Оценка на акции със свръхестествени коефициенти на растеж на дивидентите

Едно от най-важните умения, които инвеститорът може да научи, е как да оцени акциите. Въпреки това, това може да бъде голямо предизвикателство, особено когато става дума за акции, които имат свръхестествени темпове на растеж. Това са акции, които преминават през бърз растеж за продължителен период от време, да речем, за година или повече.

Много формули за инвестиране обаче са малко прекалено опростени предвид постоянно променящите се пазари и развиващите се компании. Понякога, когато сте представени с компания за растеж, не можете да използвате постоянен темп на растеж. В тези случаи трябва да знаете как да изчислите стойността както през ранните, високите години на растеж на компанията, така и по-късните, по-ниските години на постоянен растеж. Това може да означава разликата между получаването на правилната стойност или загубата на ризата.

Модел на свръхестествен растеж

Моделът на свръхестествен растеж най-често се наблюдава при класове по финанси или по-напреднали изпити за инвестиционни сертификати. Тя се основава на дисконтиране на паричните потоци. Целта на модела на свръхестествен растеж е да оцени акциите, които се очаква да имат по-висок от нормалния растеж на изплащането на дивиденти за определен период в бъдеще. След този свръхестествен растеж се очаква дивидентът да се върне към нормалното с постоянен растеж.

За да разберем модела на свръхестествен растеж, ще преминем през три стъпки:

1. Модел на дивидент отстъпка (без растеж на дивидентните плащания)
2. Модел за растеж на дивидентите с постоянен растеж (Gordon Growth Model)
3. Модел на дивидент с отстъпки със свръхестествен растеж

Разбиране на модела на свръхестествен растеж

Модел за отстъпка при дивиденти: няма растеж на дивидентните плащания

Предпочитаният собствен капитал обикновено изплаща на акционера фиксиран дивидент, за разлика от обикновените акции. Ако вземете това плащане и намерите настоящата стойност на вечността, ще намерите предполагаемата стойност на запаса.

Например, ако ABC Company е настроена да изплати дивидент в размер на 1, 45 долара през следващия период, а необходимата норма на възвръщаемост е 9%, тогава очакваната стойност на акциите по този метод ще бъде 1, 45 / 0, 09 = $ 16, 11. Всяко изплащане на дивидент в бъдеще се дисконтира обратно към настоящето и се добавя заедно.

Можем да използваме следната формула за определяне на този модел:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) никъде: V = ValueDn = Дивидент в следващия периодk = Необходима норма на възвръщаемост \ започнем {подравнен} & \ текст {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {където:} \\ & \ текст {V} = \ текст {Value} \\ & D_n = \ текст {Дивидент в следващия период} \\ & k = \ текст {Изисквана норма на възвръщаемост} \\ \ край {подравнена} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn където: V = ValueDn = Дивидент в следващия периодk = Необходима норма на възвръщаемост

Например:

V = 1, 45 (1, 09) + 1, 45 (1, 09) 2 + 1, 45 (1, 09) 3 + ⋯ + 1, 45 (1, 09) n \ начало {подравнено} & \ текст {V} = \ frac {\ $ 1.45} {(1.09)} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ край { в съответствие} V = (1, 09) $ 1, 45 + (1, 09) 2 $ 1, 45 + (1, 09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1, 09) N 1.45 $

V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $ \ започнете {подравнен} & \ текст {V} = \ $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \ cdots = \ $ 16.11 \\ \ край {подравнен} V = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + ⋯ = 16, 11 $

Тъй като всеки дивидент е един и същ, можем да намалим това уравнение до:

V = Dk \ начало {подравнен} & \ текст {V} = \ frac {D} {k} \\ \ край {подравнен} V = kD

V = 1, 45 $ (1, 09) \ начало {подравнено} & \ текст {V} = \ frac {\ $ 1.45} {(1.09)} \\ \ край {подравнено} V = (1, 09) $ 1, 45

V = $ 16.11 \ започва {подравнен} & \ текст {V} = \ $ 16.11 \\ \ край {подравнен} V = $ 16.11

С обикновени акции няма да имате предвидимост при разпределението на дивидентите. За да намерите стойността на една обща акция, вземете дивидентите, които очаквате да получите по време на периода на държане, и я намалете обратно към настоящия период. Но има едно допълнително изчисление: Когато продадете обикновените акции, в бъдеще ще имате еднократна сума, която също ще трябва да бъде намалена.

Ще използваме „P“, за да представим бъдещата цена на акциите, когато ги продадете. Вземете тази очаквана цена (P) на акцията в края на периода на държане и я намалете обратно с дисконтовия процент. Вече можете да видите, че има още предположения, които трябва да направите, което увеличава шансовете за неправилно изчисляване.

Например, ако мислите да държите акции в продължение на три години и очаквате цената да бъде 35 долара след третата година, очакваният дивидент е 1, 45 долара годишно.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ начало {подравнено} & \ текст {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ край {подравнен} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = $ 1.451.09 + $ 1.451.092 + $ 1.451.093 + $ 351.093 \ начало {подравнено} & \ текст {V} = \ frac {\ $ 1.45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1, 09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {1, 09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1, 09 ^ 3} \\ \ край {подравнен} V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 092 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Модел на постоянен растеж: модел на растеж на Гордън

На следващо място, нека приемем, че има постоянен растеж на дивидента. Това би било най-подходящо за оценка на по-големи стабилни запаси за изплащане на дивиденти. Погледнете историята на последователните плащания на дивиденти и прогнозирайте темповете на растеж предвид икономиката, индустрията и политиката на компанията по отношение на неразпределената печалба.

Отново ние основаваме стойността на настоящата стойност на бъдещите парични потоци:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ начало {подравнено} & \ текст {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ край {подравнен} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) ) НДН

Но ние добавяме темп на растеж към всеки от дивидентите (D ₁, D ₂, D ₃ и т.н.) В този пример ще приемем 3% темп на растеж.

Така че D1 ще бъде 1, 45 × 1, 03 = 1, 49 $ \ започнем {подравнен} & \ текст {Така} D_1 \ текст {ще бъде} \ $ 1, 45 \ пъти 1, 03 = \ $ 1, 49 \\ \ край {подравнен} Така D1 ще бъде 1, 45 долара × 1.03 = $ 1.49

D2 = $ 1, 45 × 1, 032 = 1, 54 $ \ започне {подравнено} & D_2 = \ $ 1, 45 \ пъти 1, 03 ^ 2 = \ $ 1, 54 \\ \ край {подравнено} D2 = 1, 45 × 1, 032 = 1, 54 долара

D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = 1, 58 $ \ започне {подравнено} & D_3 = \ $ 1, 45 \ пъти 1, 03 ^ 3 = \ $ 1, 58 \\ \ край {подравнено} D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = 1, 58 $

Това променя първоначалното ни уравнение на:

V = D1 × 1, 03 (1 + k) + D2 × 1.032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1.03n (1 + k) n \ начало {подравнено} & \ текст {V} = \ frac {D_1 \ пъти 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ пъти 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ пъти 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ край {подравнен} V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1.032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1.03n

V = $ 1, 45 × 1, 03 $ 1, 09 + $ 1, 45 × 1.0321.092 + ⋯ + $ 1.45 × 1.03n1.09n \ започнете {подравнени} & \ текст {V} = \ frac {\ $ 1, 45 \ пъти 1, 03} {\ $ 1, 09} + \ frac {\ $ 1, 45 \ пъти 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45 \ пъти 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ край {подравнен} V = $ 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 092 $ 1.45 х 1.032 + ⋯ + 1.09n $ 1, 45 х 1.03n

V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + 1, 22 $ + ⋯ \ започнете {подравнен} & \ текст {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ край {подравнен} V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯

V = $ 24.89 \ начало {подравнено} & \ текст {V} = \ $ 24.89 \\ \ край {подравнено} V = $ 24.89

Това намалява до:

V = D1 (k − g), където: V = ValueD1 = Дивидент през първия периодk = Изисква се темп на възвръщаемост = Темп на растеж на дивидентите \ започнете {подравнен} & \ текст {V} = \ frac {D_1} {(k - ж)} \\ & \ textbf {където:} \\ & \ текст {V} = \ текст {Стойност} \\ & D_1 = \ текст {Дивидент през първия период} \\ & k = \ текст {Изисквана норма на възвръщаемост } \\ & g = \ текст {Темп на растеж на дивидента} \\ \ край {подравнен} V = (k − g) D1, където: V = ValueD1 = Дивидент през първия период = Изискван процент на връщане = Дивидентен растеж скорост

Модел за отстъпка на дивидент със свръхнормален растеж

Сега, когато знаем как да изчислим стойността на акцията с постоянно растящ дивидент, можем да преминем към дивидент за свръхестествен растеж.

Един от начините да се мисли за изплащането на дивиденти е в две части: А и Б. Част А има дивидент с по-висок растеж, докато част Б има дивидент с постоянен растеж.

А) По-висок растеж

Тази част е доста права. Изчислете всяка сума на дивидента при по-високия темп на растеж и я намалете обратно към настоящия период. Това се грижи за свръхестествения период на растеж. Остава само стойността на дивидентните плащания, които ще нарастват непрекъснато.

Б) Редовен растеж

Все още работейки с последния период на по-висок растеж, изчислете стойността на останалите дивиденти, използвайки уравнението V = D ₁ ÷ (k - g) от предишния раздел. Но D1 в този случай ще бъде дивидент за следващата година, като се очаква да расте с постоянен темп. Сега отстъпката се връща към сегашната стойност през четири периода.

Често срещана грешка е отстъпката за пет периода вместо четири. Но ние използваме четвъртия период, тъй като оценката на непрекъснатостта на дивидентите се основава на дивидента в края на годината в период четвърти, който взема предвид дивидентите през петата и следващата година.

Стойностите на всички дисконтирани плащания на дивиденти се сумират, за да се получи нетната настояща стойност. Например, ако имате акция, която изплаща дивидент от 1, 45 долара, който се очаква да нарасне на 15% за четири години, а след това с постоянни 6% в бъдеще, дисконтовият процент е 11%.

стъпки

1. Намерете четирите дивидента с висок растеж.
2. Намерете стойността на дивидентите с постоянен растеж от петия дивидент нататък.
3. Отстъпка от всяка стойност.
4. Добавете общата сума.

изпълнение

Когато правите изчисление на отстъпката, обикновено се опитвате да оцените стойността на бъдещите плащания. След това можете да сравните тази изчислена присъща стойност с пазарната цена, за да видите дали запасът е надценен или подценен в сравнение с вашите изчисления. На теория тази техника би била използвана за компании с растеж, които очакват по-висок от нормалния растеж, но предположенията и очакванията са трудно предвидими. Компаниите не можаха да поддържат висок темп на растеж за дълги периоди от време. На конкурентен пазар новите участници и алтернативите ще се състезават за една и съща възвръщаемост, като по този начин намаляват възвръщаемостта на собствения капитал (ROE).

Долния ред

Изчисленията, използващи модела на свръхестествен растеж, са трудни поради предполагаемите предположения, като необходимата норма на възвръщаемост, растеж или продължителност на по-висока възвръщаемост. Ако това е изключено, това може драстично да промени стойността на акциите. В повечето случаи, като тестове или домашни, тези числа ще бъдат дадени. Но в реалния свят ни остава да изчислим и оценим всяка от показателите и да оценим текущата искана цена за акции. Свръхестественият растеж се основава на проста идея, но дори може да създаде проблеми на инвеститорите на ветерани.