Разбиране на поведението на инвеститорите

Що се отнася до парите и инвестициите, ние не винаги сме толкова рационални, колкото си мислим, че сме - затова има цяла област на изследване, която обяснява понякога странното ни поведение. Къде се вписвате като инвеститор? Вникването в теорията и откритията на поведенческите финанси може да ви помогне да отговорите на този въпрос.

Въпрос на теория за рационалност

Икономическата теория се основава на убеждението, че хората се държат рационално и че цялата съществуваща информация е вградена в инвестиционния процес. Това предположение е основата на хипотезата за ефективния пазар.

Но изследователите, поставящи под въпрос това предположение, са разкрили доказателства, че рационалното поведение не винаги е толкова разпространено, колкото може би вярваме. Поведенческото финансиране се опитва да разбере и обясни как човешките емоции влияят на инвеститорите в процеса на вземане на решения. Ще се изненадате от това, което са намерили.

Фактите за поведението на инвеститорите

През 2001 г. Далбар, изследователска фирма за финансови услуги, публикува проучване, озаглавено „Количествен анализ на поведението на инвеститорите“, което заключава, че средните инвеститори не успяват да постигнат възвръщаемост на пазарния индекс. Той установи, че през 17-годишния период до декември 2000 г. S&P 500 връща средно 16, 29% годишно, докато типичният инвеститор в акции постига само 5, 32% за същия период - стряскащи 9% разлика!

Той също така установи, че през същия период средният инвеститор с фиксиран доход печели само 6, 08% възвръщаемост годишно, докато индексът за дългосрочни държавни облигации пожъна 11, 83%.

В своята версия от 2015 г. на същата публикация Далбар отново заключи, че средните инвеститори не успяват да постигнат възвръщаемост на пазарния индекс. Той установи, че „средният инвеститор във взаимен фонд на капитала е по-нисък от S&P 500 с голям марж от 8, 19%. По-широката пазарна възвръщаемост е повече от двойно по-голяма от средната възвръщаемост на инвеститорите в взаимен фонд (13.69% срещу 5.50%)“.

Средните инвеститори в взаимни фондове с фиксиран доход също са по-ниски - от 4, 18% при пазара на облигации.

Защо това се случва? Ето някои възможни обяснения.

Теория за съжаление на инвеститорите

Страхът от съжаление или просто теорията за съжаление се занимава с емоционалната реакция, която хората изпитват, след като осъзнават, че са направили грешка в преценката. Изправени пред перспективата за продажба на акции, инвеститорите са емоционално засегнати от цената, на която са закупили акцията.

Така че те избягват да го продават като начин да избегнат съжалението, че са направили лоша инвестиция, както и неудобството да отчетат загуба. Всички мразим да грешим, нали?

Това, което инвеститорите наистина трябва да си зададат въпроса, когато обмислят да продадат акции, е: „Какви са последиците от повторение на една и съща покупка, ако тази ценна книга вече беше ликвидирана и бих ли инвестирала в нея отново?“

Ако отговорът е „не“, време е да продадете; в противен случай резултатът е съжаление за закупуване на загубен запас и съжаление за непродаване, когато стана ясно, че е взето лошо инвестиционно решение - и възниква порочен цикъл, когато избягването на съжаление води до повече съжаление.

Теорията на съжалението може да бъде валидна и за инвеститорите, когато открият, че акциите, които са смятали само за закупуване, са се увеличили. Някои инвеститори избягват възможността да почувстват това съжаление, като следват конвенционалната мъдрост и купуват само акции, които купуват всички останали, рационализирайки решението си с „всички останали го правят“.

Колкото и да е странно, много хора се чувстват много по-малко смутени от загубата на пари в популярна акция, която половината свят притежава, отколкото от загуба на пари в неизвестен или непопулярна акция.

Поведения на психичното счетоводство

Хората имат склонност да поставят конкретни събития в психични отделения и разликата между тези отделения понякога се отразява на поведението ни повече от самите събития.

Кажете например, че имате за цел да хванете представление в местния театър, а билетите са по 20 долара всеки. Когато стигнете до там, осъзнавате, че сте загубили банкнота от 20 долара. Купувате ли билет за спектакъла за 20 долара?

Финансирането на поведението установи, че приблизително 88% от хората в тази ситуация биха направили това. Да кажем, че сте платили за билета 20 долара предварително. Когато пристигнете на вратата, осъзнавате, че билетът ви е у дома. Бихте ли платили 20 долара, за да закупите друг?

Само 40% от анкетираните биха купили друга. Забележете обаче, че и в двата сценария сте без 40 долара: различни сценарии, една и съща сума пари, различни умствени отделения. Доста глупаво, а?

Инвестиционен пример за умствено счетоводство се илюстрира най-добре от колебанието да се продаде инвестиция, която някога е имала чудовищни ​​печалби и сега има скромна печалба. По време на икономическия бум и пазара на бикове хората свикват със здравословни, макар и хартиени, печалби. Когато корекцията на пазара дефилира нетната стойност на инвеститора, те са по-колебливи да продават с по-малък марж на печалба. Те създават ментални отделения за печалбите, които някога са имали, карайки ги да чакат завръщането на този печеливш период.

Проспект и отвращение към загуба

Не е необходимо неврохирургът да знае, че хората предпочитат сигурна инвестиция да се върне към несигурна - искаме да получим заплащане за поемането на някакъв допълнителен риск. Това е доста разумно.

Ето странната част. Проспектната теория предполага, че хората изразяват различна степен на емоция към печалбите, отколкото към загубите. Индивидите са по-стресирани от потенциалните загуби, отколкото са радващи от еднакви печалби.

Инвестиционният съветник не е задължително да бъде залят от обаждания от клиента си, когато тя отчете, да речем, печалба от 500 000 долара в портфолиото на клиента. Но можете да се обзаложите, че телефонът ще звъни, когато публикува загуба от 500 000 долара! Загубата винаги изглежда по-голяма от печалба с еднакъв размер - когато попадне дълбоко в джобовете ни, стойността на парите се променя.

Проспектната теория също обяснява защо инвеститорите държат на загуба на акции: хората често поемат повече рискове, за да избегнат загуби, отколкото да реализират печалби . Поради тази причина инвеститорите с готовност остават в рискова позиция на акциите, надявайки се, че цената ще отскочи. Комарджиите на губеща серия ще се държат по подобен начин, като удвояват залозите в опит да възстановят вече загубеното.

Така че, въпреки нашето рационално желание да получим възвръщаемост за поетите от нас рискове, ние сме склонни да оценяваме нещо, което притежаваме по-високо от цената, която обикновено бихме били готови да платим за него.

Теорията за отклонение от загуба сочи още една причина, поради която инвеститорите могат да изберат да задържат губещите си и да продадат своите победители: те могат да вярват, че днешните губещи може да превъзхождат скорошните си победители. Инвеститорите често правят грешката да гонят пазарни действия, като инвестират в акции или фондове, които привличат най-голямо внимание. Изследванията показват, че парите се вливат във високоефективни взаимни фондове по-бързо, отколкото парите изтичат от фондове, които са с по-нисък резултат.

Поведение на инвеститорите

При липса на по-добра или нова информация, инвеститорите често приемат, че пазарната цена е правилната цена. Хората са склонни да имат твърде голямо доверие в последните възгледи на пазара, мнения и събития и погрешно екстраполират последните тенденции, които се различават от историческите, дългосрочните средни стойности и вероятностите.

На биковите пазари инвестиционните решения често се влияят от ценовите котви, които са цените, които се считат за значителни поради близостта им с последните цени. Това прави по-отдалечените доходи от миналото без значение за решенията на инвеститорите.

Свръх- и недостатъчно реагиране

Инвеститорите стават оптимистични, когато пазарът се повиши, като се предполага, че ще продължи да го прави. Обратно, инвеститорите стават изключително песимистични по време на спадове. Последица от закотвянето или поставянето на твърде голямо значение на последните събития, като същевременно се пренебрегват историческите данни, е прекомерна или недостатъчна реакция на пазарните събития, в резултат на която цените падат твърде много на лоши новини и се покачват твърде много на добрите новини.

В пика на оптимизма алчността на инвеститорите премества акциите над техните присъщи стойности. Кога стана рационално решение да инвестирате в акции с нулева печалба и по този начин безкрайно съотношение цена / печалба (P / E) (помислете за епохата на дотком, около 2000 г.)?

Крайните случаи на свръх или недостатъчно реакция на пазарни събития могат да доведат до пазарни паники и сривове.

Свръх увереност на инвеститорите

Хората като цяло се оценяват като над средните си способности. Те също така надценяват точността на своите знания и знанията си спрямо другите.

Много инвеститори вярват, че могат постоянно да търсят пазара, но в действителност има огромно количество доказателства, които доказват противното. Свръх увереността води до излишни сделки, като търговските разходи намаляват печалбите.

Ирационалното поведение аномалия ли е?

Както споменахме по-рано, теориите за поведенческо финансиране пряко влизат в конфликт с традиционните финансови учени. Всеки лагер се опитва да обясни поведението на инвеститорите и последиците от това поведение. И така, кой е прав?

Теорията, която най-категорично се противопоставя на поведенческото финансиране, е ефективната пазарна хипотеза (EMH), свързана с Евгений Фама (Чикагския университет) и Кен Френски (MIT). Тяхната теория, че пазарните цени ефективно включват цялата налична информация, зависи от предпоставката, че инвеститорите са рационални.

Привържениците на EMH твърдят, че събития като тези, разгледани в поведенческото финансиране, са просто краткосрочни аномалии или случайни резултати и че в дългосрочен план тези аномалии изчезват с възвръщаемост на пазарната ефективност.

Следователно може да няма достатъчно доказателства, които да подсказват, че пазарната ефективност трябва да бъде изоставена, тъй като емпиричните данни показват, че пазарите са склонни да се коригират в дългосрочен план. В книгата си „ Против боговете: забележителната история на риска“ (1996) Питър Бернщайн прави добър въпрос за това, което е заложено в дебата:

Макар че е важно да разберем, че пазарът не работи по начина, по който класическите модели мислят - има много доказателства за стадото, концепцията за поведенческо финансиране на инвеститорите ирационално следвайки същия начин на действие - но не знам какво вие може с тази информация да управлява парите. Оставам неубеден, всеки постоянно печели пари от него.

Придържайки се към твърди стратегии

Поведенческото финансиране със сигурност отразява някои от нагласите, вложени в инвестиционната система. Бихевиористите ще твърдят, че инвеститорите често се държат ирационално, произвеждайки неефективни пазари и погрешни ценни книжа - да не говорим за възможностите за печелене на пари.

Това може да е вярно за миг, но постоянно разкриването на тези неефективности е предизвикателство. Остават въпросите дали тези теории за поведенческо финансиране могат да се използват за ефективно и икономично управление на парите ви.

Това каза, че инвеститорите могат да бъдат най-лошите им врагове. Опитвайки се да гадаете, че пазарът не се изплаща в дългосрочен план. Всъщност това често води до странно, ирационално поведение, да не говорим за вдлъбнатина в богатството ви.

Прилагането на добре обмислена стратегия и придържането към нея може да ви помогне да избегнете много от тези често срещани грешки при инвестиране.