Смъртта на търговския етаж

За много хора дори само думите „борса“ призовават образи на мъже, облечени в странни якета, неистово жестикулират и крещят един към друг, докато бързо драскат по подложките си. Макар и преувеличена и прекалено опростена, така функционират много борси (били те акции, опции или фючърси). Все по-често обаче търговецът на човешки етаж се превръща в реликва от миналото, тъй като борсите стават виртуални и търговците се справят с бизнеса чрез безлични компютърни терминали и телефони.

С почти целия импулс от страната на електронната търговия - не е имало сериозно преобразуване от електронна система обратно към стария метод - има ли голяма част от бъдещето за търговците на човешки етаж или човешкото взаимодействие?

Open Outcry - досега единствената игра в града Като се има предвид, че търговията с акции и стоки е била преди изобретяването на телеграфа, телефона или компютъра от стотици години, е доста очевидно, че търговията с хора в лице е бил стандартният начин за правене на бизнес за дълго време. Някои размени започнаха като нещо повече от неформални събирания на местни бизнесмени с общи интереси (например купувач на зърно и продавач на зърно). С течение на времето обаче функциите стават все по-редовни и специализирани и хората, които участват, излязоха с общи правила и правила. В крайна сметка това завърши с създаването на отворени пазари за финансови инструменти като акции, облигации, опции и фючърси. Правилата и процедурите варираха от замяна до размяна, но всички те имаха търговски етаж (понякога наричан „яма“), където членовете осъществяваха бизнеса си. (За повече информация вижте Раждането на борсовите борси. )

Търговията някога е била доста уверена и подредена афера - търговците щяха да седят на бюрата и да отиват при други търговци, за да правят бизнес - но когато бизнесът започна, взаимодействието се промени. В крайна сметка бюрата изчезнаха, а упоритата и небрежна търговия бе заменена от понякога неистови крясъци и жестове, с конкретни сигнали за покупка, продажба и включени номера.

Възходът на машините Докато натовареният търговски етаж може да прилича на непосветени, той работи изненадващо добре в по-голямата си част. В крайна сметка обаче фирмите членки и клиентите започнаха да виждат каква технология може да им предложи, особено по отношение на по-бързото изпълнение и по-ниските проценти на грешки.

Instinet е първата голяма електронна алтернатива, която се появи през 1967 г. С Instinet клиентите (само институции) можеха да заобиколят търговските етажи и да се занимават помежду си на поверителна основа. Instinet е бавен производител, който наистина не изчезва до 80-те години на миналия век, но се превърна в значителен играч наред с харесванията на Bloomberg и Archipelago (придобит от NYSE през 2006 г.).

Nasdaq стартира през 1971 г., но всъщност не започна като електронна система за търговия - това беше всъщност просто автоматизирана система за котировки, която позволяваше на брокерите да виждат цените, които други фирми предлагат (и сделките след това се обработват по телефона). В крайна сметка Nasdaq добави други функции като автоматизирани системи за търговия. След катастрофата от 1987 г., когато някои производители на пазара отказаха да вдигнат телефона си, беше пусната системата за изпълнение на малките поръчки, която позволява електронно влизане на поръчки. (За повече информация вж. Запознаване с борсовите борси. )

Последваха и други системи. Globex на CME излезе през 1992 г., Eurex дебютира през 1998 г. и много други борси приеха свои собствени електронни системи.

Предвид предимствата на електронните системи и предпочитанията на клиентите към тях, много голям процент от световните борси са се превърнали в този метод. Лондонската фондова борса беше сред първите основни борси, които преминаха, като направиха конвертирането през 1986 г. Последваха Borsa Italiana през 1994 г., Торонто фондовата борса превключи през 1997 г., а Токио фондовата борса премина към изцяло електронна търговия през 1999 г. По пътя, много основни борси за фючърси и опции също направиха превключването. (За повече информация вижте Глобалния електронен фондов пазар.)

Към този момент Съединените щати са повече или по-малко сами в поддържането на открити борси за изкривяване. Основните стокови и опционални борси като NYMEX, Чикаго Мерк, Чикагския търговски борд и Чикагската борса с опции на борда в Чикаго използват открит протест, както и Нюйоркската фондова борса. Във всички тези случаи обаче има електронни алтернативи, които клиентите могат да използват и по-голямата част от обема, макар и не непременно по-голямата част от обема на долара, се обработва по този начин. Извън Съединените щати, Лондонската борса за метали е най-голямата борса, която все още използва открит кризис.

Кое е по добре? Може да изглежда интуитивно или очевидно, че електронната търговия е по-добра от откритата криза. Определено компютрите са по-бързи, по-евтини, по-ефективни и по-малко податливи на грешки при рутинни сделки - макар че процентът на грешките при откритата търговия на криминалисти е изненадващо нисък. Нещо повече, компютрите са поне теоретично по-добри за регулаторите при създаването на пътеки за данни, които могат да се следват, когато има съмнения за незаконна дейност.

Това каза, че електронната търговия не е перфектна и откритият протест има някои уникални характеристики. Поради човешкия елемент, търговците, които могат да "четат" хора, може да са в предимство, когато става въпрос за подбиране на невербални сигнали за мотивите и намеренията на контрапартиите. Може би аналогично на света на покера, има някои играчи, които процъфтяват толкова, колкото четат играчите, колкото играят коефициентите - а електронната търговия премахва тези сигнали от уравнението.

Колкото и да е странно, човешкото взаимодействие също често е по-добро за сложни сделки. Много от сделките, които се изпращат на етажа на CBOE и други открити борси за издирване, са сложни или необичайно големи. Квалифицираните подови брокери често могат да получат по-добро изпълнение (по-добро ценообразуване), като „работят по поръчката“ с други търговци - нещо, което електронните системи обикновено не могат да се справят толкова добре. (Разберете някои от начините с по-нисък риск за инвестиране на чуждестранни пазари. За повече информация вж. Играта в безопасност на чуждестранните фондови пазари. )

Бъдещето на етажа Въпреки потенциалните предимства, които търговията с човешки етаж може да предложи на някои клиенти, походът на електронната търговия изглежда неумолим. Много голям процент от борсовите сделки вече се обработват по този начин и изглежда никой не иска да се върне към старите начини. Въпреки това, стига членовете да смятат, че търговците на етажи предоставят полезна услуга и самите търговци правят достатъчно, за да продължат да се показват, може да не се наложи много да се отърват от тях. Казано по различен начин, днес те не нараняват никого с присъствието си, така че защо да ги прогонвате, ако искат да останат?

Независимо от това, търговският етаж лице в лице е почти мъртъв. Електронната търговия доминира във финансовия свят като цяло и тъй като влиянието на големите институции върху моделите на търговия изглежда вероятно само да се повиши допълнително, ефективността и бързината на компютърните мрежи ги превръщат в част от търговската инфраструктура. (За повече информация вижте историята на фондовата борса в Торонто. )