Оценяване на фирми, използващи настоящата стойност на безплатните парични потоци

Инвестиционните решения могат да се вземат въз основа на прост анализ, като например да намерите компания, която харесвате с продукт, който смятате, че ще бъде търсен. Решението може да не се основава на разтърсване на финансови отчети, но причината за избора на този тип компания над друга все още е добра. Вашето основно прогнозиране е, че компанията ще продължи да произвежда и продава продукти с високо търсене и по този начин ще има парични потоци обратно в бизнеса. Втората и много важна част от уравнението е, че ръководството на компанията знае къде да харчи тези пари, за да продължи операциите. Трето предположение е, че всички тези потенциални бъдещи парични потоци днес струват повече от текущата цена на акциите.

За да включим числа в тази идея, бихме могли да разгледаме тези потенциални парични потоци от операциите и да намерим какво си струва въз основа на сегашната им стойност. За да определи стойността на дадена фирма, инвеститорът трябва да определи настоящата стойност на оперативните свободни парични потоци. Разбира се, трябва да намерим паричните потоци, преди да можем да ги намалим до сегашната стойност.

Доходността на безплатния паричен поток: основен показател

Безплатни парични потоци

Какво представляват безплатните парични потоци? Безплатните парични потоци се отнасят до парите, които дружеството генерира след паричните потоци. Той помага да се поддържа дейността на компанията и да се поддържат нейните активи. Безплатният паричен поток измерва рентабилността. Тя включва разходите за активи, но не включва непаричните разходи в отчета за доходите.

Тази цифра е достъпна за всички инвеститори, които могат да я използват за определяне на цялостното здравословно и финансово благополучие на една компания. Той може да бъде използван и от бъдещи акционери или потенциални кредитори, за да видят как една компания би могла да изплати дивиденти или своите дългове и лихви.

Опериране на безплатен паричен поток

Оперативен свободен паричен поток (OFCF) са паричните средства, генерирани от операции, които се приписват на всички доставчици на капитал в капиталовата структура на фирмата. Това включва доставчици на дълг, както и собствен капитал.

Изчисляването на OFCF се извършва чрез вземане на печалба преди лихви и данъци (EBIT) и коригиране на данъчната ставка, след което се добавя амортизация и се отнемат капиталовите разходи, минус промяната в оборотния капитал и минус промените в други активи. Ето действителната формула:

OFCF = EBIT × (1 − T) + D − CAPEX − D × wc − D × навсякъде: EBIT = печалба преди лихви и данъциT = данъчна ставкаD = амортизацияwc = работна капитала = всякакви други активи \ започват {подравнени} & OFCF = EBIT \ пъти (1 - T) + D- CAPEX - D \ пъти wc - D \ пъти a \\ & \ textbf {където:} \\ & EBIT = \ текст {печалба преди лихви и данъци} \\ & T = \ текст { данъчна ставка} \\ & D = \ текст {амортизация} \\ & wc = \ текст {оборотен капитал} \\ & a = \ текст {всички други активи} \\ \ край {подравнен} OFCF = EBIT × (1-T) + D − CAPEX − D × wc − D × навсякъде: EBIT = печалба преди лихви и данъциT = данъчна ставкаD = амортизацияwc = работна капитала = всякакви други активи

Това също се нарича свободен паричен поток към фирмата и се изчислява по такъв начин, че да отразява общите възможности за генериране на пари на фирмата преди приспадане на свързаните с дълга разходи за лихви и непарични позиции. След като изчислим това число, можем да изчислим и другите необходими показатели, като например темп на растеж.

Изчисляване на степента на растеж

Темпът на растеж може да бъде трудно да се предвиди и може да има драстичен ефект върху получената стойност на фирмата. Един от начините за изчисляването му е умножаването на възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROIC) на процента на задържане. Степента на задържане е процентът на печалбата, който се държи в рамките на компанията и не се изплаща като дивиденти. Това е основната формула:

g = RR × ROIC, където: RR = средният процент на задържане, или (1 - коефициент на изплащане) ROIC = EBIT (1-данък) ÷ общия капитал \ започва {приведено в съответствие} & g = RR \ пъти ROIC \\ & \ textbf {където: } \\ & RR = \ текст {средна степен на задържане, или (1 - коефициент на изплащане)} \\ & ROIC = печалба (1 - \ текст {данък}) \ div \ текст {общ капитал} \\ \ край {подравнен} g = RR × ROIC, където: RR = среден процент на задържане, или (1 - коефициент на изплащане) ROIC = EBIT (1-данък) ÷ общия капитал

оценка

Методът за оценка се основава на оперативните парични потоци, идващи след приспадане на капиталовите разходи, които са разходите за поддържане на базата на активи. Този паричен поток се взема преди лихвените плащания към притежателите на дълга, за да се оцени общата фирма. Само факторингът на собствения капитал например би осигурил нарастващата стойност на притежателите на акции. Дисконтирането на всеки поток от парични потоци изисква процент на отстъпка и в този случай това е цената за финансиране на проекти във фирмата. Среднопретеглената цена на капитала (WACC) се използва за тази дисконтова ставка. След това оперативният свободен паричен поток се дисконтира при тази цена на капиталовия процент, като се използват три потенциални сценария на растеж - без растеж, постоянен растеж и променящ се темп на растеж.

Без растеж

За да намерите стойността на фирмата, намалете OFCF от WACC. Това намалява паричните потоци, които се очаква да продължат, докато съществува разумен модел за прогнозиране.

Стойност на стойността = OFCFt ÷ (1 + WACC) два: OFCF = оперативните свободни парични потоци в период tWACC = средно претеглена цена на капитала \ започнете {подравнено} & \ текст {Фирмена стойност} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {където:} \\ & OFCF = \ текст {оперативните свободни парични потоци за период} t \\ & WACC = \ текст {средно претеглена цена на капитала} \\ \ край {подравнена} Фирма стойност = OFCFt ÷ (1 + WACC) два: OFCF = оперативните свободни парични потоци в период tWACC = средно претеглена цена на капитала

Постоянен растеж

В по-зряла компания може да се окаже по-подходящо да включите постоянен темп на растеж в изчислението. За да изчислите стойността, вземете OFCF за следващия период и я намалете на WACC минус дългосрочния постоянен темп на растеж на OFCF.

Стойност на фирмата = OFCF1 ÷ (k − g), където: OFCF1 = опериращ безплатен паричен поток = дисконтов процент, в този случай WACCg = очакван темп на растеж в OFCF \ започва {подравнен} & \ текст {Стойността на фирмата} = OFCF_1 \ div (k - g) \\ & \ textbf {където:} \\ & OFCF_1 = \ текст {оперира безплатен паричен поток} \\ & k = \ текст {дисконтов курс, в този случай WACC} \\ & g = \ текст {очакван темп на растеж в OFCF} \\ \ край {подравнен} Стойност на фирмата = OFCF1 ÷ (k − g), където: OFCF1 = оперативен свободен паричен поток = дисконтов процент, в този случай WACCg = очакван темп на растеж в OFCF

Множество периоди на растеж

Ако приемем, че фирмата е на път да види повече от един етап на растеж, изчислението е комбинация от всеки от тези етапи. Използвайки модела на свръхестествен дивидент за изчислението, анализаторът трябва да предвиди по-високия от нормалния растеж и очакваната продължителност на такава дейност. След този висок растеж може да се очаква, че фирмата ще се върне към нормален стабилен растеж към вечност. За да видите получените изчисления, приемете, че една фирма има безплатни парични потоци от 200 милиона долара, които се очаква да нараснат на 12% за четири години. След четири години той ще се върне към нормален темп на растеж от 5%. Ще приемем, че средно претеглената цена на капитала е 10%.

Мулти-растежни периоди на оперативния безплатен паричен поток (в милиони)

Таблица 1: Двата етапа на OFCF преминават от висок темп на растеж (12%) за четири години, последван от непрекъснат постоянен 5% ръст от петата година нататък. Той се отстъпва обратно към сегашната стойност и се сумира до 5, 35 милиарда долара.

Както двустепенният модел на дивидент с дивиденти (DDM), така и FCFE моделът позволяват две отделни фази на растеж - първоначален краен период, при който растежът е необичаен, последван от стабилен период на растеж, който се очаква да продължи вечно. За да се определи дългосрочният устойчив растеж, обикновено се предполага, че темпът на растеж ще е равен на дългосрочния прогнозен растеж на БВП. Във всеки случай паричният поток се дисконтира до сегашната сума в долара и се добавя заедно, за да се получи нетна настояща стойност.

Сравняването на това с текущата цена на акциите на компанията може да бъде валиден начин за определяне на вътрешната стойност на компанията. Спомнете си, че трябва да извадим общата текуща стойност на дълга на фирмата, за да получим стойността на собствения капитал. След това разделете стойността на собствения капитал на обикновени акции, останали, за да получите стойността на собствения капитал на акция. След това тази стойност може да се сравни с това колко се продават акциите на пазара, за да се види дали е надценена или подценена.

Долния ред

Изчисленията, отнасящи се до стойността на дадена фирма, винаги ще използват уникални методи, базирани на фирмата, която се изследва. Фирмите за растеж може да се нуждаят от двупериоден метод, когато има по-висок растеж за няколко години. В по-голяма, по-зряла компания можете да използвате по-стабилна техника на растеж. Винаги се свежда до определянето на стойността на безплатните парични потоци и дисконтирането им до днес.