Масивни провали на хедж фондове
Провалът на малък хедж фонд не е особено изненада за никого в индустрията на финансовите услуги, но сривът на многомилиарден фонд със сигурност привлича вниманието на повечето хора. Когато такъв фонд загуби потресаващата сума пари, да речем 20% или повече за няколко месеца, а понякога и седмици, събитието се разглежда като бедствие. Разбира се, инвеститорите може да са възстановили 80% от своите инвестиции, но проблемът е прост: Повечето хедж фондове се проектират и продават при условие, че ще реализират печалба, независимо от пазарните условия. Загубите дори не са от значение - те просто не трябва да се случват. Загубите, които са с такъв мащаб, че предизвикват потоп от изкупуване на инвеститори, които принуждават фонда да се затвори, са наистина аномалии за хващане на заглавия. Тук разгледаме по-отблизо някои сривове на хедж фондовете, за да ви помогнем да станете добре информиран инвеститор.
Урок: Инвестиране на хедж фонд
Предшестващо състояние Хедж фондовете винаги са имали значителен процент на неуспех. Някои стратегии, като управлявани фючърси и краткосрочни фондове, обикновено имат по-голяма вероятност за провал поради рисковия характер на техните бизнес операции. Високият ливъридж е друг фактор, който може да доведе до провал на хедж фондовете, когато пазарът се движи в неблагоприятна посока. Не може да се отрече, че провалът е приета и разбираема част от процеса с започване на спекулативни инвестиции, но когато големи, популярни фондове са принудени да се затворят, има урок за инвеститорите някъде в дебюла.
Докато следващите кратки обобщения няма да уловят всички нюанси на стратегиите за търговия с хедж фондове, те ще ви дадат опростен преглед на събитията, водещи до тези грандиозни провали и загуби. Повечето от случаите на хедж фондове, разгледани тук, са възникнали в началото на 21 век и са свързани със стратегия, която включва използването на ливъридж и деривати за търговия с ценни книжа, които търговецът всъщност не притежава.
Опции, фючърси, марж и други финансови инструменти могат да бъдат използвани за създаване на ливъридж. Да речем, че имате $ 1000 за инвестиране. Бихте могли да използвате парите, за да закупите 10 акции от акция, която търгува по 100 долара на акция. Или бихте могли да увеличите ливъридж, като инвестирате $ 1000 в пет варианта договори, които биха ви позволили да контролирате, но не притежавате 500 акции от акции. Ако цената на акциите се движи в посоката, която сте предвидили, лостът служи за умножаване на вашите печалби. Ако акциите се движат срещу вас, загубите могат да бъдат поразителни. (За да научите повече, вижте нашата дефиниция за повикване на маржин .)
Amaranth Advisors Въпреки че крахът на дългосрочния мениджмънт на капитала (обсъден по-долу) е най-документираният провал на хедж фондовете, падането на Amaranth Advisors бележи най-значителната загуба на стойност. След привличането на активи на стойност 9 милиарда долара под управлението, стратегията за търговия с енергийни хедж фондове се провали, тъй като през 2006 г. загуби над 6 милиарда долара на фючърси на природен газ. Изправена с дефектни рискови модели и слаби цени на природен газ поради меките зимни условия и кроткия сезон на ураганите, цените на газа не се възстановиха до необходимото ниво за генериране на печалба за фирмата, а 5 милиарда долара бяха загубени в рамките на една седмица. След интензивно разследване на Комисията за търговия със стокови фючърси, Amaranth беше обвинен в опита за манипулиране на фючърсни цени на природен газ.
Фонд Бейли Коутс Кромуел
През 2004 г. този управляван от събития, многостратегически фонд със седалище в Лондон беше отличен от Eurohedge за най-добър нов капиталов фонд. През 2005 г. фондът бе намален от поредица от лоши залози за движението на акциите в САЩ, за които се предполага, че включват акции на Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway компютри и LaBranche (търговец на фондовата борса в Ню Йорк). Лошото вземане на решения, включващо сделки с улеснено ползване, отне 20% от портфейла от 1, 3 милиарда долара за няколко месеца. Инвеститорите се закрепиха за вратите и на 20 юни 2005 г. фондът отпадна.
Marin Capital Този високо летящ хедж фонд, базиран в Калифорния, привлече капитал от 1, 7 милиарда долара и го накара да работи, използвайки кредитен арбитраж и конвертируем арбитраж, за да направи голям залог на General Motors. Управителите на кредитен арбитраж инвестират в дългове. Кога дружеството е обезпокоено, че един от клиентите му може да не може да изплати заем, компанията може да се защити от загуба, като прехвърли кредитния риск на друга страна. В много случаи другата страна е хедж фонд.
С конвертируем арбитраж мениджърът на фонда закупува конвертируеми облигации, които могат да бъдат изкупени за акции от обикновени акции, и къси основния акции с надеждата да получи печалба от разликата в цените между ценните книжа. Тъй като двете ценни книжа обикновено търгуват на сходни цени, конвертируемият арбитраж обикновено се счита за сравнително ниска рискова стратегия. Изключението се случва, когато цената на акциите намалява значително, точно това се случи в Marin Capital. Когато облигациите на General Motors бяха понижени до състояние на боклуци, фондът беше смазан. На 16 юни 2005 г. ръководството на фонда изпрати писмо до акционерите, в което ги информира, че фондът ще се затвори поради „липса на подходящи възможности за инвестиции“. (За да научите повече, вижте Конвертируеми облигации: Въведение и търговия на коефициентите с арбитраж .)
Aman Capital Aman Capital е създадена през 2003 г. от топ търговци на деривати в UBS, най-голямата банка в Европа. Той е имал намерение да стане „водещ“ на Сингапур в бизнеса с хедж фондове, но сключените сделки с кредитни деривати доведоха до приблизителна загуба от стотици милиони долари. Фондът имаше само 242 милиона долара активи, останали до март 2005 г. Инвеститорите продължиха да изкупуват активи и фондът затвори вратите си през юни 2005 г., издавайки изявление, публикувано от лондонския Financial Times, че „фондът вече не търгува“. Той също така заяви, че каквото и да е останало капитал, ще бъде разпределено на инвеститорите.
Тигрови фондове През 2000 г. управлението на Тигър на Джулиан Робъртсън се провали, въпреки че събра активи от 6 милиарда долара. Ценен инвеститор, Робъртсън направи големи залози на акции чрез стратегия, която включваше закупуването на онова, което той смяташе за най-обещаващите акции на пазарите и късото продаване на това, което той разглежда като най-лошите акции.
Тази стратегия удари тухлена стена по време на пазара на бикове в технологиите. Докато Робъртсън съкращаваше надценените технически запаси, които не предлагаха нищо друго освен завишени съотношения между цена и печалба и никакви признаци на печалба на хоризонта, по-голямата теория на глупаците надделя и запасите на технологиите продължиха да растат. Tiger Management понесе огромни загуби и един човек, който веднъж се разглежда като роялти на хедж фондовете, бе безцеремонно детрониран.
Дългосрочно управление на капитала Най-известният срив на хедж фондовете включва дългосрочно управление на капитала (LTCM). Фондът е основан през 1994 г. от Джон Мериутер (на славата на Братя Саломон), а основните му играчи включват двама спечелили Нобелова мемориална награда и икономисти от известни магьосници на финансовите услуги. LTCM започна да търгува с над 1 милиард долара инвеститорски капитал, привличайки инвеститорите с обещанието за арбитражна стратегия, която би могла да се възползва от временните промени в поведението на пазара и теоретично да намали нивото на риска до нула.
Стратегията беше доста успешна от 1994 до 1998 г., но когато руските финансови пазари навлязоха в период на смут, LTCM направи голям залог, че ситуацията бързо ще се върне към нормалното. LTCM беше толкова сигурен, че това ще се случи, че използва деривативи, за да заеме големи, необезпечени позиции на пазара, залагайки с пари, които всъщност нямаше, ако пазарите се движат срещу него.
Когато Русия се просрочи по дълга си през август 1998 г., LTCM заемаше значителна позиция в руските държавни облигации (известна от съкращението GKO). Въпреки загубата на стотици милиони долари на ден, компютърните модели на LTCM препоръчаха да държи позициите си. Когато загубите се приближиха до 4 милиарда долара, федералното правителство на Съединените щати се опасяваше, че предстоящият крах на LTCM ще предизвика по-голяма финансова криза и организира спасителни мерки за успокояване на пазарите. Създаден е заемен фонд от 3, 65 милиарда долара, който даде възможност на LTCM да оцелее нестабилността на пазара и да ликвидира по правилен начин в началото на 2000 г.
заключение
Въпреки тези публично неуспешни активи, глобалните активи на хедж фондовете продължават да нарастват, тъй като общите международни активи под управление възлизат на около 2 трилиона долара. Тези средства продължават да примамват инвеститорите с перспективата за стабилна възвръщаемост, дори и на мечки пазари. Някои от тях доставят както е обещано. Други поне осигуряват диверсификация, предлагайки инвестиция, която не се движи в крак с традиционните финансови пазари. И, разбира се, има някои хедж фондове, които не успяват.
Хедж фондовете може да имат уникална примамка и предлагат разнообразни стратегии, но мъдрите инвеститори се отнасят към хедж фондовете по същия начин, по който третират всяка друга инвестиция - те гледат, преди да скочат. Внимателните инвеститори не влагат всичките си пари в една инвестиция и обръщат внимание на риска. Ако обмисляте хедж фонд за вашето портфолио, направете някои проучвания преди да напишете чек и не инвестирайте в нещо, което не разбирате. Най-вече, бъдете внимателни към свръхмощта: когато инвестиция обещае да достави нещо, което звучи твърде добре, за да е вярно, нека здравият разум надделее и го избягвайте. Ако възможността изглежда добре и звучи разумно, не позволявайте на алчността да се възползва от вас. И накрая, никога не влагайте повече в спекулативна инвестиция, отколкото можете удобно да си позволите да загубите.
За по-нататъшно четене вижте Въведение в хедж фондовете - първа и първа част и кратка история на хедж фонда .