Търговски акции за поглъщане с арбитраж за сливане

Арбитражът за сливания е дейността на търговията с акции в компании, които са обект на поглъщания или сливания. Арбитражът използва факта, че поглъщанията обикновено включват голяма ценова премия за компанията. Докато има ценова разлика, има потенциал за значителни награди. Но залагането на сливания може да бъде рискован бизнес. Като общо правило, това е инструмент, който е изключително за професионалисти и вероятно не е нещо, което искате да опитате у дома. В тази статия ще ви преведем в обиколка на света с висок риск от арбитраж за сливания.

Какво е сливане арбитраж?

Арбитражът включва закупуване на актив на една цена за незабавна продажба на по-висока цена. По този начин арбитражът - фантастичен термин за лицето, което купува акциите на по-ниската цена - се опитва да се възползва от несъответствието на цената. Доста рядко може да се намерят потенциални възможности за арбитраж на ефективен пазар, но понякога тези възможности се появяват.

Арбитражът за сливания (известен също като "merge-arb") изисква търгуване на акции на дружества, участващи в сливания и поглъщания. Когато условията за потенциално сливане станат публични, арбитражът ще продължи дълго или ще купи акции на целевата компания, които в повечето случаи търгуват под цената на придобиване. В същото време арбитражният сътрудник ще продаде късата компания, като заема акции с надеждата да ги погаси по-късно с по-ниски дялове.

Ако всичко върви по план, цената на акциите на целевата компания би трябвало в крайна сметка да се повиши, за да отразява договорената цена на придобиване на акция, а цената на приобретателя трябва да падне, за да отразява това, което плаща за сделката. Колкото по-голяма е разликата или разликата между текущите цени за търговия и техните цени, оценени по условията на придобиване, толкова по-добра е потенциалната възвращаемост на арбитража. (За свързаното четене вижте Търгуване на коефициентите с арбитраж .)

Успешен пример за сливане

Нека да разгледаме пример за това как на практика работи една успешна арбитражна сделка за сливане.

Да предположим, че Delicious Co. се търгува с $ 40 на акция, когато Hungry Co. идва и предложи $ 50 на акция - 25% премия. Запасите на Delicious веднага ще скочат, но вероятно скоро ще се уредят на цена, по-висока от $ 40 и по-малко от $ 50, докато сделката за поглъщане не бъде одобрена и приключена. Ако обаче се търгува на по-висока цена, пазарът залага, че ще се появи по-висок участник.

Да кажем, че се очаква сделката да приключи на стойност 50 долара, а Delicious акциите се търгуват на цена от 47 долара. Възползвайки се от възможността за ценови разлики, рисков арбитражник ще закупи Delicious за 48 долара, ще плати комисионна, ще задържи акциите и в крайна сметка ще ги продаде за договорената цена за придобиване в размер на 50 долара, след като сливането приключи. От тази част на сделката арбитражният джоб прибира печалба от 2 долара на акция или 4% печалба, намалена с таксите за търговия. От момента на обявяването им, сливанията и придобиванията отнемат около четири месеца. И така, тази печалба от 4% ще се превърне в 12% годишна доходност.

В същото време арбитражът вероятно ще продаде „Гладни акции“ в очакване, че цената на акциите му ще намалее. Разбира се, стойността на Hungry може да не се промени. Но често акциите на приобретателя наистина намаляват. Ако например акциите на Hungry паднат от $ 100 на $ 95, например, късата продажба би довела до арбитражира с още $ 5 на акция или 5% (15% годишно, ако сделката отне четири месеца).

Знайте рисковете, за да избегнете загубите

Въпреки че всичко това звучи доста просто, със сигурност не е толкова просто. В реалния живот нещата не винаги вървят както е предвидено. Целият арбитражен бизнес за сливане е рисков, при който сделките за поглъщане могат да се сменят, а цените могат да се движат в неочаквани посоки, което води до значителни загуби за арбитража.

Най-големият фактор, който увеличава риска от участие в арбитраж за сливане, е възможността да се провали сделка. Поглъщанията могат да бъдат бракувани по всички видове причини, включително проблеми с финансирането, последващи проверки, лични сблъсъци, регулаторни възражения или други фактори, които могат да накарат купувачите или продавача да се изтеглят. Враждебните оферти също са по-склонни да се провалят от приятелските. Колкото повече време отнема сключването на една сделка, толкова повече неща могат да се объркат, за да я опровергаят.

Помислете за последствията от сделката „Гладни-вкусни“. Друга компания може да направи оферта за Delicious, в този случай стойността на нейния дял може да не падне много. Ако обаче сделката се срине, без да се предлагат алтернативни оферти, позицията на арбитража в целевата компания вероятно ще падне на стойност, обратно към първоначалната цена от $ 40. В този случай арбитражът губи 8 долара на акция (или приблизително 16%).

От друга страна, поведението на акциите на приобретателя е по-малко предсказуемо в случай на размито поглъщане. Пазарът може да тълкува раздуханата сделка като голяма загуба за Hungry и акциите й могат да паднат, например от $ 100 до $ 95. В този случай арбитражът би спечелил 5 долара на акция от къси продажби на акции на Hungry. Тук късата продажба на акциите на приобретателя би действала като хеджиране, предлагайки някакво убежище от загубата от 8 долара на акция, претърпяна върху акциите на целта. (За повече информация вижте Ръководство за начинаещи за хеджиране за начинаещи .)

Неуспешната сделка - особено тази, при която приобретателят е предложил прекомерно висока цена - може да бъде приветствана от пазара. Цената на акциите на Hungry може да се върне до 100 долара или може да отиде дори по-висока, например до 105 долара. В този случай арбитражът губи 8 долара на акция при дългата търговия и 5 долара на акция при късата търговия, за комбинирана загуба от 13 долара.

С късите позиции, компенсиращи дълги позиции, сделките за сливане трябва да са доста безопасни от по-голямата колебливост на фондовите пазари, но на практика това не винаги е така. Пазарът на бикове може да повиши стойността на акциите на целевата компания, което го прави твърде скъпо за приобретателя и повиши цената на приобретателя, създавайки загуби в края на продажбата в края на арбитражната сделка.

Пазарът на мечки винаги може да създаде проблеми. По време на срива на пазара през 2000-2001 г. арбитражите са претърпели огромни загуби. Ако през това време Delicious and Hungry бяха сключили сделка за поглъщане, цените на акциите и на двете щяха да спаднат. Вероятно е Delicious да е паднал повече от гладния, защото Hungry щеше да оттегли офертата си, тъй като пазарният оптимизъм пресъхна. Ако арбитражите не бяха хеджирали от къси продажби на гладни акции, загубите им щяха да бъдат още по-големи.

За да компенсират част от риска, арбитражните органи смесват традиционните ходове, понякога съкращавайки целите за придобиване и продължавайки дълго време приобретателя, след което продават призиви за акциите на целта. Ако сливането се разпадне и цената падне, продавачът печели от цената, платена за разговора; ако сливането приключи успешно, разговорът отразява голяма част от разликата между текущата цена и цената на затваряне.

Експертен бизнес

Малките инвеститори, мислещи, че могат да опитат малко сливане, вероятно трябва да помислят отново. Ветеранският арбитражник Джоел Грийнблат в книгата си "Можете да бъдете гений на фондовия пазар" (1985 г.) препоръчва на отделните инвеститори да се избягват от високо рисковата сцена за сливане и арбитраж.

Бизнесът за сливане е най-вече домейнът на специализирани арбитражни фирми и хедж фондове. Истинската работа за тези фирми се състои в предвиждането кои предложени поглъщания ще успеят и избягването на тези, които ще се провалят. Това означава, че те трябва да имат на разположение опитни юристи, които да оценяват сделки и анализатори на ценни книжа с реално разбиране на реалната стойност на участващите компании.

Разнообразната колекция от залози на обявени сделки може да доведе до стабилна възвръщаемост за тези фирми. Това каза, поток от печалби все още понякога се ограничава от случайна загуба, когато сделката за „сигурен огън“ се разпадне. Дори и с професионалисти с висока цена, които да ги подкрепят с информация, тези специализирани фирми понякога все още могат да сключват грешки.

Още по-лошото е, че нарастващият брой на специализираните фондове, преминаващи в тази част на пазара, предизвика парадоксално по-голямата пазарна ефективност и впоследствие по-малко шансове за печалба. Например, само толкова много инвеститори могат да натрупат сделка за сливане, преди цената на акциите на целевата компания да скочи до договореното придобиване на акция, което напълно елиминира възможността за разпространение на цените.

Тази променяща се ситуация принуждава арбитражите да бъдат по-креативни. Например, за да увеличат възвръщаемостта, някои търговци използват своите залози, но също така увеличават риска си, като използват заемни средства. Някои инвеститори в сливания правят залози на потенциални цели за придобиване, преди да бъде обявена някаква сделка. Други влизат като активисти, притискайки борда на директорите на целта да отхвърли офертите в полза на по-високите цени.

Долния ред

Ако всичко върви по план, арбитражът за сливане потенциално може да доведе до прилична възвръщаемост. Проблемът е, че светът на сливания и придобивания е пълен с несигурност. Залагането на ценовите движения около поглъщанията е много рисков бизнес, при който печалбите са по-трудни за постигане.

За свързаното четене, проверете сливането - какво да правите, когато компаниите се конвертират и основите на сливанията и придобиванията.