Как да оценим компаниите на нововъзникващите пазари

Светът е по-свързано място от всякога. С напредването на науката и технологиите икономиките от всички краища на света стават взаимозависими и фирмите, които правят бизнес в развиващите се и пограничните икономики, са достъпни както за потребителите, така и за инвеститорите от развитите страни. С непрекъснато нарастващия растеж на развиващите се икономики, като страните от БРИК, инвеститорите търсят все повече и повече начини да диверсифицират портфейлите си, за да включват ценни книжа от тези пазари.

Основен проблем, с който се сблъскват много мениджъри на фондове и отделни инвеститори, е как правилно да оценяват компаниите, които правят по-голямата част от бизнеса си в развиващите се пазарни икономики.

В тази статия ще разгледаме общи подходи, предписани от Института за CFA, заедно с факторите, които трябва да се отчитат при опит да се направи оценка на стойността на компаниите на нововъзникващите пазари.

Използвайте анализ на дисконтираните парични потоци за оценка

Макар че идеята за поставяне на стойност на развиващ се пазар може да изглежда трудна, тя наистина не е много по-различна от оценката на компания от по-позната развита икономика; основата на оценката все още е анализ на дисконтираните парични потоци (DCF). Целта на DCF анализа е просто да се оцени парите, които инвеститорът би получил от инвестиция, коригирана спрямо стойността на парите във времето.

Въпреки че концепцията е същата, все още има няколко фактора, специфични за развиващите се пазари, с които трябва да се работи. Например ефектът от валутните курсове, лихвените проценти и оценката на инфлацията са очевидни притеснения при анализа на фирмите на развиващите се пазари.

Валутните курсове се считат за относително маловажни от повечето анализатори, тъй като въпреки че местните валути на развиващите се пазарни страни могат да се различават значително по отношение на долара (или други по-установени валути), те са склонни да останат близки по отношение на паритета на покупателната способност на страната ( ПЧП).

Така че в този случай промените във валутния курс ще имат малък ефект върху бъдещите оценки на вътрешния бизнес за новопоявяващ се пазар. Независимо от това, може да се направи анализ на чувствителността, за да се определи въздействието на валутата поради колебанията в местната валута.

Инфлацията от друга страна играе по-голяма роля за оценката, особено за компаниите, които работят в потенциално висока инфлация. За да се неутрализират ефектите от инфлацията върху оценката на DCF за новопоявяващ се пазар на пазара, е необходимо да се оценят бъдещите парични потоци както в номинално (игнориране на инфлацията), така и в реално (адаптиране към инфлацията) условия. Чрез оценката на бъдещите парични потоци в реални и номинални стойности и дисконтирането им с подходящи цени (за пореден път, коригиране на инфлацията, когато е необходимо), трябва да можем да извлечем твърди стойности, които са разумно близки, ако инфлацията е била правилно отчетена. Извършването на подходящи корекции на числителя и знаменателя на уравненията DCF премахва влиянието на инфлацията.

(Изчислете дали пазарът плаща твърде много за конкретна акция. Проверете оценката на DCF: Проверка на разумността на борсовия пазар .)

Корекции за изчисляване на DCF на нововъзникващите пазари

Разходи за капитал

Основно препятствие при изготвянето на оценки за свободния паричен поток на развиващите се пазари е оценката на капитала за дадена фирма. Както разходите на собствения капитал, така и цената на дълга, заедно със самата реална структура на капитала имат вход, който е предизвикателство за оценка на развиващите се пазари. Най-голямата трудност при оценката на цената на собствения капитал по същество ще бъде вземането на решение за безрисковия процент, тъй като държавните облигации на развиващия се пазар не могат да се считат за безрискови инвестиции. Следователно, Институтът за CFA предлага да се добави разликата в инфлацията между местната икономика и развитата нация и да се използва това като спред върху върха на дългосрочната доходност на същата развита нация.

Разходи за дълг

В случай на изчисляване на цената на дълга, използвайки съпоставими спредове от развитите страни по емисии на дълг, подобни на тези на съответната фирма, и добавяйки, че при получената безрискова ставка отгоре ще се получат приемливи разходи преди данъци от дълг - необходим принос за изчисляване на цената на дълга на компанията. Тази методология е фактор в предположението, че безрисковият процент на нововъзникващия пазар всъщност не е без риск.

И накрая, за да изберете подходяща структура на капитала, най-добре е да използвате среден за индустрията. Ако няма налична средна стойност за местната индустрия, ще се използва и регионална или глобална средна стойност.

Среднопретеглената цена на капитала

Друг ключ за постигане на използваема стойност чрез метода на DCF е включването на премия за рискове за страната спрямо средно претеглената стойност на капитала на фирмата (WACC). Причината за това е да сме сигурни, че използваме подходяща дисконтова ставка, когато използваме номинални цифри при дисконтиране на бъдещите парични потоци на фирмата. Ключът тук е да се избере премията за риск за страната, която да отговаря на цялостната картина на фирмата и икономиката.

Съществува твърдо и бързо правило за избор на премия за даден риск. Въпреки това, доста често хората (както аматьори, така и професионалисти) ще надценяват премията. Добър метод, предложен от Института на CFA, е да се гледа на премията в контекста на модела за ценообразуване на капиталовите активи (CAPM), като се гарантира, че историческите възвръщаемости на акциите на дружеството са взети под внимание.

Сравнение на връстници

Последната част от пъзела за оценка, подобно на компаниите от развитите икономики, е да сравняваме многократно фирмата с нейните партньори в бранша. Оценяването на компанията спрямо подобни фирми на нововъзникващите пазари на множество, а именно предприятията множество, ще помогне да се даде по-ясна представа за това как бизнесът се подрежда спрямо останалите в своята индустрия, особено ако споменатите връстници се конкурират в една и съща нововъзникваща икономика.

Долния ред

Оценяването на фирми от нововъзникващия пазар може да изглежда процес, твърде труден за предприемане. Да се ​​надяваме, че е доста лесно да се види, че основните подходи за оценка за компаниите с развиващ се пазар са много сходни с оценката на по-познатите фирми с развита икономика, само с няколко фактора, които трябва да коригирате във вашите оценки.

Тъй като нации като Китай, Индия, Бразилия и други продължават да растат икономически и оставят своя отпечатък върху световната икономика, оценяването на компании от такива държави ще бъде важна част от изграждането на наистина глобален портфейл.