Баланс: Анализ на собствения капитал

Всяка година в продължение на почти половин век Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) предоставя ежегодно писмо до акционерите, в което обсъжда печалбите, които е произвел за притежателите на своя общ акции. През 2012 г., според писмото му, тази печалба е била 24, 1 милиарда долара. Около 1, 3 милиарда долара от тази печалба бяха използвани за изкупуване на акции на Berkshire, оставяйки 22, 8 милиарда долара „увеличение на нетната стойност“, което компанията запазва. За близо 50 години акционерният капитал на компанията, или балансовата стойност, нараства почти 20% годишно. По-долу обсъждаме как анализирането на капитала на акционерите или собствениците е сред най-важните упражнения за инвеститорите и акционерите.

Какво казват дяловите дялове на основните собственици на инвеститор?

Ръстът на балансовата стойност на Berkshire Hathaway с течение на времето беше сравнително лесен за измерване. Тази цифра е сравнително чиста, тъй като главният изпълнителен директор Уорън Бъфет рядко купува резервни акции или емитира допълнителни акции и никога не е изплащал дивидент. Поради тази причина растежът на балансовата стойност е сравнително добър показател за печалбите, които акционерите са спечелили през историята на компанията. В края на 2012 г. общият капитал на акционерите на компанията нарасна до 191, 6 милиарда долара и се състоеше предимно от неразпределена печалба, която нарасна до 124, 3 милиарда долара и е просто печалбата, която е реинвестирана обратно в бизнеса през годините.

Секция за собствения капитал на Berkshire Hathaway - 2012:

Разглеждайки таблицата с раздела за собствения капитал по-горе, анализаторите трябва да се запознаят с някои договорени позиции:

• Обикновените акции са стабилни от 8 милиона долара и представляват вероятната сума, първоначално емитирана при сегашното въплъщение на Berkshire Hathaway, формирана през 1977 г. Тази номинална стойност от 8 милиона долара е предимно за легални и емисионни цели и е определена на много ниска първоначална стойност което първоначално е записано в книгите.
• Капиталът, надвишаващ номиналната стойност, е известен също като внесен капитал, който представлява надценената номинална стойност на премията (8 милиона долара), на която са емитирани първоначалните акции. В буквалния смисъл той наистина представлява капитала, „внесен” от инвеститори от ранен кръг или капитала, внесен от собствениците. Това идва главно под формата на обикновени акции, но може да включва и други свързани ценни книжа, като привилегировани акции или привилегировани акции. Той също се променя с течение на времето, когато се издават нови акции, например за придобиване на дялове в други бизнеси.
• Натрупаният друг всеобхватен доход (AOCI) е достоен за собствения си анализ и е много проницателен ред, който най-добре се разглежда като по-обширен поглед върху отчетения нетен доход в отчета за печалбата и загубата. Той представлява нетен доход плюс друг всеобхватен доход, който обхваща статии, които не протичат директно през отчета за доходите. Например за финансови фирми като Berkshire, които притежават големи застрахователни операции, AOCI предоставя подробности за нереализирани печалби и загуби в инвестиционния портфейл. В този раздел е отразено и въздействието на корпоративните пенсионни планове, както и колебанията на валутата. За Беркшир AOCI беше 27, 5 милиарда долара през 2012 г. или повече от 14% от собствения капитал.
• Съкровищните акции отразяват акциите на компания, която е изкупила обратно или обратно изкупена от вторичните пазари. Поради тази причина той е известен и като контра сметка, тъй като намалява собствения капитал на отчетените собственици. Както споменахме, Berkshire не изкупува собствените си акции често, но трябва да достигне 1, 4 милиарда долара за своята история.
• Крайната категория в отчета за собствения капитал е неконтролиращи дялове, която представлява собствеността на Berkshire в други компании, където няма контролен дял. Те обаче имат стойност и са ключов компонент на балансовата стойност.

Анализ на собствения капитал

Отчет за промените в собствения капитал

Друг проницателен финансов отчет, на който не се разчита достатъчно, е промените в собствения капитал. Както подсказва името, тя позволява на акционерите да видят как капиталът на собствениците се е променил с течение на времето. За Беркшир изявлението му от 2012 г. излиза от три години. В него се казва, че Беркшир е издал обикновени акции, които са увеличили вложения капитал, че AOCI е нараснал с повече от 10 милиарда долара поради поскъпване на инвестициите, а неразпределената печалба се е увеличила, тъй като печалбите са били задържани. Съкровищните акции бяха закупени през последните две години, както и неконтролиращите интереси в други бизнеси.

По-малко обикновени собствени позиции на собствения капитал

По-малко общи елементи се отразяват в балансовата стойност. Например теглещият акаунт се използва за фирми, които не са регистрирани или публично търгувани. Теглещата сметка проследява всички пари, които собственикът на бизнеса взема от бизнеса. Ако бизнесът има няколко партньори, всеки партньор получава своя собствена теглеща сметка. Частните фирми също могат да имат планове за собственост върху акции (ESOP), които издават акции на служителите. Заемите за ESOP, като например първоначалното им финансиране, представляват контра сметка и намаляват стойността на собствения капитал.

Важни позиции, на които трябва да се обърнете внимание при анализа на капиталовия сектор

Анализът и проследяването на растежа на балансовата стойност на дадена фирма е ценно упражнение, особено за стабилни фирми като Berkshire Hathaway. По принцип това изследва колко добре (или лошо) дадено предприятие управлява капитала, който акционерите са инвестирали в компанията. Важно е обаче да се отбележи, че това разглежда счетоводната и историческата цена, а не пазарната стойност. Пазарната стойност се отразява в това колко добре се развива цената на акциите на компанията във времето. В дългосрочен план тя трябва да наподобява нарастването на балансовата стойност, както е направила за Беркшир. Уорън Бъфет подробно разказа, че ръстът на балансовата стойност е консервативна мярка, тъй като печалбите на Беркшир се облагат с течение на времето, когато акционерите могат и притежават акциите в продължение на много години, избягвайки данъци, тъй като нереализираните дългосрочни печалби се увеличават. Но може да има съществени разлики в краткосрочен план.

Анализът на материален общ капитал също има голяма полза. Това отнема стойността на репутацията и другите нематериални активи в баланса. Материалната книга има за цел да анализира по-подробно стойността на дадена фирма, ако тя е ликвидирана и приходите са изплатени на акционерите.

Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) е друг важен фактор за това дали една компания върши своята работа за акционери. ROE в двуцифрени цифри основно показва, че фирмата управлява добре капитала на акционерите. Колкото по-високо, толкова по-добре. По-долу е направен преглед на ROE на Berkshire, за да се покаже, че той се изправя добре спрямо своята застрахователна индустрия, но не толкова добре в сравнение с финансовия сектор:

Долния ред

Анализът на собствения капитал е важен инструмент за анализ, но той трябва да се извършва в контекста на други инструменти, като например анализ на активите и пасивите в баланса, разликата от които представлява балансова стойност. Необходимо е също така да се разгледат отчетите за приходите и паричните потоци за цялостен основен анализ на дадена фирма.