Имат ли продавачите на опции търговски ръб?

Макар че със сигурност има много жизнеспособни стратегии за закупуване на опции, достъпни за търговците, данните за изтичане на срока на опции, получени от CME за тригодишен период, предполагат, че купувачите се борят срещу шансовете. Въз основа на данните, получени от CME, анализирах пет основни пазара на опции за CME - S&P 500, евродолари, японска йена, животни от рода на едрия рогат добитък и Nasdaq 100 - и открих, че три от всеки четири варианта са с излишна стойност. Всъщност само по отношение на пуснатите опции 82, 6% са изтекли без значение за тези пет пазара.

Три ключови модела се очертават от това проучване: (1) средно три от всеки четири варианта, държани до изтичане, се оказват безполезни; (2) делът на обажданията и обажданията, които са изтекли без стойност, се влияе от основната тенденция на основната; и (3) продавачите на опции все още излизат напред, дори когато продавачът е в противоречие с тенденцията.

CME данни
Въз основа на проучване на CME за изтичащи и упражнявани опции, обхващащи период от три години (1997, 1998 и 1999), средно 76, 5% от всички опции, държани до изтичане на Чикагската търговска борса, изтече без стойност (без парите). Тази средна стойност остава постоянна за тригодишния период: 76, 3%, 75, 8% и 77, 5% съответно, както е показано на фигура 1. Следователно от това общо ниво можем да заключим, че за всяка опция, упражнена в парите при изтичане, имаше три договора за опции, които са изтекли без пари и по този начин са безполезни, което означава, че продавачите на опции са имали по-добри коефициенти от купувачите на опции за позиции, задържани до изтичане.

Фигура 1 - Процентни CME упражнения и изтичащи безценни опции

Източник: CME Excacised / Expired Recap for Expired Contract Report

Представяме данните като опции, използвани в сравнение с изтичащите безсмислено. Фигура 2 съдържа действителните числа, показващи, че е имало 20, 003, 138 изтичащи (безполезни) опции и 6, 131, 438 опции (в парите). Фючърсни опции, които са в парите при изтичане, се използват автоматично. Следователно, можем да извлечем общите изтекли безценни опции, като извадим тези, упражнени от общите опции, държани до изтичане. Когато разгледаме по-подробно данните, ще можем да забележим определени модели, например как тенденцията на пристрастие в основата се отразява на дела на опциите за обаждане спрямо поставените опции, изтичащи безсмислено. Ясно е обаче, че общият модел е, че повечето опции изтекоха безсмислено.

Фигура 2 - Общо CME упражнения и изтекъл безценни опции за повикване и пускане

Източник: CME Excacised / Expired Recap for Expired Contract Report

Тригодишните средни стойности на упражнени опции (в парите) срещу опции, които изтичат безстойно (извън парите) за пазарите, разгледани по-долу, потвърждават това, което показват общите констатации: пристрастие в полза на продавачите на опции. На фигура 3 са представени сумите за упражнени (в парите) и опции с изтекъл срок на годност за S&P 500, NASDAQ 100, евродолар, японска йена и живи говеда. Както за търгувания, така и за обаждания, търгувани на всеки от тези пазари, опциите с изтичане на безсмислено надхвърлят тези, които изтичат в парите.

Например, ако вземем S&P 500 фючърсни опции за борсов индекс, общо 2, 739, 573 пуснати опции изтекоха безполезно в сравнение със само 177 741, които изтекоха в парите.

Фигура 3 - Общо договори за упражняване / изтичане

Източник: CME Excacised / Expired Recap for Expired Contract Report

Що се отнася до опциите за обаждания, тенденцията за първичен биков пазар помогна на купувачите, които видяха, че 843 414 опции за разговори изтичат безценно в сравнение с 587 729 изтичащи в парите - очевидно много по-добро представяне от купувачите на опции, отколкото купувачите. Междувременно, евродоларите имаха 4, 178, 247 опции, които изтичаха безсмислено, докато 1, 041, 841 изтече в парите. Купувачите на обаждания от Eurodollar обаче не се справиха много по-добре. Общо 4, 301, 125 опции за обаждане изтекоха безсмислено, докато само 1, 378, 928 се оказаха в парите, въпреки благоприятната (т.е. бичия) тенденция. Както показват останалите данни в това проучване, дори когато търгуват с основната тенденция, повечето купувачи все пак са загубили на позиции, държани до изтичане.

Фигура 4 - Процентни договори за упражняване / изтичане

Източник: CME Excacised / Expired Recap for Expired Contract Report

Фигура 4 представя данните в проценти, което прави малко по-лесно сравненията. За групата като цяло, най-висок процент има най-висок процент на изтичане на валидност, тъй като 82, 6% изтичат от парите. Процентът на опциите за разговори с изтичане на стойност, междувременно достигна 74, 9%. Процентът на пут опции с изтичане на ненужност достигна над средното ниво на цялото цитирано по-рано проучване (от всички опции за фючърси на CME, 76, 5% е изтекъл безсмислено), защото опциите за борсов индекс на фючърси (Nasdaq 100 и S&P 500) имаха много голям брой пуснати опции с изтичане на стойност, съответно 95, 2% и 93, 9%.

Това пристрастие в полза на продавачите може да се дължи на силните бичи пристрастия към борсовите индекси през този период, въпреки някои резки, но краткотрайни спадове на пазара. Данните за 2001-2003 г. обаче могат да покажат промяна към повече обаждания, които изтичат безсмислено, отразявайки промяната в тенденцията на основния мечешки пазар от началото на 2000 г.

заключение
Данните, представени в това проучване, идват от тригодишен доклад, проведен от CME за всички опции за фючърси, търгувани на борсата. Макар и да не е цялата история, данните сочат като цяло, че продавачите на опции имат предимство под формата на пристрастие към опции, изтичащи от парите (безполезни). Ние показваме, че ако продавачът на опции търгува с тенденцията на основните, това предимство значително се увеличава. И все пак, ако продавачът греши по отношение на тенденцията, това не променя драстично вероятността за успех. Като цяло купувачът изглежда се сблъсква с решен недостатък по отношение на продавача.

Въпреки че предполагаме, че данните подценяват случая за продажба, тъй като не ни казват колко от опциите, които са изтекли в парите, са печелили, а не са загубили сделки, данните трябва да казват достатъчно, за да ви насърчат да мислите за разработването на стратегии за продажба като Вашият основен подход към опциите за търговия. Като казам, че обаче трябва да подчертаем, че стратегиите за продажба могат да включват значителен риск (купувачите по дефиниция са изправени пред ограничени загуби), така че е важно да се прилага строго управление на парите и да се търгува само с рисков капитал, когато се използват стратегии за продажба.