Количествено облекчаване: действа ли?

Ако имаше награди за най-противоречивите инвестиционни условия, „количественото облекчаване“ (QE) ще спечели главна награда. Експертите не са съгласни с почти всичко относно термина - неговото значение, историята на неговото прилагане и ефективността му като инструмент на паричната политика.

Федералният резерв на САЩ и Банката на Англия са използвали QE за уреждане на финансови кризи. Всъщност САЩ имаха три повторения: QE, QE2 и QE3. Междувременно Европейската централна банка (ЕЦБ) е забранена от законодателството на ЕС да използва QE. Но това може да се наложи да се промени, някои знаци показват. На 3 април 2014 г. на пресконференция във Франкфурт председателят на ЕЦБ Марио Драги направи противоречивото, но не неочаквано съобщение, че банката не може да изключи QE като метод за борба с неразположението на постоянната дефлация в еврозоната. Отчаяни времена, отчаяни мерки. И така, какво е голямото в QE - и работи ли той?

Основите

Дефиницията на популярните медии за количествено облекчаване се фокусира върху концепцията на централните банки да увеличават размера на балансите си, за да увеличат размера на кредита, предоставен на кредитополучателите. За да се случи това, централна банка издава нови пари (по същество ги създава от нищо) и ги използва за закупуване на активи от други банки. В идеалния случай парите, които банките получават за активите, след това могат да бъдат отпуснати на кредитополучатели. Идеята е, че като улеснят получаването на заеми, лихвените проценти ще спаднат, а потребителите и предприятията ще заемат и харчат. Теоретично увеличените разходи водят до увеличено потребление, което увеличава търсенето на стоки и услуги, насърчава създаването на работни места и в крайна сметка създава икономическа жизненост. Макар че тази верига от събития изглежда пряк процес, не забравяйте, че това е просто обяснение на сложна тема. (За по-подробно разглеждане как печатат пари и се стремят да контролират инфлацията, вижте Новите инструменти на Фед за манипулиране на икономиката .)

В Съединените щати Федералният резерв служи като централна банка на нацията. За да научите за инструментите, които Федералният резерв използва, за да повлияе на лихвите и общите икономически условия, вижте Формулиране на паричната политика и Разбиране на баланса на Федералния резерв .

Предизвикателствата

По-близък анализ на QE разкрива колко сложен е терминът. Бен Бернанке, известният експерт по паричната политика и председател на Федералния резерв, прави рязко разграничение между количественото облекчаване и облекчаването на кредитите: „Кредитното облекчаване прилича на количествено облекчение в едно отношение: включва разширяване на баланса на централната банка. Но в чисто QE режимът, фокусът на политиката е количеството на банковите резерви, които са пасиви на централната банка; съставът на заемите и ценните книжа от активите на баланса на централната банка е инцидентен. " Бернанке също изтъква, че облекчаването на кредитите се фокусира върху „смесицата от заеми и ценни книжа“, държана от централна банка.

Въпреки семантиката, дори Бернанке признава, че разликата в двата подхода „не отразява никакво доктринално несъгласие“. Икономистите и медиите в голяма степен пренебрегнаха разграничението, като нарекоха всички усилия на централната банка да закупи активи и да надуят баланса си като количествено облекчаване. Това води до повече разногласия. (За повече четене Борбата на Федералния резерв срещу рецесията .)

Работи ли количественото облекчаване?

Дали количественото облекчаване работи е обект на сериозен дебат. Има няколко забележителни исторически примера за централните банки, които увеличават паричното предлагане. Този процес често се нарича "печат на пари", въпреки че се извършва чрез електронно кредитиране на банкови сметки и не включва печатане.

Докато стимулирането на инфлацията за избягване на дефлацията е една от целите на количественото облекчаване, твърде много инфлация може да бъде нежелана последица. Германия (през 20-те години на миналия век) и Зимбабве (през 2000 г.) участват в това, което много учени наричат ​​количествено облекчаване. И в двата случая резултатът беше хиперинфлация. Въпреки това много съвременни учени не са убедени, че усилията на тези държави се квалифицират като количествено облекчаване.

През 2001-2006 г. Банката на Япония увеличи резервите си от 5 трилиона йени на 25 трилиона йени. Повечето експерти разглеждат усилието като провал. Но отново се води дебат дали усилията на Япония могат изобщо да бъдат квалифицирани като количествено облекчаване.

Икономическите усилия в Съединените щати и Обединеното кралство през 2009-10 г. също срещнаха несъгласие относно определенията и ефективността. Страните на Европейския съюз нямат право да участват в количествено облекчаване за всяка страна, тъй като всяка страна споделя обща валута и трябва да се отнесе към централната банка.

Има и аргумент, че QE има психологическа стойност. Експертите обикновено могат да се съгласят, че количественото облекчаване е крайна мярка за отчаяните политици. Когато лихвите са близо до нула, но икономиката остава в застой, обществеността очаква правителството да предприеме действия. Количественото облекчаване, дори и да не работи, показва действия и загриженост от страна на политиците. Дори и да не успеят да оправят ситуацията, те могат поне да демонстрират активност, която може да осигури психологически тласък на инвеститорите. Разбира се, купувайки активи, централната банка харчи създадените от нея пари и това въвежда риск. Например, закупуването на обезпечени с ипотека ценни книжа крие риск от неизпълнение. Той също така повдига въпроси какво ще се случи, когато централната банка продаде активите, което ще извади пари от обръщение и ще затегне предлагането на пари. (За повече информация относно това, вижте кога Федералният резерв се намесва (и защо) .)

Кога беше изобретен количественият облекчение?

Дори изобретяването на количественото облекчаване е обвито в спорове. Някои отдават кредит на икономиста Джон Мейнард Кейнс за разработването на концепцията; някои цитират Банката на Япония за прилагането му; други цитират икономиста Ричард Вернер, който въведе този термин.

Долния ред

Противоречията около QE въвеждат в ума известния наръчник на Уинстън Чърчил за „гатанка, обгърната в мистерия вътре в една загадка“. Разбира се, някой експерт почти сигурно не е съгласен с тази характеристика.