Финансово отчитане: Значението на корпоративната прозрачност

Попитайте инвеститорите каква финансова информация искат да публикуват компаниите и вероятно ще чуете две думи: повече и по-добре. Качествените финансови отчети позволяват ефективен, информативен фундаментален анализ.

Но нека си признаем, финансовите отчети на някои фирми са предназначени да скрият, а не разкриват информация. Инвеститорите трябва да се пазят от компаниите, които нямат прозрачност в своите бизнес операции, финансови отчети или стратегии. Компании с невъзможно разбиране на финансите и сложни бизнес структури са по-рискови и не толкова ценни инвестиции.

Какви са ползите от прозрачността?

Думата "прозрачен" може да се използва за описание на висококачествени финансови отчети. Терминът бързо се превърна в част от основния бизнес речник. Речниците предлагат много дефиниции за думата, но тези синоними, свързани с финансовата отчетност, са: „лесно разбираем“, „много ясен“, „откровен“ и „откровен“.

Помислете за две компании с еднаква пазарна капитализация, обща експозиция на пазарен риск и финансов ливъридж. Да приемем, че и двете имат еднакви доходи, темп на растеж на печалбата и подобна възвръщаемост на капитала. Разликата е, че Company X е еднолична фирма с лесни за разбиране финансови отчети. За сметка на това, компанията Y има много фирми и дъщерни дружества със сложни финансови средства.

Кой от тях ще има повече стойност? Коефициентите са добри, пазарът ще оцени по-високо Company X. Поради сложните си и непрозрачни финансови отчети, стойността на компанията Y вероятно ще бъде дисконтирана.

Причината е проста: по-малко информация означава по-малка сигурност за инвеститорите. Когато финансовите отчети не са прозрачни, инвеститорите никога не могат да бъдат сигурни за истинските основи на компанията и истинския риск. Например перспективите за растеж на една фирма са свързани с това как инвестира. Трудно е, ако не и невъзможно, да се оцени инвестиционната ефективност на дадена компания, ако нейните инвестиции се изпълняват чрез холдингови компании и са скрити от поглед. Липсата на прозрачност може също да скрие нивото на дълга на компанията. Ако една компания крие дълга си, инвеститорите не могат да преценят излагането си на риск от фалит.

Силни случаи на финансови шенаги, като тези в Енрон и Тайко, показаха на всички, че мениджърите могат да използват размити финансови и сложни бизнес структури, за да крият неприятни новини. Цялостната липса на прозрачност може да означава, че предстоят гадни изненади.

Яснота: Любимият ми срок

Защо някои компании имат трудности с прозрачността

Причините за неточна финансова отчетност са разнообразни. Малко, но опасно малцинство от компании активно възнамерява да измами инвеститорите. Други компании могат да публикуват информация, която е подвеждаща, но технически съответстваща на законовите стандарти.

Повишаването на компенсацията за борсови опции увеличи стимулите за ключови служители на компаниите да декларират неправилно важна информация. Компаниите също увеличиха своята зависимост от проформа печалби и подобни техники, които могат да включват хипотетични транзакции. След това отново много компании просто трудно представят финансова информация, която отговаря на размитите и променящите се счетоводни стандарти.

Отвъд това някои фирми са просто по-сложни от други. Много от тях работят в множество бизнеси, които често имат малко общо. Например, анализирането на General Electric (GE) - огромен конгломерат с многобройни направления на бизнес, е по-предизвикателно от проучването на финансите на фирма като Netflix (NFLX), чиста услуга за онлайн забавление.

Когато фирмите навлизат на нови пазари или предприятия, начинът, по който те структурират тези нови предприятия, може да доведе до по-голяма сложност и по-малка прозрачност. Например, една фирма, която държи всеки бизнес отделно, ще бъде по-лесна за оценка от тази, която свива всички бизнеси в едно цяло. Междувременно увеличаващото се използване на деривати, спешни продажби, извънбалансово финансиране, сложни договорни договорености и нови данъчни механизми могат да объркат инвеститорите.

Причината за лоша прозрачност обаче е по-малко важна, отколкото нейният ефект върху способността на компанията да дава на инвеститорите критичната информация, от която се нуждаят, за да оценят своите инвестиции. Ако инвеститорите нито вярват, нито разбират финансовите отчети, резултатите и основната стойност на тази компания остават или без значение, или изкривени.

Прозрачността плаща на пазарите

Нарастващите доказателства показват, че пазарът дава по-голяма стойност на фирмите, които са в аванс с инвеститорите и анализаторите. Прозрачността плаща, според Робърт Екълс, автор на „The Value Reporting Revolution“ (2001). Eccles показва, че компаниите с по-пълно разкриване печелят повече доверие от инвеститорите. Подходящата и надеждна информация означава по-малък риск за инвеститорите и следователно по-ниска цена на капитала, което естествено се превръща в по-високи оценки. Ключовата констатация е, че компаниите, които споделят ключовите показатели и показатели за ефективност, които инвеститорите считат за важни, са по-ценни от тези, които пазят информация за себе си.

Разбира се, има два начина за тълкуване на това доказателство. Единият е, че пазарът награждава по-прозрачни компании с по-високи оценки, тъй като се смята, че рискът от неприятни изненади е по-малък. Другата интерпретация е, че компаниите с добри резултати обикновено освобождават печалбата си по-рано. Компаниите, които се справят добре, нямат какво да крият и нямат търпение да публикуват своите добри резултати възможно най-широко. В техен интерес е да бъдат прозрачни и предстоящи с информация, за да може пазарът да повиши справедливата си стойност.

По-нататъшни доказателства показват, че тенденцията сред инвеститорите да намаляват сложността обяснява отстъпката от конгломерат. Спрямо единичните пазарни или чисто работещи фирми, конгломератите могат да бъдат намалени. Положителната реакция, свързана с отделянето и продажбата, може да се разглежда като доказателство, че пазарът печели прозрачност.

Естествено, може да има и други причини за отстъпката на конгломерата. Това може да е липсата на фокус на тези компании и неефективността, която следва. Или може да се окаже, че липсата на пазарни цени за отделните предприятия затруднява инвеститорите да оценяват стойността си.

Долния ред

Инвеститорите трябва да се стремят към разкриване и простота. Колкото повече компании казват за къде печелят пари и как харчат ресурсите си, толкова по-уверени инвеститори могат да бъдат за техните основи.

Още по-добре е, когато финансовите отчети осигуряват поглед от гледна точка на двигателите за растеж на компанията. Прозрачността улеснява анализа и по този начин намалява риска при инвестиране в акции. По този начин инвеститорът е по-малко вероятно да се сблъска с неприятни изненади.