Различните стратегии на хедж фондовете

Потенциалните инвеститори на хедж фондове трябва да разберат как тези средства печелят пари и колко риск поемат, когато купуват този финансов продукт. Въпреки че няма два хедж фонда са идентични, повечето генерират възвръщаемостта си, използвайки една или повече от няколко конкретни стратегии.

Ключови заведения

• Хедж фондовете са универсални инвестиционни средства, които са в състояние да използват ливъридж, деривативи и заемат къси позиции в акции - за разлика от повечето традиционни взаимни фондове.
• Поради това хедж фондовете използват различни стратегии, за да се опитат да генерират възвращаемост за своите инвеститори.
• Тук разглеждаме някои от най-популярните стратегии от дълги / къси акции и неутрални на пазара до арбитраж и управлявани от събития портфейли.

Дълъг / къс собствен капитал

Първият хедж фонд, лансиран от Алфред У. Джоунс през 1949 г., използва дълга / къса стратегия за собствения капитал, която и до днес се използва в лъвския дял в активите на хедж фондовете. Концепцията е проста: инвестиционните изследвания разкриват очакваните победители и губещи, така че защо да не заложите и на двете? Вземете дълги позиции в победителите като обезпечение за финансиране на къси позиции при губещите. Комбинираният портфейл създава повече възможности за идиосинкратични (т.е. специфични за акциите) печалби и намалява пазарния риск, като шортите компенсират дългата пазарна експозиция.

По същество, дългият / късият собствен капитал е разширение на търговията с двойки, при което инвеститорите преминават дълго и кратко на две конкурентни компании в една и съща индустрия въз основа на техните относителни оценки. Например, ако General Motors (GM) изглежда евтино спрямо Ford, търговец на двойки може да купи GM за 100 000 долара и да съкрати равна стойност на акциите на Ford. Нетната експозиция на пазара е нула, но ако GM превъзхожда Ford, инвеститорът ще прави пари, независимо какво се случва с цялостния пазар. Да предположим, че Ford се покачва с 20%, а GM се повишава с 27%; търговецът продава GM за 127 000 долара, покрива къса Ford за 120 000 долара и джобове за 7 000 долара. Ако Ford падне 30%, а GM падне 23%, той продава GM за $ 77 000, покрива Ford късо за $ 70 000 и все още джобове за $ 7 000. Ако търговецът греши и Ford превъзхожда GM, той обаче ще загуби пари.

Дългият / късият капитал е сравнително нисък залог на лостаридж върху умението за събиране на акции на мениджъра.

Пазарен неутрален

Хеджиращите фондове за дълги / къси акции обикновено имат нетна дълга пазарна експозиция, тъй като повечето мениджъри не хеджират цялата си дълга пазарна стойност с къси позиции. Неехегираната част от портфейла може да се колебае, въвеждайки елемент от времевия пазар на общата възвръщаемост. За разлика от тях, неутралните по отношение на пазара хедж фондове са насочени към нулева нетна пазарна експозиция, или късите и дългите имат равна пазарна стойност, което означава, че мениджърите генерират цялата си възвръщаемост от избора на акции. Тази стратегия има по-нисък риск от дългосрочната предубедена стратегия - но очакваната възвръщаемост също е по-ниска.

Дългите / къси и неутрални за пазара хеджиращи фондове се бориха няколко години след финансовата криза през 2007 г. Нагласите на инвеститорите често са бинарни - рискови (бичи) или рискови (мечешки). Освен това, когато акциите отиват в унисон, стратегии, които зависят от избора на акции, не работят. В допълнение, рекордно ниските лихвени проценти елиминираха печалбите от отстъпката на борсовия заем или лихвите, спечелени от парични обезпечения, осчетоводени срещу заети акции, продадени накратко. Паричните средства се отпускат за една нощ, а брокерът, който отпуска заемите, запазва пропорция - обикновено 20% от лихвата - като такса за уреждане на борсовия заем и „отстъпва“ на останалата лихва на кредитополучателя (на когото парите принадлежат). Ако лихвените проценти за една нощ са 4% и пазарно неутрален фонд печели типичните 80% отстъпки, той ще печели 0, 04 х 0, 8 = 3, 2% годишно преди такси, дори ако портфейлът е равен. Но когато ставките са близо до нула, това е и отстъпката.

Арбитраж за сливане

По-рискова версия на пазарната неутралност, наречена арбитраж по сливанията, извлича възвръщаемостта от дейността по поглъщането. След като бъде обявена сделка за обмен на акции, мениджърът на хедж фондовете може да купи акции в целевата компания и да продаде кратко акциите на купуващата компания в съотношението, предписано от споразумението за сливане. Сделката е предмет на определени условия: регулаторно одобрение, благоприятен вот от акционерите на целевата компания и никаква съществена неблагоприятна промяна в бизнес или финансовото състояние на целта, например. Акциите на целевата компания търгуват за по-малко от стойността на цената на акция - спред, който компенсира инвеститора за риска от сключване на сделката, както и за стойността на парите до приключване.

При парични транзакции целевата компания акции търгува с отстъпка към парите, платими при закриване, така че не е необходимо управителят да хеджира. И в двата случая спредът носи възвръщаемост, когато сделката приключи, без значение какво се случва на пазара. Уловката? Купувачът често плаща голяма премия над цената на акциите преди сделката, така че инвеститорите са изправени пред големи загуби, когато транзакциите се разпаднат.

Конвертируем арбитраж

Конвертируемите са хибридни ценни книжа, които комбинират права облигация с опция за собствен капитал. Хеджиращият фонд за конвертируем арбитраж обикновено е дълъг върху конвертируемите облигации и къс от част от акциите, в които те конвертират. Мениджърите се опитват да запазят делта-неутрална позиция, при която облигационните и акционерните позиции се компенсират взаимно, тъй като пазарът се колебае. За да запазят делта-неутралитета, търговците трябва да увеличат хеджирането си или да продадат повече акции, ако цената се покачи и да купят обратно акции, за да намалят хеджирането, ако цената се понижи, принуждавайки ги да купуват ниско и да продават високо.

Конвертируемият арбитраж процъфтява върху променливостта. Колкото повече отскачат акциите, толкова повече възможности възникват за коригиране на делта-неутралния хеджиране и печалби от търговията с книги. Фондовете процъфтяват, когато волатилността е висока или намалява, но се бори, когато нестабилността скочи - както винаги се случва във времена на пазарен стрес. Конвертируемият арбитраж също е изправен пред риск от събития: Ако емитентът стане цел за поглъщане, премията за преобразуване се срива, преди мениджърът да коригира хеджирането, което води до значителна загуба.

Събитие води

На границата между собствения капитал и фиксирания доход лежат събития, ориентирани към събития, в които хедж фондовете купуват дълга на компании, които са в финансово затруднение или вече са подали заявление за фалит. Мениджърите често се съсредоточават върху големия дълг, който най-вероятно ще бъде погасен наравно или с най-малката прическа във всеки план за реорганизация. Ако дружеството все още не е подало заявление за несъстоятелност, мениджърът може да продаде кратък собствен капитал, залагайки, че акциите ще паднат или когато го подадат, или когато договорената размяна на капитал за дълг предвещава фалит. Ако дружеството вече е във фалит, младши клас дълг, който има право на по-ниско възстановяване при реорганизация, може да представлява по-добра защита.

Инвеститорите в управлявани от събития фондове трябва да бъдат търпеливи. Корпоративните реорганизации се развиват в продължение на месеци или дори години, през които работата на проблемната компания може да се влоши. Промяната на условията на финансовия пазар също може да повлияе на резултата - за по-добро или за по-лошо.

кредит

Арбитражът на капиталовата структура, подобно на търгуваните със събития сделки, също е в основата на повечето кредитни стратегии за хедж фондове. Мениджърите търсят относителна стойност между старшите и младшите ценни книжа на един и същ корпоративен емитент. Те също търгуват ценни книжа с еквивалентно кредитно качество от различни корпоративни емитенти или различни траншове в сложния капитал на структурирани дългови превозни средства като обезпечени с ипотека ценни книжа или обезпечени заеми. Хедж фондовете се фокусират върху кредита, а не върху лихвите; наистина много мениджъри продават фючърси с къси лихвени проценти или облигации на Министерството на финансите, за да защитят своята експозиция по лихвите.

Кредитните фондове са склонни да просперират, когато кредитният спред се стеснява по време на стабилни периоди на икономически растеж, но може да претърпи загуби, когато икономиката се забави и спредовете изчезнат.

Арбитраж с фиксиран доход

Хедж фондовете, които участват в арбитраж с фиксиран доход, извличат възвръщаемост от безрискови държавни облигации, елиминирайки кредитния риск. Мениджърите правят залагания с лост за това как формата на кривата на доходност ще се промени. Например, ако очакват дългите лихвени проценти да се повишат спрямо късите, те ще продават къси дългосрочни облигации или облигации и ще купуват късосрочни ценни книжа или лихвени фючърси.

Тези средства обикновено използват висок ливъридж за увеличаване на това, което в противен случай би било скромна възвръщаемост. По дефиниция ливъриджът увеличава риска от загуба, когато мениджърът греши.

Глобален макрос

Някои хедж фондове анализират как макроикономическите тенденции ще повлияят на лихвените проценти, валутите, стоките или акциите по целия свят и заемат дълги или къси позиции в който клас активи е най-чувствителен към техните възгледи. Въпреки че глобалните макрофондове могат да търгуват почти с всичко, мениджърите обикновено предпочитат силно ликвидни инструменти като фючърси и валутни форварди.

Макрофондовете обаче не винаги хеджират - мениджърите често правят големи насоки, които понякога не се отпускат. В резултат на това възвръщаемостта е сред най-нестабилните от всяка стратегия на хедж фондовете.

Само кратко

Крайните търговци с насочени цели са хедж фондовете - професионалните песимисти, които отделят енергията си за намиране на надценени запаси. Те търсят бележки под линия за финансови отчети и разговарят с доставчици или конкуренти, за да открият признаци на проблеми, вероятно игнорирани от инвеститорите. Понякога мениджърите отбелязват домакинство, когато разкрият счетоводна измама или друга злоупотреба.

Средствата само за кратко могат да осигурят хеджиране на портфейл срещу пазарите на мечките, но те не са за слабите хора. Мениджърите са изправени пред постоянен недъг: Те трябва да преодолеят дългосрочните възходящи пристрастия на пазара на акции.

Долния ред

Инвеститорите трябва да проведат задълбочена проверка, преди да заделят пари във всеки хедж фонд. Разбирането кои стратегии използва фондът, както и неговия рисков профил, е съществена първа стъпка.