Защо акциите няма да се сринат като 1987: Goldman Sachs

Индексът S&P 500 (SPX) падна с 3, 9% миналата седмица от рекордното си ниво и отново рязко се понижи в понеделник, което предизвика опасения, че инвеститорите ще навлязат в дългосрочна корекция от 10% или повече или може би на мечешки пазар. За разлика от тях, най-голямото отстъпление през 2017 г. беше едва 2, 8%, според Goldman Sachs Group Inc. Последните спадове предизвикаха все по-голям брой клиенти на Goldman да попитат дали трябва да се подготвят за преиграване на срива на борсата от 1987 г., известен като Черен понеделник, когато лавина от поръчки за продажба избута надолу Dow Jones Industrial Average (DJIA) с около 22%. Голдман твърди, че тези страхове са преуморени и казва, че има силни основни причини за продължаване на бичността според техния текущ доклад на US Weekly Kickstart.

Силни основи

Голдман посочва, че 2018 г. е започнала с ускоряване на растежа на БВП, повишаване на цените на суровините и по-слабо от очакваното щатски долари. Всичко това се комбинира, за да стимулира възходящите ревизии в корпоративните приходи. Освен това в доклада се отбелязва, че досега увеличението на цените на акциите през 2018 г. е било обусловено от увеличаването на EPS, отчасти резултат от корпоративната данъчна реформа, а не от разширяване на множествените стойности на оценката. Изкупуването на корпоративните акции и търсенето на акции от отделни инвеститори също са ключови фактори за техния бичи сценарий от 3 000 за S&P 500, което би представлявало печалба от 8, 6% от края на петък. Междувременно техният основен случай от 2850 за S&P 500 се равнява на увеличение от 3, 2%.

2018 г. не е 1987 г.

Преди 2018 г. има още 12 години от 1950 г. насам, в които S&P 500 е натрупал 5% или повече през януари на Goldman, като 5, 7% е увеличението за тази година. През тези 12 предходни години средната печалба през януари е била 7%, а средната печалба през останалите 11 месеца е 17%, изчисляват те. Единствената от онези години, в които пазарът се оттегля от февруари до декември, е 1987 г., която има спад след януари от 10%. И Голдман вижда 2018 г. като много по-различна от 1987 г.

През 1987 г. имаше прегрят пазар, воден от разрастването на множествените стойности на оценката, а не от увеличаването на печалбата на Goldman. S&P 500 е нараснал с 13% през януари, след което се е хванал с още 20% през август, преди да се потопи с 20% в черен понеделник, 19 октомври 1987 г. Въпреки това, добавя Goldman, S&P 500 успя да затвори 1987 г. с 2% печалба,

2018 година изглежда различно. Goldman очаква предната P / E кратна на S&P 500 да остане стабилна при 18 пъти EPS. Техният бичи случай от 3000 за индекса се ръководи единствено от оптимистичен сценарий за EPS. Goldman очаква четири увеличения на ставката от Федералния резерв както през 2018, така и през 2019 г., като доходността по 10-годишната банкнота на САЩ достига 3, 0% до края на 2018 г. Те прогнозират, че повишаването на лихвите ще постави спирачките за по-нататъшно разширяване на собствения капитал кратни оценки.

Производителност на сектора

Goldman разгледа резултатите в сектора за януари 2018 г., в които S&P се повиши с 5, 7%. Най-големите печалби бяха: потребителска дискреция, + 8, 2%; финансови, + 7, 6%; и информационни технологии, + 7, 6%. Най-големите изоставания бяха: комунални услуги, -4, 6%; недвижими имоти, -3, 7%; и потребителски скоби, + 1.1%. Повишаването на лихвените проценти беше основният фактор, който претегляше комуналните услуги и недвижимите имоти, сектори с висока доходност от дивиденти, които са заместители на облигации за инвеститори, ориентирани към доходите.

Причини за повишено внимание

Има много причини за предпазливост, дори ако акциите избягват срив като 1987 г. Голдман например предупреждава, че консенсусните оценки на EPS за цялата 2018 година могат да се окажат твърде оптимистични, преодолявайки реалните резултати. Това би могло да доведе до рязко намаляване на запасите, които пропускат розовите прогнози на анализаторите. Голдман също така казва, че нетните печалби на EPS от данъчната реформа могат да бъдат надценени, като строгите пазари на труда водят до увеличаване на заплатите и битки за пазарен дял, принуждаващи намаляване на цените.

Междувременно, фючърсните пазари на акции регистрират най-високото си нетно дълго позициониране от 2007 г. насам, отбелязва Goldman, когато започва последният пазар на мечки. Това може да е противоположен индикатор. В допълнение, текущите цени на акциите се подсилват в голяма степен от планина на маржин дълг. Според Голдман съотношението на нетния маржин на NYSE спрямо пазарната капитализация е най-високо от поне 1980 г.