Съотношение P / E спрямо EPS спрямо печалбата: Каква е разликата?

Съотношението цена / печалба (P / E), известно още като „многократна печалба“, е една от най-популярните мерки за оценка, използвани от инвеститорите и анализаторите. Основното определение на съотношението P / E е цената на акциите, разделена на печалбата на акция (EPS). Конструкцията на съотношението прави изчислението на P / E особено полезно за целите на оценката, но е трудно да се използва интуитивно при оценка на потенциалната възвръщаемост, особено при различни инструменти. Тук идва доходността на печалбата.

Ключови заведения

• Основното определение на съотношението P / E е цената на акциите, разделена на печалбата на акция (EPS).
• EPS е най-ниската мярка за рентабилност на компанията и в основата си се дефинира като нетен доход, разделен на броя на непогасените акции.
• Доходността на печалбата се определя като EPS, разделена на цената на акциите (E / P).

P / E съотношение

Съотношението P / E за конкретен запас, макар и полезно самостоятелно, е от по-голяма полза в сравнение с други параметри, като например:

• Сектор P / E: Сравняването на P / E на акциите с тези на други компании с подобен размер в нейния сектор, както и със средното P / E за сектора, ще даде възможност на инвеститора да определи дали акциите се търгуват с премия или отстъпка оценка в сравнение с неговите връстници.
• Относително P / E: Сравняването на P / E на акциите с неговия P / E диапазон за определен период от време дава индикация за възприемането на инвеститорите. Акцията може да се търгува с много по-ниска P / E сега, отколкото в миналото, защото инвеститорите усещат, че растежът й е достигнал връх.
• P / E към растеж на печалбата (PEG съотношение): съотношението PEG сравнява P / E с бъдещия или миналия ръст на печалбата. Акциите с P / E от 10 и ръст на печалбата от 10 процента имат коефициент на PEG от 1, докато акцията с P / E от 10 и ръст на печалбата от 20 процента има коефициент на PEG от 0, 5. Според съотношението PEG, вторият запас е подценен в сравнение с първия.

По същия начин P / E се предлага в две основни форми:

• Trailing P / E: Това е съотношението цена / печалба, базирано на EPS за последните четири тримесечия или 12 месеца.
• Напред P / E: Това съотношение цена / печалба се базира на бъдещи прогнозни EPS, като текущата фискална или календарна година или следващата година.

Превъзходството на P / E като мярка за оценка е малко вероятно да бъде отменено в скоро време от доходността на печалбата, която не е толкова широко използвана.

Макар че основното предимство на печалбата е, че позволява интуитивно сравнение на потенциалната възвръщаемост, има следните недостатъци:

• По-висока степен на несигурност: Доходността, посочена от доходността на печалбата, има много по-голяма степен на несигурност от възвръщаемостта от инструмента с фиксиран доход.
• Повече волатилност: Тъй като нетният доход и EPS могат да се колебаят значително от една година до следващата, доходността на печалбата като цяло ще бъде по-променлива от доходността с фиксиран доход.
• Само ориентировъчна доходност: Доходността на печалбата показва само приблизителната възвръщаемост въз основа на EPS; реалната възвръщаемост може значително да се различава от печалбата, особено за акции, които не изплащат дивиденти или малки дивиденти.

Като пример, да предположим, че фиктивна Widget Co. се търгува на $ 10 и ще спечели $ 1 в EPS през следващата година. Ако изплати цялата сума като дивиденти, компанията ще има посочена дивидентна доходност от 10%. Какво става, ако компанията не изплати дивиденти? В този случай един път на потенциална възвръщаемост на инвеститорите на Widget Co. е от увеличаването на балансовата стойност на компанията благодарение на неразпределената печалба (т.е. тя е реализирала печалби, но не ги е изплащала като дивиденти).

За да запазите нещата просто, приемете, че Widget Co. търгува точно по балансова стойност. Ако балансовата му стойност на акция се увеличи от 10 до 11 долара (поради увеличението на неразпределената печалба с 1 долар), акцията ще се търгува на 11 долара за 10% възвръщаемост на инвеститора. Но какво ще стане, ако на пазара има затрупване на джунджурии и Widget Co. започне да търгува с голяма отстъпка към балансовата стойност? В този случай, вместо 10% възвръщаемост, инвеститорът може да понесе загуба от притежанията на Widget Co.

EPS

EPS е най-ниската мярка за рентабилност на компанията и в основата си се дефинира като нетен доход, разделен на броя на непогасените акции. Basic EPS използва броя на акциите, оставени в знаменателя, докато напълно разреденият EPS (FDEPS) използва броя на напълно разредени акции в знаменателя.

Доход доход

Доходността на печалбата се определя като EPS, разделена на цената на акциите (E / P). С други думи, тя е реципрочна на съотношението P / E. По този начин, доходът на печалбата = EPS / цена = 1 / (съотношение P / E), изразено като процент.

Ако акция A се търгува на $ 10, а нейната EPS за последната година (или за последните 12 месеца, съкратено като "ttm") е 50 цента, тя има P / E от 20 (т.е. 10 $ / 50 цента) и печалба от печалба от 5% (50 цента / 10 долара).

Ако Stock B се търгува на $ 20 и EPS (ttm) е $ 2, той има P / E от 10 (т.е. $ 20 / $ 2) и печалба от 10% ($ 2 / $ 20).

Ако приемем, че A и B са подобни компании, работещи в един и същи сектор, с почти идентични капиталови структури, коя според вас представлява по-добрата стойност?

Очевидният отговор е Б. От гледна точка на оценката, той има много по-нисък Р / Е. От гледна точка на доходността на печалбата, B има доходност от 10%, което означава, че всеки долар, инвестиран в акцията, би генерирал EPS от 10 цента. Фонд А има доходност само 5%, което означава, че всеки долар, инвестиран в него, би генерирал EPS от 5 цента.

Доходността на печалбата улеснява сравняването на потенциалната възвръщаемост между например акция и облигация. Да кажем, че инвеститор със здравословен апетит към риск се опитва да реши между акция Б и облигация с боклуци с 6% доходност. Сравняването на P / E на запас B от 10 и 6% доходността на нежелана облигация е близко до сравняването на ябълки и портокали.

Но използването на 10% доходност на фонда Б улеснява инвеститора да сравнява възвръщаемостта и да реши дали разликата в доходността от 4 процентни пункта оправдава риска от инвестиране в акцията, а не в облигацията. Обърнете внимание, че дори ако акция Б има само 4% дивидентна доходност (повече за това по-късно), инвеститорът е по-загрижен за общата потенциална възвръщаемост, отколкото реалната възвращаемост.

Сравняване на доходността P / E, EPS и печалба

Специални съображения

Един проблем, който често възниква при акция, която изплаща дивидент, е коефициентът му на изплащане, който се превежда в съотношението на изплатените дивиденти като процент от EPS. Коефициентът на изплащане е важен показател за устойчивост на дивидентите. Ако една компания постоянно изплаща повече дивиденти, отколкото печели с нетен доход, дивидентът може да бъде застрашен в определен момент. Докато по-малко строгата дефиниция на коефициента на изплащане използва дивиденти, изплатени като процент от паричния поток на акция, в този раздел определяме съотношението на изплащане на дивидент като: дивидент на акция (DPS) / EPS.

Доходността от дивидент е друга мярка, която обикновено се използва за измерване на потенциалната възвръщаемост на акциите. Акцията с дивидентна доходност от 4% и евентуално поскъпване от 6% има потенциална обща възвръщаемост от 10%.

Доход на дивидент = Дивиденти на акция (DPS) / Цена

Тъй като съотношението на изплащане на дивидент = DPS / EPS, разделянето на числителя и знаменателя по цена ни дава:

Коефициент на изплащане на дивидент = (DPS / P) / (EPS / P) = Доход на дивидент / Приход от печалба

Нека използваме Procter & Gamble Co за илюстриране на тази концепция. P&G затвори при $ 74, 05 на 29 май 2018 г. Акцията имаше P / E от 19, 92, базирана на изоставащ 12-месечен EPS и доходност от дивидент (ttm) от 3, 94%.

Следователно коефициентът на изплащане на дивидент на P&G е = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Не забравяйте, че доходът на печалбата = 1 / (съотношение P / E)

Коефициентът на изплащане може също да се изчисли, като просто се раздели DPS ($ 2, 87) на EPS (3, 66) за последната година. В действителност обаче това изчисление изисква да се знаят действителните стойности на дивидентите и печалбите на акция, които обикновено са по-малко известни от инвеститорите, отколкото дивидентната доходност и P / E на конкретен акции.

По този начин, ако акция с дивидентна доходност от 5% се търгува при P / E от 15 (което означава, че нейната печалба е 6.67%), коефициентът на изплащане е приблизително 75%.

Как устойчивостта на дивидентите на Procter & Gamble се сравнява с тази на доставчика на телекомуникационни услуги CenturyLink Inc, който имаше най-високата дивидентна доходност от всички участници в S&P 500 през май 2018 г., над 11%? При цена на затваряне от 18, 22 долара, тя имаше дивидентна доходност от 11, 68% и се търгуваше с Р / Е от 8, 25 (за печалба от 12, 12%). С дивидентната доходност малко под печалбата, коефициентът на изплащане на дивидент беше 96%.

С други думи, изплащането на дивиденти на CenturyLink може да е неустойчиво, тъй като през изминалата година тя беше почти равна на EPS. Имайки това предвид, инвеститор, който търси акции с висока степен на устойчивост на дивидент, може да бъде по-добре да избере Procter & Gamble.