Разбиране на историята на съвременното портфолио

Когато говорим за нашите инвестиционни портфейли, много малко хора се объркват от термина. Инвестиционното портфолио представлява съвкупност от активи за генериране на доходи, които са закупени за постигане на финансова цел. Ако се върнете 50 години назад във времева машина обаче, никой нямаше и най-малка представа за какво говорите. Удивително е, че нещо толкова фундаментално като инвестиционния портфейл не съществува до края на 60-те години. Идеята за инвестиционните портфейли стана толкова вкоренена, че не можем да си представим свят без тях, но не винаги беше така.

В тази статия ще изследваме еволюцията на съвременното портфолио от скромните му начала в една бележита и до голяма степен игнорирана докторска дисертация, чак до сегашното му господство, където изглежда почти всеки знае какво искаш да кажеш, когато казваш, " по-добре диверсифицирайте портфолиото си. "

Начало на теорията на портфейла

През 30-те години на миналия век, преди появата на теорията за портфейла, хората все още са имали „портфейли“. Възприятието им за портфолиото обаче беше много различно, както и основният метод за изграждане на такъв. През 1938 г. Джон Бър Уилямс написа книга, наречена "Теория на стойността на инвестициите", която улови мисленето на времето: моделът на дивидентната отстъпка. Целта на повечето инвеститори беше да намерят добра акция и да я купят на най-добрата цена.

Каквито и да са намеренията на инвеститора, инвестирането се състояло в полагане на залози за акции, които смятате, че са на най-добрата им цена. През този период информацията все още идваше бавно и цените на тикер лентата не разказваха цялата история. Разхлабените начини на пазара, макар и затегнати чрез счетоводни разпоредби след Голямата депресия, засилиха възприемането на инвестирането като форма на хазарт за хора, които са твърде богати или високомерни, за да покажат лицата си в пистата.

В тази пустиня професионални мениджъри като Бенджамин Греъм постигнаха огромен напредък, като първо получиха точна информация и след това я анализираха правилно, за да вземат инвестиционни решения. Успешните мениджъри на пари бяха първите, които погледнаха основите на компанията при вземане на решения, но мотивацията им беше от основния стремеж да намерят добри компании на евтините. Никой не се фокусира върху риска, докато малко известна, 25-годишна студентка в града не промени финансовия свят.

(За да научите повече за други инвеститори, прочетете нашия урок за най -големи инвеститори .)

Риск и вашето портфолио

Историята продължава, че Хари Марковиц, тогава студент по оперативни изследвания, търсеше тема за докторската си дисертация. Случайна среща с борсов брокер в чакалня го започна в посока да пише за пазара. Когато Марковиц прочете книгата на Джон Бър Уилямс, той беше поражен от факта, че не се обръща внимание на риска от конкретна инвестиция.

Това го вдъхновява да напише „Портфолио подбор“, публикуван за първи път в март 1952 г. Journal of Finance . Вместо да предизвиква вълни по целия финансов свят, работата остава за 10 години на прашни библиотечни рафтове, преди да бъде преоткрита.

Една от причините „Изборът на портфейл“ не предизвика незабавна реакция е, че само четири от 14-те страници съдържат текст или дискусия. Останалите бяха доминирани от графики и цифрови рисунки. Статията математически доказа две стари аксиоми: „нищо не се осмелява, нищо не се получи“ и „не слагай всичките си яйца в една кошница“.

Интерпретациите на статията доведоха до извода, че рискът, а не най-добрата цена, трябва да бъде основата на всяко портфолио. Освен това, след като се установи толерантност към риска на инвеститорите, изграждането на портфейл беше упражнение за включване на инвестиции във формулата.

"Изборът на портфейл" често се разглежда в същата светлина като "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" на Нютон - някой друг в крайна сметка би се сетил за това, но той или тя вероятно не биха се справили така елегантно.

(За практическа дискусия относно риска вижте Каква е вашата толерантност към риска? )

Как работи съвременната теория за портфейла

Работата на Марковиц официализира компромиса с инвеститорите. В единия край на инвестиращия тет-тотър има инвестиционни превозни средства като акции, които са с висок риск с висока възвръщаемост. От друга страна, има проблеми с дълга като краткосрочни облигации, които са инвестиции с нисък риск с ниска възвръщаемост. Опитвайки се да балансирате в средата, всички инвеститори, които искат най-голяма печалба с най-малък риск. Markowitz създаде начин да съпостави математически толерантността към риска и очакванията за възнаграждение, за да създаде идеално портфолио.

Той избра гръцката буква бета, за да представи нестабилността на портфейла от акции в сравнение с широк пазарен индекс. Ако портфолиото има ниска бета, това означава, че се движи с пазара. Повечето пасивни инвестиционни и дивани картофени портфейли имат ниски бета-версии. Ако портфолиото има висока бета, това означава, че е по-непостоянен от пазара.

Въпреки конотациите на думата летливи, това не е задължително нещо лошо. Когато пазарът печели, един по-нестабилен портфейл може да спечели значително повече. Междувременно, когато пазарът падне, същият нестабилен портфейл може да загуби повече. Този стил не е нито добър, нито лош, просто е плячка за повече колебания.

На инвеститорите беше дадено право да изискват портфейл, който да отговаря на техния профил на риск / награда, вместо да се налага да вземат каквото им даде техният брокер. Биковете могат да изберат по-голям риск; мечките могат да избират по-малко. В резултат на тези изисквания Моделът за ценообразуване на капиталовите активи стана важен инструмент за създаване на балансирани портфейли. Заедно с други идеи, които се втвърдяваха по онова време, CAPM и бета създадоха теорията за модерния портфейл (MPT).

(За по-задълбочено обсъждане на всеки, вижте Моделът за ценообразуване на капиталовите активи: Преглед и съвременна теория на портфейла: Защо все още е хип .)

Долния ред

Последиците от MPT се пречупиха над Уолстрийт в серия вълни. Мениджърите, които обичаха своите "сделки с червата" и "стилове за инвестиране с две оръжия", бяха враждебни към инвеститорите, които искаха да разредят печалбите си, като минимизират риска.

Обществеността, започвайки от институционални инвеститори като пенсионни фондове, спечели в крайна сметка. Днес дори най-гуг-хо мениджърът на пари трябва да вземе предвид бета стойността на портфейла, преди да направи търговия. Нещо повече, MPT създаде вратата, през която индексирането и пасивното инвестиране влязоха в Уолстрийт.

(За да научите повече, прочетете ръководството за инвестиране в индекс .)