Въведение в суаповете

Договорите за деривати могат да бъдат разделени на две общи семейства:

1. Условни претенции, например опции

2. Предсрочни вземания, които включват борсово търгувани фючърси, форуърдни договори и суапове

Суап е споразумение между две страни за обмен на поредици от парични потоци за определен период от време. Обикновено в момента на иницииране на договора поне един от тези серии парични потоци се определя от случайна или несигурна променлива, като лихвен процент, валутен курс, цена на акцията или цена на стоката.

В концептуален план човек може да разглежда суап като портфейл от форуърдни договори или като дълга позиция в една облигация, съчетана с къса позиция в друга облигация. Тази статия ще обсъди двата най-често срещани и основни типа суапове: обикновената ванилна лихва и валутните суапове.

Ключови заведения

• Във финансите суапът е производен договор, при който една страна разменя или разменя стойностите или паричните потоци на един актив за друг.
• От двата парични потока една стойност е фиксирана, а една е променлива и се основава на индексна цена, лихвен процент или валутен курс.
• Суаповете са персонализирани договори, търгувани на извънборсовия пазар (OTC) частно, срещу опции и фючърси, търгувани на публична борса.
• Обикновеният ванилов лихвен процент и валутните суапове са двата най-често срещани и основни типа суапове.

Пазарът на размени

За разлика от повечето стандартизирани опции и фючърсни договори, суаповете не са борсови инструменти. Вместо това суаповете са персонализирани договори, които се търгуват на извънборсовия пазар (OTC) между частни страни. Фирмите и финансовите институции доминират на пазара на суапове, като малко хора (ако има такива) участват някога. Тъй като суапове се появяват на извънборсовия пазар, винаги съществува риск от неизпълнение на задължения от контрагента по суапа.

Първият суап за лихвени проценти се случва между IBM и Световната банка през 1981 г. Въпреки това, въпреки относителната им младост, суаповете са избухнали по популярност. През 1987 г. Международната асоциация за суап и деривати съобщава, че пазарът на суапове има обща условна стойност от 865, 6 милиарда долара. Към средата на 2006 г. тази цифра надхвърля 250 трилиона долара според Банката за международни разплащания. Това е повече от 15 пъти повече от пазара на акции в САЩ.

Суап за кредитно неизпълнение (CDS)

Обикновен суап за лихвена ванилия

Най-разпространеният и най-прост суап е лихвен суап „обикновена ванилия“. При този суап страна А се съгласява да изплати на страна Б предварително определен, фиксиран лихвен процент по условна главница за конкретни дати за определен период от време. Същевременно страна Б се съгласява да извършва плащания въз основа на плаващ лихвен процент към страна А по същата условна главница на същите посочени дати за същия определен период. При обикновен суап суап двата парични потока се изплащат в една и съща валута. Посочените дати на плащане се наричат ​​дати за сетълмент, а часовете между тях се наричат ​​периоди на сетълмент. Тъй като суаповете са индивидуални договори, лихвените плащания могат да се извършват ежегодно, тримесечно, месечно или на всеки друг интервал, определен от страните.

Например, на 31 декември 2006 г., компания A и компания B влизат в петгодишен суап със следните условия:

• Компания A плаща на компания B сума равна на 6% годишно при условна главница от 20 милиона долара.
• Компания B плаща на компания A сума, равна на едногодишен LIBOR + 1% годишно при условна главница от 20 милиона долара.

LIBOR, или Лондонската междубанкова офертна ставка, е лихвеният процент, предлаган от лондонските банки по депозити, направени от други банки на пазарите на Eurodollar. Пазарът на лихвени суапове често (но не винаги) използва LIBOR като основа за плаващ лихвен процент. За простота, нека приемем, че двете страни обменят плащания ежегодно на 31 декември, започвайки през 2007 г. и завършвайки през 2011 г.

В края на 2007 г. компания A ще изплати на компанията B $ 20 000 000 * 6% = 1 200 000 долара. На 31 декември 2006 г. едногодишният LIBOR е 5, 33%; следователно, компания B ще плати на A $ 20 000 000 * (5, 33% + 1%) = 1, 266, 000 $. При обикновен суап лихвен ванилов лихвен процент, плаващата лихва обикновено се определя в началото на периода на сетълмент. Обикновено суап договорите позволяват плащанията да бъдат нетирани един срещу друг, за да се избегнат ненужни плащания. Тук компания B плаща 66 000 долара, а компания A не плаща нищо. В нито един момент главницата не сменя ръцете, поради което е посочена като „условна“ сума. Фигура 1 показва паричните потоци между страните, които се случват ежегодно (в този пример).

Фигура 1: Парични потоци за обикновен суап лихвен ванилов лихвен процент

542 трилиона долара

Условната сума, неизплатена при лихвени суапове без рецепта, според най-новите статистически данни.

Обикновен ванилов суап суап

Обикновеният ваналов валутен суап включва обмяна на главни и фиксирани лихвени плащания по заем в една валута за главница и фиксирани лихвени плащания по подобен заем в друга валута. За разлика от лихвения суап, страните по валутен суап ще обменят суми на главницата в началото и в края на суапа. Двете посочени главни суми са зададени така, че да са приблизително равни една на друга, като се има предвид обменния курс в момента на иницииране на суапа.

Например, компания C, американска фирма и компания D, европейска фирма, влизат в петгодишен валутен суап за 50 милиона долара. Да предположим, че тогава валутният курс е 1, 25 долара за евро (например доларът струва 0, 80 евро). Първо, фирмите ще обменят главници. И така, компания C плаща 50 милиона долара, а компания D плаща 40 милиона евро. Това удовлетворява нуждата на всяка компания от средства, деноминирани в друга валута (което е причината за суапа).

Фигура 2: Парични потоци за обикновен суап ванална валута, стъпка 1

Както при лихвените суапове, страните всъщност ще изчисляват плащанията помежду си по преобладаващия тогава валутен курс. Ако при едногодишната маркировка валутният курс е 1, 40 долара за евро, тогава плащането на компанията C се равнява на 1 960 000 долара, а плащането на компания D ще бъде 4, 125 000 долара. На практика Компания D би изплатила нетната разлика в размер на 2165 000 долара (4, 125 000 долара - 1 960 000 долара) на компания C. След това, на интервали, посочени в споразумението за суап, страните ще обменят лихвени плащания върху съответните им суми по главницата. За да бъдем нещата прости, нека кажем, че правят тези плащания годишно, започвайки една година от размяната на главницата. Тъй като Компания C е взела назаем евро, тя трябва да плаща лихва в евро въз основа на евро лихва. По същия начин, компания D, която е заела долари, ще плаща лихва в долари въз основа на лихвен процент в долар. За този пример, нека да кажем, че договореният лихвен процент, деноминиран в долари, е 8, 25%, а деноминираният в евро лихва е 3, 5%. Така всяка година компания C плаща 40 000 000 евро * 3, 50% = 1 400 000 евро за компания D. Компания D ще плаща на компанията C $ 50 000 000 * 8, 25% = $ 4, 125 000.

Фигура 3: Парични потоци за обикновен суап ванална валута, Стъпка 2

И накрая, в края на суапа (обикновено това е и датата на окончателното лихвено плащане), страните отново разменят първоначалните суми на главницата. Тези главни плащания не се влияят от валутните курсове по това време.

Фигура 4: Парични потоци за обикновен суап ванална валута, стъпка 3

Кой би използвал размяна ">

Мотивациите за използване на суап договори попадат в две основни категории: търговски нужди и сравнително предимство. Нормалните бизнес операции на някои фирми водят до определени видове лихвени или валутни експозиции, които суаповете могат да облекчат. Например, помислете за банка, която плаща плаващ лихвен процент по депозити (например пасиви) и печели фиксиран лихвен процент по заеми (например активи). Това несъответствие между активи и пасиви може да доведе до огромни затруднения. Банката би могла да използва суап с фиксирана заплата (да плати фиксиран лихвен процент и да получи плаващ лихвен процент), за да преобразува активите си с фиксиран лихвен процент в активи с плаваща лихва, което би съвпадало добре с неговите задължения с плаваща лихва.

Някои компании имат сравнително предимство при придобиването на определени видове финансиране. Това сравнително предимство обаче може да не е за желания тип финансиране. В този случай компанията може да придобие финансирането, за което има сравнително предимство, след което да използва суап, за да го преобразува в желания вид финансиране.

Например, помислете за добре известна американска фирма, която иска да разшири дейността си в Европа, където е по-малко известна. Вероятно ще получи по-благоприятни условия за финансиране в САЩ С помощта на валутен суап фирмата свършва с еврото, необходимо за финансиране на разширяването си.

За да излезете от споразумението за суап, или изкупете контрагента, въведете компенсиращ суап, продайте суапа на някой друг или използвайте размяна.

Излизане от споразумение за размяна

Понякога една от страните по суап трябва да напусне суапа преди уговорената дата на прекратяване. Това е подобно на инвеститор, продаващ борсови фючърси или договори за опции преди изтичане. Има четири основни начина за това:

1. Изкупуване на контрагента: Точно като опция или фючърсен договор, суапът има изчислима пазарна стойност, така че едната страна може да прекрати договора, като плати на другата тази пазарна стойност. Това обаче не е автоматична функция, така че или тя трябва да бъде предварително посочена в договора за суап, или страната, която иска, трябва да осигури съгласието на контрагента.

2. Въведете суапсет за компенсиране: Например, компания A от примера за лихвен суап по-горе може да влезе във втори суап, този път да получи фиксирана лихва и да плати плаваща лихва.

3. Продайте суапа на някой друг: Тъй като суаповете имат изчислима стойност, едната страна може да продаде договора на трета страна. Както при Стратегия 1, и тук се изисква разрешение на контрагента.

4. Използвайте Swaption: Суапцията е опция при суап. Закупуването на суап би позволило на страна да създаде, но не и да влезе, потенциално компенсиращ суап в момента, в който извърши оригиналния суап. Това би намалило някои от пазарните рискове, свързани със Стратегия 2.