Каква стойност на книгата означава за инвеститорите

Печалбата, дълга и активите са градивните елементи на всеки финансов отчет на публичната компания. За целите на оповестяването, компаниите разбиват тези три елемента на по-усъвършенствани цифри, които инвеститорите да проучат. Инвеститорите могат да изчислят коефициентите за оценка от тях, за да улеснят сравняването на компаниите. Сред тях балансовата стойност и съотношението цена към книга (съотношение P / B) са основни за инвеститорите в стойност. Но заслужава ли си стойността на книгата всички фанфари? Прочетете, за да разберете.

Урок: фундаментален анализ

Какво е книжна стойност?

Балансовата стойност е мярката на всички активи на компанията: акции, облигации, инвентар, производствено оборудване, недвижими имоти и др. На теория, балансовата стойност трябва да включва всичко до моливите и скобите, използвани от служителите, но за простота, компаниите обикновено включват само големи активи, които лесно се определят количествено.

Компаниите с много машини, като железопътни пътища или много финансови инструменти, като банки, са склонни да имат големи отчетни стойности. За разлика от тях компаниите за видеоигри, модни дизайнери или търговски фирми може да имат малка или никаква отчетна стойност, тъй като са толкова добри, колкото хората, които работят там. В последния случай балансовата стойност не е много полезна, но за компании със солидни активи често това е цифрата №1 за инвеститорите.

Просто изчисление, разделящо текущата цена на акцията на компанията на нейната заявена балансова стойност на акция, ви дава съотношението P / B. Ако коефициентът P / B е по-малък от един, акциите се продават по-малко от стойността на активите на компанията. Това означава, че при най-лошия сценарий на фалит, активите на компанията ще бъдат разпродадени и инвеститорът все пак ще реализира печалба.

При несъстоятелност други инвеститори в идеалния случай биха видели, че балансовата стойност струва повече от акциите и също така купуват, като изтласкват цената до балансовата стойност. Въпреки това, този подход има много недостатъци, които могат да хванат в капана на небрежен инвеститор.

Value Play или Value Trap?

Ако е очевидно, че дадена компания търгува за по-ниска от балансовата си стойност, трябва да се запитате защо други инвеститори не са забелязали и натиснали цената обратно към балансовата стойност или дори по-висока. Съотношението P / B е лесно изчисление и се публикува в обобщенията за запасите на всеки основен уебсайт за проучване на акции.

Отговорът може да бъде, че пазарът несправедливо омръзва компанията, но е също толкова вероятно заявената балансова стойност да не представлява реалната стойност на активите. Компаниите отчитат активите си по различни начини в различни отрасли, а понякога дори и в една и съща индустрия. Това заблуждава счетоводната стойност, създавайки колкото се може повече капани за стойността, колкото и стойностните възможности. (Разберете как да избегнете всмукване от измамен изгоден запас в Стойност Капани: Ловци на сделки Внимавайте! )

Измамна амортизация и балансова стойност

Трябва да знаете колко агресивно една компания обезценява своите активи. Това включва преминаване през няколко години финансови отчети. Ако качествените активи са амортизирани по-бързо от спада на истинската им пазарна стойност, вие сте открили скрита стойност, която може да помогне за задържане на цената на акциите в бъдеще. Ако активите се амортизират по-бавно от спада на пазарната стойност, тогава балансовата стойност ще бъде над истинската стойност, създавайки стойностен капан за инвеститорите, които гледат само на съотношението P / B.

Производителните компании предлагат добър пример за това как амортизацията може да повлияе на балансовата стойност. Тези компании трябва да плащат огромни пари за своето оборудване, но стойността на препродажбата на оборудване обикновено намалява по-бързо, отколкото е необходимо на дружеството да го амортизира съгласно счетоводните правила. Тъй като оборудването става остаряло, то се приближава до безполезно.

С балансовата стойност няма значение какви компании са платили за оборудването. Важно е само за какво могат да го продадат. Ако балансовата стойност се основава до голяма степен на оборудване, а не на нещо, което не се амортизира бързо (нефт, земя и др.), Жизненоважно е да погледнете отвъд съотношението и в компонентите. Дори когато активите са с финансов характер и не са склонни към манипулация на амортизацията, правилата за маркиране на пазара (MTM) могат да доведат до завишени балансови стойности на биковите пазари и до занижени стойности на мечките пазари.

Заеми, права на залог и лъжи в балансова стойност

Инвеститор, който иска да играе балансова стойност, трябва да е наясно с всички претенции към активите, особено ако компанията е кандидат за фалит. Обикновено връзките между активи и дългове са ясни, но понякога тази информация може да бъде възпроизведена или скрита в бележките под линия. Подобно на човек, който осигурява автомобилен заем, използвайки къщата си като обезпечение, компанията може да използва ценни активи, за да осигури заеми, когато се бори финансово.

В този случай стойността на активите трябва да бъде намалена с размера на всички обезпечени заеми, свързани с тях. Това е особено важно при кандидатите за несъстоятелност, тъй като балансовата стойност може да е единственото нещо, което се случва за компанията, така че не можете да очаквате силни приходи, които да спасят цената на акциите, когато книжната стойност се окаже завишена. (Бележките под линия към финансовите отчети съдържат много важна информация, но четенето им изисква умения. Вижте бележките под линия към финансовите отчети за повече информация.)

Компании, подходящи за записване на стойност на играта

Критиците на книжната стойност бързо отбелязват, че намирането на истински книжни стойности се е затруднявало в силно анализирания пазар на акции в САЩ. Колкото и да е странно, това е постоянно въздържане от 50-те години на миналия век, но ценните инвеститори продължават да намират играта на книжната стойност.

Компаниите, които имат скрити стойности, споделят някои характеристики:

• Те са стари. Старите компании обикновено са имали достатъчно време за активи като недвижими имоти, за да оценят значително.
• Те са големи. Големите компании с международни операции, а оттам и с международни активи, могат да създадат балансова стойност чрез растеж на цените на земята в чужбина или други чуждестранни активи.
• Грозни са. Третият клас купува отчетна стойност са грозните компании, които правят нещо мръсно или скучно. Стойността на дървесината, чакъла и нефта нараства с инфлацията, но много инвеститори пренебрегват тези активи, тъй като компаниите нямат заслепяване и проблясък на запасите от растеж.

Внасяне на средства по балансова стойност

Дори ако сте намерили компания, която има истинска скрита стойност, без претенции по нея, трябва да изчакате пазара да стигне до същото заключение, преди да можете да продадете с печалба. Корпоративни рейдери или активисти акционери с големи участия могат да ускорят процеса, но инвеститорът не винаги може да зависи от вътрешната помощ. По тази причина закупуването само на балансова стойност всъщност може да доведе до загуба, дори когато сте прави!

Ако някоя компания продава с 15% под балансовата стойност, но са нужни няколко години, за да достигне цената, тогава може би ще ви е по-добре с 5% облигация. Облигациите с по-нисък риск биха имали подобни резултати за същия период.

В идеалния случай разликата в цените ще бъде забелязана много по-бързо, но има твърде голяма несигурност в предположението за времето, което ще отнеме на пазара, за да осъзнае грешка в балансовата стойност и това трябва да се отчита като риск. (Научете повече в Може ли вашата компания да бъде цел за активистите инвеститори? Или прочетете за активиста акционер Карл Икан в „ Можете ли да инвестирате като Карл Икан?“

Добрата новина

Пазаруването с книжна стойност не е по-лесно от другите видове инвестиции; просто включва различен тип изследвания. Най-добрата стратегия е да превърнете стойността на книгата в част от това, което търсите. Не трябва да преценявате книга по корицата й и не трябва да преценявате компания по корицата, която поставя върху нейната балансова стойност.

На теория ниското съотношение цена-цена означава, че имате възглавница срещу лошо представяне. На практика е много по-малко сигурно. Остарялото оборудване все още може да добави към балансовата стойност, докато поскъпването на имотите може да не бъде включено. Ако ще инвестирате въз основа на балансовата стойност, трябва да разберете реалното състояние на тези активи.

Това каза, погледът по-задълбочено в балансовата стойност ще ви даде по-добро разбиране на компанията. В някои случаи една компания ще използва излишък от печалба, за да актуализира оборудването, а не да изплаща дивиденти или да разширява операциите. Въпреки че това намаление на печалбата може да намали стойността на компанията в краткосрочен план, тя създава дългосрочна балансова стойност, тъй като оборудването на компанията струва повече и разходите вече са намалени.

От друга страна, ако компания с остаряло оборудване постоянно отлага ремонти, тези ремонти ще излязат на печалба на някаква бъдеща дата. Това ви казва нещо за стойността на книгата, както и за характера на компанията и нейното управление. Няма да получите тази информация от съотношението P / B, но това е едно от основните предимства на копаенето в числата на балансовата стойност и си струва да отделите време.