Грунд за офшорно сондиране

Офшорното сондиране е проста концепция, но много труден бизнес. Тъй като голяма част от леснодостъпните брегови запаси от нефт и газ вече са в процес на развитие, енергийните компании все по-често търсят офшор, за да попълнят резервите си и да изпълнят производствените си нужди. Въпреки че има доста нефт и газ, чакащи под морското дъно, до него не е толкова лесно да се стигне. Работата под водата е малко като работа в космоса - тя е враждебна на човека и машината и изисква специализирано оборудване и ноу-хау.

Морската сондажна промишленост е многомилиарден долар годишно. Докато водещи играчи като Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) и Noble (NYSE: NE) представляват значителен процент от операционните съоръжения, има десетки по-малки играчи по целия свят а пазарната капитализация на публично търгуваните компании в сектора надхвърля 50 милиарда долара. (Преди да скочите в този сектор, научете как тези компании правят своите пари в грунд за нефтена и газова промишленост .)

В СНИМКИ: Топ 10 зелени индустрии

История на бизнеса
Отне повече от 30 години, докато хората започнат да търсят петрол някъде другаде, освен под суха земя. Първите потопени кладенци са пробити в резервоар (Голямото езеро, Сейнт Мери) в Охайо през 1890-те, а първите сондажни сондажи са пробити малко след това в полето на Самърланд в Калифорния. Първите офшорни платформи са основно модифицирани сухопътни съоръжения и чак през 1947 г. първият кладенец е пробит напълно извън полезрението на земята (в Мексиканския залив). Оттогава има непрекъснати иновации в областта и индустрията се разшири значително. Сега има малко области, които са технологично недостъпни за проучване, а офшорната експлоатация на енергийни ресурси е основен фактор в световната енергийна икономика.

Основни условия
Както всеки сектор, има няколко ключови думи, които инвеститорите трябва да знаят. Най-важната терминология обхваща типа на платформите, които компанията използва, тъй като различните устройства имат различни възможности за печалба и характеристики на търсенето.

• Jackup
  Джаковете са най-разпространеният тип офшорни сондажни съоръжения и обикновено са най-нестабилните по отношение на проценти и търсене. Джакупите имат шлагбена секция, която плава по водата (и държи сондажното оборудване) и множество крака (обикновено три, но понякога и повече), които се простират до морското дъно. Пристиганията обикновено се теглят до целевото сондажно място и след пристигането краката се повдигат надолу към морското дъно.
  Веднъж поставени, тези платформи обикновено са стабилни и здрави, с пробивна платформа доста над вълните. Тъй като те физически докосват дъното на морското дъно, като цяло могат да се използват само в сравнително плитка вода - до около 400 фута вода. Повечето скакали пробиват дупки в платформата, но някои (наречени "конзолни") пробиват отстрани на шлепа. (Направете справка във финансовите отчети, за да влезете в правилните компании и да оставите печалбите да текат; проверете неравностойните печалби от проучването и производството на нефт .)
  
• Защитният клапан срещу
  Полупотопяемите са доста по-различни от джакупите. Полупотопяемите плават върху потопени понтони и имат оперативна палуба, която е много над повърхността. Под повърхността са поставени котви и пъпки, които по същество връзват платформата, въпреки че някои имат захранвани системи, които могат да помогнат да се поддържа платформата на целта. С следващите поколения капацитетът на тези платформи се увеличи и най-модерното поколение полупотопи може да работи във вода до 10 000 фута. Въпреки че при конкретни обстоятелства яката може да спечели високи тарифи за деня, полупропускливите ставки обикновено са три до пет пъти по-високи.
  
• сондажен кораб
  Подобно на полу-потопяемите, сондажите могат да работят при най-различни обстоятелства и често се използват на места с много дълбока вода. Подобно на полу-потопяемите, сондажите обикновено имат експлоатационен лимит от 10 000 фута - ограничение, което има повече общо с удължаването на операцията по сондиране през толкова много вода, за разлика от ограниченията на самия кораб.
  Сондажите по принцип изглеждат (и работят) като много големи лодки, като пробиването се извършва през дупка в корпуса (наречена лунен басейн). Тези кораби са напълно независими и самостоятелно захранвани. Макар и да не са толкова стабилни полупропускливи, сондажите са мобилни и могат да носят много оборудване - което ги прави добър вариант за пробиване на проучвателни кладенци. Подобно на полупропускливите, дневните тарифи за сондажни кораби често са доста по-високи от тези за джакупи.

Важни показатели
С риск от опростяване, приходите от офшорни сондажи са функция на дневните ставки и степента на използване, като дневните ставки представляват цената и използваемостта, представляващи обем. Дневна ставка е сумата пари, която компания получава за пробивна дейност за деня. Както всяка цена, дневната ставка е функция както на търсенето на услуга, така и на разходите за нейното предоставяне - тарифите обикновено се придвижват бързо, когато шипове на търсенето, а специалното оборудване (използвано в трудни или тежки условия) винаги носи премия. (Как една компания отчита разходите си влияе върху това как се отчитат нетните й приходи и брой парични потоци; прочетете „ Счетоводство за разликите в счетоводството на нефт и газ“ .)

Използването се отнася до процента от автопарка на компанията, който активно се ангажира и печели пари по време. Използването е функция както на предлагането (колко инсталации разполага с отрасъла), така и на търсенето, (колко енергийни компании се нуждаят или искат) и се движи на цикли. Офшорните бормашини обикновено са цените, но не е рядкост компаниите да премахват платформите от обслужване (особено по-старите платформи, които са по-скъпи за експлоатация), когато цените спадат.

Инвеститорите също трябва да са запознати с философията на компанията към договорите и спот лихвите. Докато някои компании предпочитат да следват договори за всички свои инсталации (а понякога тези договори се изпълняват в продължение на няколко години), други са готови да поемат своите шансове и да приемат каквато и да е динамиката на курса (спот курс). Това решение има много общо с толерантността към риска на мениджърския екип и способността му точно да прогнозира бъдещи проценти. Компаниите, които приемат спот ценообразуване по време на циклични подем, могат да спечелят конкуренти, работещи по договори, но обратното е валидно и в периоди на спадащо търсене. (Тези опции представляват една от най-важните политически суровини; вижте " Бъдещи бъдещи на енергийния пазар" .)

Възрастта на флота е показател, който изглежда очевиден, но всъщност е малко по-сложен. От очевидна страна това е мярка за средната възраст на автопарка на компанията. Каква възраст на флота може да каже на инвеститор обаче е малко по-сложна. По-старото оборудване обикновено е по-малко мощно и може да изисква по-високо ниво на текуща поддръжка. Обикновено по-малко мощен платформа означава, че отнемането на кладенец отнема повече време, така че клиентите обикновено няма да плащат толкова за по-стара инсталация - поне, когато има достатъчно такива, които клиентите могат да си позволят да бъдат изявени.

От друга страна, по-старите флоти вече са забелязали тежестта на амортизацията си и могат да бъдат по-евтини за работа на счетоводна основа. Също така, компания, която реши да използва по-стар флот, обикновено спестява пари от капиталови разходи и това може да означава по-високи дивиденти за акционерите или по-чист баланс. Като грубо правило, по-млад флот е по-желан в началото на цикъл и през горната част на сондажен цикъл, но по-старите флоти са по-желателни, когато тренировъчната дейност намалява или при цикличните ниски нива.

Рискове
Най-големият риск за офшорната сондажна промишленост произтича от факта, че тя е едновременно обслужваща индустрия и зависи от своите клиенти и техните бюджети и е силно чувствителна към цените на стоките. Ако големите производители на нефт и газ предвиждат по-ниски цени на енергията, те ограничават бюджетите си за сондиране. За да преодолеят някои от капризите на бизнеса, някои сондажни компании следват многогодишни договори за своите услуги. Подобни договори са компромис за бормашините - това им дава гарантирана книга за бизнес, но с цената на заключване на курс, който може да бъде или не може да бъде конкурентен години по-късно. (Не сте сигурни накъде се насочват цените на петрола? Тази теория дава известна представа; вижте Петрол като актив: Теорията на Хотелинга за цената .)

Свръхкапацитетът е често срещан риск и в индустрията. Когато дневните тарифи се преместят във високия край на гамата, компаниите активират подредени платформи и въвеждат нова конструкция. В исторически план свръхкапацитетът е бил по-голям проблем на пазара на джакупи, където разходите за строителство и сроковете за експлоатация са по-кратки и където е по-практично да се инсталират студени стакове (тоест да ги задържите бездействащи в очакване на бъдещо търсене).

Правителственото регулиране е развиващ се риск за индустрията. След разливането на нефт на BP Macondo през 2010 г. правителството на САЩ отстоява правото да издава мораториуми за пробиване на морските си райони. Подобни мораториуми по същество прекратяват всяка дейност в обхванатия район и заместват предходните договори. Правителствата по света имат различни нива на регулаторен надзор и правила. В някои области (особено в развиващия се свят) изискванията са минимални, но винаги съществува риск от повече регулация и по-скъпи експлоатационни изисквания.

Природните и причинени от човека бедствия са друг ясен риск за индустрията. Ураганите могат да повредят или унищожат оборудването и операторите почти винаги ще отложат сондажните дейности, когато се очаква буря. Авариите, причинени от човека, могат да обхванат много повече земя - от малки пожари на борда до големи аварии, които водят до загуба на платформата. Въпреки че сериозните щети от бедствия са сравнително рядко срещани, това представлява риск.

оценка
Отчасти поради цикличния характер на бизнеса, оценяването на офшорни сондажни компании е по-сложно от оценяването на типична индустриална компания. Когато традиционните съотношения като цена / печалба изглеждат ниски, това често е знак за върхови приходи и време за избягване на запасите.

Моделирането на паричните потоци трябва да работи, но проблемът при всички модели е, че те са все по-неточни, колкото по-дълго се удължават. Един разумен инвеститор може да бъде в състояние точно да прогнозира пазарните условия и произтичащия от това бюджет за рентабилност и капиталови разходи, но това е доста трудно. Алтернативно, инвеститорите могат да се опитат да създадат модели „среден цикъл“, които се опитват да прогнозират средно ниво на рентабилност и паричен поток през пълен цикъл, но те също са трудни.

За по-добро или лошо, съотношението на авансовата стойност на предприятието (EV) към печалбата преди лихви, данъци, амортизация и амортизация (EBITDA) е най-често използваният показател за оценка на тези запаси. Най-общо казано, този сектор се търгува в диапазон от 7.0-8.0 пъти EV / EBITDA.

Подходите за оценка, които се опитват да оценят основните стойности на активите, също могат да бъдат полезни. Стойността на цената на книга е проста и позната формула. Запасите в този сектор обикновено търгуват в диапазон от 2, 0 до 5, 0 пъти цена / книга - така че, когато съотношенията са в „двойки“, което може да е сигнал за покупка, докато съотношенията в „четворките“ подсказват, че секторът е по-близо до пик.

За сравнение, разходите за заместване на активите се опитват да оценят какво би струвало да се замени настоящият автопарк на компанията. За съжаление, това не е много достъпен показател за отделния инвеститор - не е лесно да се намерят текущите оферти за новостроящи се платформи и са необходими много знания, за да се намали адекватно възрастта и възможностите на флота.

Тези подходи също не са непременно полезни изолирано - една компания може да изглежда евтина, тъй като нейната стойност на EV / заместване изглежда ниска, но при по-нататъшно разследване инвеститор вижда, че компанията никога не е успяла да генерира маржове наравно с останалите в бранша. Съответно инвеститорите, които се стремят да използват показатели за оценка на базата на активи, трябва да ги поставят в контекста на това как рентабилността на компанията се сравнява и с други. (Тази проста мярка може да помогне на инвеститорите да определят дали акцията е добра сделка; проверете инвестирането на стойност с помощта на Enterprise Multiple .)

заключение
Морската сондажна индустрия е динамична и винаги намира нови решения на онези, които някога са били неразрешими технологични проблеми. Комбинирайте продължаващия глобален апетит за нефт, реалността, че големите открития най-вероятно се намират в открито море, и подобряването на технологичните възможности на бормашините, а това е сектор, който вероятно ще продължи да привлича вниманието на Уолстрийт.

Това е труден и цикличен сектор и не е подходящо място за начинаещи инвеститори да правят първите си покупки на акции. За по-опитни и устойчиви на риска инвеститори обаче този преглед е добро място за начало и бърз грунд в най-важните отрасли. Въоръжени с тези знания, започнете да ровите в отделните финансови средства на компаниите в бранша и вижте дали има привлекателни инвестиционни перспективи, които чакат да бъдат открити.