Влиянието на инфлацията върху възвръщаемостта на акциите

Инвеститорите, Федералният резерв и бизнеса непрекъснато наблюдават и се тревожат за нивото на инфлация. Инфлацията - повишаването на цената на стоките и услугите - намалява покупателната способност, която всяка единица валута може да купи. Повишаването на инфлацията има коварен ефект: цените на суровините са по-високи, потребителите могат да купуват по-малко стоки, приходите и печалбите намаляват, а икономиката се забавя за известно време, докато се постигне стабилно състояние.

Графиката по-долу дава представа как драстично инфлацията може да намали покупателната способност:

Това отрицателно въздействие на нарастващата инфлация поддържа ФЕД старателен и фокусиран върху откриването на ранни предупредителни знаци, за да се предвиди всяко неочаквано покачване на инфлацията. Внезапното увеличение на инфлацията като цяло се счита за най-болезненото, тъй като отнема на компаниите няколко тримесечия, за да могат да прехвърлят по-високите разходи за влагане на потребителите. По същия начин потребителите усещат неочакваната „щипка“, когато стоките и услугите струват повече. Въпреки това предприятията и потребителите в крайна сметка се привикват към новата ценова среда. Тези потребители стават по-малко склонни да държат пари, тъй като стойността му с течение на времето намалява с инфлацията. За инвеститорите това може да обърка, тъй като изглежда, че инфлацията влияе върху икономиката и цените на акциите, но не със същата скорост.

Високата инфлация може да бъде добра, тъй като може да стимулира растеж на работните места. Но високата инфлация може също да повлияе на печалбите на корпорацията чрез по-високи разходи за влага. Това кара корпорациите да се притесняват за бъдещето и да спрат да наемат, намалявайки стандарта на живот на хората, особено тези с фиксиран доход. Тъй като няма добър отговор, отделните инвеститори трябва да пресеят объркването, за да вземат разумни решения как да инвестират в периоди на инфлация. Изглежда, че различните групи акции се представят по-добре в периоди на висока инфлация.

Инфлация и възвръщаемост на запасите

Проучването на историческите данни за възвръщаемостта по време на периоди на висока и ниска инфлация може да осигури известна яснота за инвеститорите. Многобройни проучвания разглеждат влиянието на инфлацията върху възвръщаемостта на акциите. За съжаление, тези изследвания са дали противоречиви резултати, когато се вземат предвид няколко фактора, а именно география и период от време. Повечето проучвания заключават, че очакваната инфлация може да повлияе положително или отрицателно върху акциите, в зависимост от способността на инвеститора да хеджира и паричната политика на правителството.

Неочакваната инфлация показа по-категорични констатации, най-вече като силна положителна връзка с възвръщаемостта на акциите по време на икономическите свивания, като демонстрира, че времето на икономическия цикъл е особено важно за инвеститорите, които преценяват въздействието върху възвръщаемостта на акциите. Счита се, че тази корелация произтича и от факта, че неочаквана инфлация съдържа нова информация за бъдещите цени. По същия начин, по-голямата колебливост на движението на акции беше свързана с по-високите темпове на инфлация.

Данните са доказали това в развиващите се страни, където нестабилността на запасите е по-голяма, отколкото на развитите пазари. От 30-те години на миналия век изследванията сочат, че почти всяка страна е претърпяла най-лошите си реални възвръщаемости през периодите на висока инфлация. Реалната възвръщаемост е действителната възвръщаемост минус инфлацията. При изследване на възвръщаемостта на S&P 500 по десетилетие и коригиране на инфлацията, резултатите показват, че най-високата реална възвръщаемост възниква, когато инфлацията е от 2% до 3%. Инфлацията, по-голяма или по-малка от тази, е тенденция да сигнализира за макроикономическа среда в САЩ с по-големи емисии, които имат различно въздействие върху запасите. Може би по-важни от реалната възвръщаемост са нестабилността на инфлацията, която инфлацията причинява и знанието как да инвестираме в тази среда.

Ръст спрямо стойността на запасите и инфлацията

Запасите често се разделят на подкатегории на стойност и растеж. Стойностните акции имат силни текущи парични потоци, които ще се забавят с течение на времето, докато запасите от растеж имат малък или никакъв паричен поток днес, но той постепенно ще се увеличава с течение на времето.

Следователно, когато се оценяват запасите по метода на дисконтирания паричен поток, във времена на повишаване на лихвите, растежните акции се отразяват отрицателно далеч повече от стойностите на стойността. Тъй като обикновено лихвените проценти се увеличават за борба с високата инфлация, следствието е, че във времена на висока инфлация запасите от растеж ще бъдат по-отрицателно засегнати. Това предполага положителна връзка между инфлацията и възвръщаемостта на запасите от стойност и отрицателна за запасите от растеж.

Интересното е, че темпът на изменение на инфлацията не влияе на възвръщаемостта на стойността спрямо запасите от растеж толкова, колкото на абсолютното ниво. Мисълта е, че инвеститорите могат да преодолеят бъдещите си очаквания за растеж и да погрешно увеличат запасите от растеж. С други думи, инвеститорите не успяват да разпознаят кога запасите от растеж стават стойностни запаси, а възходящото въздействие върху запасите от растеж е силно.

Запаси и инфлация, генериращи доход

Когато инфлацията се увеличава, покупателната способност намалява и всеки долар може да купи по-малко стоки и услуги. За инвеститорите, които се интересуват от акции, генериращи доход или акции, които изплащат дивиденти, влиянието на високата инфлация прави тези акции по-малко привлекателни, отколкото по време на ниска инфлация, тъй като дивидентите обикновено не са в крак с нивата на инфлация. В допълнение към понижаването на покупателната способност, данъчното облагане на дивиденти причинява двойно отрицателен ефект. Въпреки че не са в крак с нивата на инфлация и данъчно облагане, доходите от дивидент действително осигуряват частичен хеджинг срещу инфлацията.

Инфлацията, подобна на начина, по който облигациите оказват влияние върху цената на акциите за изплащане на дивидент, се влияе от лихвените проценти - когато инфлацията расте, цените на акциите на доходите обикновено намаляват. Така че притежаването на акции за изплащане на дивиденти във време на нарастваща инфлация обикновено означава, че цените на акциите ще намалеят. Но инвеститорите, които искат да заемат позиции в акции с доход от дивидент, могат да ги купуват евтино, когато инфлацията се повишава, осигурявайки атрактивни входни точки.

Долния ред

Инвеститорите се опитват да предвидят факторите, които влияят върху представянето на портфейла и вземат решения въз основа на техните очаквания. Инфлацията е един от онези фактори, които влияят върху портфейла. На теория акциите трябва да осигурят известен хеджиране срещу инфлацията, тъй като приходите и печалбите на компанията трябва да растат със същия темп като инфлацията след период на корекция. Различното въздействие на инфлацията върху акциите обърква решението за вече държани търговски позиции или за заемане на нови позиции. На американския пазар историческото доказателство е шумно, но все пак показва връзка с високата инфлация и по-ниската възвръщаемост за общия пазар в повечето периоди.

Когато акциите се разделят на категории на растеж и стойност, доказателствата са по-ясни, че запасите от стойности се представят по-добре в периодите с висока инфлация и запасите от растеж се представят по-добре по време на ниска инфлация. Един от начините, по които инвеститорите могат да предвидят очакваната инфлация е да анализират стоковите пазари, въпреки че тенденцията е да се мисли, че ако цените на стоките се повишат, запасите трябва да се повишат, тъй като компаниите „произвеждат“ стоки. Високите цени на стоките обаче често притискат печалбите, което от своя страна намалява възвръщаемостта на акциите. Следователно следването на стоковия пазар може да даде представа за бъдещите нива на инфлация.