедж фондовете и също е често срещан в рисков капитал и частен капитал. Компаниите за управление на хедж фондове обикновено таксуват клиентите както за управление, така и за такса за изпълнение. „Две“ означава 2% от активите в управлението (AUM) и се отнася до годишната такса за управление, начислена от хедж фонда за управление на активи. „Двадесет“ се отнася до стандартната такса за изпълнение или стимулираща такса от 20% от печалбата, реализирана от фонда над определен предварително определен показател. Въпреки че това доходоносно споразумение за такси доведе до много мениджъри на хедж фондове, станаха изключително богати, през последните години структурата на таксите попадна под обстрел от инвеститори и политици по различни причини.
Как работят две и двадесет
Таксата за управление от 2% се изплаща на ръководителите на хедж фондове независимо от представянето му. Управителят на хедж фондовете с 1 милиард долара AUM печели 20 милиона долара такси за управление годишно, дори ако фондът се представя лошо. 20% такса за изпълнение се начислява, ако фондът постигне ниво на изпълнение, което надвишава определен базов праг, известен като процент на препятствие. Коефициентът на препятствие може да бъде предварително зададен процент или може да се основава на еталон, като например възвръщаемостта на капитала или индекса на облигациите.
Някои хедж фондове също трябва да се борят с висок воден знак, който е приложим за тяхната такса за изпълнение. Политиката за висок воден знак посочва, че на управителя на фонда ще се изплаща процент от печалбата само ако нетната стойност на фонда надвишава предишната му най-висока стойност. Това не позволява на управителя на фонда да изплаща големи суми за лошо изпълнение и гарантира, че всички загуби трябва да бъдат направени преди плащането на таксите за изпълнение.
Ключови заведения
- Две се отнасят до стандартната такса за управление от 2% от активите годишно, докато 20 означава такса за стимулиране от 20% от печалбата над определен праг, известен като препятствие.
- Това доходоносно споразумение за такси доведе до това, че много мениджъри на хедж фондове стават мултимилионери или дори милиардери, но през последните години са под строг контрол от инвеститорите и политиците.
- Към таксата за изпълнение може да е приложим висок воден знак; тя уточнява, че на управителя на фонда ще се изплаща процент от печалбата само ако нетната стойност на фонда надвишава предишната му най-висока стойност.
Две и двадесет: Добавяне на милиарди
Десетте най-високоплатени ръководители на хедж фондове взеха колективно 7, 7 милиарда долара такси през 2018 г., като взеха общата им нетна стойност до 70, 7 милиарда долара, според Bloomberg. Таблицата по-долу показва топ петте мениджъри на фондове, които са се състезавали най-много през 2018 г.
| Най-високо платени мениджъри на хедж фондове през 2018 г. | ||
|---|---|---|
| собственик | Твърд | Общ доход от хедж фонд през 2018 г. (щатски долари) |
| Джеймс Симонс | Ренесансови технологии | $ 1.6 милиарда |
| Рей Далио | Bridgewater Associates | $ 1260000000 |
| Кен Грифин | цитадела | $ 870 милиона |
| Джон Овърдек | Две сигма | $ 770 милиона |
| Дейвид Сийгъл | Две сигма | $ 770 милиона |
Гигантските хедж фондове, основани от тези титани на фонда, са станали толкова големи, че могат да генерират стотици милиони само такси за управление. Успешните им стратегии в продължение на много години - ако не и десетилетия - също са спечелили тези фондове милиарди такси за изпълнение. Въпреки че стръмните такси, начислявани от звездните хедж фондове, могат да бъдат оправдани от тяхното устойчиво превъзходство, въпросът за милиарда долара е дали по-голямата част от мениджърите на фондове генерират достатъчна възвръщаемост, за да оправдаят своя модел на такси Две и двадесет.
Оправдани ли са две и двадесет?
Джим Симонс, най-високоплатеният мениджър на хедж фондове през последните години, основава „Ренесанс Технолоджис“ през 1982 г. Награждаваният математик (и бивш прекъсвач на кода на NSA), Симонс създава Ренесанс като количествен фонд, който използва сложни количествени модели и техники при търговията си. стратегии. Един от най-успешните хедж фондове в света, Ренесанс е най-известен с огромната възвръщаемост, генерирана от своя водещ Медальон фонд. Simons стартира Medallion през 1988 г. и през следващите 30 години, той генерира средна годишна възвръщаемост от около 40%, включително средна възвръщаемост от 71, 8% годишно между 1994 и 2014 г. Тези връщания са след таксите за управление на Ренесанс от 5% и таксите за изпълнение на 44%. Медальонът е затворен за външни инвеститори от 2005 г. и понастоящем управлява пари само за служители от Ренесанса. Ренесанс имаше 57 милиарда долара в AUM към юни 2018 г., така че въпреки че през 2010 г. Симонс отстъпи като ръководител, тези изплатени такси трябва да продължат да допринасят за растежа на нетната му стойност.
Но такива звездни изпълнения са по-скоро изключение, отколкото норма в индустрията на хедж фондовете. Докато хедж фондовете по дефиниция се очаква да печелят пари на всеки пазар поради способността им да излизат дълги и къси, представянето им изостава индексите на собствения капитал с години. За десетте години от 2009 г. до 2018 г. хедж фондовете са имали средна годишна възвръщаемост от 6, 09%, според доставчика на данни Hedge Fund Research (HFR), по-малко от половината от 15, 82% годишна възвръщаемост на S&P 500 през този период. През 2018 г. хедж фондовете върнаха -4.07% спрямо общата възвръщаемост на S&P 500 (включително дивиденти) от -4.38%.
Въз основа на данни от HFR, анализ на CNBC разкри, че 2018 г. за първи път от десетилетие хеджиращите фондове са надминали S&P 500, макар и само с марж с тънка марка.
В писмото си от февруари 2017 г. до акционерите на Berkshire Hathaway Уорън Бъфет прецени, че търсенето от страна на финансовия „елит“ - като заможни лица, пенсионни фондове и дарения на колежи, всички които са склонни да бъдат типични инвеститори на хедж фондове - за превъзходни инвестиционни съвети е довело до загуба на повече от 100 милиарда долара общо през последното десетилетие.
Две и двадесет актуализирани
Хроничното недостатъчно представяне и високите такси карат инвеститорите да се оттеглят от хедж фондовете, като от началото на 2016 г. са изтеглени нетни 94, 3 милиарда долара. Силните резултати на повечето пазари позволиха активите на индустрията на хедж фондовете да се увеличат със 78, 8 милиарда долара през първото тримесечие на 2019 г. до 3, 18 долара трилиони в световен мащаб, с около 2% под рекордното ниво от 3, 24 долара през третото тримесечие на 2018 г., според HFR.
Разширяването на хедж фондовете, като повече от 11 000 се оценяват да функционират днес в сравнение с по-малко от 1000 фонда преди 30 години, също доведе до намаляване на натиска върху таксите. В момента средният фонд начислява такса за управление от 1, 5% и 17% такса за изпълнение, в сравнение с 1, 6% и 20% преди 10 години.
Мениджърите на хедж фондовете също са подложени на натиск от политици, които искат да класифицират таксите за изпълнение като обикновен доход за данъчни цели, а не като капиталови печалби. Докато 2% такса за управление, начислена от такси за хеджиране, се третира като обикновен доход, таксата от 20% се третира като капиталова печалба, тъй като печалбите обикновено не се изплащат, а се третират така, сякаш са реинвестирани със средствата на инвеститорите на фонда. Този „пренесен лихвен процент“ във фонда дава възможност на мениджърите с високи доходи в хедж фондовете, рисков капитал и частния капитал да облагат този поток на дохода при процент на печалба от 23, 8%, вместо най-високата обикновена ставка от 37%. През март 2019 г. Конгресните демократи отново въведоха законодателство, за да прекратят много по-ревизираната данъчна облекчение „отнесени лихви“.
Пример за две и двадесет
Да предположим, че хипотетичният хедж фонд Peak-to-Trough Investments (PTI) имаше 1 милиард долара в AUM в началото на 1-ва година и е затворен за инвеститори. AUM на фонда нараства до 1, 15 милиарда щатски долара в края на 1-ва година, но до края на 2-ра година AUM пада до 920 милиона долара, преди да възстанови до 1, 25 милиарда долара до края на трета година. Ако фондът таксува стандартните „Две и двадесет“ ", общите годишни такси, направени от фонда в края на всяка година, могат да бъдат изчислени, както следва -
Година 1 :
Фонд AUM в началото на година 1 = $ 1, 000M
Фонд AUM в края на година 1 = 1, 150 милиона долара
Такса за управление = 2% от AUM в края на годината = 23 милиона долара
Такса за изпълнение = 20% от растежа на фонда = 150 милиона долара х 20% = 30 милиона долара
Общи такси за фондове = 23 милиона долара + 30 милиона долара = 53 милиона долара
Година 2 :
Фонд AUM в началото на година 2 = 1, 150 милиона долара
Фонд AUM в края на година 2 = $ 920 млн
Такса за управление = 2% от AUM в края на годината = 18, 4 милиона долара
Такса за изпълнение = Не се заплаща, тъй като не е надвишен висок воден знак от 1150 милиона долара
Общи такси за фонда = 18, 4 млн. Щ
Година 3 :
Фонд AUM в началото на година 3 = $ 920 млн
Фонд AUM в края на 3-та година = 1, 250MM
Такса за управление = 2% от AUM в края на годината = 25 милиона долара
Такса за изпълнение = 20% от ръста на фонда над висок воден знак = $ 10 млн. Х 20% = $ 2 млн
Общи такси за фондове = 25 милиона долара + 2 милиона долара = 27 милиона долара
Сравнете инвестиционни сметки Име на доставчика Описание Разкриване на рекламодатели × Офертите, които се появяват в тази таблица, са от партньорства, от които Investopedia получава компенсация.