Как да оценим частните компании

Определянето на пазарната стойност на компания, която публично търгува на фондова борса, може да се извърши чрез умножаване на цената на акциите на компанията по нейните непогасени акции. За частните компании обаче процесът не е толкова пряк или прозрачен. Частните компании не отчитат публично своите финанси - и тъй като на борсата няма акции, често е трудно да се определи стойността на компанията.

Частна срещу публична собственост

Най-очевидната разлика между частни дружества и публично търгувани дружества е, че публичните фирми са продали поне част от собствеността на фирмата по време на първоначално публично предлагане (IPO). IPO дава възможност на външни акционери да закупят дял в дружеството или собствен капитал под формата на акции.

От друга страна, собствеността на частните компании остава в ръцете на няколко избрани акционери. Списъкът със собственици обикновено включва основателите на компаниите, членовете на семейството в случай на семеен бизнес, заедно с първоначалните инвеститори, като инвеститори на ангели или рискови капиталисти. Частните компании също нямат същите изисквания за счетоводните стандарти, както публичните компании, което прави отчитането далеч по-лесно, отколкото ако компанията беше публична.

Оценяване на частни компании

Частно срещу публично отчитане

Публичните компании трябва да се придържат към стандартите за счетоводство и отчитане. Тези стандарти - предвидени от Комисията за ценни книжа и борси (SEC) - включват докладване на множество подавания до акционерите, включително годишни и тримесечни доклади за печалби и известия за търговска дейност по вътрешна информация.

Частните компании не са обвързани от толкова строги разпоредби, които им позволяват да извършват бизнес, без да се притесняват толкова за политиката на SEC и възприемането на публичните акционери. Липсата на строги изисквания за отчитане е една от основните причини частните компании да останат частни.

Достъп до разликите в капитала

Най-голямото предимство на обществеността е възможността да се използва публичните финансови пазари за капитал чрез издаване на публични акции или корпоративни облигации. Достъпът до такъв капитал може да позволи на публичните компании да набират средства за предприемане на нови проекти или разширяване на бизнеса.

Притежаване на частен капитал

Въпреки че частните компании обикновено не са достъпни за средния инвеститор, има моменти, в които частните фирми може да се наложи да наберат капитал и в резултат на това трябва да продадат част от собствеността в компанията. Например, частните компании могат да изберат да предложат на служителите възможност да закупят акции в компанията като компенсация, като предоставят акции за закупуване.

Също така частните фирми могат да търсят капитал от частни инвестиции и рисков капитал. В такъв случай тези, които инвестират в частна компания, трябва да могат да оценят стойността на фирмата, преди да вземат инвестиционно решение. В следващия раздел ще разгледаме някои от методите за оценка на частните компании, използвани от инвеститорите.

Сравнима оценка на фирмите

Най-разпространеният метод за оценка на стойността на частна компания е използването на съпоставим анализ на дружествата (CCA). Този подход включва търсене на компании, които са публично търгувани, които най-много приличат на частната (или целевата) фирма.

Процесът включва изследвания на компании от същата индустрия, в идеалния случай директен конкурент, подобен размер, възраст и темп на растеж. Обикновено се идентифицират няколко компании в бранша, които са подобни на целевата фирма. След като бъде създадена индустриална група, средните стойности на техните оценки или кратности могат да бъдат изчислени, за да се създаде представа за това къде частната компания се вписва в нейната индустрия.

Например, ако се опитвахме да оценим дялово участие в търговец на дрехи със среден размер, ще потърсим публични компании с подобен размер и ръст с целевата фирма. След като бъде създадена „групата на връстници“, бихме изчислили средните стойности за индустрията, включително оперативни маржове, свободен паричен поток и продажби на квадратен фут (важен показател при продажбите на дребно).

Показатели за оценка на частния капитал

Също така трябва да се събират показатели за оценка на собствения капитал, включително цена на печалба, цена на продажби, цена на книга и цена на безплатен паричен поток. Множеството на EBIDTA може да помогне при намирането на стойността на предприятието на целевата фирма, което осигурява много по-точна оценка, тъй като включва дълг в изчислението на стойността му.

Освен това, ако целевата фирма работи в отрасъл, който е наблюдавал скорошни придобивания, корпоративни сливания или IPO, можем да използваме финансовата информация от тези транзакции, за да изчислим оценка. Тъй като инвестиционните банкери и екипите за корпоративни финанси вече са определили стойността на най-близките конкуренти на целта, можем да използваме техните открития, за да анализираме тези компании със съпоставим пазарен дял, за да дадем оценка на оценката на фирмата на целта.

Въпреки че нито една фирма не е еднаква, като консолидираме и усредняваме данните от сравнителния анализ на фирмите, можем да определим как целевата фирма се сравнява с публично търгуваната партньорска група. Оттам сме в по-добра позиция да оценим стойността на целевата фирма.

Оценка на намаления паричен поток

Методът на дисконтираните парични потоци при оценяване на частна компания, дисконтираният паричен поток на подобни компании от групата на партньорски се изчислява и се прилага към целевата фирма. Първата стъпка включва оценка на ръста на приходите на целевата фирма чрез осредняване на темповете на растеж на приходите на компаниите от партньорската група.

Това често може да бъде предизвикателство за частните компании поради етапа на компанията в нейния жизнен цикъл и счетоводните методи на ръководството. Тъй като частните компании не се държат на същите строги счетоводни стандарти като публичните фирми, счетоводните отчети на частните фирми често се различават значително и могат да включват някои лични разходи, заедно с бизнес разходи (не са редки в по-малките семейни предприятия), заедно със заплатите на собствениците, които ще включва и изплащането на дивиденти за собственост.

След като бъде оценен приходът, можем да преценим очакваните промени в оперативните разходи, данъци и оборотен капитал. Оттам може да се изчисли безплатен паричен поток, който осигурява оперативните пари, останали след приспадане на капиталовите разходи. Безплатният паричен поток обикновено се използва от инвеститорите, за да определят колко пари са достъпни за връщане на акционерите например под формата на дивиденти.

Изчисляване на бета за частни фирми

Следващата стъпка ще бъде да се изчисли средният размер на бета, данъчните ставки и съотношението на дълга / собствения капитал на групата на връстници. В крайна сметка трябва да се изчисли средно претеглената цена на капитала или WACC. WACC изчислява средната цена на капитала, независимо дали се финансира чрез дълг и собствен капитал.

Цената на собствения капитал може да бъде оценена, като се използва Моделът за определяне на капиталови активи (CAPM). Цената на дълга често се определя чрез изследване на кредитната история на целта за определяне на лихвите, които се начисляват на фирмата. Подробностите за капиталовата структура, включително коефициентите на дълга и собствения капитал, както и цената на капитала от партньорската група, също трябва да бъдат включени в изчисленията на WACC.

Определяне на капиталова структура

Въпреки че определянето на капиталовата структура на целта може да бъде трудно, средните стойности за индустрията могат да помогнат в изчисленията. Вероятно е обаче разходите за собствен капитал и дълг за частната фирма да са по-високи от техните публично търгувани колеги, така че може да се наложи леки корекции на средната корпоративна структура, за да се отчетат тези надути разходи. Често премия се добавя към цената на собствения капитал за частна фирма, за да компенсира липсата на ликвидност при заемане на позиция на собствения капитал във фирмата.

След като бъде оценена подходящата структура на капитала, може да се изчисли средно претеглената стойност на капитала (WACC). WACC предоставя дисконтовия процент за целевата фирма, така че чрез дисконтиране на прогнозните парични потоци на целта можем да установим справедлива стойност на частната фирма. Премията за неликвидност, както беше споменато по-горе, също може да се добави към дисконтовия процент, за да компенсира потенциалните инвеститори за частната инвестиция.

Долния ред

Както можете да видите, оценката на частна фирма е пълна с предположения, най-добри предположения и средни стойности за индустрията. При липсата на прозрачност, свързана с частни компании, е трудна задача да се даде надеждна стойност на такива предприятия. Съществуват няколко други метода, които се използват в индустрията за частен капитал и от консултативните екипи за корпоративни финанси за определяне на оценките на частните компании.