Как Forex "Fix" може да бъде монтиран

Колосалният размер на световния валутен пазар („валута“) джудже този на всеки друг, с прогнозен дневен оборот от 5, 35 трилиона долара, според тригодишното проучване на Банката за международни разплащания от 2013 г. Спекулативната търговия доминира търговските сделки на валутата пазар, тъй като постоянното колебание (да се използва оксиморон) на валутните курсове го прави идеално място за институционални играчи с дълбоки джобове - като големи банки и хедж фондове - за генериране на печалба чрез спекулативна търговия с валута. Докато самият размер на валутния пазар трябва да изключи възможността някой да фалшифицира или изкуствено да фиксира валутни курсове, нарастващият скандал предполага друго. (Вижте също "Форекс търговия: Ръководство за начинаещи.")

Коренът на проблема: Валутата „Поправете“

„Фиксирането“ на валутата на затваряне се отнася до референтните валутни курсове, които са определени в Лондон в 16:00 дневно. Известни като референтни ставки на WM / Reuters, те се определят въз основа на действителните сделки за покупка и продажба, проведени от форекс трейдъри на междубанковия пазар по време на 60-секундния прозорец (30 секунди от всяка страна от 16:00). основните валути се базират на средното ниво на всички сделки, които преминават през този едноминутен период.

Значението на референтните ставки на WM / Reuters се състои във факта, че те се използват за оценяване на трилиони долари инвестиции, държани от пенсионни фондове и мениджъри на пари в световен мащаб, включително над 3, 6 трилиона долара индексни фондове. Споразумението между валутните търговци за определяне на тези проценти на изкуствени нива означава, че печалбата, която печелят чрез своите действия, в крайна сметка идва директно от джоба на инвеститорите.

Разговор в IM и „чукане на близо“

Настоящите обвинения срещу търговците, замесени в скандала, са фокусирани върху две основни области:

• Споразумение чрез споделяне на собствена информация за чакащи клиентски поръчки преди корекцията от 16:00. Това споделяне на информация се твърди, че става чрез групи за незабавни съобщения - със закачливи имена като „Картелът“, „Мафията“ и „Клубът на бандитите“ - които бяха достъпни само за няколко висши търговци в банки, които са най-много активен на валутния пазар.
• „Бандинг на близо“, който се отнася до агресивно купуване или продажба на валути в 60-секундния прозорец „поправка“, като се използват клиентски поръчки, складирани от търговци в периода, водещ до 16:00

Тези практики са аналогични на предния ход и високото затваряне на фондовите пазари, които привличат строги санкции, ако пазарен участник бъде хванат в акта. Това не е така при нерегламентирания валутен пазар, особено 2-трилиона долара на ден спот форекс. Купуването и продажбата на валути за незабавна доставка не се счита за инвестиционен продукт и следователно не е предмет на правилата и разпоредбите, които уреждат повечето финансови продукти.

Пример

Да речем, че търговец в лондонския клон на голяма банка получава поръчка в 15:45 ч. От американска мултинационална компания да продаде 1 милиард евро в замяна на долари при поправката в 16 ч. Валутният курс в 15:45 ч. Е 1 EUR = 1, 4000 USD.

Тъй като поръчка с такъв размер може добре да движи пазара и да окаже натиск върху еврото, търговецът може да „управлява” тази търговия и да използва информацията в своя полза. Следователно той установява значителна търговска позиция от 250 милиона евро, която продава при валутен курс 1 EUR = 1, 3995 USD.

Тъй като сега търговецът има къса евро, дълга доларова позиция, в негов интерес е да се гарантира, че еврото се движи по-ниско, така че той да може да затвори късата си позиция на по-евтина цена и да джобни разликата. Поради това той разпространява думата сред другите търговци, че има голяма поръчка на клиент за продажба на евро, което означава, че той ще се опита да принуди еврото по-ниско.

В рамките на 30 секунди до 16:00 часа търговецът и неговите колеги в други банки - които по презумпция също са складирали своите клиентски поръчки „продава евро“ - отприщи вълна от продажби в евро, което води до определяне на референтния курс в EUR 1 = 1, 3975. Търговецът затваря търговската си позиция, като изкупува обратно евро за 1, 3975, като нетира страхотни 500 000 долара в процеса. Не е лошо за няколко минути работа!

Американската мултинационална компания, която беше пуснала първоначалната поръчка, губи, като получава по-ниска цена за еврото си, отколкото би имала, ако не е имало тайно споразумение. Да кажем в интерес на аргумента, че „поправката“ - ако е зададена справедливо, а не изкуствено - би била на ниво 1 EUR = USD 1 39990. Тъй като всеки ход на един „пипс“ се превръща в 100 000 долара за поръчка с такъв размер, този неблагоприятен ход с 15 пипса в евро (т.е. 1, 3975, а не 1, 3990) в крайна сметка струва на американската компания 1, 5 милиона долара.

Заслужава рисковете

Колкото и странно да изглежда, демонстрираният в този пример „преден ход“ не е незаконен на валутните пазари. Обосновката за тази разрешителност се основава на размера на валутните пазари, доколкото това е толкова голямо, че е почти невъзможно търговец или група търговци да движат валутни курсове в желана посока. Но това, което властите се намръщват, е тайно споразумение и очевидна манипулация на цените.

Ако търговецът не прибягва до тайни споразумения, той рискува с някои рискове при започване на 250-милионната си къса евро позиция, по-специално вероятността еврото да скочи в оставащите 15 минути преди фиксирането в 16:00, или да бъде фиксирано при значително по-висока стойност ниво. Първото може да се случи, ако има материално развитие, което тласка еврото по-високо (например доклад, показващ драматично подобрение на гръцката икономика или по-добър от очакваното растеж в Европа); последното би се случило, ако търговците имат поръчки на клиенти за закупуване на евро, които са общо много по-големи от поръчката на клиент на 1 милиард за продажба на евро.

Тези рискове се намаляват до голяма степен чрез споделяне на информация на търговците преди коригирането и конспирация да действат по предварително определен начин за задвижване на валутните курсове в една посока или на конкретно ниво, вместо да позволяват на нормалните сили на предлагане и търсене да определят тези цени.

Заспивам при превключвателя

Форекс скандалът, който се случи само няколко години след огромния позор за фиксиране на Libor, доведе до засилена загриженост, че регулаторните органи отново бяха хванати да спят на превключвателя.

Скандалът, свързан с Libor, се откри, след като някои журналисти откриха необичайни сходства в ставките, предлагани от банките по време на финансовата криза през 2008 г. Проблемът с валутния форекс за първи път влезе в светлината на вниманието през юни 2013 г., след като Bloomberg News съобщи за подозрителни скокове на цените около фиксирането в 16:00. Журналистите от Bloomberg анализираха данни за двугодишен период и откриха, че в последния ден на търговията на месеца внезапна скока (най-малко 0, 2%) се случи преди 16:00, толкова често, колкото 31% от времето, последвано от бърза промяна, Докато това явление се наблюдава при 14 валутни двойки, аномалията се проявява около половината от времето за най-често срещаните валутни двойки като евро-долар. Обърнете внимание, че обменните курсове в края на месеца имат допълнително значение, тъй като те формират основата за определяне на нетните стойности на активите в края на месеца за фондове и други финансови активи.

Иронията на форекс скандала е, че служителите на Bank of England са били наясно с опасенията относно манипулирането на валутния курс още през 2006 г. Години по-късно, през 2012 г., служители на Bank of England съобщават на търговците на валута, че споделянето на информация за чакащи клиентски поръчки не е неправилно, защото това би помогнало за намаляване на нестабилността на пазара.

Нарастващи последствия

Поне дузина регулатори - включително Органът за финансово поведение на Обединеното кралство, Европейският съюз, Министерството на правосъдието на САЩ и Швейцарската комисия по конкуренция - разследват тези твърдения за сговор и манипулация на валутните търговци. Повече от 20 търговци, някои от които бяха наети на работа в най-големите банки, участващи във форекс като Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) и Barclays, бяха спрени или уволнени в резултат на вътрешни разследвания.

Тъй като Bank of England се завлече във втори скандал с манипулиране на лихвени проценти, въпросът се разглежда като строг тест на ръководството на управителя на Bank of England Марк Карни. Карни пое ръководството на BOE през юли 2013 г., след като спечели по целия свят признанието си за доброволно управление на канадската икономика като управител на Банката на Канада от 2008 г. до средата на 2013 г.

Долния ред

Скандалът за манипулиране на лихвени проценти подчертава факта, че въпреки размера и значението си, валутният пазар остава най-малко регулиран и най-непрозрачен от всички финансови пазари. Подобно на скандала с Libor, той също поставя под въпрос мъдростта да се позволят проценти, които влияят върху стойността на трилиона долара активи и инвестиции, да бъдат определени от уютна котерия на няколко души. Потенциалните решения, като предложението на Германия, че форекс търговията ще бъде насочена към регулирани борси, идват със собствен набор от предизвикателства. Въпреки че досега никой от търговците или техните работодатели не са обвинени в неправомерни действия във форекс скандала, може да се наложат строги наказания за най-тежките нарушители. Докато балансите на най-големите форекс играчи на междубанковия пазар ще могат лесно да поемат тези глоби, вредите, нанесени от тези скандали върху доверието на инвеститорите в справедливите и прозрачни пазари, може да са по-дълготрайни.