Как Фед ще намали баланса си?

Тъй като Федералният резерв постепенно започва да затяга паричната политика, следващата му задача е да се справи с слона от 4, 5 трилиона долара в стаята: набъбналия баланс.

В края на 2008 г. Фед започна мащабни покупки на активи, като американски каси и държавно поддържани ипотечни ценни книжа (MBS), за да предотврати пълен срив на финансовата система. За шест години ФЕД започна тази програма за закупуване на активи - известна като количествено облекчаване - която поддържаше лихвите на рекордно ниски нива с надеждата, че увеличеното банково кредитиране ще стимулира растежа.

Ефективността на програмата никога няма да бъде известна (контрафактически сценарий, при който QE не съществува, не може да бъде тестван), но финансовата система в САЩ оцелява в страх от исторически размери. Някои ще твърдят, че QE продължава твърде дълго, което води до прекалено завишени цени на активите, но оставяме този дебат още един ден.

На 29 октомври 2014 г., когато председателят на Фед Джанет Йелън обяви края на програмата за изкупуване на облигации, балансът на ФЕД достигна 4.48 трилиона долара. Чрез реинвестиране на главни плащания и падеж на ценни книжа балансът е останал на ниво от около 4, 5 трилиона долара. Според седмичните данни, публикувани от Фед, балансът му се състои от 2, 5 трилиона долара в съкровищници и 1, 8 трилиона долара в ипотечни ценни книжа.

Докато икономическите условия продължават да се подобряват, очевидно на пазара на труда и нарастващата инфлация, макар и постепенно, Фед е изправен пред нарастващ натиск да се справи с баланса си. През декември ФЕД заяви, че няма да започне процеса на свиване на баланса си, докато „нормализацията на нивото на федералните лихвени проценти не е в ход.“ Кога това ще бъде или на какво ниво служителите на Фед смятат, че нормализирането ще се случи, остава неизвестно. Ако оставим настрана тази субективна представа, когато Фед започне да намалява баланса си, той ще направи това по един от двата начина. Тя може да продава ценни книжа в баланса си или може да избере да не реинвестира падежни ценни книжа.

Ключови Takeawys

• Балансът на Федералния резерв на САЩ е от 4, 5 трилиона долара от 2014 г. насам.
• Фед може да намали баланса си, като продаде своите балансови ценни книжа или престане да реинвестира падежни ценни книжа.
• По време на заседанията на Фед, членовете на комисията предложиха да се отпуснат 30 милиарда долара в падеж на американските държавни каси и 20 милиарда долара в ипотечните ценни книжа (MBS).
• Планът за намаляване на 50 милиона долара на месец е стартиран през октомври 2017 г. и се очаква, че с този план балансът ще бъде под 3 трилиона долара до 2020 г.

Продажба на ценни книжа

До избирането на Доналд Тръмп шансовете на ФЕД активно да продаде ценни книжа, за да намали баланса си, беше малко вероятно. При този сценарий - по-агресивен път на намаляване на баланса - продажбата на ценни книжа би оказала натиск върху облигационния пазар, което може да доведе до бързо повишаване на лихвените проценти, което ще доведе до нежелана нестабилност на финансовите пазари. Тръмп обаче беше силно критичен към Йелън и политиката на Фед с ниски лихвени проценти; ако той реши да разтърси ФЕД, това може да измести стратегията на централната банка.

"Това може да бъде важно за балансовата политика, тъй като много икономисти с републиканска критика критикуват количественото облекчаване и са изразили предпочитание за бързото приключване на баланса, може би дори чрез продажби на активи", заяви Даан Струйвен, икономист от Goldman, според CNBC.

В блог през януари, озаглавен „Свиване на баланса на Фед“, бившият председател на Фед Бен Бернанке предупреди ФЕД да търгува активно баланса си. "Притеснявам се обаче, че на практика опитите за активно управление на процеса на размотаване могат да доведат до неочаквано големи реакции на финансовите пазари", каза Бернанке.

През май 2013 г. ФЕД обяви, че ще съкрати програмата си за изкупуване на облигации за 70 милиарда долара на месец. Съобщението предизвика паническа продажба на пазарите на Министерството на финансите на САЩ, а лихвите се повишиха по-високо. Денят стана известен като тапер на конуса.

Съзряване: Възрастният подход

Просто оставянето на баланса бавно намалява, като не инвестирате отново падежните активи е лесен път за намаляване на баланса. Докато републиканците твърдят, че темпът на намаляване трябва да е бърз, заслужава да се отбележи, че 1, 4 трилиона долара от 2, 5 трилиона долара в каси имат падеж по-малко от пет години. Освен това, ако Федералният резерв трябва постоянно да поддържа баланса си голям - нещо, за което Бернанке се аргументира, - кратката продължителност на тези ценни книжа прави аргумент за отдаване на активи до падеж с течение на времето: по-зрял и стабилен подход.

Бернанке твърди, че Фед трябва да поддържа голям баланс, за да подобри способността на ФЕД да предоставя активи в криза.

Махам от себе си, събличам

Протоколи от срещата на Федералния резерв през март 2017 г. показаха, че служителите на Фед подкрепиха план, който ще започне да намалява баланса на 4, 5 трилиона долара към края на 2017 г. "Повечето участници очакваха, че постепенното увеличаване на процента на федералните фондове ще продължат и прецениха, че промяна в политиката за реинвестиране на комитета вероятно ще бъде подходяща по-късно тази година “, се отбелязва в протокола.

Три месеца по-късно тези планове станаха по-ясни. По време на заседанието на Федералния резерв през юни членовете на комисията заявиха, че след като започне да се съкращава, те ще отпускат 6 милиарда долара на месец при съзряване на оттока на касата, който бавно ще се увеличи до 30 милиарда долара през следващите месеци.

По отношение на своя дълг на агенцията и ипотечни ценни книжа (MBS), ФЕД изготви подобен план, при който ще започне да намалява 4 милиарда долара на месец, докато не достигне 20 милиарда долара. Освен това ФЕД каза, че дългосрочният план е балансът да бъде "значително под този, наблюдаван през последните години, но по-голям, отколкото преди финансовата криза".

На 20 септември 2017 г. Фед официално обяви прекратяване. Развиването на баланса беше в ход. Конусът на 50 милиарда долара на месец ще започне през октомври и при този темп балансът ще падне под 3 трилиона долара през 2020 г., след което следващата дискусия ще бъде колко голяма трябва да остане балансът на Фед, след като приключи намаляването му.

Долния ред

Измина близо десетилетие, откакто ФЕД даде това, което по онова време беше един от по-смелите движения на паричната политика в най-новата история. В рамките на няколко години Фед удвои баланса си в опит да преодолее изцяло банков срив.

Години по-късно повечето участници се съгласяват, че Фед предотврати напълно благоприятно бедствие. Въпреки това, точно както са съгласни с програмата QE, те са също толкова единодушни, че развиването на баланса на трилиона долара само по себе си ще бъде деликатна задача. И точно като програмата за закупуване на активи, само времето ще покаже.