Практически и достъпни стратегии за хеджиране

Хеджирането е практиката на закупуване и държане на ценни книжа с цел намаляване на портфейлния риск. Тези ценни книжа са предназначени да се движат в различна посока от останалата част от портфейла. Те са склонни да оценяват, когато другите инвестиции намаляват. Класическият инструмент за хеджиране е опция пут на акция или индекс.

Когато се прави правилно, хеджирането значително намалява несигурността и размера на рисковия капитал в дадена инвестиция, без да намалява значително потенциалната възвръщаемост.

Как се прави

Хеджирането може да звучи като предпазлив подход за инвестиране, предназначен да осигури подпазарна възвръщаемост. Но тази стратегия се използва често от най-агресивните инвеститори. Чрез намаляване на риска в една част от портфейла, инвеститорът често може да поеме повече риск на друго място, увеличавайки абсолютната си възвръщаемост, като същевременно излага по-малко капитал на риск при всяка отделна инвестиция.

Хеджирането се използва и за да се гарантира, че инвеститорите могат да изпълнят бъдещите задължения за погасяване. Например, ако инвестицията е направена със заем пари, трябва да има хеджиране, за да се гарантира, че дългът може да бъде погасен. Или, ако пенсионен фонд има бъдещи задължения, той е отговорен само за хеджиране на портфейла срещу катастрофални загуби.

Долен риск

Ценообразуването на инструментите за хеджиране е свързано с потенциалния риск за намаляване на основната ценна книга. Като правило, колкото повече риск от недостатък купувачът на хеджирането се стреми да прехвърли на продавача, толкова по-скъп ще бъде хеджирането.

Недостатъчният риск и съответно ценообразуването на опциите е преди всичко функция на времето и променливостта. Мотивите са, че ако дадена ценна книга е способна на значителни промени в цените на ежедневна база, тогава опцията за тази гаранция, която изтича седмици, месеци или години в бъдеще, ще бъде много рискована и следователно скъпа.

От друга страна, ако сигурността е относително стабилна на ежедневна база, има по-малък риск от намаляване и опцията ще бъде по-малко скъпа. Ето защо понякога корелираните ценни книжа се използват за хеджиране. Ако индивидуалният малък запас на капачка е твърде променлив, за да е хеджиращ по-изгодно, инвеститор може вместо това да хеджира с Russell 2000, индекс с малка капачка.

Ударната цена на пут опцията представлява размера на риска, който продавачът поема. Опциите с по-високи цени на стачка са по-скъпи, но също така осигуряват по-голяма защита на цените. Разбира се, в един момент закупуването на допълнителна защита вече не е рентабилно.

На теория хеджирането с перфектна цена, като пут опция, би било транзакция с нулева сума. Покупната цена на пут опцията ще бъде точно равна на очаквания риск за намаляване на основната ценна книга. Ако обаче това беше така, ще има малка причина да не се хеджира инвестиция.

Теория и практика на цените

Разбира се, пазарът никъде не е толкова ефективен, прецизен или щедър. През повечето време и за повечето ценни книжа опциите за пускане са обезценяване на ценни книжа с отрицателни средни изплащания. Тук работят три фактора:

1. Volatility Premium : Включената волатилност обикновено е по-висока от реализираната нестабилност за повечето ценни книжа, през повечето време. Защо това се случва, все още е отворен за разискване, но резултатът е, че инвеститорите редовно плащат за защита от минус.
2. Дрифт на индексите : Индексът на собствения капитал и свързаните с него цени на акции имат тенденция да се движат нагоре във времето. Това постепенно увеличаване на стойността на основната ценна книга води до спад в стойността на свързаната пут.
3. Времето намалява: Както всички дълги позиции с опции, всеки ден, когато опцията се приближава до изтичане, тя губи част от стойността си. Скоростта на гниене нараства с намаляването на времето, оставено за опцията.

Тъй като очакваното изплащане на пут опция е по-малко от разходите, предизвикателството за инвеститорите е да купуват само толкова защита, колкото им е необходимо. Това обикновено означава закупуване на по-ниски стачни цени и поемане на първоначалния риск за спад.

Разпространение на хеджиране

Индексните инвеститори често са по-загрижени за хеджиране срещу умерен спад на цените, отколкото силен спад, тъй като този тип спад на цените е много непредсказуем и сравнително често срещан. За тези инвеститори разпространението на мечка може да бъде рентабилно решение.

При разпространение на мечка, инвеститорът купува комплект с по-висока цена на стачка и след това продава такава с по-ниска цена със същия срок на годност. Имайте предвид, че това осигурява само ограничена защита, тъй като максималното изплащане е разликата между двете стачни цени. Това обаче често е достатъчна защита, за да се справи с леко до умерено спадане.

Друг начин да извлечете максимална стойност от хеджиране е да закупите най-дългата налична опция за пут. Опцията за пускане за шест месеца обикновено не е два пъти по-висока от цената на тримесечна опция - разликата в цената е само около 50%. При закупуване на опция пределните разходи за всеки допълнителен месец са по-ниски от последния.

Удължаване на времето и поставяне на подвижен

Пример - Купуване на опция за дългосрочно пускане

• Налични опции за пускане на IWM, търгуващи се на 78.20.
• IWM е проследяващият ETF на Russell 2000

В горния пример най-скъпият вариант за дългосрочен инвеститор също му осигурява най-малко скъпата защита на ден.

Това също означава, че опциите за поставяне могат да бъдат разширени много икономично. Ако инвеститор има 6-месечна опция за ценна книга с определена цена на стачка, тя може да бъде продадена и заменена с 12-месечна опция при същата стачка. Това може да се прави отново и отново. Практиката се нарича преместване на опция за пускане напред.

Чрез преместване на опция за пускане напред и поддържане на стачката на цена близо до, но все пак малко по-ниска от пазарната цена, инвеститорът може да поддържа хеджиране в продължение на много години. Това е много полезно в съчетание с рискови инвестиции на заем като фючърсни фючърси или синтетични позиции.

Календарни разпространения

Намаляващата цена за добавяне на допълнителни месеци към опция за пут също създава възможност за използване на календарни спредове, за да поставите евтин хеджиране на място на бъдеща дата. Календарните спредове се създават чрез закупуване на опция за дългосрочно пускане и продажба на краткосрочна опция за пут на същата стачка.

Опасността е, че рискът за намаляване на инвеститора за момента е непроменен и ако цената на акциите значително намалее през следващите няколко месеца, инвеститорът може да се сблъска с някои трудни решения. Трябва ли да упражняват дълго време и да загубят оставащата си стойност във времето? Или инвеститорът трябва да изкупи късата сума и да рискува да свърже още повече пари в губеща позиция?

При благоприятни обстоятелства, разпространението на календара може да доведе до евтин дългосрочен хедж, който след това може да се търкаля за неопределено време. Инвеститорите обаче трябва да обмислят много внимателно сценариите, за да гарантират, че не въвеждат по невнимание нови рискове в своите инвестиционни портфейли.

Долния ред

Хеджирането може да се разглежда като прехвърляне на неприемлив риск от управител на портфейл към застраховател. Това прави процеса двуетапен. Първо определете кое ниво на риск е приемливо. След това посочете транзакциите, които могат да рентабилно прехвърлят този риск.

По правило дългосрочните опции с по-ниска стачка предлагат най-добрата стойност на хеджиране. Първоначално те са скъпи, но цената им на пазарен ден може да бъде много ниска, което ги прави полезни за дългосрочни инвестиции. Тези дългосрочни опции могат да бъдат прехвърлени към по-късни срокове и по-високи стачни цени, като се гарантира, че винаги има подходящ хедж.

Някои инвестиции са много по-лесни за хеджиране от други. Обикновено инвестициите като широки индекси са много по-евтини за хеджиране от отделните акции. По-ниската нестабилност прави опциите за пускане по-евтини, а високата ликвидност прави възможно разпространението на транзакции.

Но въпреки че хеджирането може да помогне за премахване на риска от внезапен спад на цените, това не прави нищо, за да предотврати дългосрочното недостатъчно представяне. Той трябва да се счита за допълнение, а не като заместител на други техники за управление на портфейла като диверсификация, балансиране и дисциплиниран анализ и подбор на сигурността.