Кралят на медта: Империя, построена върху манипулацията

Пазарът на суровини придобива все по-голямо значение след 90-те години, като повече инвеститори, търговци и търговци купуват фючърси, хеджиращи позиции, спекулирайки и като цяло извличайки максимума от сложните финансови инструменти, съставляващи пазара на стоки. С цялата си дейност хората, зависими от бъдещите сделки с цел премахване на риска, предизвикаха опасения за големи спекуланти, манипулиращи пазарите. В тази статия ще разгледаме миналото за един от най-големите случаи на пазарна манипулация на стоки и какво означава това за бъдещето на фючърсите.

5%
Все още има усещане за мистерия около Yasuo Hamanaka, известен още като Mr. Copper, и големината на загубите му с японската търговска компания Sumitomo. От костура си начело на отдела за търговия с метали Sumitomo, Хаманака контролира 5% от световните доставки на мед. Това звучи като малко количество, тъй като 95% бяха държани в други ръце. Медта обаче е неликвидна стока, която не може лесно да се пренесе по целия свят, за да се посрещне недостигът. Например, покачването на цените на мед поради недостиг в САЩ няма да бъде незабавно отменено от доставки от страни с излишък от мед. Това е така, защото преместването на мед от склад до доставка до склад струва пари и тези разходи могат да отменят разликите в цените. Предизвикателствата при разбъркване на мед по целия свят и фактът, че дори най-големите играчи държат само малък процент от пазара, направиха 5% от Хаманака много значими.

Конфигурацията
Сумитомо притежаваше големи количества физическа мед, мед, седящи в складове и фабрики, както и притежаващи множество фючърсни договори. Хаманака използва размерите и големите парични резерви на Sumitomo, за да изпъкне и задържи пазара чрез Лондонската метална борса (LME). Като най-голямата метална борса в света цената на мед LME по същество диктуваше световната цена на медта. Хаманака поддържа тази цена изкуствено висока близо десетилетие до 1995 г., като по този начин получава печалба от премията от продажбата на физическите активи на Sumitomo.

Освен продажбата на медта си, Sumitomo се възползва под формата на комисионна за други медни сделки, които обработва, тъй като комисионите се изчисляват като процент от стойността на стоката, която се продава, доставя и др. Изкуствено високата цена занижава компанията по-голяма комисиони по всичките му медни транзакции.

Разбиване на късите панталони
Манипулацията на Хаманака беше общоизвестна информация сред много спекуланти и хедж фондове, заедно с факта, че той дълго време беше както във физически фондове, така и във фючърси в мед. Всеки път, когато някой се опитваше да съкрати Хаманака, той продължаваше да налива пари в своите позиции, прекарвайки шортите просто като има по-дълбоки джобове. Дългите парични позиции на Хаманака принуждаваха всеки, който е скъсал медта, да достави стоките или да затвори позицията си с премия.

Много му помогна фактът, че за разлика от САЩ, LME няма задължително отчитане на позиции и няма статистика, показваща открит интерес. По принцип търговците знаеха, че цената е твърде висока, но нямаха точни данни колко контролира Хаманака и колко пари има в резерв. В крайна сметка повечето намалиха загубите си и оставиха Хаманака да си проправи път.

Падането на мистър Копър
Нищо не трае вечно и не беше по-различно за ъгъла на Хаманака на пазара на мед. Пазарните условия се промениха през 1995 г., в не малка част благодарение на възобновяването на добива в Китай. Цената на медта вече беше значително по-висока, отколкото трябваше да бъде, но увеличаването на предлагането оказа по-голям натиск на пазара за корекция. Сумитомо беше спечелил добри пари от манипулацията си, но компанията беше оставена в обвързване, тъй като все още беше дълго на мед, когато се насочваше към голям спад.

Още по-лошото е, че съкращаването на позицията му - тоест хеджирането с къси панталони - просто би накарало неговите значителни дълги позиции да загубят пари по-бързо, тъй като биха играли срещу себе си. Докато Хаманака се надпреварваше как да се измъкне с по-голямата част от злополучните печалби непокътнати, LME и комисия за търговия със стокови фючърси (CFTC) започнаха да разглеждат манипулациите на пазара на мед в световен мащаб.

отричане
Сумитомо отговори на сондата, като "прехвърли" Хаманака от търговския си пост. Отстраняването на г-н Медър беше достатъчно, за да вкара сериозно шортите. Медът се хвърли и Sumitomo обяви, че е загубил над 1, 8 милиарда долара, а загубите могат да стигнат до 5 милиарда долара, тъй като дългите позиции бяха уредени на лош пазар. Те също така твърдяха, че Хаманака е бил измамен търговец и действията му са били напълно непознати за ръководството. Хаманака беше обвинен в подправяне на подписите на ръководителя си върху формуляр и беше осъден.

Репутацията на Sumitomo беше опетнена, защото много хора вярваха, че компанията не би могла да не познава притежанието на Hamanaka на пазара на мед, особено тъй като от години печели от нея. Търговците твърдяха, че Сумитомо сигурно е знаел, тъй като привличаше повече пари на Хаманака всеки път, когато спекулантите се опитваха да разклатят цената му.

Изпадам
Сумитомо отговори на твърденията, като имплицира JPMorgan Chase и Merrill Lynch. Sumitomo обвини двете банки, че продължават схемата, като отпускат заеми на Hamanaka чрез структури като фючърсни деривати. Всички корпорации започнаха съдебни спорове помежду си и всички бяха признати за виновни до известна степен. Този факт навреди на делото на Морган по сходно обвинение, свързано със скандала с Енрон и бизнеса с търговия на енергия с Mahonia Ltd. Hamanaka, от своя страна, излежава присъдата без коментар.

Манипулация днес
След манипулацията на пазара на мед, към LME бяха добавени нови протоколи, за да се предотврати подобно завиване на пазара. Почти невъзможно е на днешния пазар да се появят дългосрочни манипулации като Хаманака, тъй като има повече играчи и много по-голяма нестабилност с дълги и къси панталони, изправени всеки ден с ценови котировки в реално време, мигащи на бойното поле. Всъщност пазарът на стоки е изправен срещу обратния проблем - краткосрочните скокове на цените, предизвикани от спекулантите с дълбоки джобове. Причудливият двудневен скок в цената на памука през март 2008 г. е пример за този проблем.

Докато кинките се изработват от новата електронна борса на стоки, Междуконтинентална борса (ICE), бяха отворени много вратички. Използването на суапове и синтетични деривати от хедж фондове и институционални купувачи, които искат да надхвърлят CFTC и лимитите за обмен, засили манипулирането на стоките по-трудно. За съжаление това означава, че фючърсите са загубили част от стойността си като хеджиране на търговците срещу пазарен риск и колебания на цените. Инвеститорите и търговците могат само да се надяват, че ДВГ ще продължи да се усъвършенства и да направи пазарни манипулации на стоките наистина нещо от миналото.