Защо Китай купува американския дълг с държавни облигации

Китай постоянно натрупва ценни книжа на САЩ в последните няколко десетилетия. Към май 2019 г. азиатската нация притежава 1, 11 трилиона долара, или около 5%, от 22 трилиона долара национален дълг на САЩ, което е повече от всяка друга чужда държава

Тъй като търговската война между двете икономики ескалира, лидерите от двете страни търсят допълнителен финансов арсенал. Някои анализатори и инвеститори се опасяват, че Китай може да изхвърли тези каси в отплата и че това въоръжаване на притежанията му ще доведе до повишаване на лихвите, което потенциално ще навреди на икономическия растеж.

Въпросът е дали Китай - най-големият производствен център в света и икономика, ориентирана към износ с нарастващо население - се опитва да „изкупи“ пазарите в САЩ чрез натрупване на дълг или става въпрос за принудително приемане? Тази статия обсъжда бизнеса, който стои зад непрекъснатото купуване на американски дълг от Китай.

Китайска икономика

Китай е преди всичко производствен център и икономика, ръководена от износ. Данните за търговията от Бюрото за преброяване на САЩ показват, че Китай има голям търговски излишък със САЩ от 1985 г. Това означава, че Китай продава повече стоки и услуги на САЩ, отколкото САЩ продава на Китай. Китайските износители получават щатски долари (USD) за стоките си, продадени в САЩ, но им трябва Renminbi (RMB или юан), за да плащат на работниците си и съхраняват пари на местно ниво. Те продават доларите, които получават чрез износ, за да получат RMB, което увеличава предлагането в USD и повишава търсенето на RMB.

Централната банка на Китай (Народна банка на Китай - PBOC) извърши активни интервенции, за да предотврати този дисбаланс между щатския долар и юана на местните пазари. Той купува наличните излишни щатски долари от износителите и им дава необходимия юан. PBOC може да отпечата юана според нуждите. Ефективно тази намеса на PBOC създава недостиг на щатски долари, което поддържа курса на щатския долар по-висок. Китай следователно натрупва щатски долари като валутни резерви.

Защо Китай купува американски държавни облигации ">

Самокоригиращ валутен поток

Международната търговия, която включва две валути, има механизъм за самокорекция. Да предположим, че Австралия има дефицит по текущата сметка, т.е. Австралия внася повече, отколкото изнася (сценарий 1). Другите страни, които изпращат стоки в Австралия, получават австралийски долари (AUD), така че на международния пазар има огромно предлагане на AUD, което води до обезценяване на AUD спрямо други валути.

Този спад на AUD обаче ще направи австралийския износ по-евтин, а вносът - по-скъп. Постепенно Австралия ще започне да изнася повече и да внася по-малко, поради по-ниската си валута. Това в крайна сметка ще обърне първоначалния сценарий (сценарий 1 по-горе). Това е механизмът за самокорекция, който се появява на международните търговски и валутни пазари редовно, без малка или никаква намеса от страна на някой орган.

Нуждата на Китай от слаб Renminbi

Стратегията на Китай е да поддържа ръст, ръководен от износ, което й помага да създава работни места и му позволява, чрез такъв продължителен растеж, да поддържа голямото си население продуктивно ангажирано. Тъй като тази стратегия зависи от износа (най-вече за САЩ), Китай изисква RMB, за да продължи да има по-ниска валута от USD и по този начин да предложи по-евтини цени.

Ако PBOC спре да се намесва - по гореописания начин - RMB ще се самокоригира и ще оцени стойността си, като по този начин прави китайския износ по-скъп. Това би довело до голяма криза на безработицата поради загубата на експортния бизнес.

Китай иска да запази конкурентоспособността на стоките си на международните пазари и това не може да се случи, ако RMB оценява. Следователно, той поддържа ниския RMB в сравнение с USD, използвайки описания механизъм. Това обаче води до огромно натрупване на щатски долари като валутни резерви за Китай.

Стратегия на PBOC и китайска инфлация

Въпреки че други, трудоемки, експортно ориентирани страни като Индия провеждат подобни мерки, те правят това само в ограничена степен. Едно от основните предизвикателства в резултат на очертания подход е, че води до висока инфлация.

Китай има строг контрол с доминирана от държавата икономика и е в състояние да управлява инфлацията чрез други мерки като субсидии и контрол на цените. Други държави нямат толкова високо ниво на контрол и трябва да се поддават на пазарния натиск на свободна или частично свободна икономика. Освен това Китай, като силна нация, може да издържи на всеки политически натиск от страна на други страни вносители, което обикновено не е възможно в случая с други държави. Например Япония трябваше да се поддаде на исканията на САЩ през 80-те години на миналия век, когато се опита да ограничи курса на JPY спрямо щатския долар.

Използване от Китай на резервите в щатски долари

Китай има приблизително 3, 103 трилиона долара към юли 2019 г. Подобно на САЩ, той също изнася за други региони като Европа. Еврото представлява вторият по големина транш от китайски валутни резерви. Китай трябва да инвестира такива огромни запаси, за да спечели поне безрисковия процент. С трилиони щатски долари, Китай намери американските ценни книжа. Държавите да предлагат най-сигурната инвестиционна дестинация за китайските валутни резерви.

Предлагат се множество други инвестиционни дестинации. С запасите от евро Китай може да обмисли инвестиране в европейски дълг. Възможно е дори запасите от щатски долари да бъдат инвестирани за получаване на сравнително по-добра възвръщаемост от еврото дълг.

Китай обаче признава, че стабилността и безопасността на инвестициите имат предимство пред всичко останало. Въпреки че Еврозоната съществува вече около 18 години, тя все още остава нестабилна. Дори не е сигурно дали еврозоната (и еврото) ще продължат да съществуват в средносрочен и дългосрочен план. Следователно не се препоръчва размяна на активи (дълг на САЩ с евро), особено в случаите, когато другият актив се счита за по-рисков.

Други класове активи като недвижими имоти, акции и хазната на други държави са далеч по-рискови в сравнение с дълга на САЩ. Паричните резервни пари не са резервни пари, които могат да се играят в рискови ценни книжа, за да се иска по-висока доходност.

Друг вариант за Китай е да използва доларите другаде. Например доларите могат да се използват за плащане на страните от Близкия изток за доставки на петрол. Въпреки това и тези страни ще трябва да инвестират получените долари. Ефективно, поради приемането на долара като международна търговска валута, всяка доставка на долар в крайна сметка се намира в валутния резерв на дадена държава или в най-сигурната инвестиция - ценни книжа на САЩ.

Още една причина Китай непрекъснато да купува американски хазната е огромният размер на търговския дефицит на САЩ с Китай. Месечният дефицит е около 25-35 милиарда долара и с толкова голямо количество пари, касите са вероятно най-добрият наличен вариант за Китай. Купуването на американски хазна повишава предлагането на пари и кредитоспособността на Китай. Продажбата или замяната на такива каси би отменила тези предимства.

Въздействие на Китай, купуващ американския дълг

Американският дълг предлага най-сигурното небе за китайските валутни резерви, което на практика означава, че Китай предлага заеми на САЩ, така че САЩ да продължат да купуват стоките, които Китай произвежда.

Следователно, докато Китай продължава да има икономика, ръководена от износ, с огромен търговски излишък със САЩ, той ще продължи да трупа американски долари и американски дълг. Китайските заеми на .US, чрез закупуване на американски дълг, дават възможност на САЩ да купуват китайски продукти. Това е печеливша ситуация и за двете страни, като и двете ползи взаимно. Китай получава огромен пазар за своите продукти, а САЩ печелят от икономичните цени на китайските стоки. Отвъд добре познатото им политическо съперничество и двете страни (волно или неволно) са в състояние на взаимозависимост, от което и двете ползи, и което вероятно ще продължи.

USD като резервна валута

Всъщност Китай купува днешната "резервна валута". До 19 ^-ти век златото е глобален стандарт за резервите. Той беше заменен от британския лири стерлинги. Днес касата на САЩ се счита за практически най-безопасната.

Освен дългата история на използването на злато от множество нации, историята предоставя и случаи, в които много страни са имали огромни резерви от лири стерлинги (GBP) в ерата след Втората световна война. Тези страни не възнамеряват да харчат резервите си за GBP или да инвестират във Великобритания, но запазват паунда стерлинги чисто като безопасни резерви. Когато тези резерви бяха разпродадени, Обединеното кралство обаче се изправи пред валутна криза. Икономиката му се влоши поради свръх предлагането на валутата си, което доведе до високи лихвени проценти. Същото ще се случи ли и със САЩ, ако Китай реши да изтегли задръжките си от САЩ?

Е, заслужава да се отбележи, че преобладаващата икономическа система след ерата от Втората световна война изисква Великобритания да поддържа фиксиран валутен курс. Поради тези ограничения и липсата на гъвкава система на валутен курс, продажбата на резервите от GBP от други страни причини тежки икономически последици за Обединеното кралство, тъй като щатският долар има променлив валутен курс, обаче всяка продажба от която и да е държава, притежаваща огромни Американският дълг или доларовите резерви ще предизвикат корекция на търговския баланс на международно ниво. Разтоварените американски резерви от Китай или ще завършат с друга държава, или ще се върнат обратно в САЩ

Последиците за такова разтоварване за Китай биха били по-лоши. Излишъкът от предлагане на щатски долари би довел до спад в курса на щатския долар, което повишава оценките на юаните. Това би увеличило цената на китайските продукти, като ги накара да загубят конкурентното си ценово предимство. Китай може да не е готов да направи това, тъй като има малко икономически смисъл.

Ако Китай (или която и да е друга държава, която има търговски излишък със САЩ) спре да купува американски каси или дори започне да изхвърля валутните си резерви в САЩ, нейният търговски излишък ще се превърне в търговски дефицит - нещо, което никоя икономика, ориентирана към износ, не би искала, както биха искали да бъде по-лошо в резултат на това.

Продължаващите притеснения относно увеличеното държане на американски хазната в Китай или страхът, че Пекин ще ги изхвърли, не се изискват. Дори и да се случи такова нещо, доларите и дълговите ценни книжа нямаше да изчезнат. Те щяха да стигнат до други сводове.

Перспектива на риска за САЩ

Въпреки че тази продължаваща дейност доведе до това, че Китай стана кредитор за САЩ, положението за САЩ може да не е толкова лошо. Като се имат предвид последствията, които Китай ще понесе от продажбата на американските си резерви, Китай (или която и да е друга държава) вероятно ще се въздържи от подобни действия. Дори и Китай да продължи продажбата на тези резерви, САЩ, бидейки свободна икономика, могат да отпечатват всяка сума долари според нуждите. Той може да предприеме и други мерки като количественото облекчаване (QE). Въпреки че печатането на долари би намалило стойността на валутата му, като по този начин повиши инфлацията, това всъщност ще работи в полза на американския дълг. Реалната стойност на погасяване ще спадне пропорционално на инфлацията - нещо добро за длъжника (САЩ), но лошо за кредитора (Китай).

Въпреки че дефицитът на бюджета в САЩ нараства, рискът от неизпълнение на задълженията на САЩ на практика остава нулев (освен ако не бъде взето политическо решение за това). Ефективно, САЩ може да не се нуждаят от Китай непрекъснато да купува своя дълг; по-скоро Китай се нуждае от САЩ повече, за да гарантира неговия продължителен икономически просперитет.

Перспектива на риска за Китай

Китай, от друга страна, трябва да бъде загрижен за заемането на пари на нация, която също има неограничените правомощия да ги отпечатва в каквато и да е сума. Високата инфлация в САЩ би имала неблагоприятни последици за Китай, тъй като стойността на реалното погасяване за Китай ще бъде намалена в случай на висока инфлация в САЩ волно или неволно, Китай ще трябва да продължи да купува американския дълг, за да осигури ценова конкурентоспособност за него износ на международно ниво.

Долния ред

Геополитическите реалности и икономическите зависимости често водят до интересни ситуации на глобалната сцена. Постоянното изкупуване на китайски дълг от Китай е един такъв интересен сценарий. Продължава да предизвиква опасения относно това, че САЩ ще станат нетна длъжник, податливи на исканията на страна-кредитор. Реалността обаче не е толкова мрачна, колкото може да изглежда, тъй като този тип икономически режим всъщност е печеливша и за двете страни.