Какво могат да се научат инвеститорите от начините за плащане на M&A

Как ръководството разглежда своята фирма и синергиите, очаквани от M&A (сливане и придобиване), често се разкриват в метода на плащане, използван от компанията. Тази информация е ценна за инвеститорите.

Начинът на плащане предоставя откровена оценка от гледна точка на придобиващия за относителната стойност на цената на акциите на компанията.

M&A е общият термин, използван за описание на консолидация на компании. При сливане две компании се комбинират, за да образуват ново образувание, докато при придобиване една компания се стреми да закупи друга. В последния случай купуващата компания извършва покупката, а целевата компания се купува.

Основи на M&A

Има много видове сделки с M&A: сливането може да бъде класифицирано като законно (целта е напълно интегрирана в приобретателя и след това вече не съществува), консолидация (двете дружества се присъединяват да станат нова компания) или дъщерно дружество ( целта става филиал на приобретателя). По време на процеса на придобиване приобретателят може да се опита да закупи целта при приятелско поглъщане или да придобие цел, която не иска да бъде закупена при враждебно поглъщане.

Има няколко вида сливания. Хоризонталното сливане е придобиване на конкурент или свързан бизнес. При хоризонтално сливане приобретателят търси постигане на синергия на разходите, икономия на мащаба и спечелване на пазарен дял. Добре известен пример за хоризонтално сливане беше комбинацията от автомобилни производители FIAT и Chrysler. Вертикалното сливане е придобиване на компания по производствената верига. Целта на приобретателя е да контролира процеса на производство и дистрибуция и да спечели синергии на разходите чрез интеграция. Хипотетичен пример за вертикално сливане е автомобилна компания, закупуваща производител на гуми. Интеграцията може да бъде обратна (купувач купува доставчик) или напред (приобретател закупува дистрибутор). Закупуването на млекопреработвател от дистрибутор на мляко би било обратно интегриране. Като алтернатива закупуването на млекопроизводител на дистрибутор на мляко илюстрира напред интеграция.

Конгломератно сливане е закупуване на компания, изцяло извън обхвата на основните операции на приобретателя. Помислете за General Electric (GE), една от най-големите многонационални компании в света. От основаването си през 1892 г. от Томас Едисон, GE купува компании от широк спектър от индустрии (например авиация, развлечения, финанси). Самото GE е образувано като сливане между Edison General Electric и Thomson-Houston Electric Co.

Начин на плащане се разкрива

Тези различни видове M & As могат да бъдат оценени от инвеститорите, за да разберат визията и целите на ръководството. Приобретателят може да преследва сливане или придобиване, за да отключи скрита стойност, да получи достъп до нови пазари, да получи нови технологии, да използва пазарни несъвършенства или да преодолее неблагоприятните държавни политики. По подобен начин инвеститорите могат да оценят стойността и начина на плащане, който приобретателят предлага за потенциална цел. Изборът на парични средства, собствен капитал или финансиране осигурява вътрешен поглед върху това как ръководството оценява собствените си акции, както и способността на приобретателя да отключва стойност чрез придобиване.

Парични средства, ценни книжа или смесено предлагане

Фирмите трябва да вземат предвид много фактори (потенциалното присъствие на други участници в търга, желанието на целта за продажба и предпочитание за плащане, данъчните последици, транзакционните разходи, ако емитирането на акции, и въздействието върху капиталовата структура) при подготовката на оферта. След като офертата бъде представена на продавача, обществеността може да събере значителна информация за това как вътрешните лица на придобиващата компания разглеждат стойността на собствения си запас, стойността на целта и увереността, която имат в способността си да реализират стойност чрез сливане.

Фирма може да бъде закупена с помощта на пари, акции или комбинация от двете. Покупките на акции са най-честата форма на придобиване.

Колкото по-голямо доверие има управлението на доверието, толкова повече ще искат да плащат за наличности в брой. Това е така, защото ръководството вярва, че акциите в крайна сметка ще струват повече, след като се реализират синергии от сливането. При подобни очаквания целта ще иска да бъде изплатена на склад. Ако бъде платена на склад, целта става частичен собственик в приобретателя и бенефициент на очакваните синергии. Алтернативно, колкото по-малко уверен е приобретателят за относителната оценка на целта, толкова повече приобретателят ще иска да сподели някои от рисковете с продавача. Така приобретателят ще иска да плаща на склад.

Запас като валута

Пазарните условия играят значителна роля при сделки с M&A. Когато акциите на приобретателя се считат за надценени, ръководството може да предпочете да плати за придобиването с размяна на акции за акции. Акциите по същество се считат за форма на валута. Тъй като акциите се считат за цени, по-високи от тяхната стойност (въз основа на възприятието на пазара, надлежното старание, анализа на трети страни и т.н.), приобретателят получава все по-голям удар за долара, плащайки с акции. Ако акциите на приобретателя се считат за подценени, ръководството може да предпочете да плати за придобиването с пари в брой. Като мислите за акцията като еквивалентна на валута, ще е необходимо повече търговия с акции с отстъпка до присъща стойност, за да платите за покупката.

Долния ред

Разбира се, може да има допълнителни фактори защо една фирма би избрала да плаща с пари или акции и защо придобиването се обмисля (т.е. закупуване на фирма с натрупани данъчни загуби, така че данъчната загуба да бъде призната незабавно, и данъчното задължение на приобретателя се намалява драстично).

Начинът на плащане е основен сигнален ефект от ръководството. Това е знак за сила, когато придобиването се изплаща с пари в брой, докато плащането на акции отразява несигурността на ръководството по отношение на потенциалните синергии от сливане. Инвеститорите могат да използват тези сигнали, за да оценят както приобретателя, така и продавача.