Въведение в управляваните бъдещи

Много индивидуални и институционални инвеститори търсят алтернативни възможности за инвестиции, когато има неясна перспектива за пазарите на акции в САЩ. Тъй като инвеститорите се стремят да се диверсифицират в различни класове активи, най-вече хедж фондовете, мнозина се обръщат към управлявани фючърси като решение.

Въпреки това, все още не е лесно да се намери образователен материал за този алтернативен инструмент за инвестиции. Така че тук ние предоставяме полезен (вид надлежна проверка) грунд по темата, като започнете да задавате правилните въпроси.

Определяне на управлявани фючърси

Терминът "управлявани фючърси" се отнася до 30-годишна индустрия, съставена от професионални мениджъри на пари, известни като съветници за търговия със стоки или CTAs. CTA трябва да се регистрират в Комисията за търговия със стокови фючърси на САЩ (CTFC) на правителството на САЩ, преди да могат да се предложат на обществеността като мениджъри на пари. CTAs също трябва да преминат през задълбочена проверка на ФБР и да предоставят строги документи за оповестяване (и независими одити на финансови отчети всяка година), които се преглеждат от Националната асоциация за бъдеще (NFA), саморегулираща се организация за наблюдение.

CTA обикновено управляват активите на своите клиенти, използвайки собствена система за търговия или дискреционен метод, който може да включва дълги или къси фючърсни договори в области като метали (злато, сребро), зърнени храни (соя, царевица, пшеница), индекси на собствения капитал (S&P фючърси, Фючърси на Dow, фючърси на Nasdaq 100), меки стоки (памук, какао, кафе, захар), както и фючърси на облигации в чуждестранна валута и американски държавни облигации. През последните няколко години парите, инвестирани в управлявани фючърси, са се удвоили и се смята, че ще продължат да нарастват през следващите години, ако хедж фондовете се върнат изравнят и акциите не са по-добри.

Потенциалът за печалба

Един от основните аргументи за диверсификация в управлявани фючърси е техният потенциал за намаляване на портфейлния риск. Такъв аргумент се подкрепя от много академични проучвания за ефектите от комбинирането на традиционните класове активи с алтернативни инвестиции, като например управлявани фючърси. Джон Линтнър от Харвардския университет е може би най-цитираният за своите изследвания в тази област.

Приет като алтернативен инвестиционен клас самостоятелно, управляваният фючърсен клас е дал сравнима възвръщаемост през десетилетието преди 2005 г. Например, между 1993 и 2002 г. управляваните фючърси имат сложна средна годишна възвръщаемост от 6, 9%, докато за американските акции ( въз основа на общия индекс на възвръщаемост S&P 500) възвръщаемостта беше 9, 3% и 9, 5% за облигациите на САЩ за държавни ценни книжа (на базата на индекса на дългосрочните облигации на Lehman Brothers). По отношение на коригираната по отношение на риска доходност управляваните фючърси имаха по-малкото намаление (терминът CTAs се използва за обозначаване на максималния спад на върха към долината в историята на акциите) между трите групи между януари 1980 г. и май 2003 г. По време на това Фючърсите с управляван период имат максимално намаление от -15.7%, докато Nasdaq Composite Index е с -75%, а индексът S&P 500 е с -44.7%.

Допълнителна полза от управляваните фючърси включва намаляване на риска чрез диверсификация на портфейла чрез отрицателна зависимост между групите активи. Като клас активи управляваните фючърсни програми са до голяма степен обратно обвързани с акциите и облигациите. Например, в периоди на инфлационен натиск, инвестирането в управлявани фючърсни програми, които проследяват пазарите на метали (като злато и сребро) или фючърси в чуждестранна валута, може да осигури значителна защита срещу вредите, които такава среда може да нанесе върху акции и облигации. С други думи, ако акциите и облигациите не постигнат резултат поради нарастващите проблеми с инфлацията, някои управлявани фючърсни програми могат да надминат в същите пазарни условия. Следователно комбинирането на управлявани фючърси с тези други групи активи може да оптимизира разпределението на инвестиционния ви капитал.

Оценка на CTAs

Преди да инвестирате във всеки клас активи или с индивидуален мениджър на пари, трябва да направите някои важни оценки, а голяма част от информацията, която ви е необходима, можете да намерите в документа за разкриване на CTA. Документите за разкриване трябва да ви бъдат предоставени при поискване, дори ако все още обмисляте инвестиция с CTA. Документът за оповестяване ще съдържа важна информация за търговския план и такси на CTA (които могат да варират значително между CTA, но обикновено са 2% за управление и 20% за стимулиране на резултатите).

Търговска програма: Първо, ще искате да знаете за вида на търговската програма, управлявана от CTA. Съществуват до голяма степен два вида програми за търговия сред общността на CTA. Едната група може да бъде описана като последователи на тенденциите, докато другата е съставена от неутрални за пазара търговци, които включват писатели на опции. Последователите на тренда използват собствени технически или основни системи за търговия (или комбинация от двете), които предоставят сигнали за това кога да продължат дълго или кратко на определени фючърсни пазари. Неутралните на пазара търговци търсят печалба от разпространението на различни стокови пазари (или различни фючърсни договори на един и същи пазар). Също в категорията, неутрална за пазара, в специален пазар за ниши има опции - първокласни продавачи, които използват делта-неутрални програми. Разпространителите и първокласните продавачи имат за цел да извлекат печалба от ненасочените стратегии за търговия.

Намаляване: Независимо от типа на CTA, може би най-важната информация, която трябва да се търси в документа за разкриване на CTA, е максималното намаление на връх към долина. Това представлява най-големият кумулативен спад на капитала или на търговската сметка на мениджъра на пари. Тази най-лоша историческа загуба обаче не означава, че прекъсванията ще останат същите в бъдеще. Но той предоставя рамка за оценка на риска въз основа на минали резултати през определен период и показва колко време е отнело на CTA да възстанови тези загуби. Очевидно е, че колкото по-кратко е времето, необходимо за възстановяване от спад, толкова по-добър е профилът на производителността. Независимо от колко време, на CTA е позволено да оценяват стимулиращи такси само върху нови нетни печалби (тоест те трябва да изчистят това, което е известно в индустрията като „предишен акционерно висок воден знак“, преди да начисляват допълнителни такси за стимулиране).

Годишна норма на възвръщаемост: Друг фактор, който искате да разгледате, е годишната норма на възвръщаемост, която трябва да се представя винаги като не се включват таксите и търговските разходи. Тези номера на представянето са посочени в документа за оповестяване, но може да не представляват последния месец на търговия. CTA трябва да актуализират документа си за оповестяване не по-късно от всеки девет месеца, но ако представянето не е актуално в документа за разкриване, можете да поискате информация за най-новото изпълнение, което CTA трябва да направи достъпно. По-специално бихте искали да знаете, например, ако е имало съществени недостатъци, които не са показани в най-новата версия на документа за разкриване.

Риск-коригирана възвръщаемост: Ако след определяне на вида на търговската програма (следване на тенденцията или неутрална по отношение на пазара), какъв пазар се търгува на CTA сделки и потенциалната награда при предишни резултати (чрез годишна възвръщаемост и максимално намаляване на върха към долината в справедливост), бихте искали да получите по-официална оценка на риска, можете да използвате някои прости формули, за да направите по-добри сравнения между CTAs. За щастие, NFA изисква CTAs да използват стандартизирани капсули за ефективност в своите документи за разкриване, което е данните, използвани от повечето услуги за проследяване, така че е лесно да се правят сравнения.

Най-важната мярка, която трябва да сравните, е възвръщаемостта на база коригиран към риска. Например, CTA с годишна норма на възвръщаемост от 30% може да изглежда по-добра от тази с 10%, но такова сравнение може да бъде заблуждаващо, ако те имат коренно различно разпределение на загубите. Програмата за CTA с 30% годишна възвръщаемост може да има средно съкращаване от -30% годишно, докато програмата за CTA с 10% годишна възвръщаемост може да има средно съкращаване от едва -2%. Това означава, че рискът, необходим за получаване на съответната възвръщаемост, е съвсем различен: 10% -възвръщаемата програма с 10% възвръщаемост има съотношение възвръщаемост към теглене 5, докато другата има съотношение един. Следователно първият има цялостно по-добър профил на възнаграждение за риск.

Дисперсията или разстоянието на месечните и годишните резултати от средното или средното ниво е типична основа за оценка на възвръщаемостта на CTA. Много услуги за проследяване на данни за CTA предоставят тези номера за лесно сравнение. Те предоставят и други данни за възвръщаемост на риска, като коефициентите на Шарп и Калмар. Първият разглежда годишните норми на възвръщаемост (минус безрисковия лихвен процент) по отношение на годишното стандартно отклонение на възвръщаемостта. А вторият разглежда годишните норми на възвръщаемост от гледна точка на максимално усвояване на капитала от връх към долина. Алфа-коефициентите освен това могат да се използват за сравняване на производителността по отношение на определени стандартни показатели, като S&P 500.

Видове сметки, необходими за инвестиране в CTA

За разлика от инвеститорите в хедж фонд, инвеститорите в CTA имат предимството да отварят собствените си сметки и да имат възможност да преглеждат всички сделки, които се извършват ежедневно. Обикновено CTA ще работи с определен търговец с фючърсни клиринги и не получава комисионни. Всъщност е важно да се уверите, че CTA, който смятате, не споделя комисионни от неговата или нейната търговска програма - това може да представлява определени потенциални конфликти на интереси на CTA. Що се отнася до минималните размери на акаунта, те могат да варират драстично в рамките на CTA, от 25 000 долара до толкова, колкото 5 милиона долара за някои много успешни CTA. Като цяло обаче, намирате повечето CTA, които изискват минимум между 50 000 и 250 000 долара.

Долния ред

Това, че сте въоръжени с повече информация, никога не ви боли и това може да ви помогне да избегнете инвестиране в CTA програми, които не отговарят на вашите инвестиционни цели или на толерантността към риска, важно значение преди да инвестирате с който и да е управител на пари. Като се има предвид надлежната проверка на инвестиционния риск, управляваните фючърси могат да осигурят надежден алтернативен инвестиционен инструмент за малки инвеститори, които искат да диверсифицират своите портфейли и по този начин да разпространят своя риск. Така че, ако търсите потенциални начини да увеличите възвръщаемостта на риска, управляваните фючърси може да са следващото ви най-добро място за сериозен поглед.

Ако искате да разберете повече, двата най-важни обективни източника на информация за CTAs и тяхната история на регистрация са уебсайтът на NFA и уебсайтът на CFTC на САЩ. NFA предоставя история за регистрация и спазване на изискванията за всяка CTA, а CFTC предоставя допълнителна информация относно юридически действия срещу несъответстващи CTA.